甲骨文超預期的Q3財季業績緩解了市場兩大焦慮：債務重壓與SaaS末日。公司AI基建收入暴增243%，並通過引入客戶預付款與“自帶硬體”模式新簽290億美元合同，將AI基建擴張的資本開支與自身現金流消耗脫鉤，化解了市場對其的債務擔憂。同時，高管強硬駁斥AI將抹殺傳統軟體的論調，稱甲骨文才是“顛覆者”。華爾街見聞3月10日，甲骨文舉行了2026財年第三季度業績電話會。此前，由於市場擔憂其未來高達500億美元的資本支出計畫將引發債務危機，加上“AI將終結SaaS”的論調蔓延，甲骨文股價曾自高點大幅回撤。但隨著最新一季超預期的表現（營收與非GAAP每股收益均增超20%），其盤後股價大幅跳漲超8%。在電話會上，針對華爾街最為焦慮的債務壓力、SaaS生死存亡以及AI商業轉化三大核心焦點，甲骨文管理層給出了直接且有力的回應。借力打力：讓資本開支與現金流“脫鉤”面對AI浪潮，雲端運算巨頭常常陷入兩難：不投錢會掉隊，拚命投錢則會拖垮現金流並推高債務。甲骨文給出的解法是——用別人的錢建自己的基建。雲基礎設施（OCI）CEO Clay Magouyrk在會上指出，甲骨文已鎖定未來三年超10吉瓦（GW）的電力和資料中心容量。值得注意的是，這些產能中“超過90%完全由合作夥伴提供資金”。除了讓合作夥伴掏錢建機房，甲骨文還重塑了與客戶的交易模式。Clay透露，公司近期通過創新模式新簽了超290億美元的合同。“這種結合了客戶‘自帶硬體’（BYOH）和前期預先付款的模式，使我們能夠在不消耗甲骨文任何負自由現金流的情況下繼續擴張。”Clay解釋道。這一策略直擊市場痛點。這意味著甲骨文高達5530億美元的剩餘履約義務（RPO），不需要完全依靠借債去消化。CFO Doug Kehring也重申，公司將維持投資級評級，年內發債規模絕不會突破此前公佈的500億美元上限。SaaS末日論？“顛覆者是我們自己”近期，隨著AI自動程式設計工具的進化，市場普遍擔憂新興AI公司將徹底顛覆傳統SaaS（軟體即服務）巨頭。應用業務CEO Mike Sicilia對此予以了反駁。“我完全不同意這種觀點。”Mike直言，“如果我們不去採用這些AI工具，它們確實會是威脅。但現實是，我們正在非常迅速地採用。”甲骨文給出的邏輯很簡單：企業級SaaS的護城河在於“任務關鍵型資料”的引力。甲骨文正利用內部的小型工程團隊，不僅快速開發出了Salesforce目前都不具備的3款全新客戶體驗（CX）應用，還在現有的核心後台系統中直接嵌入了上千個AI代理（Agent）。“客戶不會一夜之間就把他們的核心銀行系統、零售銷售系統或者醫療記錄系統全部扔掉，去換一個臨時拼湊的AI外殼。”Mike指出，因為甲骨文擁有客戶最核心的資料，所以生成的AI結果最精準。董事長兼CTO Larry Ellison將這種演進稱為“生態自動化”。他直接引用了一個即將落地的財務場景：“在不久的將來，只需告訴AI代理去關帳，它就會自動完成結帳，不需要任何人類參與。”交付周期提速，已投產基建穩守32%高毛利市場不僅關心甲骨文畫了多大的基建大餅，更關心這些投入究竟能多快變現。本季度，甲骨文AI基礎設施收入同比增長243%。業務規模狂飆的背後，是交付周期的急劇縮短。“從機架交付到產生收入的時間，在過去幾個月裡縮短了60%。”雲基礎設施（OCI）CEO Clay Magouyrk在會上透露。第三季度，甲骨文向客戶交付了超過400兆瓦的產能，其中90%是按時或提前交付的。在重資產投入初期，利潤往往會被折舊和建設成本大幅侵蝕。但Clay明確拆解了這筆帳：三季度已交付的AI產能，其毛利率維持在32%，穩穩守住了公司此前給出的“30%以上”的指引底線。此外，甲骨文的多雲戰略徹底打通了銷路（多雲資料庫收入同比激增531%）。這種高毛利（60%-80%）的資料庫業務與AI基建業務形成協同，進一步拉高了OCI業務的整體盈利結構。基建狂飆拖累當期利潤，增發“靴子”仍未落地儘管甲骨文用創新模式安撫了市場，但在這場資本密集的AI基建競賽中，隱患依然存在。首先是重資產擴張對當期利潤的“反噬”。在高速擴張的“超高速階段（hyper phase）”，大量同時在建的資料中心產生了不可忽視的沉澱成本。OCI業務CEO Clay Magouyrk坦言：“我們現在沒能實現更高盈利的原因，正是因為有太多的項目同時在建……這些成本絕不是零。”他承認，這種建設期的巨額支出，是目前拖累利潤率的最直接因素。其次，受制於底層晶片，甲骨文的交付能力依然面臨天花板。高管在會上多次提及“無論是GPU還是CPU，AI基礎設施的需求持續大於供應”。這意味著，即便甲骨文手握5530億美元的巨額剩餘履約義務（RPO），其實際轉化為帳面收入的速度，依然受制於輝達、AMD等上游供應鏈的產能分配瓶頸。最後，也是市場最擔憂的“股權稀釋”風險並未完全解除。雖然甲骨文剛完成了超額認購的300億美元融資，且承諾本自然年內不再發行額外債券，但CFO Doug Kehring在開場時明確提示：“我們尚未啟動融資計畫中的‘ATM（At-The-Market，按市價發行）股權融資’部分。”這也意味著，在甲骨文高達500億美元的總融資計畫中，未來直接向市場增發股票的“靴子”依然高懸。TikTok美國資料業務拆分後，甲骨文持股15%電話會上，CFO還披露了一項可能影響後續非經營損益的變化：今年1月TikTok美國完成美國資料營運的拆分，成為獨立公司，甲骨文持有15%股權並獲得一個董事會席位。科林表示，這“不影響”甲骨文作為技術供應商提供服務所帶來的相關收入；股權投資將按權益法核算，預計從Q4開始（存在兩個月報告滯後）體現在損益表的“非經營性收益/損失”中。電話會全文翻譯：甲骨文（Oracle）2026財年第三季度財報電話會議活動日期： 03/10/2026公司名稱： 甲骨文（Oracle）活動描述： 2026財年第三季度財報電話會議來源： 甲骨文 獲取更多活動資訊和文字記錄會議陳述操作員（雷吉娜）： 大家好，感謝您的耐心等待。我是雷吉娜，今天的會議操作員。現在，歡迎大家參加甲骨文公司2026財年第三季度財報電話會議。為了防止背景噪音，所有線路均已靜音。在發言人致詞後，我們將進入問答環節。現在，我想將會場交給投資者關係主管肯·邦德（Ken Bond）。請您開始。謝謝。肯·邦德（Ken Bond），投資者關係主管： 謝謝雷吉娜。大家下午好，歡迎參加甲骨文2026財年第三季度財報電話會議。今天出席會議的有：董事長兼首席技術官賴瑞·艾利森（Larry Ellison）、雲基礎設施首席執行長克萊（Clay Magouyrk）、應用軟體首席執行長邁克·西西里亞（Mike Sicilia），以及首席財務官道格·凱林（Doug Kehring）。大家可以在我們的投資者關係網站上獲取新聞稿和財務報表的副本，其中包含了我們最近一個季度的補充財務細節、對未來業績的指引、GAAP與非GAAP的調節表，以及近期購買甲骨文雲服務或已在甲骨文雲上線的精選客戶名單。提醒一下，今天的討論將包含前瞻性聲明，我們也會討論與我們業務相關的重要因素。這些前瞻性聲明受風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與今天做出的聲明產生重大差異。因此，我們提醒您不要過度依賴這些前瞻性聲明，並鼓勵您查閱我們最新的財報，包括我們的10-K和10-Q表格及任何適用的修訂。最後，如果在出現新資訊或未來事件的情況下，我們沒有義務修改我們的業績或這些前瞻性聲明。在進入問答環節之前，我們將先進行幾項準備好的發言。現在，我把時間交給道格。道格·凱林（Doug Kehring），首席財務官： 謝謝肯。首先，我想強調一下我們在財報新聞稿和本次電話會議形式上所做的改變。在新聞稿中，我們已經清晰明確地列出了那些原本會在電話會議上提供的補充財務指標。這樣，你們每個人都能提前拿到書面資訊。因此，針對本次電話會議，我的發言會非常簡短，然後我會把時間交給邁克和克萊，由他們提供關於我們業務的更具實質性的見解。之後，包括賴瑞在內的我們所有人，都將回答大家的提問。就第三季度的業績而言，我們取得了一個極其出色的季度，各項指標全面超出預期。正如我們在新聞稿中強調的那樣，我們的增長勢頭持續加速：第三季度是15年多以來，以美元計算的有機總收入和有機非GAAP每股收益均實現20%或以上增長的第一個季度。我再簡短提兩件事，然後就把時間交給兩位首席執行長。第一件事，今年1月，TikTok美國公司完成了將其美國資料業務分離成一家獨立公司的重組，甲骨文目前持有該公司15%的股權，並在董事會擁有一個席位。就對我們財務狀況的影響而言，我們作為其技術供應商所提供服務產生的收入不受任何影響。至於這項股權投資，我們將採用權益法進行核算，並在我們第四季度的財報中確認從1月底完成投資到3月31日期間我們在新公司收益中的份額，因為這其中存在兩個月的報告期時間差。這筆收益將作為非營業收入或虧損記錄在我們的利潤表上，是對我們財務業績的增量補充。第二件事，今年2月，我們宣佈計畫籌集高達500億美元的債務和股權融資，並聲明除了這個數額之外，我們不打算在2026個日歷年內發行任何額外的債券。在宣佈這一消息的幾天內，我們通過投資級債券和強制可轉換優先股的組合籌集了300億美元，認購極其火爆，創下了認購訂單的新紀錄。正如我們在新聞稿中指出的，我們尚未啟動融資計畫中的“按市價發行（ATM）”股權部分。最後，我必須要提醒大家，儘管我們的業務規模和複雜性不斷增加，但我們仍然能夠在季度結束後的短短10天內發佈財務業績。通過使用Oracle Fusion（甲骨文融合應用），我們結帳和發佈財務業績的速度繼續領跑標普500指數中的任何一家公司。這為我們提供了巨大的戰略優勢，同時也讓我們有機會幫助我們的Fusion客戶在他們的企業中實現同樣的高效。現在，我把時間交給邁克。邁克·西西里亞（Mike Sicilia），應用軟體首席執行長： 謝謝道格。正如道格剛才詳細介紹的那樣，我們本季度在各個方面都取得了優異的成績，並繼續保持了強勁的執行力。我想談談我們的應用軟體（SaaS）業務。甲骨文擁有市場上增長最快、最完整的雲應用套件，毫無爭議。我們的SaaS解決方案是行業內最完整的平台，具有高度的可擴展性、值得信賴、安全且符合監管合規要求，我們的客戶信任我們將運行他們業務的系統交給我們。在恆定匯率下，雲應用收入在本季度增長了11%，達到了161億美元的年化收入規模。其中，Fusion ERP增長了14%，Fusion SCM增長了15%，Fusion HCM增長了15%，Fusion CX增長了6%，NetSuite增長了11%。面向酒店、建築、零售、銀行、餐飲、地方政府和電信行業的行業SaaS解決方案合併增長了19%。對於本季度應用軟體的增長，我們無疑非常滿意。在此背景下，我想談談最近被廣泛報導的“SaaS末日論”。你們都聽過這樣一種論調：新公司使用AI快速編寫程式碼將宣告SaaS的死刑。我完全不同意這種觀點。我認為，如果我們不採用AI工具及其程式設計能力，它們確實會成為威脅，但我們正在採用，而且速度非常快。甲骨文正在利用最好的AI程式設計工具和最優秀的開發人員，這不僅是為了加速我們的SaaS業務，更是為了提供能夠賦能眾多行業整個生態系統的解決方案。甲骨文內部使用AI程式設計工具，使得較小的工程團隊能夠更快地向客戶交付更完整的解決方案。我們不僅利用AI建構全新的SaaS產品，還將AI智能體（Agents）直接嵌入到我們現有的應用套件中。通過利用小工程團隊擁抱AI，我們剛剛建構了三個全新的客戶體驗（CX）應用程式：線索生成與資格審查、銷售編排與自動化銷售，以及我們的新網站生成器。事實上，我們剛剛利用這個網站生成器建構並上線了全新的 oracle.com。我們建構這些新CX產品是為了幫助客戶更好地進行銷售，而不僅僅是為了管理銷售預測或統計郵件打開率。這是Salesforce.com所不具備的三款產品。當然，Salesforce.com也沒有OCI（甲骨文雲基礎設施）、AI資料平台、Fusion ERP以及完整的行業套件。由AI驅動的、完整的端到端生態系統自動化平台，是甲骨文獨有的優勢。除此之外，我們已經將超過1,000個AI智能體直接內建於我們的水平後台辦公應用和行業應用中。這甚至還沒有包括我們的客戶自己建構的智能體，或是我們內部使用的智能體叢集。這些都是直接內建於我們的應用程式和現有流程中的AI功能。我認為一個很好的例子是在醫療保健領域。我們全新的、由AI驅動的EHR（電子健康記錄）系統已經在市場上投入使用，效果非常明顯：我們正在減少行政開銷，讓臨床醫生能夠診治更多的患者，我們改善了獲得醫療服務的途徑，並提高了醫療服務提供者的滿意度。另一個例子是在銀行業。我們提供了一個由AI驅動的綜合SaaS平台，涵蓋了從商業銀行、零售銀行、投資銀行、反洗錢、金融犯罪與合規、支付、供應鏈融資，到CX、ERP和HCM的所有內容。僅這個銀行套件就包含了數百個嵌入式AI智能體，所有這些對我們的客戶均免費提供。在零售業，我們支援AI的解決方案涵蓋了商品銷售、分類規劃、供應鏈管理、銷售時點（POS）商務，當然也包括ERP、CX和HCM。總而言之，這些系統絕不是由一小撮打著AI名義東拼西湊、隨意附加的功能所能替代的。所以，是的，一些規模較小或功能單一的SaaS廠商可能會被顛覆，但甲骨文絕對不會是其中之一。現在讓我重點介紹一下第三季度我們在應用軟體領域的一些關鍵贏單。毫無疑問，這只是一份非常簡短的名單。紀念赫曼醫療系統（Memorial Urban Health Systems）選擇了Fusion ERP、SCM和HCM，這是我們擊敗Workday贏得的訂單；新南威爾士大學也選擇了Fusion ERP和HCM，同樣擊敗了Workday。Gray Media選擇了Fusion EPM和ERP，擊敗了Workday和SAP；天達銀行（Investec Bank）擊敗SAP，選擇了Fusion EPM和ERP；HID Global Corporation同樣擊敗SAP，選擇了Fusion ERP和SCM。衣索比亞航運和物流服務企業選擇了Fusion ERP、SCM和HCM，再次擊敗了SAP；華爾街一家大型銀行決定在整個業務和所有業務部門中全面採用Fusion ERP，徹底替換了SAP。某縣公立學校選擇了Fusion ERP、EPM、HCM和SCM；JM Smucker公司選擇了Fusion ERP和EPM；Westfield Insurance選擇了Fusion ERP、EPM、HCM和採購系統。三菱日聯金融集團（MUFG）是我們現有的雲客戶和資料庫客戶，他們現在正在向我們的Fusion ERP和行業SaaS應用軟體遷移；科威特電信公司（STC Kuwait）作為現有的重要科技客戶，正在將EBS（電子商務套件）遷移到雲端以支援其業務增長。這僅僅是本季度重大應用軟體贏單中的極小一部分。在第三季度，我們有超過2,000名客戶上線。把行業應用和Fusion應用加在一起，有超過2,000名客戶成功投產上線；更重要的是，我們看到客戶平均上線的時間正在縮短。本季度幾個上線的代表案例包括：有客戶在企業ERP基礎上擴展了EPM和HCM；JM Huber公司全面上線了Fusion ERP和SCM；阿聯衛生服務中心上線了HCM，從而啟用了一個全面的HR、薪酬和人才套件來提升其勞動力管理水平；Niagara Bottling在SCM上成功上線，將其本地部署的ERP遷移到了Fusion；Seadrill現在已全面上線了ERP、HCM、SCM和EPM。在2,000個上線項目中，這只是一份非常短的名單，但希望大家能從中看到，不僅僅是業務增長勢頭，更是我們在這些客戶中多支柱產品的擴展勢頭。同樣地，我這裡也有一份精簡版的第三季度關鍵技術贏單列表。洛克希德·馬丁公司選擇了OCI高性能計算來高效擴展其環境中的AI能力；有客戶選擇了OCI計算、網路和儲存，用於所有工作負載中的AI視訊和安全性分析；Lucid Motors選擇了OCI核心服務以獲取資料和連接能力，從而向歐洲市場擴張；日本的Infomart為其關鍵任務的B2B平台選擇了OCI；巴西的Clara利用OCI Alloy來建構主權AI。法航荷航集團（Air France-KLM）達成了一項多雲合作協議，重點是引入了Azure上的甲骨文資料庫，這為法航荷航帶來了13倍的性能提升，且成本顯著降低；動視暴雪（Activision Blizzard）現有的甲骨文E-Business Suite業務同樣採用了Azure上的甲骨文資料庫。甲骨文在戰略級應用軟體中全面擁抱AI，引發了我們與客戶之間更為廣泛的企業級對話，這些對話涉及我們的全端產品——OCI、AI資料平台、Fusion應用軟體以及行業套件。這些對話的核心是關於如何實現生態系統自動化，而不是單一的應用程式。我們在上一季度的財報電話會議中談到過簡化的產品推向市場（Go-to-market）模式，這也進一步促成了這一趨勢。這使我們能夠將甲骨文資料庫的強大功能、我們的OCI平台、AI工具和完整的應用套件結合起來，與更多客戶達成更多包含多項產品的交易。在恆定匯率下，雲應用遞延收入增長了14%，高於本季度雲應用收入11%的增速，這進一步印證了我們的業務正在加速的論點。克萊，現在交給你。克萊·馬古伊爾克（Clay Magouyrk），雲基礎設施首席執行長： 謝謝邁克。好的，我將談談我們業務的兩個部分：多雲資料庫和AI基礎設施。這兩項業務都在以極快的速度增長。多雲資料庫收入同比增長了531%，AI基礎設施收入同比增長了243%。這兩項業務同樣都處於供不應求的狀態，並且甲骨文有明確的執行計畫，能夠迅速將這些需求轉化為高利潤的經常性收入。幾十年來，甲骨文資料庫可以運行在任何硬體和作業系統上。但直到最近，甲骨文資料庫雲服務還只能在單一雲（即OCI）中可用。為了將最好的資料庫平台帶到所有的雲平台，我們先後與微軟、Google以及最終的亞馬遜建立了多雲合作夥伴關係。這些合作釋放了巨大的積壓需求——我們的資料庫客戶一直渴望在其他雲平台上使用我們的資料庫。本季度，我們實現了一個重要的里程碑：我們在所有合作方的雲中實現了全球區域覆蓋。我們現在有33個微軟區域上線，14個Google區域上線。在AWS（亞馬遜雲科技）方面我們也實現了顯著增長：第三季度初有2個AWS區域上線，第三季度末達到8個，預計第四季度末我們將有22個AWS區域上線。AI同樣正在加速客戶對我們資料庫雲服務的採用。模型程式設計領域和智能體能力的快速進步，促使客戶將他們最有價值的資料轉移到我們的雲服務中。他們需要訪問最新的AI功能來支援向量嵌入（Vector Embeddings）、MCP伺服器訪問和高級安全控制。客戶還需要他們的資料與智能體本身放在一起，而我們的多雲資料庫讓這一切變得簡單。我們的多雲架構將甲骨文雲的最佳功能引入了我們合作夥伴的區域，這確保了我們能迅速將龐大的管道商機轉化為高利潤的資料庫服務收入。無論是GPU還是CPU，對AI基礎設施的需求持續供不應求。這直接體現在我們高達5,530億美元的剩餘履約價值（RPO）中。我想分享一下這些RPO是如何轉化為高利潤經常性收入的模型，並提供一些作為我們早期進展指標的營運資料。AI基礎設施始於資料中心和發電。通過我們的合作夥伴，我們已經獲得了超過10吉瓦（GW）的電力和資料中心容量，這些將在未來三年內投入使用。這些基礎設施的投資同樣需要資金，目前超過90%的容量已經通過合作夥伴獲得了全額資金支援，剩餘部分計畫於本月完成融資。資料中心一旦確立，就有許多環節需要協同推進：必須建設資料中心和現場發電設施；必須設計、製造、交付和安裝計算、網路和儲存裝置。資料中心內的所有算力容量也需要資金支援。我們在每個環節都不斷進行創新。我們通過標準化設計最佳化了資料中心建設；我們的供應鏈得到了改善，擁有了更多的供應商和更深厚的合作關係。我們在過去的一年裡，將製造工廠的數量增加了兩倍，並將機架總產量提高了4倍。我們擴大了安裝流程的規模，以支援多個交付階段平行進行。在過去的幾個月裡，從機架交付到產生收入的時間縮短了60%。我們還不斷在商業模式上進行創新。在上次的財報電話會議上，我分享了在甲骨文不增加舉債或發行股票的情況下，如何實現AI基礎設施增量增長的多種構想。自那時起，我們已經使用這種新模式與多個客戶簽訂了超過290億美元的合同。這種結合了“自帶硬體”和客戶預付款的模式，使我們能夠在不消耗甲骨文任何現金流的情況下繼續擴張。當然，這290億美元是本季度我們簽署的其他交易之外的額外訂單。最終，所有這些都轉化為交付給客戶的算力容量以及甲骨文的收入。在第三季度，我們向客戶交付了超過400兆瓦的容量。其中90%的承諾容量按時或提前交付，這與我們過去幾個季度的一貫出色表現一致。這就是為什麼客戶繼續選擇甲骨文來滿足其基礎設施需求的原因。投資AI基礎設施是資本密集型的，但我們的營運模式經過了最佳化以確保盈利。靈活的基礎設施設計、高利用率、快速移交以及多樣化的客戶群體，共同創造了一項不可思議的業務。規模的擴大會將我們的固定成本分攤到更大的基數上，從而提高盈利能力。在如此快速擴大資本密集型業務規模的同時還能提高盈利能力，這是史無前例的。從我們在第三季度交付的AI算力容量來看，其毛利率穩定在32%，高於我們此前30%的指引。如果再結合我們其他利潤率高得多的OCI業務類股（比如我們的資料庫服務），你就會明白為什麼甲骨文能夠如此快速且盈利豐厚地增長了。數字本身就能說明問題：我們正在超額完成2026財年的收入和盈利目標，並不斷上調2027財年的預測。這一切都要歸功於甲骨文成功地從主要具有季節性特徵的許可證業務，轉型為具有高度可預測性經常性收入的雲業務。整個經濟領域對AI和高級計算的需求將繼續廣泛擴張。未來將會湧現出許多成功的模型、智能體平台和新興企業。今天，我們支援著數百家最前沿的AI客戶，而且越來越多的客戶希望能與我們合作。我們建構的基礎設施靈活、通用，可以支援從最小到最大的各類工作負載。我們不斷提供最新的加速器，從最新的輝達（NVIDIA）、AMD晶片，到Cerebras等公司的新興架構晶片。總之，我們堅信，我們現在在資料中心、計算能力和客戶關係方面的投資，隨著時間的推移只會變得越來越有價值。交回給肯，進入提問環節。肯·邦德（Ken Bond），投資者關係主管： 謝謝克萊。雷吉娜，請您邀請聽眾提問。問答環節操作員： 我們現在開始問答環節。我們的第一個問題來自古根海姆證券（Guggenheim）的約翰·迪弗奇（John DiFucci）。請提問。約翰·迪弗奇（John DiFucci），分析師： 謝謝。哇，資訊量真大。聽著，關於AI基礎設施的問題我留給其他人問。但我們之前聽道格談到過AI基礎設施業務對你們其他業務產生的“光環效應”。本季度表現非常強勁，你們說RPO的增長來自於大規模的AI合同。同時，我們現在從一線聽到的消息是，這種光環效應實際上正在轉化為AI基礎設施以外的業務。聽起來系統上線數量穩定，但更傳統的雲工作負載帶來的業務活動，尤其是銷售管道管線（Pipeline），出現了實質性的增長，這甚至包括了專用區域雲、主權雲，甚至是我們開始聽說的Alloy交易。除了剛才邁克談到的那些經常關聯在一起的應用軟體交易之外，我明白這些類型的交易在規模上可能比不上那些AI交易。但你能談談這些業務中似乎正在積聚的潛在勢頭嗎？我的這種想法正確嗎？另外，如果可以的話，關於一個相關的話題，能否向我們透露一下2027財年的資本支出（CapEx）前景？邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 好的，約翰。我是邁克，我來回答這個問題。是的，我們絕對看到了光環效應，我來補充一些細節。就應用軟體業務而言，我們在OCI上訓練了如此多的AI模型，並且這些模型在部署上與我們的應用程式離得如此之近，這使我們能夠將非常高品質的AI服務直接作為功能嵌入到我們的應用中。因此，我們不僅在服務這些客戶、為模型廠商提供訓練算力，而且我們還將大量輸出結果直接嵌入到了應用中。當然，我們會進行提示詞工程（Prompt Engineering）等工作，使其與具體業務相關。但關鍵在於——我們甲骨文是客戶關鍵任務資料的保管者，我們應用軟體業務掌管著大量的業務資料；我們的資源配置非常緊湊，與這些模型的距離極近，將這兩者結合起來，能讓客戶非常非常快地從AI中獲得價值。如果你聽到過世界上任何對AI的批評，通常是抱怨：“我沒法快速獲得價值。”然而，當你把AI打包成一種服務，並將那些由我們保管的私有資料暴露給AI系統時（顯然這是在應用層面），我們看到了極佳的成果。我剛才提到了一些相關垂直行業，但我認為這在所有行業中都是普遍適用的。另一個非常有趣的光環效應是，利用我們的基礎設施——純粹的OCI基礎設施——可以作為客戶的“預算創造器”。你們以前聽我們說過，我們比所有人都更快、更便宜。當客戶在考慮這些大規模的應用程式或基礎設施轉型時，我們通常可以通過簡單地將他們的工作負載遷移到OCI來幫助他們創造預算，從而為轉型提供資金，因為我們可以比競爭對手更快、更高效、成本更低地運行這些工作負載。最後，在你把關於資本支出的問題交給道格之前，另一個光環效應是圍繞主權AI的。我們的主權戰略並不新鮮，它也不是對世界上正在發生的事情的條件反射。結合我們的Alloy戰略，我們在全球範圍內看到了不斷增長的銷售管線。我們的產品形態非常不同，並且具有極高的差異化優勢：無論涉及多少個機架（無論是3個機架還是500個機架），我們不僅能提供更小體積的產品形態，還能在之上交付完整的OCI服務。我們認為這是市場上巨大的競爭優勢。所以，你把應用軟體、OCI的AI服務以及主權雲組合在一起，是的，這是一個相當大的光環效應。道格·凱林，首席財務官： 是的，約翰，首先我得承認你同時提出兩個問題非常有創意，看你提問總是很有意思。關於資本支出，我想我們會在本財年結束後向大家匯報，並在那時討論明年的資本支出情況。但我可以說幾點。顯然，從克萊剛才介紹的內容中，你最應該開始關注的是資本支出與甲骨文資金需求之間的“脫鉤”。很明顯，當我們有了這些額外的融資機制時，可能會有額外的資本支出，但這不需要甲骨文自掏腰包的現金，這一點非常有趣。在此基礎上，我們仍然致力於我們在上個季度討論過的目標，即保持甲骨文的投資級評級，並將融資金額控制在我們討論的範圍內。顯然，正如我們宣佈的，我們今年日歷年的融資金額為500億美元。所以，約翰，關於資本支出的更多資訊，我們將在下個季度結束後公佈。約翰·迪弗奇，分析師： 非常感謝道格提供的詳細背景。還有邁克，你在準備好的發言中關於AI以及甲骨文如何應對的邏輯非常清晰，大家都應該去參考。謝謝你們，幹得漂亮。操作員： 下一個問題來自摩根大通的馬克·墨菲（Mark Murphy）。請提問。馬克·墨菲，分析師： 謝謝，恭喜你們實現了加速增長。克萊，隨著甲骨文向更深層次的AI推理階段過渡，你認為最佳化資料中心位置的正確戰略是什麼？例如，如果你們在德克薩斯州和懷俄明州擁有這些巨大的集中式資料中心，它們雖然離電力資源很近，但離人口中心以及東海岸的眾多光纖網路卻相當遙遠。我們不禁會想，使用者和裝置離得太遠了。所以，隨著你們向推理業務進軍，你們是否認為有必要將這些資料中心的位置向使用者和網路流量所在的地方轉移？克萊·馬古伊爾克，雲基礎設施首席執行長： 好問題，馬克，我是克萊。首先我想強調一下我們對推理的看法，以及它如何影響資料中心的部署。第一點我想說的是，在過去一段時間裡，主要是在進行大量的模型訓練。但推理需求正在各地迅速增長。我認為這是由於模型本身的利用率越來越高，並且湧現了新的用例——任何最近在軟體領域使用過Claude的人都知道，這些工具令人難以置信。它們正在改變我們做任何事情的方式。因此，推理將會產生巨大的需求。現在，當你談論資料中心的位置時，你提到了延遲（Latency）。實際上，選擇一個地點有幾個原因：可能是出於成本，可能是為了整體可用性，也可能是為了資料主權。因此，選擇地點的依據各不相同。但讓我們聚焦在你關於延遲的觀點上。你需要瞭解的一點是，延遲是相對的。也就是說，如果你試圖在股票市場上進行極低延遲的交易，等待美國東西海岸之間100毫秒的往返傳輸是一個糟糕的主意。但如果你是為了你的業務提出一個問題，而AI模型需要思考幾秒鐘才能給出答案，那麼從紐約到懷俄明州額外增加的40毫秒延遲根本不會對你產生任何負面影響。因此，當你真正與那些需要較低延遲用例的客戶交談時，你會發現目前導致延遲問題的根本原因實際上並不是硬體的位置，而是部署的硬體類型。這也就是為什麼你看到圍繞這些AI加速器進行了如此多的創新。如果你看看Grok 3或Positron的作用，所有這些不同類型的客戶都在問：“我們不僅要降低推理的成本，而且要如何顯著降低其延遲？”我想如果你關注下周輝達的GTC大會，你會看到他們的相關公告。但從整體來看，我認為作為一個行業，我們要整合併降低延遲，必須首先從不同的推理架構入手。值得慶幸的是，資料中心的位置在其中實際上只佔非常小的一部分。這使得我們能夠更加靈活地去尋找那些電力充足、土地廣闊的地方部署資料中心，從而真正進行最佳化，以滿足這種不斷增長的需求。馬克·墨菲，分析師： 非常感謝。操作員： 下一個問題來自瑞穗證券（Mizuho）的西蒂·帕尼格拉希（Siti Panigrahi）。請提問。西蒂·帕尼格拉希，分析師： 太好了，感謝接受我的提問。我想問一個關於你們的AI資料庫和AI資料平台機會的問題。隨著最近圍繞AI的興奮情緒高漲，企業現在開始採用前沿大語言模型（LLMs）的工具。你們從客戶那裡聽到了什麼關於使用他們的私有資料進行訓練以及建構私有大語言模型的消息？你們對在10月份分析師日上談到的“AI資料庫增長的拐點”有多大的信心？克萊·馬古伊爾克，雲基礎設施首席執行長： 謝謝，我是克萊。我認為這個問題可以分為兩部分。一個是我們在建構私有LLMs方面看到了多少採用率，另一個是我們在利用AI處理私有資料方面看到了多少需求。在早期，很多人認為大多數客戶會對自己的大型語言模型進行非常具體的訓練。但事實在很大程度上證明並非如此。相反，我認為現在非常流行並且越來越受歡迎的方式是，人們希望利用最好的模型，以私密的方式將其與自己的私有資料結合起來。我們看到了對這種方式的巨大需求。如果你剛才聽了邁克的發言，你會瞭解到我們是如何將這些AI模型嵌入到我們的應用程式中的，這是一個用例。但遺憾的是，顯然並不是所有的東西都運行在甲骨文的應用程式中，客戶也編寫了許多定製化應用。因此，我們在Oracle AI資料庫中加入了大量功能，使其能夠通過MCP伺服器（模型上下文協議）或自然語言轉SQL的方式輕鬆連接，從而讓你使用這些模型。同時，我們還有AI資料平台產品，它正是為瞭解決這個問題而設計的。你擁有大量的資料，它可能是應用程式資料，可能是不同資料湖和湖倉一體中的自訂資料，也可能是結構化資料庫中的資料。所有這些結合在一起，為你提供了一個智能體平台，你可以在其上快速建構應用程式，並訪問來自多個提供商的所有最優秀的模型。在整個技術堆疊中，我們看到了極大的發展勢頭。這就是為什麼我在準備好的發言中談到了我們的多雲資料庫業務所呈現的增長。我們看到的是，為了讓客戶能夠利用最新、最出色的AI，他們必須首先身處雲端，但目前仍有大量資料並未上雲。因此，我們看到客戶正在加速將最重要的私有資料遷移到雲環境中，以便隨後利用這些資料來體驗最先進的AI技術。西蒂·帕尼格拉希，分析師： 很好，感謝您提供的背景資訊。操作員： 下一個問題來自聯博資產管理（Sanford Bernstein）的馬克·莫德勒（Mark Moerdler）。請提問。馬克·莫德勒，分析師： 非常感謝接受我的提問，也祝賀你們度過了一個真正出色的季度。工作做得非常棒。我想稍微轉換一下話題，討論一下財務方面的問題。既然你們已經完成了大規模的債務融資，你能否解釋一下，考慮到建構AI資料中心的成本以及為AI資料中心融資的資本成本之間的平衡，你們對AI資料中心業務本身所創造的價值有多大的信心？作為一個相關問題，如果不介意的話，你能否多談談主權雲？你能否探討一下你們如何將AI資料中心業務轉化為充當主權雲AI提供商的角色，以及這應該如何影響甲骨文的價值？克萊·馬古伊爾克，雲基礎設施首席執行長： 好的。我想我們要分兩部分來回答這個問題。我是克萊，我來回答前半部分，然後我會請邁克談談主權雲的內容。當你思考這些AI資料中心的整體盈利能力時，主要有兩個方面。首先是單就加速器本身而言，盈利能力如何。我們過去曾給出指引，預計該部分的毛利率在30%到40%之間。這對我們來說依然適用。而且隨著我們在營運這些資料中心、降低交付成本、最佳化網路和硬體支出以及電力成本方面做得越來越好，我們預計這一數字將持續遞增。因此，我們對此感到非常滿意。需要瞭解的另一件事是，在這些AI資料中心內，無論是用於推理還是訓練工作負載，需要採購的不僅僅是AI加速器。還有大量的通用計算資源、高性能塊儲存或大規模Blob儲存、負載平衡、身份驗證、安全產品等等。通常情況下，大約10%到20%的總支出是用於購買相鄰服務的。當你將這些因素考慮進去時——根據服務組合的不同，這些相鄰服務的利潤率更高——整體盈利能力將繼續提升。這甚至還沒有考慮到我之前提到的多雲資料庫業務，那是一項利潤率高得多（大多在60%到80%範圍內）且增長非常迅速的業務。所以，當你把所有這些因素結合在一起時，OCI的整體利潤率狀況正在不斷增強並迅速增長。我想回答的一個可能被忽視的潛在問題是：目前制約利潤率的因素，並不是我們已經交付的算力容量。打個比方，假設我正在建設一個包含四個資料大廳的資料中心，當我交付第一個大廳時，那個大廳是盈利的。儘管我們的EPS等指標在持續增長，但我們目前的盈利水平之所以沒有達到更高的程度，僅僅是因為我們有太多正在同時建設的項目，而這些在建項目會產生一些費用。當然，我們在這方面做得很好：我們在儘量縮短建設周期方面做得非常出色，在降低這段時間內的成本方面也非常出色，但這些成本終究不是零。因此，當我們的業務處於這種超高速增長階段時，這是對盈利能力的唯一拖累。但值得慶幸的是，我們在交付產能方面越來越得心應手。當我們交付這些容量時，它們都已經以非常高的利潤率簽訂了合同。綜合這些因素，我們對已交付的算力容量以及AI業務不斷提升的盈利能力充滿信心。邁克，你想談談主權雲嗎？邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 是的。關於主權，正如我剛才所說，我認為我們處於非常有利的地位。一年前，人們談論的“主權”主要是資料主權，市場上確實有一些解決方案在主資料層面實現了主權，但在災備（DR）或某些其他環節上卻並非如此，比如資料可能備份在另一個國家。當然，這在當下已經不被接受了。現在的主權，是指資料主權、營運主權甚至包括合同的主權。我們的Alloy模式完全有能力實現這三點。通過交付全端解決方案，我們和競爭對手在主權雲上存在巨大差異：我們不僅僅是提供一個處於邊緣的“主權區”，我們提供的是全端的OCI。它擁有我們所有的OCI服務，並且正如你提到的利潤率組合，這使我們能夠在主權區中運行我們所有的應用套件和AI資料平台。當然，其中某些服務的利潤率與單純的基礎設施利潤率是不同的。我認為我們在提供主權區全套甲骨文產品方面處於非常獨特的地位。這個主權區可以根據客戶的需要，做到足夠小或足夠大。另一方面，在界定“主權界限”的劃分上，我們擁有極高的靈活性。我們通常以國家客戶的邊界來思考主權，但我們也在與一些企業客戶進行探討。比如，他們可能在歐洲或非洲的多個國家營運業務，並且確實希望擁有一個主權區——一個由他們控制並在其資料中心內營運的主權區。他們服務於特定垂直行業的客戶，例如醫療保健或零售業。如果他們的主權區需要通過我們的Alloy橫跨這些國家來劃定，我們完全可以滿足這種需求。我們相信我們在合同方面擁有最大的靈活性，在交付方面也擁有最大的靈活性。再次強調，最重要的一點是，我們在這些主權區內交付的是甲骨文所有的能力——不是一個子集，也不是少數邊緣裝置，而是整個OCI生態。馬克·莫德勒，分析師： 這兩個回答都非常有幫助，非常感謝。再次表示祝賀。操作員： 謝謝。我們的下一個問題來自巴克萊銀行（Barclays）的拉伊莫·倫斯霍（Raimo Lenschow）。請提問。拉伊莫·倫斯霍，分析師： 太好了。謝謝。我也要表達我的祝賀。我想問一個我們在與投資者交流時經常感到困惑的話題，那就是“SaaS軟體已死”，因為AI將會取代它。我只是想聽聽你們在與客戶交流時聽到了什麼。這是那些投資者才有的臆想嗎？客戶方面也會討論這個問題嗎？你們是如何解釋的？我個人的想法是，你們所做的很多業務是確定性的（Deterministic），而不是機率性的（Probabilistic）。這或許是一個解釋。但我只是想再次聽聽你們的看法。謝謝。邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 是的，我是邁克，我來回答這個問題。就我交談過的客戶而言，我還沒遇到過那位客戶告訴我，他們準備放棄自己現有的零售商品系統、核心銀行系統、活期存款帳戶系統或電子健康系統，去用某些東拼西湊的、小眾的AI功能在一夜之間取代所有的這一切。事實上，我從客戶那裡聽到的是恰恰相反的聲音。他們問的是：“我們怎樣才能開箱即用地消耗掉你們在所有應用程式中內建的AI功能？我們怎樣才能盡快讓這些系統上線，因為我們認為這是實現價值的最佳方式。”聽著，我們在甲骨文運行的這些系統，正如你所知，是高度複雜、執行關鍵任務的系統，蘊含著我們數十年的行業經驗和數十年的監管合規積累。這些系統是我們的客戶用來營運企業、政府機構、醫療組織等機構的核心。我非常滿意我們在這個領域所處的地位。正如我所說，我們自己也在大力擁抱AI。因此，我們已經在Fusion中上線了1,000個AI智能體。僅我們的銀行套件自身就包含了數百個AI智能體。所以，是的，我們認為AI具有顛覆性。確實如此。但我們認為我們才是顛覆者，因為我們實際上是將AI作為完整的功能直接嵌入到了我們的應用程式中，且不收取任何額外費用。這些功能是作為季度升級的一部分，作為常規更新節奏的一部分，包含在應用程式套件中的。因此，非但我不認為AI宣告了SaaS的死刑（至少對甲骨文而言並非如此），我反而認為它實際上提升了我們在SaaS領域的地位，並幫助我們更快地走向市場。我們對目前取得的成果感到非常興奮，並期望在未來提供更多關於這方面的具體細節。操作員： 好的，謝謝。我們的最後一個問題來自德意志銀行的布萊德·澤爾尼克（Brad Zelnick）。請提問。布萊德·澤爾尼克，分析師： 太好了。非常感謝。我同樣要表達我的祝賀，同時也想說，你們傳達的資訊非常清晰且極具價值。我的問題是提給邁克的，或許賴瑞也能補充一下。這算是在拉伊莫剛才的問題上的延伸。你們在Fusion內部推出了“AI智能體工作室”（AI Agent Studio）。我們都知道，企業內部最有價值的核心資產（Crown jewels）就存放在甲骨文資料庫和甲骨文應用軟體中。但我很好奇，在許多其他廠商都在競相成為跨多個不同企業系統和工作流的“AI互動層”的世界裡，你們認為甲骨文的角色將如何演變？邁克·西西里亞，應用軟體首席執行長： 布萊德，我是邁克。我先來回答。我認為資料引力（Data Gravity）在這裡起著決定性作用。尤其是關鍵任務的資料引力更為重要。正如我們所說，我們已經宣佈在Fusion中內建了AI智能體工作室。Fusion是位於企業客戶內部的系統，是他們營運資料和關鍵任務資料的託管者。如果你要建構一堆AI智能體，或者你的系統整合商要建構一堆AI智能體，我經常會問的問題是：你會從那裡開始？你肯定會從記錄系統（System of Record）內部開始，從具有資料引力的系統內部開始。因為從推理的角度，從檢索增強生成（RAG）的角度來看，這些資料將具有高度的相關性和特殊性，能為AI提供大量的上下文。我們在Fusion中發佈的AI智能體工作室不僅僅侷限於Fusion資料，你還可以在我們的行業應用軟體、第三方應用軟體中建構AI智能體。第三方也可以在其中建構AI智能體。我們提供了一個一體化的、同類最佳的解決方案：一個全規模的SaaS應用、由AI驅動的SaaS應用，並且賦予你在標準升級的季度平台發佈時間表中，在其之上或旁邊建立屬於你自己的AI智能體的能力。我認為這將非常有吸引力，因為我們在Fusion中建構的這個AI智能體工作室，是我們季度升級和常規安全修補程序的一部分。因此，你將獲得兩全其美的體驗。你獲得了打包的SaaS應用；你獲得了一個緊貼著企業最關鍵、最核心資料的智能體工作室；如果你願意，你還獲得了建立自訂、專屬智能體的能力。賴瑞·艾利森（Larry Ellison），董事長兼首席技術官： 我來補充一下。我們為所有的應用程式提供了大量預建構的智能體。但除此之外，我們還提供了一個開發環境——AI資料平台，這使得我們的客戶能夠輕鬆地在已建內容的基礎上加入他們自己的智能體。我們並不認為我們能為銀行系統或醫療保健系統建構所有的應用智能體。我們的許多合作夥伴會去開發，我們的許多客戶也會去開發。AI資料平台的作用是提供一個完整整合的開發環境，你可以在這裡使用甲骨文雲中任意一個AI模型來建構你自己的智能體，而這裡基本上匯聚了所有流行的AI模型。你可以用它來編寫智能體程式碼，你可以讓其執行複雜的多步查詢推理。例如，我們計畫在我們的Fusion會計系統中，將引入一個處理“結帳（Close）”工作的複雜智能體。當你在不久的將來使用Fusion結帳時，它將是一個無需人類參與的自主智能體。你只需要告訴AI智能體去結帳，然後你就會得到結果。我們在應用程式中內建了大量的AI能力，但它們也是開放的。它們的開放性使得我們的客戶和合作夥伴能夠不斷豐富這個智能體組合庫。我們正在建構的是整個生態系統：自動化醫療保健、自動化金融服務、自動化零售業。這就是AI賦予我們的能力，它拓展了我們的視野，擴大了我們建構SaaS軟體套件的範疇，讓我們能夠自動化整個生態系統。讓我以醫療保健行業為例。在醫療保健領域，Epic實現了醫院（特別是急症護理醫院，在某些情況下也包括診所）的自動化，但主要是急症護理醫院。而我們不僅自動化急症護理醫院，我們自動化診所，自動化實驗室。更重要的是，我們自動化支付方，也就是保險公司。我們自動化HCM系統，它負責培訓護士，負責在需要進行核磁共振檢查時安排合適的放射科醫生。我們自動化醫院的財務系統。我們甚至自動化FDA（美國食品藥品監督管理局）用於審批最新藥物以及與製藥公司對接的流程。這就是龐大的醫療保健生態系統。感謝上帝，我們現在擁有了這些程式設計工具，這使我們能夠建構一套全面的、基於智能體的軟體，以實現像醫療保健或金融服務這樣完整生態系統的自動化。這就是甲骨文正在做的事情。這就是為什麼我們認為自己是顛覆者。這就是為什麼我們認為所謂的“SaaS末日論”適用於其他公司，但絕對不適用於我們。我們的產品真的非常出色。布萊德·澤爾尼克，分析師： 謝謝賴瑞。謝謝邁克。祝賀你們。賴瑞·艾利森： 謝謝，布萊德。肯·邦德，投資者關係主管： 本次電話會議的錄音回放將在我們的投資者關係網站上保留24小時。感謝大家今天的參與。現在，我把會議交回給雷吉娜結束。操作員： 今天的會議到此結束。感謝大家的參與，您現在可以掛斷電話了。 (invest wallstreet)

網飛白賺28億“分手費”後，轉身就收購了一家AI影視技術公司。這幾個月，好萊塢爆發了一場瘋狂的收購案。原本，串流媒體巨頭網飛（Netflix）都已經和華納兄弟探索公司（WBD）談好了，準備以827億美元拿下這個百年傳媒帝國。結果，甲骨文老闆拉里·埃裡森的親兒子大衛·埃裡森，直接砸出1110億美元的天價要“截胡”。80歲的甲骨文老闆為了兒子的好萊塢夢，直接甩出400多億美元的個人擔保給兒子撐腰。面對這種簡單粗暴的“鈔能力”，網飛表現極為理智。他們沒有死磕到底，而是瀟灑拿走了28億美元（約合人民幣200億元）的天價“分手費”。更有意思的是，白賺28億的網飛轉頭官宣，收購由好萊塢影星本·阿弗萊克創立的AI影視技術公司InterPositive。一邊是甲骨文“太子”背負千億美元債務，吞下舊好萊塢的龐然大物，另一邊是串流媒體新貴，拿著巨額違約金轉身擁抱AI時代。這長達90天的奪權大戲，是如何一步步演變成今天這個局面的？01 拿走28億天價分手費，網飛轉身擁抱AI新貴在商業世界裡，懂得什麼時候上桌是本事，懂得什麼時候下桌才是大智慧。面對派拉蒙天舞（Paramount Skydance）高達1110億美元的瘋狂抬價，網飛按照協議原本有四天的考慮時間來決定是否加價跟進。全好萊塢都在屏息以待，以為網飛會為了奪取《哈利·波特》、DC宇宙和華納影業的製作能力血拼到底。網飛高層卻展現出了極其冷酷的理性。2月26日，網飛發佈聲明，匹配31美元的報價“不再具有財務吸引力”，正式退出競購。他們走得極其瀟灑，根據協議，順手從華納的帳上劃走了一筆高達28億美元的終止交易費，而這筆巨款實際上是由派拉蒙代墊的。網飛退出的根本原因，遠不止是“嫌貴”。在網飛的商業版圖裡，他們想要的是HBO的創作體系和超級英雄IP，用來充實串流媒體內容庫。網飛極其反感華納旗下的CNN、Discovery等傳統有線電視網路，認為這些是正在衰退的包袱。如果硬著頭皮買下整個華納，不僅要背上沉重的歷史債務，還會讓公司陷入傳統媒體複雜的組織架構中，決策變慢，這徹底違背了網飛“輕資產、快速迭代”的網際網路基因。市場對網飛的清醒退讓，給出了極高的評價，消息公佈當天，網飛股價大漲近10%。拿著28億美元巨款的網飛，立刻暴露了他們真正的野心——用前沿科技重塑內容生產。3月5日，放棄華納後，網飛轉身就宣佈收購了AI影視技術公司InterPositive。這家由本·阿弗萊克創立的公司，核心業務是為電影製作人開發AI驅動工具。與Sora那種僅靠文字直接生成短影片的應用不同，InterPositive的技術聚焦於影視製作與後期環節，用AI幫創作者簡化繁瑣的流程，提升製作效率。收購完成後，InterPositive整個團隊併入網飛，阿弗萊克本人也將出任高級顧問。網飛的這步棋走得非常毒辣：既然買傳統製片廠太重、太貴，不如直接買下最前沿的AI技術。利用AI來提升內容製作效率，遠比背著幾百億債務去消化一個傳統電視台划算得多。與此同時，這場交易裡還誕生了另一個贏家——華納現任CEO David Zaslav。這位被稱為好萊塢最精明“算帳人”的高管，早就為自己埋下了“控制權變更”條款。無論公司賣給誰，只要交易達成，他個人的巨額股票期權就將全額兌現，有望一次性拿到數億美元的驚人回報。02 老爸豪擲400億擔保，甲骨文太子硬剛串流媒體巨頭這場震撼全球的世紀併購，到底是怎麼演變到今天這個局面的？時間倒回幾個月前，華納兄弟其實已經是網飛的囊中之物。2025年秋天，深陷債務泥潭、股價長期低迷的華納兄弟探索公司啟動戰略評估，華爾街立刻嗅到了血腥味。同年12月，網飛突然宣佈與華納達成收購協議，估值約827億美元。就在所有人都以為這筆交易即將板上釘釘時，甲骨文老闆的兒子，大衛·埃裡森，帶著他的派拉蒙殺了出來，發起了敵意收購。作為甲骨文創始人拉里·埃裡森的親兒子，大衛從小就對寫程式碼和看財報毫無興趣，反而痴迷於開飛機和拍電影。13歲收到老爸送的特技飛機，17歲成為專業飛行員。後來他考入南加州大學電影學院，大四覺得教得太慢索性輟學。拿著家裡的信託基金，他去當了帶資進組的演員，並且遭遇了票房慘敗。老爸拉里·埃裡森完全不在乎兒子的失敗，甚至鼓勵他換個玩法。於是，大衛成立了“天空之舞”傳媒，自己當老闆做製片人。到了2024年，大衛靠著老爸的80億美元資金支援，直接上演“蛇吞象”，吞併了百年巨頭派拉蒙。這一次，大衛的胃口更大了。他不想像網飛那樣把華納拆開賣，他的目標是打造一個囊括新聞、有線電視、串流媒體和電影的龐大帝國。華納董事會起初根本看不上大衛的方案。他們覺得，派拉蒙這筆交易槓桿太高，而且資金來源是“可撤銷的家族信託”，萬一中途變卦，華納就會陷入萬劫不復的境地。華納董事會成員還在批評派拉蒙的融資方案“不切實際”。看著兒子被華納董事會百般刁難，80歲的拉里·埃裡森怒了。這位全球第三大富豪、身家約2473億美元的科技老炮兒，直接簽了一份具有法律約束力的檔案：為這筆收購的股權融資提供404億美元的“不可撤銷個人擔保”。這筆巨資相當於拉里·埃裡森全部身家的六分之一。老爺子霸氣放話，這筆錢不可撤銷，也不會轉移信託資產。這招“鈔能力”，也擊碎了華納董事會的防線。有了老爸的金錢和信用背書，大衛瞬間底氣爆棚，直接把報價推高到每股31美元，總估值約1110億美元，並且承諾全現金收購，違約金也提高到了與網飛持平的水平。在絕對的實力面前，華納董事會宣佈,派拉蒙的方案為“更優方案”，從而逼退了網飛。03 1110億吞下百年帝國，太子接手“燙手山芋”？甲骨文“太子”大衛如願以償拿下華納。合併後的派拉蒙-華納，將擁有CBS與CNN、HBO Max與派拉蒙+、華納兄弟與派拉蒙影業。這標誌著好萊塢傳統的“五大”製片廠時代徹底終結，一個在體量上足以對抗迪士尼的超級媒體寡頭正式誕生。欲戴王冠，必承其重。大衛接手的，是一個充滿風險的龐然大物。這筆1100億美元的交易中，股權價值約810億，承接華納現有的長期債務高達290億。為了完成支付，派拉蒙需要進行470億美元的股權融資（由埃裡森家族、部分主權財富基金等提供）和540億美元的債務融資（由美銀、花旗等提供過橋貸款）。這意味著，原本市值僅140億美元的派拉蒙，將背負起近900億美元的巨額債務。為了幫兒子填補資金缺口，拉里·埃裡森不可避免地要動用自己最核心的資產——甲骨文股票。他目前持有價值超1640億美元的甲骨文股票。雖然他此前已經質押了3.46億股（目前價值約500億美元）用於資助外部商業項目，足以覆蓋此次出資承諾，不需要直接拋售，但這依然是一場極其危險的走鋼絲。背負沉重債務的超級併購，往往會擾動市場，引發投資者對甲骨文高負債和AI資料中心支出的擔憂，從而壓低相關公司的股價。更微妙的是，派拉蒙接管CBS後，已經對新聞機構進行了重組，包括收購獨立媒體《The Free Press》並任命其創辦人Bari Weiss為CBS News主編。這一系列人事變動，在業界引發了激烈討論。這場商業併購，實際上已經演變成了一場資本、媒體交織的深度博弈，埃裡森父子在華盛頓的人脈，或許能充當一道有力的“護身符”。對於好萊塢底層的編劇、演員和幕後工作者來說，凜冬才剛剛開始。為了償還那龐大的債務，合併後的新公司可能會開啟一場史無前例的裁員與成本削減風暴。面對一個更加壟斷、買方定價權更強的寡頭市場，好萊塢的打工人們將面臨前所未有的生存壓力...... (新質動能)

不是Stargate停了，而是旗艦園區先踩了剎車先把事實說清楚：不是阿比林現有園區停下來了，也不是整個Stargate項目停下來了，而是原本計畫追加到阿比林園區的一段擴建被取消。路透援引彭博報導稱，阿比林現有園區已有八棟由甲骨文營運的建築，其中兩棟已經投入運行；這次暫停的是原計畫新增的約600兆瓦擴建容量。更重要的是，OpenAI與甲骨文更大範圍的資料中心合作並未終止，雙方仍在推進額外4.5吉瓦算力容量，只是不再把新增部分繼續堆在阿比林。這一區分很關鍵。因為“取消擴建”如果被誤讀成“旗艦項目失速”甚至“Stargate停擺”，整件事就會被過度戲劇化。更準確的理解是：Stargate沒有停，但它最具象徵意義的園區，已經開始出現重新分配容量、重新安排節奏的跡象。最早被現實修正的，不是願景本身，而是願景落到具體地塊、融資安排和建設節奏時的推進順序。卡住項目的，不是技術本身，而是融資速度和需求邊界目前公開資訊裡，最核心的原因有兩個：融資談判拖得太久，以及OpenAI自身需求在變化。路透轉述彭博的說法是，雙方放棄擴建，原因在於融資談判拉長，以及OpenAI“changing needs”；英國《金融時報》則補了一層更值得注意的意味：這說明OpenAI在算力採購上正變得更分散，不再像一開始那樣，把最重的籌碼都壓在單一園區。這背後其實不是一個簡單的“項目沒談攏”，而是大模型基礎設施落地時最常見的現實問題開始顯形。AI資料中心本身就是一種高度資本密集、周期長、承諾重的基礎設施。你要先鎖定土地、電力、裝置、融資和客戶需求，再把它們在時間上對齊。只要其中任何一個環節慢下來，園區級擴建就很容易從“按計畫推進”變成“先緩一緩再看”。阿比林這次調整，真正暴露的並不是技術瓶頸，而是AI基礎設施建設天然要面對的那種重資產摩擦：錢能否按時到位，需求是否還值得按原方案落地，項目邊界是否需要重新切分。從這個角度看，“OpenAI需求變化”這幾個字，比“融資拖延”更值得琢磨。融資問題更像短期變數，需求邊界的變化則指向更深的戰略調整。如果OpenAI開始更強調多點部署、彈性調度和多供應方配合，那麼旗艦園區的重要性就不會消失，但它不再是唯一的重心。這也意味著，OpenAI的算力版圖可能會越來越像一個分佈式網路，而不是一個以單一超級園區為絕對中心的結構。這個推斷與當前公開事實是吻合的：更大的4.5吉瓦合作沒有停，只是容量不再繼續落在阿比林。更值得注意的，不是擴建取消，而是Meta準備補位這條新聞最有戲劇性的地方，不在“停”，而在“誰補位”。路透和《金融時報》都提到，在阿比林擴建談崩後，Meta正在考慮從開發商Crusoe手裡租下這塊空出來的擴建容量；更微妙的是，輝達被曝幫助撮合Meta與Crusoe的接觸，以確保這裡繼續使用輝達晶片，而不是轉向AMD。也就是說，OpenAI和甲骨文撤下來的，不一定是“算力需求”，更可能只是“算力歸屬”。這件事會讓整條新聞的含義發生變化。因為如果一塊本來準備給OpenAI的擴建地，很快就能被Meta接住，那就說明當下最短缺的未必只是“項目機會”，而是誰能最快、最穩地把項目轉化為真正可落地的算力供給。過去大家總把AI基礎設施競爭理解成“誰先投得更大”，但阿比林這次調整提醒市場：更真實的競爭，很可能是“誰能更快把地、電、晶片、融資和客戶需求拼到一起”。在這個意義上，Meta的潛在補位，不是旁枝新聞，而是對整個AI基礎設施競爭邏輯的一次補充說明。更值得注意的是輝達的位置。它已經不只是簡單的晶片供應商，而像是在確保某塊新增算力最後仍然留在自己的生態裡。阿比林擴建如果最終轉到Meta手裡，OpenAI未必是唯一的輸家；AMD也未必是唯一的局外人；真正穩住位置的，可能仍然是那個掌握GPU標準答案的一方。這並不意味著輝達控制了全域，而是說明在今天的AI基礎設施項目裡，晶片廠商已經不只是在項目完成後交貨，而是在項目形成階段就開始影響項目歸屬。這個變化本身就說明，產業鏈已經比一年前更深地捲進了資料中心版圖重排。這件事真正暴露的，是Stargate落地沒有想像中筆直Stargate從一開始就是一個尺度極大的基礎設施敘事。2025年9月，OpenAI、甲骨文和軟銀宣佈新增五個美國AI資料中心站點。OpenAI當時表示，這五個新站點，加上阿比林旗艦園區和與CoreWeave的項目，合計把Stargate推到接近7吉瓦的規劃容量，並對應未來三年超過4000億美元的投資；這也被OpenAI描述為通往此前宣佈的5000億美元、10吉瓦目標的一部分。這樣一個量級的計畫，本來就不可能完全按PPT推進。它規模太大，也太依賴多方同步。土地、電力、工程周期、債務融資、裝置供給、客戶需求，任何一環放慢，都會把項目推進從線性改成波浪式。阿比林擴建取消的意義，恰恰不在於“這是不是致命挫折”，而在於它讓市場第一次更清楚地看到：即便是Stargate這種被放在行業中心位置的項目，也會在非常早期就進入現實修正。願景沒有變，但落地路徑已經開始變化。這也是為什麼這條新聞不能只當作“一個園區擴建沒談成”。如果它只是單點波動，後續很快會被其他項目抵消；但如果它反映的是Stargate從“集中落地”轉向“多點分流”的趨勢，那它就是一個方向性訊號。至少從現有公開資訊看，OpenAI和甲骨文並沒有後退到“少建一點”，而更像是在把“如何建設、落在那些園區、由誰承接”重新排序。這個變化不一定意味著Stargate失速，但它足以說明，OpenAI的算力帝國不會按最初的想像那樣，以單一旗艦園區為絕對中心向外生長。對甲骨文和OpenAI來說，這不是小插曲，而是一種訊號對甲骨文來說，這件事會進一步放大市場對其資本開支和財務壓力的擔心。路透3月5日報導，甲骨文正計畫裁員數千人，並考慮籌集45億至50億美元，以支撐AI資料中心擴張；報導還稱，投資者正擔心其資料中心投入過重、財務負擔繼續上升。把這條消息和阿比林擴建取消放在一起看，市場自然會問：甲骨文到底還能以多快速度、用多大槓桿去承接這種等級的AI基礎設施需求。對OpenAI來說，問題則更偏戰略。它當然仍然需要巨量算力，這一點沒有變；但阿比林這次調整至少說明，OpenAI對算力安全的理解，可能不會再簡單等同於“把最大容量集中在同一個地方”。從更大的路徑看，這可能意味著OpenAI正在把自己的算力佈局做得更靈活——一個項目停下，不代表整體停下；一個園區不擴，不代表總盤子縮小；真正重要的，不是某一個旗艦園區能否無限外延，而是整個算力網路是否足夠可調、可替換、可持續。這個判斷仍屬於推理層，但它與現有公開事實是相互支撐的：阿比林擴建停了，整體4.5吉瓦合作還在，其他站點也仍在推進。「 結語」阿比林擴建取消，表面看是一次項目調整，實質上卻很像Stargate第一次被現實掰了一下方向。它提醒市場，AI基礎設施的競爭，並不是誰先喊出最大數字，誰就一定能最順利地落地；真正決定成敗的，仍然是融資能否接上、項目能否按時推進、需求能否持續匹配供給，以及當一家退場時，另一家會不會立刻補位。Meta的潛在補位恰好把這一點寫得很直白：今天真正緊缺的，不只是地塊和GPU，而是誰能最快把園區變成真正可用的算力。阿比林這次變化，因此不只是OpenAI和甲骨文的一次局部調整，更像是整個AI基礎設施時代的一次早期預演。 (視界的剖析)

Wedbush重點介紹了阻止科技股下滑和人工智慧“幽靈交易”帶來的不利影響的十大因素。由Dan Ives領導的分析師團隊表示：“如今，‘人工智慧威脅到所有行業……軟體行業首當其衝，被視為頭號敵人’的說法在市場上甚囂塵上。人工智慧一直是科技和軟體行業，尤其是那些對未知事物感到恐懼的人的通病。對於看漲者來說，這就像是在與幽靈搏鬥，而僅今年一年，人工智慧的資本支出就接近7000億美元……人們擔心人工智慧初創公司會成為科技行業的噩夢。”分析師補充說，人工智慧技術行業正處於一個不穩定的十字路口，現在是科技領軍企業發揮領導作用的時候了。Wedbush分析師們列出了他們認為最能推動科技人工智慧交易走高的十大科技新聞：1. OpenAI完成 1000 億美元的融資，平息了外界的喧囂。2. 輝達(NVDA.US)首席執行長黃仁勳在下周的電話會議上重申人工智慧晶片的巨大需求軌跡，並超過華爾街的預期。輝達計畫於2月25日公佈其第四財季業績。3. 甲骨文(ORCL.US)在其關鍵的 450 億至 500 億美元融資中取得了強勁的初步成功。4.賽富時(CRM.US)公佈的收益/業績指引表明，人工智慧貨幣化已經開始。5. 軟體併購(M&A)將在未來幾個月內以戰略性的、規模較大的公開交易開始。6. 蘋果(AAPL.US)終於發佈了 Siri AI 的第一階段，開啟了消費級人工智慧篇章。7. CrowdStrike (CRWD.US)是第一家真正開始利用 AI 實現盈利的網路安全公司，這一點在其下一份收益報告中有所體現。8. 人工智慧貨幣化開始在微軟(MSFT.US)和ServiceNow (NOW.US) 3月份的業績中顯現出來。9. Meta Platforms(META.US)和 Alphabet (GOOGL.US) 的 Google 數字廣告 AI 貨幣化將在 2026 年上半年加速推進。10. 企業開始應用Anthropic的 Claude，並遇到了擴展性和安全性問題。 (invest wallstreet)

對甲骨文、CoreWeave、微軟等公司而言可能是個好消息。OpenAI已經聘請OpenClaw的創辦人（OpenClaw是過去幾個月最成功的獨立AI專案），這對甲骨文、CoreWeave、微軟等公司而言可能是個利多消息，它們都需要這家AI新創公司順利實現IPO。OpenClaw的創始人彼得·斯坦伯格（ PeterSteinberger）在上周末的一篇部落格文章中表示，他將加入OpenAI。OpenAI執行長薩姆·奧爾特曼（ Sam Altman）稱，斯坦伯格將參與研發下一代「個人智能體」——這類AI能夠接收指令，並為用戶完成多步驟任務。「[斯坦伯格]是個天才，對未來非常聰明的智能體如何彼此交互、為人們完成非常有用的事情有很多驚人的想法。我們預計這將很快成為我們產品組合的核心，」奧爾特曼在社交媒體平台X的一則帖子中說道。在聊天機器人以及圖像、視訊生成工具取得巨大成功之後，AI智能體早已被視為產業的下一個​​發展方向。同時，OpenAI正在應對外界認為其領先優勢正被Anthropic等競爭對手蠶食的看法，兩家公司都在為IPO衝刺。任何能鞏固OpenAI地位的消息，對那些依賴其支出的公司而言都是利多，例如雲端運算服務商甲骨文和CoreWeave，以及OpenAI的主要投資者微軟和軟銀集團。OpenAI目前估值約5,000億美元，據報正在就一輪1,000億美元的融資進行洽談，並計劃最早在今年第四季啟動IPO。簡單回顧下：OpenClaw於去年11月推出，今年稍早在社群平台爆紅，用戶紛紛展示其功能。OpenClaw允許使用者透過iMessage、WhatsApp、Slack、Signal等即時通訊工具，指揮個人化AI智能體執行真實任務。不過，這個計畫並非一路順風順水。由於可能與Anthropic的AI模型Claude混淆，斯坦伯格不得不將其名稱從最初的Clawdbot改掉，先改為Moltbot，最終定為OpenClaw。此外，OpenClaw能直接存取用戶資料的能力也引發了安全性疑慮。這問題一度帶動網路安全公司Cloudflare的股價短暫飆升，因為該公司的技術可以用來讓OpenClaw更安全。史坦伯格和奧爾特曼表示，OpenClaw將作為一個開源專案（意味著用戶可以對其進行修改）被轉移到一個基金會名下，而OpenAI將繼續提供支援。「它將繼續是思考者、開發者和希望自主掌控數據的人的平台，目標是支持更多模型與公司，」斯坦伯格在其網站上的一篇文章中寫道。 (Barrons巴倫)

近日，全球最大避險基金橋水披露了截至2025年末的美股持倉報告（13F）。2025年第四季度，橋水增持美光科技、甲骨文、輝達、亞馬遜等科技股，還增持了紐曼礦業等黃金股；同時減持Google、微軟等股票。截至2025年末，AI仍是橋水的重倉類股。2025年末，橋水在美股的持倉市值約為274億美元，比2025年三季度末的255億美元增長逾7%。橋水2025年第四季度持倉變動 圖片來源：whalewisdom.com截至2025年末，橋水的前十大重倉標的分別是標普500ETF-SPDR（SPY）、標普500ETF-iShares（IVV）、輝達、半導體製造裝置供應商泛林集團（LRCX）、SaaS公司賽富時（CRM）、Google-A（GOOGL）、微軟、亞馬遜、Adobe、能源公司GE Vernova（GEV）。此外，博通、甲骨文、美國超微公司（AMD）等也是橋水的重要持倉。可以看出，AI仍是橋水看好的市場主線。橋水截至2025年末前十大持倉 圖片來源：whalewisdom.com在具體操作上，2025年第四季度，橋水大幅增持標普500ETF-SPDR（SPY）189萬股；在科技領域，橋水增持輝達約135.5萬股，增持亞馬遜82.3萬股，增持甲骨文146.7萬股，增持美光科技88.8萬股；同時減持Google-A約106.3萬股，減持微軟11.3萬股。在貴金屬類股，橋水在2025年第四季度大幅增持黃金開採公司紐曼礦業約192萬股，增持黃金礦業公司Barrick Mining約187.5萬股。其中，紐曼礦業不僅是全球知名黃金開採公司之一，也是重要的銅、銀、鋅、鉛等金屬生產商，該公司2025年第四季度股價上漲逾18%；Barrick Mining是全球知名黃金生產商，同時有伴生銅礦，該公司2025年第四季度股價上漲約33%。橋水在今年1月發佈的《人工智慧資本支出熱潮的宏觀影響》中表示，人工智慧（AI）資本支出將在未來幾年為美國經濟增長提供重要支撐，且此類投資的諸多次生影響尚未被市場充分定價。展望2026年，橋水認為，人工智慧資本支出熱潮對宏觀經濟環境的影響，是最被低估的變化之一。人工智慧基礎設施建設並非均勻拉動所有行業價格上漲，而是通過電力、核心部件（如儲存晶片）、原材料（如銅、鋁）三條路徑，在特定領域形成價格壓力。 (中國證券報)

矽谷的權力天平，正在 2026 年的開局發生劇烈傾斜。曾以穩健和霸氣著稱的“藍色巨人”甲骨文（Oracle），正陷入一場史無前例的生死劫。一邊是創始人拉里·埃裡森（Larry Ellison）狂擲 1500 億美金豪賭 OpenAI 的算力未來，另一邊則是華爾街銀行集體撤走梯子、關閉貸款窗口的冷酷背影。當資金鏈的裂縫無法彌補，甲骨文選擇了最殘酷的自救方式：啟動 3 萬人規模的大裁員。 這不僅是一家公司的財務危機，更是 AI 狂潮下，舊時代軟體霸主向算力服務商轉型時血淋淋的代價。3萬崗位瞬間蒸發：矽谷老大哥的“系統格式化”據投資銀行 TD Cowen 與 《華爾街日報》的最新聯合深度報導，甲骨文正在啟動其成立 49 年以來規模最大的裁員計畫。涉及崗位高達 30,000 個，約佔其全球員工總數的 15%。不同於以往零星的業務調整，這輪裁員是一場自上而下的“系統性格式化”。在內部洩露的備忘錄中，甲骨文高層將此次行動描述為“資源重新導向”。但在基層員工看來，這更像是一場針對“舊時代殘餘”的清洗：Cerner 部門的“大撤退”： 2022 年那筆耗資 283 億美元、試圖統治醫療 IT 領域的巨額收購，如今成了甲骨文財務報表上最深的傷口。由於整合進度陷入泥潭，加上 AI 醫療轉型需要天文數字的再投資，Cerner 正在經歷“整建制”的削減。管理層的“去官僚化”： 首席執行長 Safra Catz 在內部會議上直言不諱：“我們需要的是能直接創造算力價值的人，而不是坐在中間負責匯報的人。”全球支援中心的萎縮： 隨著 AI 自動化維運能力的提升，那些曾經維持龐巨量資料庫運行的“人肉防火牆”，正在被演算法無情替代。周一早晨，奧斯汀總部的員工發現，辦公區往日的咖啡香氣消失了，取而代之的是一種令人窒息的沉默。Slack 頻道里，原本活躍的技術討論被滿屏的“Good Luck”表情包覆蓋。圖源：網路銀行“斷貸”：華爾街撤走了救命稻草如果說裁員是“內傷”，那麼華爾街的集體背離，則是直接掐斷了甲骨文的“氧氣管”。這是一個極度荒誕且諷刺的場景：甲骨文在新聞稿裡高喊著“AI 訂單爆表”，但銀行卻在後門鎖死了保險櫃。信用跌至“冰點”： 包括美國銀行（BofA）在內的多家財團，近期拒絕了甲骨文針對“新一代超大規模資料中心”的百億貸款申請。銀行的邏輯極其冷酷：甲骨文目前的槓桿率已經觸及違約紅線，在沒有看到切實盈利前，不再提供那怕一塊美金的“過橋貸款”。債務雪球的崩塌： 為了購買昂貴的 NVIDIA 顯示卡並建設資料中心，甲骨文的長期負債已突破 1,000 億美元。目前，甲骨文的信用違約掉期（CDS）費率飆升，這意味著投資者認為甲骨文違約的可能性，正處於 2008 年金融危機以來的最高位。市值蒸發 4600 億： 資本市場從不相信眼淚。自 2025 年末股價見頂以來，甲骨文股價遭遇史詩級崩盤。市值縮水不僅讓拉里·埃裡森的身價縮水，更讓公司通過增發股票募集資金的路徑被徹底封死。1560億的“AI豪賭”：被推上賭桌的末路英雄甲骨文之所以陷入今日死局，本質上是因為拉里·埃裡森的一場“梭哈”。為了在雲端戰場反超亞馬遜（AWS）和微軟（Azure），甲骨文選擇了一條最險峻的路：將自己深度繫結在 OpenAI 的戰車上。瘋狂的建設：甲骨文承諾為 OpenAI 興建史詩級規模的超級叢集，預計投入高達 1,560 億美元。這意味著甲骨文必須在極短的時間內籌集到富可敵國的現金。“空手套白狼”失敗： 埃裡森原本指望利用這種“算力期貨”模式吸引大客戶預付款，但由於全球硬體供應鏈的緊張和聯準會維持高利息的宏觀背景，利息成本翻了三倍，資金缺口像黑洞一樣無法填滿。大客戶的“冷眼”： 更令市場不安的是，由於甲骨文資金鏈緊張導致工期延誤，OpenAI 已經開始將部分核心計算需求轉回其“正牌奶媽”微軟手中。甲骨文試圖用 3 萬人的生計和公司的信用，去換取一張通往 AI 時代的入場券。但這枚入場券的價格，似乎超出了這家老牌巨頭的承受極限圖源：網路給留學生的一封信：當“養老避風港”坍塌對於身在海外、尤其是那些曾經視甲骨文為“Dream Offer”的中國留學生而言，這場地震的震感尤為強烈。告別“大廠養老”的幻覺在矽谷，甲骨文曾被戲稱為“最適合刷題跳板”的養老院——節奏慢、福利多、H1B 擔保慷慨。但現在的現實是，當巨艦遭遇冰山，最先被扔下船的就是那些拿著高薪卻處於非核心業務邊緣的人。留學生必須意識到：在這個時代，沒有穩定的公司，只有不斷迭代的個人。身份困局下的“冷思考”對於持有 F1-OPT 或 H1B 簽證的同學來說，3 萬人規模的裁員意味著巨大的競爭壓力。當甲骨文這樣的傳統大戶停止擔保甚至裁員，這不僅是失業，更是 60 天離境倒計時的噩夢。這要求大家在擇業時，必須從“看名氣”轉變為“看現金流”，關注那些人均產值極高、能對抗周期的小型 AI 團隊。跨學科的“降維打擊”未來的競爭，不再是你懂多少 SQL，而是你是否能用 AI 重構整個業務流。對於留學生而言，單一的 CS 技能已不再是護城河，具備 AI 驅動思維和跨部門溝通能力的“複合型人才”，才是這場結構性重生中的倖存者。圖源：網路裁員風暴的另一面：結構性重生？這場 3 萬人的裁員，表面是崩塌，實質是矽谷權力秩序的重組。它昭示著一個殘酷的真相：數位化轉型的下半場，不再是人推動機器，而是機器倒逼人改變。甲骨文正在經歷它自成立以來最痛苦的蛻變。它必須從一家賣資料庫軟體的“收租公”，強行轉型為一家重資產的“算力營運商”。如果它能挺過這次銀行斷貸的危機，它將成為 AI 時代的電網；如果挺不過，它將成為教科書裡又一個被時代浪潮拍碎的舊神。拉里·埃裡森依然在咆哮，但現實已經給了他沉重的一擊。對於職場人而言，在這個 AI 時代的黎明，淘汰你的從來不是機器，而是那個執著於舊邏輯、舊技能、舊光環的自己。 (留學生日報)