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「一頁紙」講透RWA第一股：Figure
9月11日，區塊鏈借貸平台Figure成功登陸納斯達克，程式碼FIGR。
這是繼穩定幣第一股Circle、合規交易所第一股Bullish之後，又一家加密貨幣行業的公司上市，上市首日收漲24%，反映出投資者對加密貨幣相關金融科技企業的持續關注。
（1）Figure的公司背景
一句話總結：Figure通過自研Provenance區塊鏈把美國最大的傳統金融賽道（房屋抵押貸款、資產證券化）上鏈，加速放款、壓縮中介。
Figure由SoFi（社交金融公司）聯合創始人Mike Cagney於2018年創立。公司現任CEO為Michael Tannenbaum（曾任職於Brex），核心團隊擁有豐富的線上信貸和金融科技經驗。
Figure最初提供的是房屋淨值信貸額度產品，隨後還推出了加密資產抵押貸款和數位資產交易所等產品，截至目前其基於區塊鏈的貸款發放規模已超過160億美元。
Figure創立的初衷是解決消費信貸市場存在的流程低效、成本高企，以及金融資產與實物資產所有權記錄、轉讓環節人工操作多、流動性低等痛點，通過區塊鏈技術重構信貸流程。
Figure的核心是其自研的PoS Layer1公鏈——Provenance區塊鏈，並以此建構了一個集信貸、交易與技術服務於一體的多元化生態系統。
（2）Figure商業模式解析
Figure通過自研的Provenance區塊鏈（PoS Layer1公鏈）建構金融基礎設施，將區塊鏈技術深度應用於傳統信貸領域，實現了業務流程的高效化與低成本化，成為區塊鏈技術在金融場景商業化落地的典型案例。
基於Provenance的貸款發放系統能夠將傳統需要約42天的HELOC（房屋淨值信貸額度）審批流程縮短至最快5分鐘審批、5天放款，極大地提升了營運效率和客戶體驗。
截至目前，Figure已成為美國最大的非銀HELOC供應商之一，累計放款超160億美元。
在RWA代幣化領域，公司佔據私人信貸75%的市場份額，RWA總鎖倉價值（TVL）已達110億美元。
在合規方面公司也有著深厚的積累，Figure已持有超過180項貸款發放與服務牌照、48張貨幣傳輸許可證，並擁有SEC註冊的經紀交易商資質和另類交易系統（ATS）營運權，業務受SEC及FINRA全面監管。
（3）Figure財務資料分析
Figure在2023年、2024年營收分別為2.1億美元、3.41億美元；營運利潤分別為-4944萬美元、924萬美元；淨利分別為-5244萬美元、1992萬美元。
Figure在2025年上半年營收為1.91億美元，較上年同期的1.56億美元增長22.4%，主要收入來自出售貸款收益，2025年上半年來自放貸收益為6834萬美元，上年同期為5864萬美元。
Figure在2025年上半年淨利為2938萬美元，上年同期的淨虧損為1340萬美元；經調整EBITDA為8344萬美元，上年同期為3654萬美元。
（4）Figiure IPO關鍵資料一覽
Figure於2025年9月11日在美國納斯達克證券交易所成功上市，股票交易程式碼為"FIGR.US"。
這次上市對加密貨幣行業具有標誌性意義，Figure成為繼Coinbase、Circle和Bullish之後又一家成功登陸美國主流交易所的加密相關企業，同時也是全球首家以真實世界資產（RWA）為核心業務的上市公司。
Figure上市首日表現強勁，開盤一度上漲44%，隨後回落，首日收漲24%，市值約66億美元。
這一亮眼的首日表現進一步推動了加密貨幣行業的IPO熱潮，彰顯了市場對區塊鏈技術在傳統金融領域應用前景的認可。
Figure的IPO獲得了眾多知名投資機構的支援，包括DCM、Ribbit Capital、Gemini Investments等。這些機構的參與不僅為Figure提供了資金支援，也為其業務模式背書。
（5）RWA行業處於規模化應用前夕
RWA（Real-World Asset Tokenization，現實世界資產代幣化）指通過區塊鏈技術將實體或金融資產（如穩定幣、國債、房地產、大宗商品等）轉化為可程式設計代幣，以提升資產流動性、透明度和易得性，實現24小時全天候交易、所有權碎片化分割等功能。
全球RWA行業經歷三個階段，目前處於規模化應用前夕：
概念初步驗證期（2018-2020年）：聚焦標準化與合規探索。2018年TAC代幣資產聯盟成立推動跨平台互操作性；2020年MakerDAO首次將房地產抵押貸款代幣化，INX獲美國SEC批准發行代幣募資1.07億美元。
基礎設施完善期（2021-2023年）：RWA與DeFi融合加速。2021年Centrifuge將實體資產納入MakerDAO借貸系統，摩根大通等投行啟動試點；2022年RWA聯盟成立推動全球標準制定。
機構共識期（2024-2025年）：監管框架與規模化應用落地。2024年貝萊德推出代幣化基金BUIDL（鎖倉規模超28億美元）；2025年香港通過《穩定幣條例草案》，推動穩定幣向實體資產合規遷移。
當前RWA行業正處在機構入場和監管框架落地的規模化應用前夜，全球鏈上RWA代幣化總額已達266.5億美元，房地產、債券等傳統資產佔比逐步提高。
RWA進入市場爆發期的主要驅動力有三：
1）監管合規化，如香港推出穩定幣發牌制度，為合規應用奠定基礎；
2）機構加速入場，如貝萊德（BlackRock）推出代幣化基金BUIDL，提升市場可信度；
3）技術與法律融合，通過智能合約實現“法律嵌入應用”，形成新的信任機制。
中美兩國在RWA領域形成了不同的發展模式：
美國模式：以金融資產投資為導向，側重於將國債、私人信貸等成熟金融產品代幣化以供投資。典型代表是Figure，其聚焦房屋淨值信貸（HELOC）的代幣化，已成為美國最大的非銀HELOC供應商之一，並建構了信貸、交易、穩定幣的閉環生態。
中國模式：以服務實體經濟融資為導向，聚焦新能源、算力等實體資產。例如，螞蟻數科支援了國內首單算力資產RWA和多個新能源資產融資項目，強調技術賦能產業。這種模式與中國強調“脫虛向實”的政策導向高度 契合。
（6）RWA領域典型公司商業模式對比
螞蟻數科：生態建構與技術賦能。螞蟻數科的定位超越了單純的技術提供商，其核心是建構一個完整的RWA生態。
通過“兩鏈一橋”架構打通境內資產與境外資金的通道，利用“區塊鏈+IoT”技術確保底層資產資料的真實性與即時性，從源頭上解決了RWA的信任根基問題。
其模式的先進性在於，不僅提供技術工具，更通過聯合香港持牌機構（1號、9號牌）提供合規路徑，並牽頭制定行業標準，形成“技術+合規+生態”的全端式服務，賦能新能源、算力等具備“數字基因”的優質實體資產。
元征科技：產業驅動的RWA創新。元征科技將RWA作為重塑傳統裝置銷售模式的金融工具，其本質是“使用權”和“所有權”的分離。
該模式精準切入修理廠在新能源轉型中面臨的裝置採購成本高的痛點，通過將高價值裝置資產化，降低了使用者門檻，同時為公司創造了持續的現金流。其收益測算清晰（國內年化近30%，海外約15%-20%），展現了RWA服務實體產業、創造多方共贏的巨大潛力。
Figure：信貸資產的閉環王者。Figure的成功在於其建構了一個基於自有區塊鏈（Provenance）的垂直整合閉環。
從信貸的源頭（發放HELOC）到資產的代幣化，再到二級市場的交易流通，Figure掌控了全流程，極大地提升了效率並降低了成本。
作為美國最大的非銀HELOC供應商，其手握優質資產端，並通過獲得SEC批准的穩定幣和交易所牌照，解決了合規流通問題，是RWA領域從概念走向規模化盈利的典範。
BlackRock：傳統巨頭的“引水入渠”。BlackRock的入局象徵著RWA正從加密原生圈走向主流金融市場。
其推出的BUIDL基金，選擇以美國國債這一“無風險”資產作為底層，最大限度地降低了傳統投資者進入鏈上世界的門檻和風險認知。
這種模式的核心是利用其強大的品牌信譽和資產管理能力，充當傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）之間的橋樑，為市場注入了強大的流動性與信心。
（7）結語
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後面我會針對這個領域給大家梳理優質資訊，每天挖掘一個美股財富密碼，感興趣的朋友歡迎關注。 (Alpha Engineer)