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花旗：iPhone 17很難引爆蘋果換機潮，明年的“三駕馬車”才是關鍵
花旗指出，iPhone 17系列屬於漸進式更新，預計2025年出貨量僅為8200萬部，較iPhone 16的8100萬部增長微弱。真正的長催化劑將是2026年的"三駕馬車"：高級Siri、摺疊屏手機和Vision Pro 2。這些創新產品才能推動更強勁的換機周期，成為蘋果關鍵增長驅動力。花旗維持蘋果"買入"評級，目標價245美元。
花旗稱，iPhone 17系列難以驅動強勁換機周期，市場應該將目光聚焦明年的三大產品發佈：高級Siri、摺疊屏手機和Vision Pro 2。
9月3日，花旗在最新研報中稱，雖然iPhone歷史上受益於新外觀設計，但即將推出的Air機型和iPhone 17系列總體上仍屬於產品的漸進式更新周期。
花旗亞洲供應鏈調研顯示，預計iPhone 17系列2025年的出貨量預期為8200萬部，相比iPhone 16的8100萬部僅小幅增長。
花旗表示，儘管近半數iPhone使用者仍在使用iPhone 14或更早機型，為升級提供了機會，但iPhone 17的漸進式升級難以刺激大規模換機。
該行認為，真正的增長催化劑將來自明年的高級Siri、可摺疊手機和Vision Pro 2"三駕馬車"。花旗維持蘋果"買入"評級，目標價245美元，基於2027年每股收益預期的28倍市盈率。
Air機型成最大亮點
蘋果預計將在9月9日的"Awe dropping"產品發佈會上推出iPhone 17系列。最重要的變化是全新的iPhone 17 Air機型，這將是蘋果迄今為止最薄最輕的iPhone，同時將取代Plus機型。其他顯著升級包括：
新的3nm晶片、終於升級到12GB RAM以支援更多AI功能、攝影機升級特別是前置攝影機、自研Wi-Fi晶片、攝影機模組和邊框設計變化，以及Pro機型可能漲價50美元並提供更大儲存容量。
除iPhone升級外，蘋果還預計將發佈新的Apple Watch Series 11、Ultra 3和SE3，以及其他產品升級，包括AirPods、HomePod mini和Apple TV。
供應鏈調研顯示出貨預期平淡、消費者調研顯示換機需求溫和
根據花旗智慧型手機分析師Kyna Wong的供應鏈調研，iPhone 17系列在2025年的單位出貨量預計為8200萬部，相比iPhone 16的8100萬部僅有微幅增長。
花旗將iPhone單位出貨量預期維持在2025年/2026年分別為持平/增長3%，即2.27億部/2.34億部。
研報稱，2025年第四季度的生產計畫基本持平（同比-1%），表明整個2025年的生產計畫同比增長9%，雖然好於基本穩定的預期，但增長幅度有限。
IDC最近將2025年全球智慧型手機出貨量預期從0.6%上調至1%，主要由iPhone 3.9%的增長推動（此前預期為1.6%）。然而，在單位增長疲軟的情況下，IDC預期平均售價將同比增長6%。
花旗最新的美國消費電子產品調研顯示，智慧型手機的換機周期預期與去年結果相似，但購買意向較去年和過去12個月的購買情況有所下降。調研的關鍵發現：
- 近50%的iPhone使用者仍在使用iPhone 14或更早機型，為即將發佈的新機型提供了良好的升級機會
- iPhone有望獲得近5%的市場份額增長（主要來自小品牌，而非GooglePixel或三星）
- AI功能雖然受到關注但仍非首要考慮因素，為蘋果追趕AI提供了時間
- 對可摺疊手機的興趣略微上升至60%
在服務方面，約55%的iPhone使用者使用蘋果服務，39%為第三方應用付費，與去年基本持平，顯示蘋果仍有滲透機會。在其他產品方面，iPad在購買意向方面仍是最受歡迎的平板電腦。
2026年"三駕馬車"成關鍵增長驅動
花旗認為，真正的增長將來自明年的三大產品發佈：高級Siri、摺疊屏手機和Vision Pro 2，這些產品將推動更強勁的換機周期。
在AI戰略方面，了考慮Anthropic和OpenAI外，蘋果還在與Google早期討論使用Gemini為新版Siri提供動力的可能性。
花旗認為這體現了蘋果願意與其他大語言模型提供商合作的態度，同時蘋果將繼續開發自己的蘋果基礎模型，並預期大幅增加AI投資和資本支出。
在摺疊屏手機方面，雖然iPhone歷史上受益於新外觀設計，但花旗認為，真正的形態創新將體現在可摺疊手機上。
在AR/VR頭戴裝置領域，花旗表示，蘋果Vision Pro在擁有AR/VR裝置的使用者中獲得約30%份額，超過30%計畫購買新頭戴裝置的使用者正在考慮Vision Pro。
因此，花旗預計，蘋果明年推出的先進版Siri、可摺疊手機和Vision Pro 2這"三駕馬車"將成為推動更強勁換機周期的關鍵催化劑。 (invest wallstreet)