蔚來財報炸場！多空交戰激烈，最終收漲

9 月 2 日晚間，蔚來（NIO）公佈了最新季度財報。開盤時股價因營收不及部分預期而低開，但隨著強勁的交付資料和亮眼的前瞻指引釋出，市場情緒迅速逆轉。多空激烈交戰後，最終多頭佔據上風，股價震盪走高並收紅。

二季度蔚來實現營收 190.1 億元，同比增長 9%，環比大增 57.9%；整季交付 72,056 輛，同比增加 25.6%，環比增長 71.2%。毛利率方面，綜合毛利率達到 10%，同比提升 0.3 個百分點，環比提升 2.4 個百分點；車輛毛利率為 10.3%，同比下降 1.9 個百分點，但環比小幅回升 0.1 個百分點。淨虧損為 49.95 億元，較上一季度明顯縮小。

從收入結構看，新車型的放量成為核心驅動。ONVO L90 與新款 ES8 拉動銷量，推動 8 月單月交付創下新高。同時，公司持續推進費用最佳化，研發與銷售管理費用環比下降，費用率顯著收緊。隨著產品結構改善與規模效應顯現，毛利率自低點逐步修復。

展望三季度，蔚來預計交付 87,000–91,000 輛，同比增長 41%–47%，營收區間為 218.1–228.8 億元。管理層還提出在四季度實現非 GAAP 盈虧平衡的目標，並將車輛毛利率提升至 16%–17%，其中 NIO 品牌毛利率目標甚至直指 20%–25%。同時，公司計畫在四季度實現單季 15 萬輛的交付目標，L90 和全新 ES8 的毛利率目標均在 20% 左右。

財報發佈後，市場情緒一度分化。空頭認為營收略低於市場一致預期，車輛毛利率同比下滑，ASP 下滑反映出價格戰壓力仍在，虧損規模依舊高企，資本結構風險未消。多頭則更關注環比改善：虧損明顯縮小，毛利率出現拐點，費用控制超預期，更重要的是，Q3/Q4 強勁的交付與盈利目標，讓市場看到了“量增、費控、毛利修復”齊發力的趨勢。最終，多頭預期佔據主導，推動股價低開高走。

從行業來看，理想、小鵬在毛利率和盈利表現上依然領先。二季度小鵬交付 103,181 輛，營收 182.7 億元，綜合毛利率 17.3%，車輛毛利率 14.3%，淨虧損僅 4.8 億元。理想交付 111,074 輛，營收高達 302.5 億元，綜合毛利率 20.1%，車輛毛利率 19.4%，實現淨利潤 10.97 億元。相比之下，蔚來營收雖高，但毛利率與盈利能力仍有差距。值得注意的是，蔚來 Q3 的增長指引在三家中最為激進，顯示出管理層對下半年交付充滿信心。

整體來看，蔚來這份財報在資料上仍有瑕疵，但交付持續增長、費用收緊和毛利率修復已經讓市場看到了拐點。結合強勁的前瞻指引，多頭情緒佔據主導，推動股價在多空博弈中最終收紅。能否兌現盈利承諾，將是未來股價走勢的關鍵。 (中文投資網)