27倍PE的AI巨頭！AMD業績拐點已現？

AMD在自身發佈強勁的第二季度財報後，股價並未出現上漲。與中國相關的問題仍未解決，但無論美國晶片企業是否向中國出售產品，人工智慧晶片的需求依然旺盛。

核心背景資訊

AMD公佈了2025年第二季度的強勁業績，營收增長32%，達到創紀錄的77億美元。這家AI晶片企業原本就被預期將迎來拐點：一方面，AI市場需求正從模型訓練轉向推理；另一方面，AMD新款MI355晶片已投放市場，其性能實現了35倍的飛躍，可顯著提升超低延遲推理能力。

未來，AI推理市場預計將佔據增長的主導地位。今年推出的MI355晶片以及明年計畫推出的MI400晶片，有望使輝達在市場份額爭奪中面臨更大壓力。布魯克菲爾德（Brookfield）預測，推理晶片的銷量將很快與AI訓練晶片的需求持平；到2028年，推理晶片的功耗需求將接近訓練晶片水平；到2034年，AI晶片的總需求將增長10倍。

目前，多項預測顯示，到2028年AI晶片需求規模將達到1兆美元。輝達首席執行官預測，到本十年末，AI基礎設施支出將達到3兆至4兆美元。而目前這家AI晶片領域的領軍企業，年銷售額僅為2000億美元，遠低於1兆美元的規模，這意味著未來幾年其業績存在巨大的上漲空間。

AMD預測，2028年相關市場規模將達到5000億美元，其中推理領域的年複合增長率（CAGR）將達80%。而Futurum證券公司則認為，到2030年AI晶片市場規模將達到1兆美元，具體細分如下：

➢7500億美元——AI圖形處理器（GPU）（輝達佔80%-85%，AMD佔15%-20%）

➢2500億美元——定製化加速器（XPU）（博通佔70%-75%，Marvell佔15%-20%）

對AMD而言，當前拐點的直接訊號體現在其業績指引的上調：該公司將2025年第三季度營收目標定為87億美元，而市場普遍預期僅為83.2億美元。此外，這一預測尚未計入對中國市場15億美元的受限銷售額（該部分銷售正等待許可證審批）。這意味著，第三季度87億美元的營收預期，實際有可能突破100億美元。

目前市場對中國市場的走向仍存在困惑：美國政府釋放出許可證審批的訊號，但要求晶片性能降低15%；而中國政府則正推動國內企業優先採購本土晶片，而非美國競爭對手的產品。

AMD此前很少能在當前規模下超出市場預期，此次業績指引上調表明其MI355晶片的銷量正大幅增長。到2028-2030年，該公司在AI GPU晶片銷售領域有望開拓出1000億至1500億美元的營收空間。

儘管AMD和輝達在發佈財報後股價均未上漲，但輝達的業績似乎印證了該領域的巨大機遇。這家AI GPU領軍企業2025財年第二季度銷售額達到460億美元，並預計在截至10月的當前季度（2025財年第三季度）營收將達540億美元。此外，若許可證相關事宜得以明確，該公司還將向中國市場額外銷售價值20億至50億美元的H20晶片。

中國市場的機遇依然巨大。輝達首席執行官黃仁勳在2026財年第二季度財報電話會議中暗示，中國市場明年有望成為一個規模達500億美元、增長率為50%的市場，他表示：

“我曾估算，如果我們能憑藉具有競爭力的產品進入中國市場，今年中國市場對我們而言將是一個約500億美元的機遇。如果今年規模為500億美元，那麼可以預期它將以每年50%左右的速度增長——全球其他地區的AI市場也在同步增長。”

黃仁勳進一步指出，不僅中國市場，全球AI銷售總額的年增長率都可能接近50%。他還提及多項資料，表明超大規模資料中心之外的AI領域也存在巨大增長潛力——2025年該領域營收為200億美元，明年有望實現10倍增長。

“別忘了，去年專注於原生AI技術的初創企業獲得的融資額達1000億美元；而今年尚未結束，這一數字已達到1800億美元。從營收來看，去年頭部原生AI初創企業的總營收為20億美元，今年已增至200億美元。明年實現10倍增長並非不可能。此外，開源模型如今正吸引大型企業、軟體即服務（SaaS）公司、工業企業以及機器人公司加入AI革命，這將成為另一增長來源。”

市場對增長預期的分歧

目前，市場對AMD和輝達明年50%的增長率均未給予預期。分析師當前的普遍預測顯示，2026年AMD的銷售額僅會增長21%，達到400億美元，而AI推理領域實際蘊含的機遇遠大於這一預測規模。

預測顯示，在經歷2025年初的短暫下滑後，到2025年底，AMD AI晶片的年化銷售額將達到80億美元以上。要實現400億美元的年度總營收目標，該公司在AI GPU領域的銷售額只需達到130億美元左右。而黃仁勳則認為，明年AI晶片銷售額有望再增長50%。

市場向AI推理晶片的轉型，將為AMD搶佔更大市場份額創造條件。預計輝達明年AI晶片銷售額有望達到3000億美元，而AMD的目標僅為其銷售額的5%，增長空間顯著。

AMD股價自4月低點已大幅上漲，因此過去一個月出現回呼並不意外。歸根結底，隨著AI GPU領域的巨大機遇最終釋放，該公司股價有望大幅走高。

以2026年官方預計每股收益（EPS）6.02美元計算，AMD當前市盈率僅為27倍。若明年AI晶片業務整體實現50%的增長，該公司很可能突破這一盈利預期。隨著市場轉向推理晶片，若營收達到500億美元，明年每股收益有望達到8美元以上，相關盈利預測也將隨之上調。

目前AMD股價回落至160美元，若以2026年更新後的每股收益預期計算，市盈率可能僅為20倍。考慮到2028-2030年AI市場有望達到1兆美元規模，只要AMD能佔據20%的AI GPU市場份額，其股價就具備巨大的上漲潛力（具體漲幅取決於AI市場達到1兆美元規模的時間）。

當然，AMD在抓住未來巨大市場機遇的過程中仍需付諸行動：既要依靠當前的MI355 GPU晶片，也要確保明年推出的MI400晶片順利落地（今年早些時候該公司在產品推進上曾出現波折）。AI晶片市場競爭異常激烈，輝達作為市場領先者，是AMD奪取市場份額過程中極具實力的競爭對手。

總結

AMD面臨的市場機遇持續擴大，其AI GPU產品的競爭力也在不斷增強。該股股價可能會進一步下跌至150美元以下，以填補7月15日形成的股價缺口。但無論如何，從當前股價水平以及AI市場機遇不斷擴大的背景來看，AMD的估值都處於極低水平。 (美港股觀察社)