全球牛市能否繼續？接下來14個交易日“見分曉”

未來14個交易日，美國將密集發佈非農就業報告、通膨資料及聯準會利率決議等。分析人士指出，市場正在消化大量好消息，如果CPI資料偏熱且就業報告強勁，交易員可能會突然得出結論，降息並非板上釘釘，這可能導致短暫拋售。與此同時，一些華爾街多頭日益擔心，市場詭異的平靜遇上了美股季節性疲軟，預計可能帶來5%-10%回呼。

未來兩周，美國重磅經濟資料密集發佈期將成為全球牛市延續的關鍵節點。

美國非農就業報告、通膨資料以及聯準會利率決議將在接下來的14個交易日內集中公佈。這些重磅事件恰逢股市處於十字路口——標普500指數剛剛錄得自2024年7月以來最小的月度漲幅，並即將迎來歷史上表現最差的9月份。

與此同時，儘管市場繼續創出新高，但異常的平靜正引發華爾街樂觀派的擔憂。標普500指數在8月28日觸及6501.58點的歷史新高，今年累計上漲9.8%，自4月8日低點以來已飆升30%。然而，波動性幾乎消失殆盡，恐慌指數VIX自6月底以來僅有一次突破關鍵的20點水平。

此外，市場面臨的估值壓力同樣不容忽視。基於分析師對未來12個月的平均盈利預測，標普500指數目前的市盈率達到22倍，自1990年以來，市場估值僅在網際網路泡沫頂峰和2020年新冠疫情後的科技股狂歡期間更加昂貴。

關鍵資料密集來襲

未來14個交易日的重磅事件從本周五（9月5日）的月度非農就業報告開始。據調查顯示，經濟學家預計新增就業崗位約為7.5萬個。花旗美股交易策略主管Stuart Kaiser指出：

就業資料日的遠期隱含波動率讀數僅為85個基點，表明市場對該風險定價不足。這種交易者看似漠不關心的態度，與即將面臨的關鍵資料和決策的不確定性形成鮮明對比。

這一資料在8月初曾成為焦點，當時勞工統計局將5月和6月的非農就業資料向下修正近26萬個，引發川普的強烈抨擊，他解僱了該機構負責人並指控其出於政治目的操縱資料。

9月9日，勞工統計局將公佈當前就業統計機構調查的預期修正，可能進一步調整就業增長預期。

隨後，9月11日將發佈消費者價格指數報告。9月17日，聯準會將公佈政策決議、點陣圖和經濟預測，聯準會主席主席鮑爾隨後舉行新聞發佈會。掉期市場目前對聯準會在此次會議上降息的機率定價約為90%。

兩天后（9月19日）將迎來"三巫日"（每年3月、6月、9月、12月的第三個星期五），大量股票相關期權到期，預計將放大市場波動性。

知名多頭、Yardeni Research的Ed Yardeni質疑聯準會是否會在9月份降息，這至少會在短期內重創股市。他的理由是通膨仍是持續風險。Yardeni表示：

"我預計這輪股市上漲將很快停滯。市場正在消化大量好消息，所以如果CPI資料偏熱且就業報告強勁，交易員可能會突然得出結論，降息並非板上釘釘，這可能導致短暫拋售。"

華爾街多頭開始擔憂

避險基金和大型投機者正以三年來未見的規模做空VIX指數，押注市場平靜將持續。但這種極端定位和異常寧靜歷史上往往預示著波動性激增，正如今年2月和2024年8月所發生的情況。

一些華爾街最大的樂觀派正日益擔心，這種詭異的平靜正在季節性疲軟面前發出反向訊號。

據彭博彙編的資料顯示，過去30年中標普500指數9月份平均下跌0.7%，在過去五年中有四年出現月度下跌。

長期看好股市的Fundstrat Global Advisors研究主管Thomas Lee表示：

"投資者在9月份保持謹慎是正確的。聯準會在長期暫停後重新開始鴿派降息周期，這讓交易員的定位變得棘手。"

這位長期看漲股市的分析師預計標普500指數在秋季將下跌5%至10%，然後在年底前反彈至6800-7000點之間。

隨著標普500指數攀升，投資者越來越擔心其被高估。

基於分析師對未來12個月的平均盈利預測，標普500指數目前的市盈率達到22倍，自1990年以來，市場估值僅在網際網路泡沫頂峰和2020年新冠疫情後的科技股狂歡期間更加昂貴。

Financial 1 Tax總裁兼創始人Tatyana Bunich表示：

"我們看好大型科技股，但這些股票目前價格很貴，所以我們在場外持有一些現金，等待任何像樣的回呼再增加頭寸。"

不過，值得注意的是，美股上漲仍有基本面支撐：經濟在川普關稅政策面前保持相對韌性，美國企業利潤增長依然強勁。

根據美銀最新全球基金經理調查，投資者對美股的樂觀情緒達到2月份峰值以來最高水平，現金持有水平處於歷史低位3.9%。 (invest wallstreet)