“蔚小理”的時代結束了。眾所周知，中國國內三大造車新勢力，被大家稱之為“蔚小理”，分別指的是蔚來、小鵬、理想。三家各憑本事，掘金市場。十年風雨，市場格局早已悄然生變，曾經的“蔚小理”，如今或許該讓位於“小理蔚”了。這場所謂的新勢力“三國殺”，越來越有意思了。1. 小鵬汽車股價大漲，開始翻盤前不久，小鵬女機器人IRON邁著貓步驚豔亮相，讓全網為之震撼，熱度和討論度齊飛。這款機器人瞬間顛覆了網友對機器人的想像，也振奮了市場。2025年11月10日美股收盤，小鵬汽車股價大漲16.15%，最新市值達到248.22億美元。11日港股收盤，小鵬汽車股價大漲17.93%，報108.500港元/股，最新市值2072億港元。圖源：百度股市通這個資料超越了吉利汽車的1833億港元。同一時間，理想汽車最新市值為1608億港元，蔚來最新市值為1353億港元。圖源：百度股市通市值，作為市場對企業綜合實力和未來發展潛力的一種量化體現，在一定程度上可以反映投資者對企業的品牌認可度。從市值這個維度來看，小鵬汽車已經坐上了“蔚小理”的頭把交椅。今天，“小鵬汽車大漲超16%”的話題還沖上了微博熱搜。圖源：微博熱搜除了市值，汽車交付數量也是一個可以參考的資料。今年10月，小鵬汽車共交付新車42013台，同比增長76%，環比增長1%，單月交付量創下歷史新高，並連續2個月交付量超過4萬台；蔚來交付了40397輛汽車，創下新的月度紀錄，同比增長 92.6%；理想汽車交付新車31767輛。就最新交付量而言，小鵬汽車也展現了不小的實力，在“蔚小理”之中佔據第一的位置。當然了，市場唯一不變的就是變化本身，新能源汽車市場更是如此。我們也不能因為小鵬汽車目前在市值和交付量上的領先，就斷言“小理蔚”的格局能夠走到最後。新能源汽車市場是一個充滿變數和挑戰的領域，技術更新換代快，消費者需求也在不斷變化，小鵬、理想、蔚來的角逐遠遠沒有到結束的時候。至於這“三兄弟”未來發展如何，誰也說不準。2. 小鵬女機器人震驚全網接下來，我們重新回到小鵬汽車身上。那麼，小鵬汽車股價為何快速拉升？原因恐怕跟那位能走貓步的女機器人脫不了關係。近日，在小鵬科技日上，小鵬汽車發佈了小鵬第二代VLA大模型、小鵬Robotaxi、全新一代IRON人形機器人、匯天飛行汽車四項“物理AI”應用。其中，全新一代IRON人形機器人引發了市場的高度關注。這位機器人邁著優雅的貓步緩緩走來，步態輕盈絲滑，酷似真人。何小鵬現場表示：“在過去的7年時間，我們為了讓走路輕盈、姿態優美，做出了無數的努力。”全新一代IRON人形機器人就因為太像“人”了，還引發了網友的質疑。彼時，“小鵬機器人會走貓步太像人了”的話題沖上熱搜，不少網友斷言，“絕對是真人”。還有人逐幀分析視訊畫面，盯著細節較真，“你看它臀部有肌肉起伏，衣服還有自然褶皺，絕對是真人扮演的！”圖源：微博熱搜還有網友分析：頭部能看到耳朵輪廓；0.5倍放慢動作，會翹腳尖、重心偏移。“這麼像人，怎麼可能是機器？”總之，各種猜測都有。後面還逼得何小鵬“扒衣”自證。視訊中，何小鵬先讓IRON機器人走了幾步貓步，隨後把機器人衣服扒開，可以看到內部是白色背板，中間是孔洞設計以及不停閃爍的紅燈。圖源：何小鵬小紅書何小鵬在視訊裡無奈地感慨，“總有人不相信這個世界變化得這麼快”，他還專門展示了機器人在零下10度的低溫條件下運行的場景，強調“真人根本沒法在這種極端的環境里長時間裸皮工作。”何小鵬的澄清視訊“打臉”了網友。不過主編認為，有一位網友的話說對了，“當你質疑機器人裡面是真人的時候，小鵬就已經贏了。”那麼，這個機器人有何特殊之處？據介紹，新一代人形機器人IRON首發應用全固態電池，並搭載3顆圖靈晶片和物理世界大模型。除此之外，全新一代IRON擁有仿人的脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮膚的人形機器人，支援不同身材體型定製；同時，應用全固態電池技術，實現輕量化、超高能量密度與安全，為人形機器人長續航與複雜環境下的安全運行提供保障。何小鵬表示，機器人項目早在七年前就已啟動研發，小鵬的目標是在2026年底實現規模量產高階人形機器人。同時，小鵬將開放機器人IRON的SDK，與全球開發者共建人形機器人應用生態。不可否認，小鵬汽車最新發佈的人形機器人IRON確實驚豔了市場。有業內人士分析，“小鵬汽車股價顯著上漲，主要受益於市場對機器人技術及其商業應用前景的樂觀預期。尤其是小鵬發佈的人形機器人，在展示出流暢自然的動作與先進的人工智慧後，獲得了市場的廣泛關注和投資者的認可。這直接促成了股價的積極反應。”消息稱，摩根士丹利、德意志銀行、花旗、中金公司等多家頭部機構紛紛發佈報告強推小鵬汽車。另外，據高盛最新發佈的調研報告，中國人形機器人供應商已啟動“產能先行”策略，正在中國及海外積極規劃產能，以支援潛在的人形機器人大規模生產。時間點方面，供應鏈共同預期大規模量產的爆發點或在2026年下半年。另外，小鵬汽車X9超級增程也已經正式開啟預售。對此，何小鵬表示，“小鵬不僅僅是一家純電車公司了。”可以說，小鵬汽車蓄勢待發，迎來了關鍵節點。不過，從潛在風險角度來看，小鵬汽車依然面臨著不少挑戰。小鵬汽車的新業務要實現全面商業化和技術普及，仍需克服許多技術挑戰，競爭也非常激烈。另外，增程新產品同樣面臨眾多對手。至於財報資料，目前，小鵬汽車仍處虧損狀態。對於何時實現由虧轉盈，小鵬汽車預計，2025年第四季度將有望實現盈利。3. 理想、蔚來機遇與挑戰並存說完小鵬汽車，再來看看理想和蔚來。今年，理想i8絕對是李想押注的重點，在發佈前的很長一段時間中，理想都在認真為理想i8預熱。李想本人也頻頻在社交平台中發聲、乘坐理想i8在蘇超比賽中現身，還登上了央視的《對話》欄目。李想曾稱i8在純電六座SUV市場“無對手”，但理想很豐滿，現實很骨感。理想i8上市後未公佈大定數量，引發市場對其“遇冷”的猜測，同時因一段與乘龍卡車的對撞測試視訊陷入輿論爭議。另外，2025年的六座純電市場，問界M8、領克900、特斯拉Model Y L紛紛上陣，已經高手雲集。而且李想還有其他的麻煩。前不久，上海理想MEGA無故起火事件引發廣泛關注。10月31日，理想汽車對事故發生進行了道歉，並且發佈公告稱，自2025年11月7日起，將召回生產日期從2024年2月18日至2024年12月27日的理想MEGA 2024款汽車，共計11411輛。總之，李想今年過得不是太順利。再來看看蔚來，李斌今年最大的目標就是在四季度實現盈利，他說，“對於現在的蔚來而言，活下去是最重要的。”在產品方面，除了全新ES8，樂道L90也成為了爆款。對於盈利目標，李斌表示，今年銷量和毛利率都不錯，比原來的車要好。四季度沒有新車沒有 NIO Day，花錢的事第三季度都搞完了，所以都是有機會的。李斌還開玩笑稱：“但調門也不能搞太高，大家如果每年還想見我，就多幫賣點車吧，哈哈。”三家企業都在為了爭奪市場份額而全力以赴。總的來說，在這場激烈的競爭中，誰能夠持續創新、精準把握市場需求、不斷提升使用者體驗，誰才有可能在這場新勢力“三國殺”中笑到最後。 (大佬說)

10月中國汽車銷量榜單出爐了。在新勢力車企中，零跑汽車再次刷新銷量高峰，史上首次站上月銷7萬輛的高峰。可為什麼是它呢？一個是，性價比確實很高。這個性價比，不只是簡單的低價高配，而是在低價高配的基礎上，它的整個品質，也超越同級了。就像C16，它被譽為半價理想。可半價買C16，各項配置都拉滿了，對預算不足的許多車主而言，都是難以拒絕的選項。二是，車型矩陣越來越大了。很多人都沒有註意到，零跑的整個產品矩陣，已經超過很多新勢力了。像小米汽車，至今就兩款車在賣，小鵬汽車也主要靠M03和P7兩大爆款。問界，理想呢？主打「789」三大系列。可零跑卻形成了A、B、C、D四大產品序列。當前，主銷B、C兩大系列。其中，B系列有B01和B10，C系列主打C10、C11以及C16。這五款車，月銷幾乎都在1萬輛以上，直接把零跑的月銷，推上了7萬輛的高峰。A系列呢？繼續下沉，主打入門級，將於11月的廣州車展亮相。D系列則衝擊20萬以上市場。其中，最有爆款潛質的就是Lafa5了。這是一款高性能純電小轎跑，對標大眾高爾夫的。為什麼說它最有爆款潛質呢？因為它是全球車型，將在中歐同步上市。Lafa5很有機會擊穿歐洲市場。除了零跑以外，北汽新能源也首次月銷突破3萬輛了。它旗下主要有兩大品牌，一個是享界，另一個就是極狐了。因S9T的熱銷，它的交付首次登上6700輛了。這個數字看起來不多，但考慮到享界車型售價都在30萬以上，這個成績就相當出色了。它的銷量幾乎超越了BBA新能源車型的總和。享界汽車也終於算是慢慢站起來，有所起色了。隨著新款S9轎車更新迭代，可望進一步拉升享界的銷量。比較穩健的就是小鵬、小米、問界了。小鵬月銷突破4.2萬輛，這是意料之中的。小米呢？月銷繼續超過4萬輛。雖然小米遭到了鋪天蓋地的輿論質疑，但有SU7、YU7兩大王牌在手，小米汽車還是頂住壓力，銷量繼續穩定在4萬輛以上了。問界則是一如既往的穩定，M9拿下50萬以上銷量冠軍，M8站穩40萬以上銷量冠軍，M7也大機率穩穩地斬獲30萬以上銷量冠軍。這種地位，很難被撼動。增速較慢的是理想汽車，10月交付3.1萬輛。因MEGA電池熱失控事件，理想召回了1.1萬輛MEGA，以消除隱患。增城市場越來越捲了，理想純電表現只能算是中規中矩，沒有特別大的爆款。但令人意外的是，蔚來汽車竟然月銷突破4萬輛了。今年9月的時候，李斌提出，要在今年的第四季，實現獲利。當時幾乎沒人信。但現在，蔚來還真可能要賺錢了。為了打破公眾質疑，李斌本人甚至承認，很多人不選蔚來，是擔心蔚來倒閉。但現在，這個擔心就不用擔心了。蔚來月銷真的突破4萬輛了。隊長以前就說過，新勢力車企的損益平衡線，普遍在月銷3萬的位置。只要突破月銷3萬輛，就能大幅減虧，控製成本，就距離獲利只差一步之遙了。而月銷突破4萬輛呢？基本上就可以擺脫虧損，真正開始賺錢了。但蔚來是怎麼打贏這個翻身仗的呢？主要靠兩大車型！一是，樂道L90。這是蔚來的翻身之作，上市第一個月就賣了1萬輛以上。它本身並不便宜，但是透過租電模式，把用戶購車門檻拉低到17萬了。它還是一款大六人座純電SUV，再加上換電服務，讓樂道L90一戰成名。二是，蔚來ES8。這也是一款大六人座純電SUV，比起老款，卻一夜之間，降價12萬。通過租電模式，購車門檻直接拉低到29.88萬元了。這兩大爆款車型，直接把蔚來救活了。可對蔚來而言，更大的驚喜是，螢火蟲也走出了一條「慢熱之路」。這款最便宜的蔚來純電小車，月銷竟然突破了5,000輛。從不被看好，到絕境求生，蔚來不但活下來了，還可能真的要賺錢了。 （牲產隊）

寧德時代突然宣佈，換電站突破700座了。蔚來真的押對寶了？換電到底是一種怎樣的商業邏輯？為什麼寧德時代加速佈局換電站？京東汽車聯合廣汽、寧德時代推出的首款車型，也是換電車型。為什麼越來越多的大廠押注換電？其實很多人到今天，都看不懂換電模式。有些人覺得，這換電不就是手機可拆卸電池嗎？這技術有啥先進的？帶著這些質疑，今天，隊長就跟大家聊一聊，這個換電到底是怎麼玩的？首先，做換電很難，它的護城河很深，一般的車企都不願意幹。為什麼不願意幹？用寧德時代創始人曾毓群的話來說就是，投資大，周期長，極度燒錢。為什麼呢？因為你得大規模建換電站。而且，一開始換電站體量不夠大的時候，對銷量的轉化率並不高。像蔚來汽車，耗時十年，才建成3500座換電站，連接全國550個城市。到今年10月份，蔚來汽車周銷量才突破1萬輛，主要就是靠它的換電站，開始遍佈全國了。除了換電站，蔚來還建設了2.7萬根充電樁。這種可充，可換的補能站，最大的優勢是什麼？就是快，越是長途，對換電站的需求越大。比如，從廣州，到東北，一路換電，和充電相比，體驗就是兩碼事了。你光靠電池，是撐不住的，核心還是在於高效的補能體系。像換電站，就能3分鐘補能，跟加油沒啥區別。可建換電站，投資過大，周期過長，很多車企就不願意幹換電了。這麼久以來，也只有蔚來汽車在堅持。那為什麼寧德時代也加速建設換電站了呢？曾毓群也給了三個理由：一是，電池成本越來越低了。以前的電池成本，就佔整車成本1/3了，不僅抽乾了很多車企的利潤，也是使用者難以承受之重。可現在電池成本越來越低，換電站的規模化建設，就沒那麼貴了。那麼，換電成本就低很多了。規模一大起來，以後換電的成本會跟在家裡充電成本差不多。二是，技術迭代太快了。三年前的電池性能與今天的電池性能沒法比。可你三年前買一輛充電式的電車，它既沒有快充技術，安全性也不如今天，電池容量還比較低。但如果是換電模式，根本就不用擔心自己的電池跟不上時代。因為換電的本質，是一種會員服務。你只要充會員，就能持續享受到更先進的電池技術。那怕以後固態電池出來了，只要統一介面，你的車也可匹配。汽車換電與手機可拆卸式電池最大的不同就在於這裡。你以前的手機可拆卸電池，你並沒有換電池，你只是拆下來充電，你的電池技術是沒有更新迭代的。換電，則是電池技術與時俱進，永不落伍。那有人問了，就不會換到別人的舊電池嗎？這個也不用擔心。因為換電站有統一的檢修服務，不合格的電池，就被淘汰了。你自己在家，不可能經常性檢查自己的電池。換電站要取代的是加油站。三是，換電站是一個超級儲能工廠。很多人都沒意識到，換電的本質是儲能。為什麼一到春節，充電樁就排隊排到人崩潰？因為充電樁太多Bug了。比如，充電樁容易損壞，而檢修不及時。你好不容易找到一個充電樁，它可能是壞的。現在的快充技術，依然有缺陷。就算半個小時充滿80%的電，8個小時也只能服務16台車，這個效率太低了。而換電呢？3分鐘搞定，跟加油沒有太大的區別。為什麼這麼快？因為它提前儲備好電能了。而且，換電站普遍採取谷峰錯開，提前充電。晚上電價低的時候，它去集中充電，到白天了，這些電池就被換出去了。曾毓群認為，未來的補能市場，換電、家充與公共充電樁充電，將三分天下。為什麼市場規模會這麼大？這裡面有一個核心的場景需求：網約車。大家有沒有注意到？很多外賣小哥，是沒時間給電動車充電的。那他們怎麼解決補能問題呢？主要就是靠換電。很多外賣電動車都有集中換電站，電動車沒電了，換個電瓶就能繼續跑了。網約車市場也一樣。那為什麼現在的主流網約車不選擇換電呢？因為換電太貴了。但隨著電池成本越來越低，換電站規模越來越大，它就會慢慢下沉到網約車市場。換電站，將像加油站，遍佈每一個城市。實際上，加入換電聯盟的車企是越來越多了，像北汽集團、神龍汽車、廣汽埃安、吉利、奇瑞、紅旗、長安等，全部加入了換電聯盟。換電能帶來什麼？源源不斷的現金流。它跟萬達一樣，做的是收租的生意。換電車型越多，租金收入越穩定，在對第三方開放換電後，它的整個換電聯盟，就會獲得一個超級租戶池。有了這些固定的換電租戶，就能給換電站帶來源源不斷的現金流了。這時，你再看換電站，它就不只是為造車而設立的配套服務了，它還是一家電力零售企業。尤其是在極端環境下，家裡充不上電了，而換電站卻儲備了大量的電。這是一個艱難卻正確的事情。為什麼越來越多的車企，加入換電賽道？因為以後固態電池量產後，混動汽車將被大量淘汰，而純電車賣得多了，車企不一定賺錢，但換電站一定賺錢。就像共享行動電源，當年王思聰說，共享行動電源模式能跑通，他直播吃翔。可如今呢？共享行動電源悶聲發財，都賺麻了。 (牲產隊)

一日蒸發百億市值，直指電池即服務創新業務一場由新加坡主權財富基金在今年8月發起的罕見訴訟，把蔚來汽車推向了市場的關注焦點，也讓其引以為傲的電池即服務（BaaS）商業模式，一夜之間從“創新光環”變為財務欺詐指控的靶點。台北時間10月16日，相關消息被媒體廣泛報導，引發蔚來汽車股價在中國香港、新加坡和美國三地市場同步遭遇重挫。港股盤中一度暴跌13%，觸及47港元的低點、新加坡股價下跌9.48%、美國盤前交易也下跌超過7%。台北時間10月17日，蔚來汽車股價反彈，港股蔚來(9866.HK)漲2.17%，報收50.35億港元/股，總市值1229億港元（約合人民幣1227.6億元）；美蔚蔚來(NIO.N)收盤漲漲新加坡股(NSG7%；訴訟原告新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）並非尋常機構，它素以穩健和長線投資著稱，也是被告蔚來汽車的昔日投資方。訴訟的核心直指蔚來的BaaS模式涉嫌證券欺詐，透過複雜的會計手段粉飾其收入與利潤。10月16日晚間，蔚來方面回應稱，本案件不是新發生的事件，並非針對蔚來近期經營狀況，源於2022年6月做空機構灰熊在一份做空報告中對蔚來的不真實指控。「這是幾年前灰熊做空的後續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情。」一位不具名的蔚來汽車高層向「財聯社」表示。01. 新加坡「國家隊」罕見下場 從蔚來看好者變成訴訟者？作為新加坡管理外匯儲備的三大機構之一，新加坡主權財富基金成立於1981年，其使命是實現超越全球通膨的長期穩定回報。據不同機構估算，其管理的資產規模高達8,000億至9,360億美元，是全球規模最大、最具影響力的主權財富基金之一。因此，新加坡主權財富基金此次主動發起訴訟顯得並不尋常，據“財新網”報導，這是已知的首例由主權財富基金在美國起訴一家在美上市的中國公司，堪稱一次“罕見的攻勢”，這一舉動偏離了主權基金通常傾向於通過非公開管道與投資組合公司溝通的傳統做法。這一強硬姿態的背後，或許與新加坡主權財富基金過去的投資經歷不無關係。數年前，新加坡主權財富基金曾險些捲入瑞幸咖啡的財務造假醜聞，幸運的是，它在股價崩盤前削減了大部分持股，得以“僥倖脫身”，新加坡主權財富基金也由此對於那些涉及復雜關聯方交易和激進收入確認模式的公司，抱有高度警惕的態度。根據公開的法庭檔案，新加坡主權財富基金於2025年8月28日在美國紐約南區地方法院正式提起訴訟。被告方包括蔚來公司本身，以及其創始人、董事長兼執行長李斌和前首席財務長奉瑋。圖源：罐頭圖庫訴訟的核心指控是證券欺詐，其焦點集中在蔚來的電池資產合資公司武漢蔚能電池資產有限公司（簡稱「蔚能」），蔚能由蔚來與寧德時代、國泰君安國際等合作夥伴於2020年共同發起成立，旨在承接BaaS業務中的電池資產管理。新加坡主權財富基金聲稱，蔚來利用蔚能不當確認收入，從而誇大了其財務表現。新加坡主權財富基金認為，蔚來將生產的電池一次、大規模地出售給蔚能，並立即將這些銷售的全部價值確認為當期收入。然而，終端用戶實際上是通過按月支付訂閱費的方式來使用這些電池的。新加坡主權財富基金主張，根據美國公認會計準則（US GAAP），這部分收入應在訂閱期間內逐步確認，而非一次性計入。訴狀指出，這種做法使得蔚來非法地將「未來數年」的收入提前確認，虛增了超過6億美元（約合人民幣43億元）的收入。更關鍵的是控制權問題，新加坡主權財富基金聲稱，蔚能只是一個“表面上獨立”的實體，實際上是蔚來業務的“一個側面”，並被蔚來有效控制，儘管蔚來僅持有約19.8%的股權。新加坡主權財富基金認為，蔚來通過合約條款、服務維護、擔保協議甚至代收收入等方式，對蔚能擁有不成比例的經濟利益和營運控制權。如果這項「實際控制」的指控成立，根據會計準則，蔚來必須將蔚能的財務報表合併處理，這將使其提前確認收入的整個會計操作失效。新加坡主權財富基金在訴狀中稱，蔚能成立後，蔚來2020年第四季營收從28.5億元增至66.4億元，而新加坡主權財富基金在2020年8月-2022年7月間，累計買入5 445萬股蔚來ADS，根據歷史股價，蔚來的股價曾在此期間在13美元~21美元之間震盪，並一度沖高至66.99美元的歷史高位，按此股價波動估算損失可能達5億-20億美元。目前，根據2025年10月3日的一份法庭檔案，法官已下令暫時中止新加坡主權財富基金的訴訟，以等待2022年就同一事件提起的另一宗集體訴訟的判決結果。 「這是幾年前灰熊做空的後續，但不清楚近期為何有人炒作這件事情。」一位不具名的蔚來汽車高層16日晚間向「財聯社」等多家媒體記者表示。有趣的是，蔚來用戶營運負責人楊波16日深夜在微博上發布了一張聊天記錄截圖，該截圖顯示理想汽車一銷售在與客戶溝通時，轉發蔚來相關新聞，並直言“蔚來財務造假”、“股東起訴”、“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元”、“股東起訴”、“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元。楊波也配文道：“總有一些人會跳出來給自己的品牌減分，國產新能源路還很長，別這麼急！”圖源：微博@蔚來的楊波02. 導火索溯源 灰熊做空報告“幽靈再現”新加坡主權財富基金的核心指控幾乎完整地複刻了三年多前的一份做空報告。要理解這場訴訟的根源，必須將時鐘撥回2022年6月，也是所有爭議開始的地方。2022年6月28日，做空機構灰熊研究（Grizzly Research）發佈報告，首次公開指控蔚來利用未合併的關聯方（即蔚能）來「誇大收入和獲利能力」。灰熊的報告直言不諱，稱蔚來在2021財年虛增了收入和淨利潤，將其淨利潤誇大了約95%。這種操作被生動地比喻為“寅吃卯糧”，即通過將未來的訂閱收入轉化為當前的一次性銷售，來美化當期財報。在報告中，灰熊更是將蔚來與蔚能的關係，比喻為瓦蘭特製藥（Valeant Pharmaceuticals）與其秘密控制的專業藥房Philidor的關係。瓦蘭特製藥醜聞是華爾街歷史上一個「臭名昭著」的案例，該公司利用其秘密控制但未披露的關聯方Philidor，製造虛假銷售記錄，提前確認收入，最終導致公司股價暴跌90%，並遭到美國證券交易委員會（SEC）的重罰。所有爭議都圍繞著蔚來引以為傲的電池即服務（BaaS）商業模式。在該模式下，消費者可以只購買蔚來汽車的車身，而電池則透過向蔚能公司租賃的方式獲得，需每月支付固定的服務費，這也讓蔚來汽車的初始售價降幅達數萬元至十萬元不等，進而增強了其產品競爭力。圖源：罐頭圖庫但該模式也催生了一個複雜的會計難題，蔚來將大量電池打包出售給蔚能，蔚能再將這些電池租給蔚來終端使用者，其中蔚能出售電池的這筆收入，應該在何時確認？蔚來認為，當電池出售給蔚能時，電池的所有權和控制權已經發生轉移，其作為銷售方的履約義務已經完成。因此，根據權責發生製原則，公司有權在銷售完成的時點，一次確認全部收入。而灰熊與新加坡主權財富基金的反對立場則表明，蔚能並非一個完全獨立的第三方，蔚來是其發起方和重要股東，對其擁有「重大影響」乃至「實際控制權」。在這種情況下，蔚來與蔚能之間的交易應被視為內部關聯交易。因此，這筆收入不應在內部轉移時確認，而應隨著終端用戶每月支付租賃費，在整個服務周期內（一般是數年）分期、逐步地確認。一次性確認收入的做法，無異於將未來的現金流提前貼現為當期利潤，嚴重扭曲了公司的真實經營狀況。面對灰熊的指控，蔚來在2022年曾迅速做出反應，公司第一時間駁斥該報告“毫無依據”，充滿了錯誤資訊和誤導性結論。隨後，蔚來董事會成立了一個獨立委員會，並聘請了獨立的國際律師事務所和法務會計專家對相關指控展開內部調查。2022年8月，蔚來宣佈調查結束，結論是做空報告中的相關指控「沒有事實依據」。此外，蔚來還披露，美國SEC（美國證券交易委員會）曾於2022年9月就此事向公司發出問詢函，蔚來在提供解釋後，SEC方面「未採取進一步行動」。值得注意的是，在當時，包括德意志銀行、摩根士丹利和摩根大通在內的多家頂級投行都公開表示不支援灰熊的結論，認為做空報告是對BaaS商業模式的“嚴重誤解”，並指出剝離重資產進行獨立運營是資本密集型行業的常見策略。03. 交付屢創新高但蔚來財務依舊吃緊儘管蔚來堅決否認指控，但新加坡主權財富基金的訴訟無疑將蔚來的財務狀況再次推向焦點。根據蔚來發布的2025年第二季未經審計財報，一方面，公司的產品在市場上依然廣受歡迎，銷量持續增長；另一方面，其盈利能力和財務健康指標卻亮起了紅燈。據財報，第二季總營收達到190.1億元人民幣，較去年同期成長9%。然而，淨虧損額仍高達49.95億元。獲利能力的壓力在利潤率指標上體現得尤為明顯，第二季度，蔚來的整車毛利率僅為10.3%，綜合毛利率為10%，這表明儘管銷量在增長，但其盈利空間依然十分有限。在現金流方面，截至2025年6月30日，蔚來的現金及現金等價物、受限現金、短期投資及定期存款總額為272億元。然而，該公司在9月剛剛完成了一筆11.6億美元（約合人民幣82.6億元）的股權融資，也體現了其營運對外部資本的持續依賴，以及龐大的現金消耗速度。圖源：罐頭圖庫與財務資料形成鮮明反差的是蔚來的營運勢頭，2025年第三季度，蔚來交付量創下歷史新高，達到8.7萬輛，年增40.8%。其中，9月單月交貨量更是高達3.47萬輛，同樣刷新了月交紀錄。面對蔚來複雜的財務表現和突如其來的法律訴訟，華爾街的分析師也出現了明顯的分歧。根據MarketBeat的資料，截至2025年10月，分析師對蔚來的共識評級為“持有”，平均目標價為6.35美元，這也反映了市場的普遍觀望情緒。各大投行給出的蔚來目標價也出現了分歧，瑞銀（UBS）在9月給出了8.5美元的看漲目標價，而巴克萊（Barclays）在6月則給出了僅3美元的看跌目標價。摩根大通、美國銀行等機構的目標價則散佈在這兩者之間。目標定價的差異，也反映了市場上關於蔚來的兩種對立敘事的激烈交鋒。看多者更重視蔚來的「創新商業模式」故事，他們認為BaaS生態系統和強勁的交付成長所蘊含的長期價值。而看空者則更關注「財務工程」的風險、持續的巨額現金消耗，以及如今被急劇放大的法律和公司治理問題。對於一家仍處於嚴重虧損和高強度「燒錢」階段的公司而言，資本市場的融資管道就是其生命線。而一場懸而未決的證券欺詐訴訟，正是這條生命線上的一道「致命傷」。這可能引發一個危險的惡性循環，蔚來的商業模式，無論是技術研發、產能擴張還是換電站網絡的鋪設，都具有極高的資本強度，需要持續的資金注入。訴訟增加了融資風險，可能導致融資成本上升甚至融資管道受阻。無論這場訴訟的結果如何，對於蔚來來說都遠不止是一場法律或財務上的挑戰，它已成為對蔚來公司治理、戰略敘事以及其維繫全球資本市場信任能力的一次聲譽大考。其結果，不僅將決定蔚來自身的命運，也可能為全球內所有「硬體即服務」類商業模式的財務計算方式樹立一個關鍵判例。 （野馬財經）

近日，網傳一張聊天記錄截圖顯示，理想汽車一銷售在和客戶溝通時，轉發蔚來相關新聞，並直言“蔚來財務造假”、“股東起訴”以及“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元定金，“遠離這個坑”。10月16日晚，蔚來使用者營運負責人楊波在微博上轉發該聊天記錄並表示，總有一些人會跳出來給自己的品牌減分；他還表示“國產新能源路還很長，別這麼急”。此前，據電車界報導，新加坡政府投資公司（GIC）起訴蔚來，指控蔚來通過與合作夥伴成立的武漢蔚能電池資產有限公司虛增收入和利潤，誤導投資者，導致GIC遭受投資損失。對此，蔚來相關人士回應稱，該案件源於2022年6月做空機構灰熊對蔚來的不實指控。2022年8月，蔚來董事會獨立委員會在第三方國際律所和法證會計師事務所的協助下，完成了獨立內部調查，相關指控均無事實依據。蔚來作為在美國、中國香港、新加坡三地上市的企業，始終嚴格遵守三地上市的合規和企業治理要求。電池租用服務自推出以來，為使用者提供了更好的購車和用車體驗，也推動了動力電池壽命的進步。後續，蔚來將繼續推動電池技術進步與商業模式創新，為使用者帶來更大利益，促進新能源汽車行業良性發展。 (三言Pro)

更深刻瞭解汽車產業變革新能源購置稅退坡前的最後一個金九銀十，各家都鉚足了勁。於是，我們今天看到了多家新造車同創新高的局面。其中今年勢不可擋的零跑，甚至交出了 66657 台的「離譜」答卷，今年連續邁過 4、5、6 萬三個交付大關，直衝 7 萬關口而去。另外，憑藉著 NT2 平台體系重建、樂道 L90/L60 持續熱賣，以及螢火蟲低開高走的多方合力，蔚來也在 9 月份繼續刷新了品牌交付歷史新高。當然，刷新交付新高的遠不止零跑和蔚來，小鵬、智己、嵐圖，都交出了一份增速喜人的銷量成績。金九銀十是一年中最關鍵的汽車銷售季節，今天就來看看黃金檔期那家呈現出更兇猛的勢頭。P.S.：由於國慶假期特殊性，本文截止記錄的車企發佈資料時間為 10 月 1 日 20：00。蔚來9 月份蔚來公司交付輛為 34749 台，同比增長 64%，環比增長 11%，再創歷史新高。縱觀蔚來體系內三大品牌，NIO 主品牌 9 月份交付量為 13728 台，環比增長高達 30.43%；樂道品牌交付 15246 台，環比減少 7.23%；螢火蟲交付 5775 台，環比增長同樣高達 32.9%。9 月份蔚來全新 ES8 以 29.88 萬租電起售價震撼業界，也與樂道 L90 一起成為 2025 年，純電大三排 SUV 的兩款「王炸」。其中樂道 L90 已經連續兩個月錄得過萬的交付量，9月份蔚來如果希望將勢頭延續下去，ES8 的交付至關重要，同時也是相對樂觀的。小鵬小鵬汽車 9 月交付量達到了 41581 台，這也是小鵬汽車歷史上首次單月交付量突破 4 萬台。具體來看，小鵬9月交付同比增幅高達 95%，環比增幅也去到了 10.27%。截止到 9 月份，小鵬汽車全年累計交付已經突破了 30 萬台。9 月份小鵬全新 P7 是交付的亮點，迎來了第 10000 台下線，並且是小鵬汽車所有車型中新產線最快達成 40JPH（每小時產量 40 台）的車型。此外，MONA M03 繼續錄得交付過萬的成績。不過，G7、G6、G9 三款 SUV，以及 P7+ 的交付量佔比相對更小，這也是四季度小鵬汽車可以著重發力的增長點。理想理想汽車 9 月交付量為 33951 台，環比增長 19%。9 月份理想汽車迎來全新純電車型 i6 的上市。限時 23.98 萬元，標配 720km 長續航，並且限時贈送空氣懸架、冰箱彩電等享受型配置的 i6，標誌著理想對純電競爭的進一步重視，以及加碼。此外，官方表示 MEGA 已經拿下了「三季度 50 萬以上純電」、「單季度 50 萬以上 MPV」的雙料冠軍。四季度理想將以增程和純電家族完整體徵戰，能否重回 4 萬甚至 5 萬的交付巔峰？零跑零跑汽車 9 月份交付量高達 66657 台，環比增幅高達 16.8%——這是建立在 8 月份 57066 台的成績，已經非常亮眼的基礎上。縱觀今年的零跑，交付量連續突破 4、5、6 萬台三個大關，甚至直接迫近了 7 萬台的門檻，這也是零跑連續 7 個月登頂新勢力交付排名。要知道，維持住月交付 7 萬，也已經是一家年交付 84 萬的主流車企了，可以對標斯巴魯這樣的二線全球廠商（斯巴魯 2024 年銷量 94 萬台）。9 月份，零跑迎來了兩款分別定位品牌天花板和門檻的全新車型——個性小轎跑 Lafa 5、大三排旗艦 D19。其中 Lafa 5 以 605km 續航+雷射雷達的配置，刷新了大家對純電小車的配置期待。D19 的配置，也必須說一句「卷王」，即使面對樂道 L90、領克 900 這樣的熱門選手也完全不落下風（再多的不能說了，期待我們的進一步報導）。小米小米汽車 9 月份交付量首次突破 4 萬大關。儘管 9 月份小米汽車的整體輿論聲量，因為新車潮的原因顯得沒有那麼洶湧。但品牌勢能疊加「欠了一屁股車」，目前影響小米汽車交付量的依然只有產能。譬如如果你想要現在下定一台小米 YU7 標準版，APP 內顯示的交車日期依然會突破 40 個星期。9 月份，有關 YU7 衍生車型的傳聞也開始蔓延，已經有博主發出了疑似性能版 YU7 的諜照。而伴隨著小米 17 系列手機上市，小米汽車的尊享個性化服務也正式上線。考慮到年底小米大機率還會有一場品牌發佈會，不妨期待下小米汽車接下來如何出牌。鴻蒙智行鴻蒙智行 9 月份全體系交付 52916 台，環比 8 月份增長 18.7%，累計交付突破 95 萬台。同時，鴻蒙智行宣佈 9 月份新車大定突破11萬台，創下品牌歷史新高。截止到 9 月，伴隨著尚界品牌正式亮相，鴻蒙智行已經全面形成「五界十車」的產品矩陣，此外問界 M7 的上市，也讓鴻蒙智行徹底完成了面向新能源 SUV 市場的全面煥新。接下來還有懸念的，就是鴻蒙智行會否推出 MPV 車型了。極氪極氪科技集團 9 月份銷量達到了 51159 台，同比增長 8.5%，環比增長 14.1%。這也是極氪科技集團合併後首次突破 5 萬銷量大關，也已經是連續 7 個月月銷超過 4 萬台。具體來看，極氪品牌 9 月銷量為 18257 台，環比 8 月份漲幅 3.58%；領克品牌 9 月銷量為 32902 台，環比8月份漲幅高達 20.89%。9 月份極氪品牌旗艦 SUV 9X 正式上市，46.59 萬元起的 D 級車型，13 分鐘內就獲得了超過 1 萬台的大定。此外，極氪 001、007、7X 車型也將在四季度迎來 900V 煥新，增強底層競爭力。領克方面，大三排 SUV 900 已經獲得了累計 4 個月 3 萬台的交付成績，此外 10EM-P 也進一步補充插混陣營的陣列。智己智己汽車 9 月份同樣創下品牌銷量新高，11107 台環比 8 月份增長高達 81.8%。從海報也能看出，9 月智己銷量增長的功臣，是全新 LS6。憑藉著 66kWh 超大電池、450km 純電續航的增程系統，LS6 在 20 萬等級打出了非常明顯的差異化競爭力，也讓後輪轉向、輔助駕駛等產品亮點有了更低的傳播門檻。四季度，智己汽車將迎來品牌旗艦 SUV，號稱「陸家嘴攬勝」的 LS9，智己能否在新車加持下，保持連續增長的勢能？嵐圖9 月份，東風嵐圖汽車交付量達到了 15224 台，環比 8 月份增幅達到了 12.73%。縱觀今年 1-9 月份，嵐圖汽車累計交付量相比去年同期，已經錄得高達 85% 的增幅。進入四季度，嵐圖汽車將迎來兩款品牌高端車型——大型轎車追光 L，以及大型 SUV 泰山。兩款車型都已經在上周的嵐圖風尚之夜亮相了，其中泰山全系標配 65kWh 電池包，CLTC 純電續航 370km；而追光 L 同款電池的純電續航則是 410km。此外，泰山還將配備 ADS 4 高階智駕系統，最高 4 雷射雷達也與問界 M9 看齊。北汽新能源北汽新能源 9 月銷量首次突破兩萬，來到了 20539 台，同比增長 30.15%，環比增長也達到了 51.8%。其中，極狐汽車 9 月銷量達到了 16074 台，同比增長 47.74%，環比增長也達到了 52.3%。9 月 11 日，極狐品牌今年的重磅走量車型，純電小車 T11 正式上市。20 天不到的時間裡面，T11 已經收穫了 35000 台的大定，預計會成為四季度北汽新能源月銷量繼續走高的核心助力。吉利銀河9 月份吉利銀河品牌銷量達到了 120868 台，同比增長繼續翻倍，達到了 131%；環比增速也來到了 9.22%。9 月吉利銀河的攻勢依然聚焦在混動領域，大吉利體系性價比最高的「9系」銀河 M9 在 9 月正式上市，17.38-23.88 萬元讓它獲得了極高的關注度。此外，銀河 A7、星耀 6 等車型也在繼續補充銀河品牌的入門市場。比亞迪比亞迪汽車 9 月份新能源乘用車銷量為 393060 台，同比去年 9 月份下滑 5.89%，環比今年 8 月份則提升 5.2%。從能源形式來看，9 月份比亞迪純電乘用車銷量 164956 台；插混乘用車銷量 252647 台。細分到具體品牌，王朝海洋雙網銷量為 355774 台，環比 8 月份提升 3.77%。方程豹銷量 24121 台，環比 8 月份提升 48.3%。騰勢銷量 12407 台，環比 8 月份提升 3.45%。仰望銷量 758 台，環比 8 月份提升 87.16%。 (電動星球)

負債率高達高達93%、被隱射為“車圈恆大”的蔚來，用兩個爆款車上演了一場絕地翻身的逆襲大戲。尤其是全新蔚來ES8，藉此蔚來一夜進帳超244億元。李斌這個曾被戲稱“最慘的男人”，正用一組滾燙的資料宣告：蔚來不僅活著，而且活得比誰都囂張！1. 一夜就進帳超244億元種種跡象表明，繼小鵬汽車之後，蔚來也從泥潭起飛，進入了順風期。樂道L90火爆市場之後，蔚來又迎來一款爆款車。9月20日晚，蔚來全場景科技旗艦SUV——全新蔚來ES8正式上市。蔚來ES8是蔚來汽車的扛鼎之作，第一代早在2017年就上市了。如今這款新車，已經屬於第三代。新車整車購買方案售價區間為40.68-44.68萬元，電池租賃方案售價為29.88-33.88萬元。“訂單爆了”，以前網友拿來嘲諷李斌的梗，在全新蔚來ES8上，從段子成為了現實。根據虎嗅汽車的報導，在發佈會之前的預售階段，ES8就已積累超 10 萬個小定。而截至上市當晚12點，ES8 鎖單超 6萬輛。按照整車40.68萬元的起售價計算，蔚來一夜進帳超244億元。即便按照電池租賃29.88萬元的起售價來計算，也高達180億元。ES8的火爆，導致蔚來APP一度因為使用者的蜂擁而至崩潰，連李斌本人都卡在了“鎖單”環節2. 產品力和性價比的共振全新蔚來ES8成為爆款，李斌肯定很開心，因為這是繼樂道L90之後，蔚來的第二款爆款車型。對於一款售價超40萬元的國產新能源高端車型來說，一夜超6萬輛的鎖單量，這是非常可觀的成績。這款車的爆賣，說明蔚來品牌的高端定位，消費者是願意買單的。ES8為何能夠成為爆款？主要是有兩個原因。第一，產品力夠強。李斌吸取教訓，從產品經理思維轉變成使用者思維，ES8從原來商務屬性走向“宜家宜商”，使用者人群擴大。空間方面，ES8車長達到5280mm，軸距3130mm，堪稱目前中國市場上最大的純電SUV；動力層面，雙電機520kW，零百加速3.97秒，支援5分鐘補能250公里的超充和3分鐘換電；智能化，可實現從城區到高速的全域領航輔助。第二，性價比夠高。ES8整車售價雖在40萬以上，但採用電池租賃方案之後，起售價降至30萬元以下。這條價格線，等於把一款高端純電旗艦SUV，以別樣的路徑推向了理想L9、問界M9以及特斯拉Model Y的腹地，消費者有種“買到就是賺到”的感覺。3. 李斌破除蔚來倒閉魔咒李斌以前曾經委屈地表示：“有30%到40%的潛在使用者不買蔚來，是因為擔心公司倒閉。”這些年來蔚來幾乎每隔一段時間，就會傳出破產倒閉的新聞，蔚來也一次又一次地闢謠。為何如此？因為蔚來太能燒錢了，負債率高達93%，很多人都擔心它成了“車圈恆大”。蔚來港股資料顯示，2018年至2024年上市七年間，合計巨虧約1093億元。疊加今年上半年虧的120億元，蔚來過去七年半合計巨虧超1213億元。事實上，蔚來並不缺錢，因為僅今年以來，蔚來三次融資的資金就超180億元，堪稱融資能力最強的新勢力。今年3月份，蔚來成功融資35億港元（折合人民幣約32.7億）。9月10日，蔚來又完成一筆10億美元（折合人民幣約71億）的融資。僅僅7天後的9月17日，蔚來再次拿到一筆11.6億美元（約合人民幣82億）的融資。上述三次融資，蔚來拿到超185億元的補血資金。當然，要徹底打破破產倒閉傳聞和魔咒，單靠外部融資輸血是遠遠不夠的，最關鍵還是要產品夠硬夠暢銷，擁有主動造血的能力。樂道L90是第一張牌，上市首月交付直接破萬，創下了新紀錄，一舉將蔚來拉出銷量泥潭。然而只靠一款車還不夠，還好全新ES8也成爆款，而且還成為現象級爆款產品。樂道L90和全新ES8接連爆單，證明了蔚來擁有了很強造血能力，算是破除了蔚來倒閉的魔咒。若四季度蔚來能夠樹立實現盈利，那麼李斌真的算是上岸了，徹底甩掉“最慘男人”的帽子。 (象視汽車)

蔚來離盈利越來越近了9月20日舉辦的2025 NIO Day與往年不一樣，它屬於蔚來和李斌的高光時刻。當“29.88萬元起”的震撼價格出現在李斌背後的大螢幕時，現場的情緒被推向了最高潮。當晚九點半，蔚來全新ES8正式開啟鎖單通道。在洶湧的訂單流量衝擊下，蔚來APP徹底當機，就連在台上試著演示鎖單的李斌，都被系統卡頓攔了下來。一年前，“訂單爆了”還是網友調侃蔚來的梗；如今APP的當機記錄，成了最實在的打臉證據。蔚來這個一度被質疑“會不會倒下”的品牌，在這一晚露出了久違的獠牙。01. 鎖單突破4萬，蔚來殺瘋了雖然李斌在接受媒體採訪時表示，不會公佈訂單情況；但同時他也聲明：鎖單情況不錯，比預期要好。而12月爬產到1.5萬台/月、年底前能交付4萬台的產能目標，同步釋放著向好訊號。此前德意志銀行發佈報告稱，確認蔚來全新ES8已經收到約10萬小訂；虎嗅汽車報導稱，截至上市當晚12點，鎖單已經超過6萬；更新的消息來自晚點Auto，他們從接近蔚來的高層人士處獲悉，開放鎖單至今，蔚來全新ES8的大定數量已超過今年的4萬產能上限。如果全部按照最低起售價來計算，蔚來至少會進帳約120億元，而且還像小米一樣，開始欠“汽車債”了。蔚來這次，是真的賣爆了。訂單瘋漲的背後，價格調整無疑是關鍵所在。●圖源：微博@蔚來29.88萬元的起售價，比預售價還降了1萬元，這點精準擊中了使用者的心理防線。過去幾年蔚來一直被質疑“高高在上”，動輒40萬以上的定價讓不少消費者望而卻步。如今價格的極致下探，帶來的不只是數字的變化，還有心理感知的臨界點。●圖源：微博@蔚來特別是BaaS租電池方案的普及，使得使用者在成本和靈活性之間找到了平衡，購車門檻因此被大大降低。但僅僅靠價格還不足以讓市場瘋狂，全新ES8的硬核產品力，才是支撐爆單的底氣。車長5280mm，軸距3130mm，徹底坐實了“中國最大純電SUV”的名號；標配102kWh電池，CLTC續航達635公里；雙電機四驅系統，零百加速3.97秒......幾乎把速度與空間做到了極致。●圖源：微博@蔚來同時，NOMI系統升級、Skyline天際線螢幕、全景大天幕等科技配置，把豪華感與智能化再度疊加。這一次蔚來沒有講故事，也沒有談情懷，它選擇用實打實的產品力和一步到位的定價，把選擇權交還給了市場。難怪在預售發佈會後的十幾天裡，就至少有15萬人預約了試駕，不少門店忙到凌晨還不能休息。當試駕體驗疊加上價格的驚喜，爆單就成了順理成章的結果。02. 全新ES8的爆單密碼爆單的背後，從來不是偶然。若從財報的視角看，答案會更清晰。今年二季度，蔚來交付量為72056台，同比增長25.6%，環比暴漲71.2%；營收同比增長9%至190.1億元，環比增長57.9%。雖然仍未實現季度盈利，但是淨虧損已經縮小26%至49.948億元。而且綜合毛利率已回升至10%，同時其他銷售毛利率創下歷史新高。這意味著，蔚來的基本盤正在恢復。而全新ES8的出現，正好踩在了市場回暖和使用者信心恢復的時間節點上。蔚來早期的使用者群體，以一二線城市的中產和新中產為主。隨著消費的升級，他們對空間、安全、智能的需求越來越強烈；而大尺寸六座SUV正好對應了家庭使用者的核心訴求。市場定位“宜商宜家”的全新ES8，恰好體現了蔚來對使用者需求的深刻洞察。●圖源：微博@蔚來值得注意的是，跨年交付可能影響購置稅優惠。對此蔚來及時推出了“購置稅差額補貼券”，最高可抵扣1.5萬元；還同時上線了“安心等車積分”，使用者等待時間超過8周（56天）的，將會得到每日500分的補償。這些看似細節的方案，解決了使用者最現實的焦慮——價格是否會變化、等待是否值得。●圖源：蔚來用真金白銀的補貼換來使用者的安心感，是蔚來這次行銷的一大妙招。在問界M8/M9、理想L9等競品陸續登場後，從定價和配置來看，全新ES8的性價比和品牌調性似乎更契合“高端純電SUV”的定位。甚至有不少原本在觀望BBA的消費者，最終也轉投了蔚來。換句話說，ES8不是在真空市場中爆單，而是在激烈競爭裡完成了“搶單”。●圖源：微博@蔚來調查顯示，今年的純電車型增速反超了增程混動15個百分點，市場拐點成了最佳助攻。過去幾年，儘管蔚來經歷過融資壓力、產能瓶頸、銷量起伏......但服務和口碑的積累並未斷檔。換電網路佈局的成功、使用者社群文化、李斌本人的“創業者形象”，都在潛移默化中增加了市場信任度。●圖源：微博@蔚來而單車成本可直降萬元的自研神璣晶片、成效明顯的CBU經營機制，意味著大手大腳的蔚來學會了“該省省和該花花”。因此，通過配件復用、規模降本和研發提效，ES8在配置升級的同時反而實現了成本最佳化。換句話說，全新ES8爆單的瞬間，其實是蔚來長期耕耘的結果。03. 別急著開香檳如果說爆單是一場勝利，那麼交付才是真正完整的戰役。眼下蔚來面臨的第一個問題，就是產能。儘管公司宣佈已將全新ES8的年內產能拉高至4萬輛，但鎖單量已經超過這一上限。換句話說，即便工廠滿負荷運轉，仍會出現排隊等車的情況。而新能源汽車使用者的耐心，從來都是有限的。如何在產能瓶頸與使用者期待之間找到平衡，是蔚來必須立刻解決的課題。●圖源：微博@蔚來第二個問題是成本與盈利。全新ES8作為旗艦SUV，配置堆滿，但售價卻是下探。短期來看，訂單暴漲可以改善現金流；但從長期看，若盈利能力不能提升，蔚來仍難以擺脫“增收不增利”的困境。尤其是跨年購置稅補貼、安心等車積分這些方案，會在無形中增加財務壓力。●圖源：微博@蔚來第三個問題是體驗兌現。這意味著試駕時的驚豔，必須轉化為交付後的口碑。無論是座椅舒適性、智能座艙流暢度，還是售後服務的穩定性，一旦出現瑕疵就可能放大成負面輿論。在競爭對手虎視眈眈的市場中，使用者體驗的每一個細節，都是決定口碑的關鍵。●圖源：微博@蔚來第四個問題是外部環境。新能源汽車市場已進入深度內卷期，價格戰、補貼戰、配置戰此起彼伏。短期爆單的成功，並不意味著長期安全。理想、極氪、問界等對手的攻勢還在持續，蔚來如何保持差異化，將決定未來的市場格局。因此，雖然舞台上的李斌笑得輕鬆，但這杯慶功“香檳”，恐怕還不能提前打開。04. 下半年是關鍵全新ES8的爆單，為蔚來四季度的業績注入了又一針強心劑。對於仍在虧損邊緣徘徊的蔚來來說，這不僅是銷量的突破，更是品牌信心的修復。或許，這將成為蔚來走向盈利的關鍵拐點。然而，汽車市場從來不缺爆款，缺的是能長期支撐的口碑與利潤。如果說這次爆單證明了蔚來的市場號召力，那麼接下來幾個月的交付與服務，將決定蔚來能否真正實現“從爆單到爆款”的跨越。2025年的新能源車市註定不會平靜，全新ES8只是蔚來新的起點，而李斌能否笑到最後，還要看這場馬拉松的下半程。 (品牌頭版)