三年收入“翻倍”，甲骨文能否成為“新輝達”?

2025/09/12

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就甲骨文而言，能否將剩餘的履約義務轉化為收入，取決於該公司能否建立網路來履行這些合約。這需要電力、許可證以及像輝達GPU這樣需求旺盛且持續短缺的關鍵設備。

爆炸性的成長前景，正將甲骨文從一個傳統的資料庫公司，轉變為AI基礎設施浪潮的核心參與者。

在近日公佈的Q1財報中，甲骨文大膽預測其收入將在未來三年內翻一番，這一炸裂的成長軌跡，正使其成為投資者眼中炙手可熱的「新輝達」。

報告顯示，其剩餘履約義務（RPO，即已簽訂合約但尚未確認的收入）在三個月內增加了超過兩倍，達到4,550億美元。同樣令人意外的是，甲骨文宣稱還有更多價值數十億美元的交易正在洽談中，很快將推動該數字突破5,000億美元大關。

這項合約收入的急劇飆升，主要由OpenAI等巨頭對AI算力的巨大需求所驅動，並促使甲骨文對未來幾年做出了極為大膽的預測。目前，甲骨文預計其雲端基礎設施收入將在2029財年達到1,140億美元，而截至今年5月的財年，數字僅為100多億美元。

受此消息提振，今年已累計上漲45%的甲骨文股價在周三再度飆升35%，年內股價近乎翻番，公司市值接近9,500億美元。根據FactSet的數據，該公司周三創下了上世紀90年代以來最大的單日漲幅。

在不確定中押下重註

實際上，在像AI這樣的瞬息萬變的技術熱潮中，做出長期預測可能並非明智之舉。

即便是輝達，考慮到其中的不確定性，也通常避免對超過一個季度的銷售或利潤進行預測。甲骨文在雲端和AI服務領域最大的競爭對手——微軟、谷歌和亞馬遜，甚至沒有在其財務報表中單獨列出AI相關收入。

然而，甲骨文的與眾不同之處在於，它仍由董事長Larry Ellison領導。數十年來，儘管他與執行長Safra Catz共同經營著一家處理著計算領域最「枯燥」業務的公司，但他始終是矽谷最大膽的人物之一。

甲骨文的樂觀前景不僅體現了Ellison的魄力，也反映出AI領域的領導者對這股熱潮永續性的信心。

甲骨文的正面預測是在其龐大的訂單基礎上做出的。

但是，擁有合約是一回事，能否在未來幾年內成功將其轉化為實際收入則是另一回事。將紙面上的承諾變為實實在在的現金流，這個過程充滿了挑戰。

儘管甲骨文的執行之路面臨挑戰，且競爭對手如亞馬遜、谷歌和微軟的資本支出遠超其本財年計畫的創紀錄的350億美元，但分析師認為甲骨文擁有自身強大的優勢。

Scotiabank的分析師Patrick Colville在周三的一份報告中指出，甲骨文擁有「頂尖的技術專長、充足的資金、來自輝達的深度支援以及獨立性，這使得它完全有能力利用人工智慧訓練和推理領域迅猛增長的需求」。

分析也指出，甲骨文的成長在很大程度上與AI推理環節有關。

隨著AI的重點從訓練更優的模型轉向將其推廣給數百萬新用戶，推理活動預計將大幅增加，這可能為甲骨文帶來更穩定的收入來源。

儘管前景光明，甲骨文也為自己設定了極具挑戰性的目標。其股價目前的遠期本益比已達到約48倍，公司本身的預測表明，AI計算將在未來幾年佔其總收入的絕大部分。

這意味著，與競爭對手相比，甲骨文的未來與AI熱潮的持久性捆綁得更為緊密。如果AI需求最終降溫，像微軟這樣的多元化巨頭仍有其龐大的電子表格等業務可以依靠，但甲骨文的命運將受到更直接的衝擊。(invest wallstreet)