OpenAI將獲得其投資方Thrive Capital旗下Thrive Holdings的股權，但無需支付現金投資，而是以提供技術支援和團隊資源換取"有意義的"股權。OpenAI將從Thrive Holdings未來的財務回報中獲得補償，同時獲取其收購公司的資料，以此訓練AI模型。近兩個月前據稱估值已達5000億美元的OpenAI正通過一系列循環性的交易鞏固其在人工智慧（AI）領域的生態佈局，進一步加劇了市場對AI行業閉環交易的質疑。美東時間12月1日周一，OpenAI宣佈入股Thrive Holdings——由AI領域主要投資方、風投Thrive Capital今年4月設立的投資平台，該平台專注收購和改造可從AI技術中獲益的企業，採用私募股權（PE）策略收購服務供應商，尋求通過AI實現業務轉型。有媒體援引知情者消息稱，OpenAI"非常有興趣與PE行業開展更廣泛的合作"。根據周一公佈的協議，OpenAI將獲得Thrive Holdings股權，但無需支付現金投資，而是以提供技術支援和團隊資源換取"有意義的"股權。作為交換，OpenAI將向Thrive Holdings旗下公司派駐工程、研究和產品團隊，加速其AI應用落地和提升成本效率。前述媒體稱，知情人士透露，OpenAI將從Thrive Holdings未來的財務回報中獲得補償，同時獲取其收購公司的資料，以此訓練AI模型。如果Thrive Holdings旗下公司業績增長，OpenAI的股權價值也將隨之擴大。OpenAI的首席營運官Brad Lightcap表示，與Thrive Holdings合作初期將聚焦會計和IT服務領域，希望這一模式能成為全球企業與OpenAI深度合作的範本。這一合作反映了OpenAI向企業客戶轉型的迫切需求。OpenAI CEO Sam Altman近期宣佈公司將大力拓展企業市場。目前ChatGPT擁有約8億周活躍使用者，但企業客戶僅有100萬家，包括Spotify、Canva等。對OpenAI及其競爭對手而言，證明AI系統的商業價值並簽約更多客戶，對於抵消建構和營運AI系統的巨額成本至關重要。周一，OpenAI還宣佈與諮詢公司埃森哲合作，將向其數萬名員工推廣ChatGPT企業版。這筆交易的時機尤為敏感。Thrive Capital去年底向OpenAI投資超過10億美元，如今OpenAI又入股由該投資機構設立的實體。有媒體獲悉，這種安排旨在長期調整雙方激勵機制。但投資者和分析師愈發擔憂，科技公司在AI競賽中通過股權、晶片交易和雲端運算合同互換融資與服務的做法，正在人為推高AI熱潮。由Josh Kushner創立的Thrive Capital以少量大額押注和長期持有聞名。該機構2023年首次投資OpenAI時估值為270億美元，隨後領投66億美元融資，使其估值飆升至1570億美元。如今OpenAI入股Thrive Holdings，意味著這家初創公司持有其投資者所設實體的股份，形成相互交織的利益關係。此類循環交易正招致更多審視。近幾個月，OpenAI已與輝達、AMD等晶片供應商簽署類似協議，通過承諾大規模採購換取股權投資。今年5月，OpenAI還以65億美元全股票方式收購裝置初創公司io，同樣未支付任何現金。分析人士擔憂，這種日益複雜的交易網路可能人為支撐AI繁榮，而非反映真實的市場需求。 (invest wallstreet)

美銀預計，AI資料中心市場將在2030年增長5倍至1.2兆美元以上。在市場快速擴張背景下，即便輝達份額從85%降至75%，絕對收益仍將爆發增長，同時GPU在公有雲和企業市場具不可替代優勢，維持輝達、博通、AMD買入評級，當前估值未完全反映長期盈利能力。儘管GoogleTPU等定製晶片挑戰GPU，加劇AI加速器市場競爭，但在整體市場快速擴張背景下，美銀仍建議投資者買入輝達、博通和AMD。11月27日，據硬AI消息，美銀在最新研報中稱，儘管Google正試圖通過向Meta出租TPU來擴大其定製晶片的生態版圖，這在理論上對輝達和AMD構成了挑戰，但該行仍維持對輝達、博通和AMD堅定的看多立場。該行分析師Vivek Arya強調，定製晶片主要適用於Google、Meta等擁有大規模內部工作負載的公司，而GPU在公有雲和企業市場仍具備不可替代的優勢。美銀預計，到2030年，AI資料中心的總潛在市場（TAM）將增長5倍，達到1.2兆美元以上。即便輝達的市場份額從目前的85%正常化至75%，其絕對收益仍將呈爆發式增長。美銀建議全線買入AI晶片三巨頭——輝達、博通和AMD，認為目前的估值尚未完全反映其長期的盈利能力。01模型大戰升級：TPU開始侵蝕GPU領地？當前AI硬體領域正經歷一場關鍵的架構博弈。研報指出，Google剛剛發佈了Gemini 3模型，隨後Anthropic便於昨日低調推出了Claude Opus 4.5，宣稱在編碼和推理任務上超越了Google的新模型。美銀分析師指出，這表明LLM開發是一場長期馬拉松，當前快照可能無法反映市場份額的長期演變趨勢。美銀特別指出，硬體層面的競爭更為關鍵。Google依靠其打磨了十年的TPU進行模型訓練（Gemini 2和3均為100%使用TPU訓練）。極其關鍵的市場傳言指出，Google可能在明年向Meta出租TPU，並可能在2027年實現與Meta的本地部署合作。如果這一消息屬實，這將直接衝擊Meta當前的GPU供應商——輝達和AMD。這標誌著定製晶片（ASIC）不再僅僅是雲廠商的自用工具，開始具備對外輸出的潛力。02兆級賽道爆發：輝達份額正常化不改增長邏輯儘管TPU來勢洶洶，但美銀認為這並未改變“蛋糕做大”的核心邏輯。該行給出了三點理由：市場規模暴增、份額邏輯和護城河依舊堅固，具體如下：美銀預測，AI資料中心總體可定址市場(TAM)將從2025年的2420億美元增長約5倍，至2030年超過1.2兆美元。在這一快速增長背景下，即便輝達市場份額有所下降，絕對收入仍將顯著增長。美銀的模型假設，隨著客戶開發定製晶片以處理多樣化的工作負載，輝達的市場份額將從目前的85%逐漸正常化至75%。美銀認為，定製晶片雖然在特定內部工作負載上具有成本優勢（如Google和Meta的內部需求），但在公共雲環境中缺乏靈活性。微軟Azure、AWS以及100多家新興雲服務商需要高度的靈活性，這使得通用GPU依然是不可替代的首選，甚至Google自己的公有雲（GCP）也仍在使用輝達的GPU。此外，美銀分析師指出，通用GPU晶片具有現貨供應、多雲可移植性、完整軟體棧和更大開發者生態系統等優勢。此外，緊張的供應鏈狀況和輝達的規模優勢使得短期內市場份額不太可能出現劇烈變化。03全線買入AI晶片三巨頭研報稱，美銀維持輝達、博通、AMD三隻晶片股的買入評級。儘管輝達有望實現40%以上的銷售和每股收益增長，但其交易倍數僅為約25倍，美銀認為這低估了公司價值，維持買入評級，目標價275美元。基於資料和份額預測，輝達的每股收益能力將在2027年達到10美元以上，並在2030年突破20美元。博通被視為定製晶片趨勢的最大受益者。美銀給予其買入評級，目標價400美元，對應2026年市盈率37倍。美銀預計該公司2026年AI業務收入將因額外的TPU和Anthropic項目實現100%以上同比增長。不過分析師提醒，如果Google直接授權更多TPU，可能會削減博通為其他客戶開發ASIC的直接市場機會。報告稱，AMD作為輝達的主要競爭對手，依然值得持有。美銀給予其買入評級，目標價300美元，基於2027年市盈率32倍.這也反映了該公司在CPU、GPU、嵌入式和遊戲等領域的廣泛增長驅動力。儘管面臨嵌入式市場周期性放緩的風險，但在AI計算和CPU市場份額的獲取上仍有巨大上行空間。截至周三收盤，三家公司當前股價分別為180.33美元、397.57美元和214.24美元。 (硬AI)

當下，AMD正全力搶奪由輝達主導的AI晶片市場的份額（SemiAnalysis資料顯示，輝達約佔95%的市場份額）。儘管AMD在圖形處理器（GPU）市場長期處於追趕地位，但現在正是其從輝達手中搶佔份額的最佳時機。AMD計畫明年推出新一代MI400系列GPU，CEO蘇姿丰宣稱該系列將顯著縮小AMD與輝達晶片的性能差距。市場對這批晶片（運行大語言模型的關鍵元件）期待極高：OpenAI和甲骨文近期均與AMD簽署了價值數十億美元的合作協議——這類大客戶急需更多晶片供應商，因為輝達GPU產能已無法滿足市場需求。AMD宣稱將大幅縮小與輝達在AI晶片技術上的差距。逆風而上蘇姿丰願意投入多少籌碼追趕輝達仍是未知數。輝達CEO黃仁勳曾耗時近二十年重金打造Cuda軟體（該技術現已成為建構AI服務的行業事實標準），卻直到近年才開始顯現回報。AMD可能需要斥資數十億美元，開發既能在自家晶片上高效運行，又足以吸引客戶放棄Cuda的軟體。與黃仁勳在董事會和股東處享有充分的投資自主權不同，蘇姿丰作為2012年才加入AMD的職業經理人，在公司創立四十餘年後才掌舵（與創始人的決策空間存在差異）。同時，輝達的財力也遠超AMD。其預計本周三公佈的最新季度營收將達540億美元——幾乎是AMD上季度營收的六倍。輝達憑藉市場主導地位對其晶片收取溢價；AMD則通過低價策略開闢了市場空間——AMD上一代GPU初始售價約為輝達同類晶片的50%（後續進行了提價）。低價策略也意味著更低的利潤率——這部分解釋了為何AMD市值僅維持在4000億美元左右（輝達則高達4.4兆美元）。利潤空間被壓縮（AMD毛利率長期徘徊在50%左右；輝達約為70%）的另一重要因素，在於輝達在台積電享有的議價優勢（台積電同時為輝達和AMD代工晶片）。據悉，輝達龐大的代工量使其能爭取到更低價格，並在產能緊張時獲得優先保障。晶片巨頭速覽【註：輝達營收/淨利潤資料統計周期（12個月）截至7月2日；AMD資料統計周期截至9月27日。 資料來源：標普全球市場情報、公司申報檔案】目前AMD的GPU性能仍不及輝達。GoogleTensorFlow和Meta PyTorch等主流AI框架在輝達GPU上的運行效率遠超AMD——因為輝達專門派遣軟體工程師與這些工具的開發團隊直接協作，以確保其在最新晶片和功能上能實現最優性能。行業基準測試機構SemiAnalysis的InferenceMAX資料顯示，儘管AMD當前GPU運行AI模型的成本普遍更低，但綜合考慮每晶片每小時生成的token數（衡量AI性能的常用指標），輝達GPU在多數場景下運行更快、成本效益更高。同時，AMD在軟體層面也仍存在劣勢——輝達擁有數千名工程師專注於構築其最堅固的競爭壁壘一——Cuda。該軟體包含數千個核心和數十個庫，能在輝達晶片上高效運行——這些程式碼相當於廚師烹飪所需的廚具和食材。而使用AMD晶片時，AI開發者必須從零建構這些工具，或依賴開源社區。AMD的另一潛在劣勢在於：相較於專注單一領域的競爭對手，蘇姿丰需同時兼顧多個市場。上財年AMD僅約20%的營收來自資料中心GPU銷售，輝達則近90%。AMD的消費級和資料中心級CPU領域則貢獻了其近60%的營收（與英特爾競爭），另有20%的營收來自遊戲主機晶片及網路、醫療、電信、航空航天等領域的專用晶片。但蘇姿丰對奪取輝達市場份額信心十足。她預測，受AI晶片需求驅動，公司未來三至五年的年營收有望年均增長35%，期間AMD資料中心GPU份額有望提升至兩位數（百分比）。為實現這一目標，蘇姿丰的團隊正晝夜奮戰，設計能超越輝達的AI晶片。據悉，其晶片研發周期已從24個月壓縮至12個月（效仿輝達），並對MI500系列計畫加強保密以迷惑競爭對手。親緣糾葛許多科技公司CEO之間存在複雜的競爭關係。而蘇姿丰與黃仁勳之間還存在特殊糾葛：兩人是遠房表親。知情人透露，兩位CEO通常避免提及親緣關係。但數月前，黃仁勳首次公開談及此事。在《連線》雜誌刊登題為“蘇姿丰執掌AMD——誓要擊敗輝達”的專訪中，蘇姿丰描述了AMD與輝達的競爭關係，並表達了對人們總提起黃仁勳（與蘇姿丰同為台灣出生）是她表親一事的困擾。其後，黃仁勳在員工大會上回憶道，幼年時他和哥哥曾被送往母親的胞兄（與蘇姿丰有親屬關係）家生活數月，但沒能住多久。最終父母將兄弟倆送入了“全美最廉價私立學校”——該校要求所有學生半工半讀。與黃仁勳相似，蘇姿丰最終也定居美國。圖片來源：AMD她3歲時隨家人移民美國，在紐約長大。父親是一名統計員，母親曾擔任會計師並在中年創業，家庭的理性、務實與堅毅為她的成長奠定了基調。17歲時，蘇姿丰進入麻省理工學院學習電氣工程，24歲獲得MIT工程博士學位（黃仁勳則就讀於俄勒岡州立大學）。二人都表示，他們是在各自開啟晶片職業生涯後才首次見面。蘇姿丰曾在德州儀器、IBM和飛思卡爾擔任要職，2012年加入AMD擔任高管；黃仁勳則於1984年在AMD開始職業生涯，僅一年後轉投LSI Logic，八年後（1993年）離職，聯合創立了輝達。曾共事者指出，他們的優勢領域不同。56歲的蘇姿丰被認為是位傑出的技術專家，其商業嗅覺是在實踐中逐步培養的；相比之下，62歲的黃仁勳則被稱為天生的銷售人才，始終具備敏銳的商業頭腦。與黃仁勳相似，蘇姿丰的領導風格同樣嚴格。在緊要關頭，她要求下屬每日匯報工作，並禁止團隊成員休假（節假日也不例外）。例如2020年聖誕期間，AMD為趕製某款主流遊戲主機晶片，相關工程師團隊僅獲准休假一天。知情人透露，黃仁勳通過設定30餘名直接下屬、消除自身之外的權力中心等做法，力圖減少官僚主義。而AMD更接近傳統企業架構，蘇姿丰依靠各業務部門負責人組成的核心圈提供戰略建議。據悉，CTO馬克·帕珀馬斯特（曾與蘇姿丰在IBM共事）是與她共同規劃未來晶片技術方向的關鍵夥伴。輝達的考量輝達高管在黃仁勳面前極少提及AMD——至少過去如此。知情人透露，輝達幾乎從不針對AMD等競爭對手的動向制定戰略。不過，AMD決定為即將推出的MI400系列採用最先進的晶片製造工藝，可能正影響輝達的產品路線圖——據悉，輝達正考慮在未來晶片中採用這些更先進的工藝，以保持技術領先優勢。AMD宣稱明年將縮小其晶片與輝達晶片的性能差距，這一表態令後者部分高管措手不及。知情人透露，當蘇姿丰今年早些時候預覽MI400系列時，部分輝達高管曾主動聯絡市場分析師，試圖解析AMD如何實現其晶片在某些場景下性能超越輝達。輝達正將與AMD的競爭延伸至其他業務領域。9月，輝達宣佈與AMD最大競爭對手英特爾達成協議，將在同一晶片上整合英特爾CPU與輝達GPU。此舉是對AMD的直接警告——後者同樣在為資料中心市場開發CPU-GPU組合晶片。10月，OpenAI宣佈將分多年部署總計6吉瓦的AMD晶片（價值數千億美元），並協議約定，若部署達到特定節點，OpenAI可購買AMD最多10%的股份。公告發佈後，黃仁勳在接受CNBC採訪時稱該協議“富有想像力”且“精明”——“考慮到他們對新一代產品如此興奮，竟在尚未建成前就放棄10%的公司股權，這著實令人驚訝。”部分AMD高管認為，黃仁勳的言論暗示AMD要麼對晶片成功缺乏信心，要麼是在以當前估值變賣部分未來收益。不過黃仁勳仍特意強調蘇姿丰是“了不起的”。 (創新觀察局)

科技巨頭的最新舉動，引發市場擔憂！最近，美國科技巨頭突然掀起發債熱潮，亞馬遜、Google母公司Alphabet、Meta、甲骨文四家公司的發行量，就已接近900億美元。有外媒統計，美國企業今年已發行超2000億美元公司債券，用於資助人工智慧相關基礎設施項目。這引發了市場能否消化如此龐大供應的疑問，同時也加劇了人們對AI相關支出的日益增長的擔憂。上述擔憂，也“空襲”了美股市場，觸發美股自11月初以來的大幅回呼。資料顯示，11月至今，以科技股為主的納斯達克指數跌幅超過6%，標普500指數、道指分別下跌3.47%、2.77%。另外，美國科技七巨頭指數下跌5.73%，費城半導體指數大跌超11%。個股方面，僅11月14日單周，超威半導體（AMD）的跌幅就超過17%，美光科技跌近16%，微軟跌超7%，高通跌超6%，亞馬遜、輝達跌近6%。科技巨頭髮債規模激增大型科技公司正競相建設支援AI的資料中心，並為此積極轉向債務市場融資。這對通常依賴現金進行投資的矽谷公司而言是一個重大轉變。據路透社對公開資料的計算，自9月以來，四大主要雲端運算和AI平台公司（被稱為超大規模企業）的公共債券發行量已接近900億美元。其中，Google母公司Alphabet發行250億美元，Meta發行300億美元，甲骨文發行180億美元，以及最近亞馬遜發行150億美元。五大巨頭中，僅微軟未在近期涉足債券市場。儘管目前多數大型企業的槓桿率仍處於低位，但投資者正日益感到不安。為人工智慧投資提供資金而快速增長的公共債務，可能令美國公司債市場承壓，並最終削弱科技股的吸引力。雖然有投資者表示，由於這些公司相對於其規模而言槓桿率仍然較低，他們目前對近期融資活動對股票估值的影響並不十分擔憂。然而，公共債務發行的突然增加，引發了市場能否消化如此龐大供應的疑問，同時也加劇了人們對AI相關支出的日益增長的擔憂。這種擔憂幫助觸發了美股在連續六個月上漲後，於本月出現大幅回呼。威靈頓管理公司投資組合經理表示：“所有這些超大規模企業都在發債，市場意識到，為AI提供資金的將不是私人信貸市場，也不會是自由現金流。資金將不得不來自公共債券市場。資本需要有個來源來為這一切融資，但現在的情況是，人們認識到資金幾乎需要從股市流向債市。”美國銀行證券分析師在近期一份報告中指出，若計入Meta在10月與Blue Owl Capital達成的270億美元融資協議（用於其最大的資料中心項目），超大規模企業今年的債務發行量已躍升至超過1200億美元，而過去五年的平均水平僅為280億美元。引發市場擔憂近幾個月來，許多企業轉而通過發債為大型建設項目融資，而非動用現金儲備。據英國《金融時報》報導，美國企業今年已發行超2000億美元公司債券，用於資助人工智慧相關基礎設施項目。分析師警告稱，這可能會造成債券市場“氾濫”，並給信貸投資者帶來新的風險。摩根大通公司預測，這場發債熱潮將推動明年美國公司債券發行量達到1.8兆美元的歷史新高。高盛公司此前估計，今年“巨型”科技公司的債券發行佔美國公司債淨供應量的四分之一以上。近幾周，由於投資者預計未來幾年將有數千億美元債券湧入市場，人工智慧相關債券的發行已對市場價格形成壓力。此外，科技公司債務的增加給市場帶來了新的擔憂層面。儘管市場受到AI高回報承諾的推動，但仍對該技術能否產生足夠利潤來證明如此巨大的資本支出持謹慎態度。富蘭克林鄧普頓研究所的全球投資策略師表示：“過去幾周，圍繞AI支出故事出現了一些疑慮，這些疑慮與公司如何為此融資的能力有關，其中包括通過債務融資。”據投資管理公司Sage Advisory近期報告預測，AI資本支出預計將在2027年增至6000億美元，高於2024年的2000多億美元和2025年的近4000億美元，而淨債務發行量預計在2026年達到1000億美元。在超大規模企業加大借貸的同時，作為它們主要算力供應商的輝達，將其長期債務從1月份的85億美元削減至第三季度末的75億美元。信用評級機構標普全球評級上月將該公司的展望從“穩定”上調至“正面”，理由是收入增長和強勁的現金流。路透社稱，微軟和甲骨文拒絕置評。亞馬遜發言人則表示，近期債券發行的收益將用於業務投資、未來資本支出及償還即將到期的債務，並指出此類融資決策是常規規劃的一部分。Alphabet和Meta未立即回應置評請求。報導稱，近期科技公司債券發行的需求一直強勁，但投資者要求相當規模的新發行溢價來吸收部分新證券。Janus Henderson在一份報告中稱，Alphabet和Meta在最近一次發債時，其支付的成本比公司現有債務高出約10—15個基點。雖然美國投資級信用利差（反映高評級公司為吸引投資者需求而支付的高於國債的溢價）在歷史上仍處於低位，但近幾周已略有上升，部分反映了對新一輪債券供應衝擊市場的擔憂。Janus Henderson表示：“今年大部分時間裡，信用利差一直在逐步縮小……但近期供應激增——尤其是來自科技行業的——可能改變了局面。”不過，向債務融資的轉變預計仍將只佔大型科技公司AI總支出的很小一部分。瑞銀最近估計，其計畫資本支出的約80%—90%仍來自現金流。Sage Advisory的研究稱，頂級超大規模企業預計將從現金多於債務轉變為僅有適度水平的借款，槓桿率仍將保持在1倍以下，意味著總債務將少於其收益。高盛分析師在本周的一份報告中表示：“與現金流或資產負債表能力相比，供應瓶頸或投資者意願更有可能成為近期資本支出的制約因素。”他們表示，若不計算甲骨文，超大規模企業最多可吸收高達7000億美元的額外債務，同時仍被視為安全，槓桿率將低於典型的A+評級公司。 (財文社)

這是很不好的消息好了，在接連很長一段時間預告顯示卡即將漲價的消息後，現在真的有官方確認了漲價消息。回顧一下， 由於AI熱潮使DRAM價格持續上漲，而同樣需求DRAM的顯示卡也預計將提高價格。輝達和AMD不僅僅向合作夥伴出售GPU，實際上還搭配成套視訊記憶體供應給合作廠商。這一模式雖然使得視訊記憶體的供應被把握在了GPU商手裡，但是也保證了穩定的供應。而現在視訊記憶體的價格漲幅已經高達30%，緊隨著DDR5記憶體報價，後者模組價格已經暴增300%，視訊記憶體自然也準備雞犬升天。在Reddit論壇上，PowerColor撼訊官方人員評論了相關帖子，隨後發佈了自己的帖子，向目前有意願購入新顯示卡的買家發出了提示，看起來像是撼訊（或者是AMD）將在下周推出某個折扣活動，其表示這將是玩家以優惠合理的價格購買顯示卡的最後機會。或許這只是撼訊個體公司的價格規劃，但作為AMD的重要合作夥伴廠商，所以這些策略和發言評論都不是輕易發表的。一般來說，價格波動在10%以內，顯示卡廠商基本不會因此發表公告表示價格變化，這些價格來取在短時間就會波動回正。而現在情況是官方下場說明“警告”，那麼這種消息就要值得重視了。最近輝達公佈了第三季度財報，其業績再度刷新歷史紀錄，環比增長超20%。AI泡沫我是沒看著在那，但是這領頭企業可是真的竄火箭一樣上天。加上米國這邊幾個龍頭企業都在猛造AI晶片，對於HBM的需求前所未有，那些機架方案也要海量的DDR記憶體，真不知道這個AI狂熱要持續到什麼時候。 (AMP實驗室)

在逆襲英特爾後，如今蘇姿丰將競爭目標直指黃仁勳執掌的輝達。蘇姿丰執掌的AMD日益成為行業焦點。近日，AMD發佈2025財年第三季度財報，營收達92.46億美元，同比增長36%，創歷史新高。毛利潤、自由現金流及消費端業務等多項指標同步刷新紀錄。這份被七次標註“創紀錄”的財報傳遞出明確訊號：長期由輝達主導的AI算力格局，正面臨AMD的強勢挑戰。蘇姿丰在財報電話會議上表示：“優異的業績表現得益於市場對EPYC伺服器處理器、Ryzen消費級處理器及Instinct AI加速器的強勁需求。”對比十多年前深陷債務危機、瀕臨退市的困境，AMD如今已實現半導體史上最成功的轉型之一。如今，蘇姿丰將競爭目標直指黃仁勳執掌的輝達。儘管他們是遠親，但在AI浪潮重塑科技格局的當下，它們已站在戰場兩端：一方是市值突破5兆美元的行業霸主，一方是持續刷新業績的挑戰者。1 臨危受命這份向輝達發起挑戰的底氣，並非與生俱來。時間退回2014年，蘇姿丰接手的AMD是一個不折不扣的“爛攤子”。2014年蘇姿丰接任AMD CEO時，公司正處於至暗時刻：股價跌至3美元，營收同比下滑近40%，CPU市場份額流失三分之二，伺服器晶片業務幾乎歸零。為求生，AMD被迫裁員25%，甚至出售總部大樓再回租。外界普遍認為這家老牌企業瀕臨倒閉，英特爾CEO曾公開斷言“AMD不會再回來”。面對困境，董事會曾建議轉向低功耗手機晶片，但蘇姿丰拒絕了。她堅信AMD的核心優勢仍在於高性能處理器，既不願在新賽道從零開始，也不甘在傳統領域屈居第二。上任第二天，她便在全員會議中堅定表態：“我們能做出最好的產品！”她迅速明確戰略方向——聚焦高性能計算，並提出三管齊下的復興計畫：打造優勢產品、深化客戶信任、簡化組織架構。在資金極度緊張的情況下，蘇姿丰做出關鍵決策：暫停其他項目，全力投入代號“Zen”的全新架構研發。她為工程師設定了看似不可能的目標——新一代CPU性能提升40%。歷經三年蟄伏，其間伺服器晶片份額持續下滑，但這一切都在她的預期之中。2017年，基於Zen架構的銳龍（Ryzen）處理器誕生，性能直逼英特爾，價格卻僅為一半，徹底打破市場質疑。從此，“蘇媽”之名不脛而走。商業上的扭轉亦是：2022年AMD市值達到1977億美元，首次超越英特爾；如今其市值已是後者的兩倍。十年間，公司股價增長超60倍。《晶片戰爭》作者克里斯·米勒評價此為“現代美國商業史上最偉大的扭虧為盈故事之一”。蘇姿丰還推動AMD進軍高性能計算領域，積極佈局Chiplet模組化架構，推出全球首款7奈米資料中心GPU，令業界矚目。她極為重視客戶關係，即使在AMD無晶片可賣的艱難時期，仍堅持親自拜訪客戶。一次，她冒冰雹驅車四小時前往惠普企業拜訪CEO安東尼奧·內裡，展現了“對使命的堅定信念”。在她的努力下，AMD與微軟、Meta等巨頭建立了深度合作，從遊戲業務拓展至雲端運算與人工智慧領域。蘇姿丰曾對Meta承諾：“給我一個機會，我會成為世界上最好的，也會成為你最值得信賴的夥伴。”2 晶片、生態與遠親憑藉Zen架構成功在傳統計算領域站穩腳跟後，蘇姿丰沒有停下腳步。此時，由ChatGPT引爆的AI浪潮，為她與AMD提供了一個與輝達在全新維度上較量的歷史性機遇。全球三大晶片巨頭——輝達、英特爾與AMD的掌舵者均為華人。其中，AMD在蘇姿丰的帶領下，不僅實現了對英特爾的超越，更展現出挑戰輝達的雄心。ChatGPT的崛起引爆AI市場，也將輝達市值推上兆美元高峰。面對這一浪潮，AMD雖早有AI佈局，但直到去年才由蘇姿丰明確宣示其“AI+資料中心加速器”核心戰略，公開挑戰輝達。蘇姿丰預測，資料中心AI加速器市場規模將在2027年達到1500億美元，年複合增長率高達50%。“這是我們未來幾年最大的增長機遇，”她強調。在聖克拉拉總部，她不斷敦促團隊嚴守AI晶片研發節點，“我們一個節拍都不能錯過。”近期，AMD與OpenAI達成關鍵合作：OpenAI將在多代硬體中部署總容量達6吉瓦的AMD Instinct GPU，首批1吉瓦晶片將於2026年下半年交付。該合作可能涉及價值數百億美元的硬體採購，作為回報，OpenAI可獲得認購約10% AMD股權的選擇權，具體數量取決於合作履行情況。對此，黃仁勳評價這筆交易“富有想像力且獨特”，但也略帶保留地表示：“我很驚訝他們在產品未落地前就放棄10%股份。我想，這很明智。”此外，甲骨文也宣佈將部署5萬顆AMD MI450 GPU，預計2026年三季度交付並計畫後續擴容。儘管外界常將蘇姿丰與黃仁勳的遠親關係渲染為“表舅與表甥女之戰”，蘇姿丰對此並不熱衷。她曾反問：“這真的是我們最該關注的話題嗎？”不過她也在今年4月公開表達了對黃仁勳的尊敬：“他創立了一家了不起的公司。”兩人背景相似：皆出生於台灣，留美接受工程教育，最終投身高性能計算領域。但風格迥異：黃仁勳擅於描繪技術願景，發佈會如同科技儀式；蘇姿丰則始終圍繞“性能、功耗、成本”展開溝通，更注重將願景轉化為可落地的工程。2023年，蘇姿丰推出MI300系列晶片，正面迎戰輝達H100 GPU。MI300X在HBM密度和頻寬上分別達到輝達晶片的2.4倍和1.6倍，可運行更龐大的AI模型。得益於Chiplet戰略，AMD建構出高度模組化系統，推出分別適用於高性能計算和AI的MI300A與MI300X版本。蘇姿丰指出，AI時代對算力的渴求遠超以往，眾多企業正尋求降低對輝達的依賴。她強調：“客戶需要多樣化選擇與定製化能力。”AMD憑藉更高能效比和更大記憶體容量，有效降低了客戶的總體擁有成本。在軟體層面，輝達憑藉CUDA構築起強大生態護城河，而AMD的ROCm平台起步較晚。蘇姿丰坦言，ROCm仍在完善各類庫與特殊算子，差異不在於優劣，而在於開發者習慣。“我們是在教他們一個新生態。”通過積極招聘、收購與持續收集反饋，AMD正加速推進軟體生態建設。AMD團隊對此持樂觀態度：在AI快速迭代的背景下，晶片程式設計軟體正變得越來越易用，長遠來看，軟體的重要性或將逐漸減弱。3 蘇氏哲學與超越之道在這場硬核的晶片戰爭中，蘇姿丰冷靜、務實的工程思維，構成了AMD與輝達截然不同的競爭底色。而要理解這種風格，則需要回到她的成長與職業生涯中尋找答案。1969年，蘇姿丰出生於台灣。3歲時隨家人移民美國，在紐約皇后區長大。父親是一名統計員，母親曾擔任會計師並在中年創業，家庭的理性、務實與堅毅為她的成長奠定了基調。17歲時，蘇姿丰進入麻省理工學院學習電氣工程，24歲獲得MIT工程博士學位，是矽谷典型的技術精英型CEO。博士畢業後，她先後任職於德州儀器、IBM與飛思卡爾半導體。在IBM期間，她參與設計的晶片採用銅電路替代傳統鋁電路，使運行速度提升20%，推動了半導體工藝進步。1999年，她成為IBM時任CEO郭士納的技術助理。郭士納評價她“不循規蹈矩——整個職業生涯都在打破常規”。這段經歷讓她深入觀察大型企業轉型，塑造了技術與商業並重的能力。蘇姿丰認為，自己的職業驅動力源於少年時期：面對難題，她總是迎難而上，將問題視為機遇。在處於劣勢和被低估的環境中工作，對她而言反而是“舒適區”。在矽谷CEO中，蘇姿丰以低調務實著稱。她總是面帶標誌性微笑，冷靜克制而不失親和，但與之形成鮮明對比的是她果斷的決策力。她注重效率，常在聽取匯報後直接回應“很好，速度加快”，並親自到實驗室檢查原型晶片進度。她自稱“務實的超級技術樂觀主義者”，堅信技術能夠改善生活，但需要穩紮穩打、持續學習。她將出口管制等外部因素視為“噪音”，推動她每天前進的動力是“用產品改變世界”的信念。在AMD內部，她堅持所有戰略討論必須圍繞“性能、功耗、成本結構”展開，研發評估會必須在30分鐘內明確目標、資源與收益。她要求工程師具備“兩棲能力”，既精通技術又理解商業邏輯。在她看來，晶片行業沒有奇蹟，唯有依靠工程時間、人才密度與執行路徑。她很少評論股價，對外界強調的“女性領導者”標籤淡然回應：“我只是一個做晶片的工程師。”蘇姿丰將AI視為職業生涯中最具變革性的技術，認為這是一個為期十年的超級周期開端。她指出AI發展的兩大方向：一是解放生產力，將人類從重複工作中解脫；二是解決複雜問題，將原本需要十年的任務壓縮至數月完成。她設想，若AI能將晶片設計從三年縮短至六個月，將產生深遠影響。她相信AGI終將到來，但不認為AI會比人類更聰明。蘇姿丰將AMD定位為AI基礎設施的“第二極”——一個開放、可擴展的生態建構者，而非簡單追隨輝達。即便AMD股價十年上漲超40倍，她公開表態依然克制：“市場屬於投資者，公司屬於產品。” (礪石商業評論)

目前記憶體正迎來了史上前所未有的漲價潮，記憶體價格也跟火箭一樣，一天一個價，甚至未來記憶體價格還將上漲，讓消費者叫苦不迭。當然除了記憶體之外，視訊記憶體的報價也是水漲船高，達到了前所未有的程度，作為兩大GPU供應商，AMD以及NVIDIA已經明顯感受到儲存上漲帶來的成本壓力，預計將會在今年底或者明年初通知顯示卡漲價，到時候大家購買顯示卡又要花上不小的一筆錢。據悉，這一次成本壓力主要在於GDDR視訊記憶體的成本上漲，包括GDDR6以及GDDR7視訊記憶體顆粒都迎來了一波漲價潮，這波漲價潮直接影響就是NVIDIA的GeForce RTX 50 SUPER系顯示卡的發售時間，原本計畫年底或者CES 2026發佈的RTX 50系SUPER顯示卡現在估計要到2026年下半年才能和大家見面了。除此之外，AMD和NVIDIA的現有顯示卡預計也將迎來一波漲價潮，當然考慮到視訊記憶體供應的滯後性，預計這波漲價潮將會在2025年12月或者2026年初正式到來，包括AMD以及NVIDIA已經開始向廠商通知相關的漲價通知，原因當然就是視訊記憶體報價的提升，其中影響最大的就是像GeForce RTX 5090這樣的擁有32GB視訊記憶體的產品。NVIDIA GeForce RTX 50系顯示卡自從年初發佈之後，像是GeForce RTX 5090這樣的旗艦顯示卡就一直處於溢價的狀態，最近才恢復到建議零售價，然而這麼一操作，售價又要上去，並且零售價還會有溢價，也就是說大家要加價不小的一筆錢去購買如今的顯示卡，再加上暴漲的記憶體以及SSD，年末裝機實在是有些尷尬。 (ITheat熱點科技)

輝達公司在人工智慧晶片領域最接近的競爭對手AMD公司預測，未來五年其資料中心產品的強勁需求將推動銷售增長加速。AMD首席執行官蘇姿丰周二在紐約舉行的公司活動上表示，未來三到五年，公司年營收平均增長率將超過35%。她還表示，同期AMD人工智慧資料中心業務的營收平均增長率將達到80%。此前，高管們還表示，調整後每股收益將超過20美元，營業利潤率將超過35%，受此消息提振，AMD股價在盤後交易中大幅上漲。AMD向投資者更新了其長期展望，與此同時，人們越來越擔心目前用於人工智慧工作的巨額電腦系統支出無法繼續維持在高位。這家晶片製造商的股價今年已上漲近一倍，這得益於與OpenAI和甲骨文公司等企業簽署的協議。蘇姿丰告訴聽眾，最大的資料中心所有者正在增加新裝置的預算，因為他們看到了人工智慧在其業務中的“真正價值”。蘇表示：“人工智慧的變化速度和步伐絕對是我前所未見的。”去年，最大的資料中心所有者們預測資料中心建設速度將會放緩，但蘇女士表示，現在他們告訴她，他們將加快投資步伐。“建設速度不會放緩，”她說。蘇姿丰表示，到 2030 年，包括加速器、處理器和網路產品在內的整個人工智慧晶片市場規模將達到 1 兆美元。有人問AMD首席執行官蘇姿丰，OpenAI是否可能無力承擔其巨額支出計畫。她強調，AMD與ChatGPT開發商OpenAI的合作協議結構非常嚴謹。蘇姿丰表示，雖然OpenAI對未來人工智慧計算需求的預測最為激進，但如果人工智慧使用者增長和收入的預測成真，資金將十分充足。“我不會跟他們打賭輸，”她說。AMD股價在盤後交易中上漲約4%，此前該公司公佈了盈利和營業利潤率預期。此前，該股在紐約收盤時下跌2.7%，至237.52美元。上周，AMD發佈了強勁的本季度營收預期，超出分析師的預測。但其超過20%的銷售增長預期並未得到股東的積極響應，因為大部分增長來自PC和伺服器處理器。根據彭博社彙編的資料，分析師平均預計AMD今年的銷售額將增長32%，2026年和2027年將分別增長31%和39%。分析師還預測，該公司年增長率將在未來十年後期放緩，2028年降至20%，2029年降至12%。分析師預計 AMD 2027 年的調整後每股收益為 9.88 美元。AMD早已擺脫了行業二流企業的標籤，並從規模更大的競爭對手英特爾手中奪取了市場份額。但如今，人們對AMD的期望也更高了。儘管AMD已從人工智慧加速器市場（英特爾尚未推出可行產品）獲得了數十億美元的新收入，但輝達在晶片行業最賺錢的領域——人工智慧加速器——的銷售額卻高達數百億美元。AMD首席執行官上周在電話會議上告訴分析師，到2027年，人工智慧業務每年將創造“數百億美元”的收入。她當時還表示，與此同時，該公司個人電腦晶片業務的增長速度應該會超過整體市場。這家晶片製造商近期與OpenAI、Oracle和美國能源部達成的協議，反映出市場對其MI系列人工智慧加速器的興趣日益濃厚。這些產品與輝達的晶片直接競爭，被用於資料中心，以建立和運行人工智慧服務。AMD是全球第二大圖形晶片供應商，其產品是資料中心AI加速器的基礎。與此同時，AMD的微處理器則在PC和伺服器領域與英特爾的產品直接競爭。AMD公佈戰略，旨在引領兆美元計算市場並加速下一階段增長今天，AMD在其財務分析師日上展示了其長期戰略、領先產品和技術智慧財產權，強調了公司在推動加速增長和實現長期股東價值方面的勢頭。“AMD正邁入一個全新的增長時代，這得益於我們領先的技術路線圖和加速發展的AI勢頭，”AMD董事長兼首席執行官蘇姿丰博士表示。“憑藉最廣泛的產品組合和不斷深化的戰略合作夥伴關係，AMD擁有獨特的優勢，能夠引領下一代高性能和AI計算。我們看到了未來巨大的機遇，可以實現可持續的、行業領先的增長。我們從未像現在這樣處於如此有利的地位。”產品領導力和發展勢頭AMD 強調了其在廣泛的硬體、軟體和解決方案組合中的領先地位，以支援全方位的高性能和人工智慧計算。一、資料中心AMD Instinct™ MI350 系列 GPU 是公司歷史上產能提升速度最快的產品，已被包括 Oracle 雲基礎設施在內的領先雲服務提供商大規模部署。即將推出的搭載 AMD Instinct MI450 系列 GPU 的“Helios”系統預計將於 2026 年第三季度開始提供機架級性能領先優勢，並具備業界領先的記憶體容量和橫向擴展頻寬。隨後，MI500 系列計畫於 2027 年發佈，進一步擴展了 AMD 的 AI 性能路線圖。憑藉AMD EPYC™處理器久經考驗的性能、可擴展性和能效，AMD正加速提升其在雲和企業級伺服器CPU市場的份額，朝著市場領先地位邁進。隨著人工智慧的普及，對CPU的需求日益增長，新一代“威尼斯”CPU旨在提供強大的性能、密度和能效，為人工智慧和通用基礎設施提供強勁動力。AMD 網路解決方案借助 Pensando™ Pollara 和新一代“Vulcano”AI 網路卡，為大規模 AI 應用提供強大支援。這兩款網路卡均提供業界領先的頻寬，支援縱向和橫向擴展網路，並基於行業標準實現真正的平台靈活性。開放原始碼軟體AMD ROCm™ 開放原始碼軟體持續獲得開發者的青睞。AMD 每次發佈新版本都會帶來顯著的性能和功能提升，ROCm 軟體的下載量同比增長了 10 倍。二、客戶端和遊戲自 2024 年以來，AMD 的 AI PC 產品組合已擴展 2.5 倍，AMD Ryzen™ 處理器現已為超過 250 個筆記型電腦和桌上型電腦平台提供動力。超過半數的財富 100 強企業採用了 AMD Ryzen 處理器，AMD Ryzen 處理器持續推動著商業發展。AMD分享了其客戶端處理器路線圖的最新細節，強調下一代“Gorgon”和“Medusa”處理器有望使 AI PC 的 AI 性能達到一個拐點，自 2024 年以來性能提升高達 10 倍。三、嵌入式AMD 提供業界最廣泛的自適應和嵌入式產品組合，涵蓋 FPGA、嵌入式 x86 處理器和半定製解決方案。自 2022 年以來，AMD 已獲得超過 500 億美元的設計訂單，並已做好充分準備，加速從雲端到邊緣的 AI 驅動型增長。半定製解決方案和物理 AI 領域的機遇將在未來幾年推動 AMD 的長期增長。四、技術領導力AMD 詳細介紹了如何擴展其晶片組、封裝、互連和開放生態系統創新，以推動 AI 性能和效率的提升，並推出了第五代AMD Infinity Fabric 技術，實現了橫向擴展、縱向擴展和橫向擴展的領先地位。AMD 公佈了涵蓋 x86 CPU、資料中心和遊戲 GPU 以及 NPU 的擴展路線圖。長期增長目標AMD 詳細闡述了一項基於其戰略財務重點的變革性長期財務模型：加速營收增長、實現顯著的盈利能力提升以及配置資本以鞏固其在人工智慧領域的領先地位。公司概述了未來三到五年的以下增長目標：1、在公司層面，AMD 預計營收復合年增長率 (CAGR) 將超過 35%，非 GAAP 營業利潤率將超過 35%，非 GAAP 每股收益將超過 20 美元。2、憑藉其領先的產品組合，AMD 預計其資料中心業務的營收復合年增長率將超過 60%，嵌入式、客戶端和遊戲業務的營收復合年增長率將超過 10%。3、隨著 AMD 不斷擴展其多代 AMD EPYC CPU 產品組合，該公司有望引領伺服器市場，並預計伺服器 CPU 營收市場份額將超過 50%。在資料中心人工智慧領域，AMD 的目標是憑藉強勁的客戶需求和新一代 AMD Instinct 產品及系統，實現超過 80% 的年複合增長率。4、在客戶端和遊戲領域，AMD 將繼續鞏固其領先地位，這得益於企業級應用的不斷拓展和 AMD Ryzen 處理器產品組合的日益豐富。公司預計將在客戶端市場佔據超過 40% 的份額，並依託超過 10 億台基於 AMD 處理器的遊戲裝置⁵和三代領先遊戲主機。5、AMD 也在不斷擴大其在自適應計算領域的領先地位，預計將佔據超過 70% 的市場份額，並計畫拓展其嵌入式業務，以期在嵌入式 x86 和半定製晶片市場實現增長。AMD最新CPU路線圖AMD在金融分析師日上發佈了最新的Zen架構CPU路線圖，名為“領導力CPU核心路線圖”。雖然路線圖並未深入探討細節，甚至沒有展示任何新內容，但其中確實明確確認了一系列此前傳聞已久（儘管顯而易見）的技術。AMD還在路線圖中首次正式公佈了Zen 7架構，並暗示其發佈日期將在2026年之後。讓我們來詳細分析一下。接下來要介紹的是Zen 6處理器。我們之前就知道它會在明年發佈，下面的幻燈片也證實了這一點。AMD確認Zen 6將是業界首款採用台積電旗艦級2nm（N2）工藝節點的處理器。AMD首席技術官Mark Papermaster強調，Zen 6和Zen 6C都將受益於IPC（每時鐘周期指令數）的提升，從而獲得更高的性能，同時為Ryzen和EPYC系列處理器提供更多AI功能。說到這裡，即將推出的EPYC“威尼斯”處理器、 Ryzen桌面“奧林匹克嶺”處理器和Ryzen移動“美杜莎點”處理器都將基於Zen 6架構，未來還將推出更多產品線。AMD的Helios伺服器機架解決方案也將採用Zen 6架構的EPYC“威尼斯”處理器，並搭配使用第五代Infinity Fabric匯流排、頻寬高達224 GB/s的CDNA 5 GPU。接下來是 Zen 7，距離發佈還有幾年時間，它將基於 AMD 所謂的“未來節點”製造。這將是 AMD 真正的下一代產品，意味著即將迎來重大變革。Zen 7 將首次搭載“新矩陣引擎”，擁有更強大的 AI 功能，但細節僅限於此——核心配置、快取佈局等等都只能依靠洩露的資訊來判斷。目前普遍猜測Zen 7架構將於2027-2028年左右發佈，首款產品預計將是EPYC“Verano”資料中心CPU。路線圖的其餘部分則回顧了AMD自三年多前AM5發佈以來取得的巨大進步，短短四年內就從5nm工藝發展到了2nm工藝。由於金融分析師日主要面向投資者，因此此次活動更多地關注人工智慧領域的雄心壯志，而非深入的技術分析。 (半導體行業觀察)