近幾年剛實現工作日24小時交易的美股市場，又開始探索如何實現全年“7x24小時交易”。納斯達克周一發佈公告稱，計畫推出一種新的代幣化股票機制，側重於幫助上市公司更好地控制其代幣化的股票。該框架計畫於2027年上半年投入營運，屆時代幣化股份持有者將享有與基礎證券的投資者相同的治理權。對美股市場而言，“股票上鏈”的最主要轉變在於“交易永不落幕”——正如現在的比特幣、以太坊一樣。除了全天候交易之外，代幣化還可以實現近乎即時的交易結算，並有可能降低中介成本。納斯達克表示，所有有意加入的發行人均可參與該計畫，包括那些未在納斯達克上市的發行人。納斯達克也在周一宣佈，將與合作夥伴Payward（加密交易所Kraken母公司）設計一個轉換通道，使得代幣化股票能夠在受監管市場和鏈上市場之間轉移。作為背景，納斯達克去年9月曾向美國證券交易委員會提交股票代幣化方案，允許投資者在納斯達克交易所同時交易輝達等高交易量個股、ETF的傳統股票和區塊鏈代幣形式證券。兩種形式的證券將使用相同的CUSIP編號，以確保它們可以相互轉換和替代，並且都通過存托信託與清算公司（DTCC）進行結算。該提案仍在等待美國證券交易委員會的批准。納斯達克總裁塔爾·科恩表示，去年9月提出的方案側重於如何從市場層面實現證券代幣化，從而使投資者受益。新方案則著重關注企業發行人的需求，並將這些需求融入到代幣化方案中。他強調，這種由發行人發起的代幣化股票證券模式旨在賦能上市公司，並提升全球投資者進入美國股票市場的便利性。今年1月中旬，納斯達克的競爭對手紐約證券交易所也宣佈，正在利用區塊鏈技術建構一個交易平台，以實現全天候交易代幣化股票和ETF。目前已經有個別加密貨幣交易所向投資者推出熱門美股的代幣化產品。然而，由於這些資產與上市公司幾乎沒有關係，部分產品既沒有發現價格的功能，也存在嚴重的追蹤誤差。批評人士指出，目前代幣化股票不具備分紅、股東大會投票等權限，這些資產更像是衍生品，而不是股權。 (財聯社)

2026 年伊始，納斯達克密集出台多項新規，建構起自 2008 年金融危機以來最為系統、嚴格且全面的上市監管體系。本文依託美國證券交易委員會（SEC）官方檔案、納斯達克相關提案等權威資料，深入剖析 2026 年截至目前納斯達克新規的生效情況、待裁決事項以及市場傳聞，為企業提供清晰指引。已生效新規IPO 核心門檻調整：兩大市場 IPO 核心門檻統一提升至 1500 萬美元，增幅最高達 200%。明確禁止老股轉售或以存量股份湊數，要求企業必須通過新發股份募資來達到標準。同時，所有財務標準（包括淨利潤、收入、股東權益）均需滿足該門檻要求。強化納斯達克裁量權：新增 IM - 5101 - 3 解釋性材料；明確 9 類定性考量因素，涵蓋中介機構監管記錄、司法管轄區法律障礙、股權分配集中度、管理層美國合規經驗、審計意見中的持續經營疑慮，以及任何可能引發“誠信擔憂”的因素。低價股退市新規：若公司股價連續 10 個交易日低於或等於 0.1 美元，將直接觸發退市程序，取消整改緩衝期；聽證期間交易暫停不可撤銷。上市費用調整：入門費提高至 32.5 萬美元；年費小幅上調，對於發行量在 1.5 億股以上的企業，年費漲至 19.9 萬美元；同時明確 ADR、ETF 份額等特殊證券的費用標準。OTC 轉板門檻提升：轉板豁免募資額提高至 1500 萬美元，與 IPO 門檻完全一致；禁止轉老股，僅認可無限制流通股募資。SPAC 轉板規則最佳化：豁免觀察期與交易量要求，企業可直接提交轉板申請，稽核周期從 3 個月縮短至 6 - 8 周。IPO 稽核機制完善：稽核周期放寬至 4 - 8 周；回覆問詢意見的時限延長至 3 - 6 周；強化對股權結構、流動性、業務真實性的實質審查。待裁決事項中企 IPO 專項門檻：擬增設 2500 萬美元最低募資額（目前正由 SEC 獨立稽核），遠超通用 1500 萬美元標準；同時禁止中企直接在納斯達克資本市場上市。指數快速納入規則：優質新上市公司交易滿 15 個交易日即可納入指數，取消自由流通股 10%的門檻，可通過市值係數調整納入權重。低流通股指數權重調整：取消 10%的硬性門檻；當自由流通股比例小於 20%時，通過市值×5 倍係數計算權重（上限為 100%）。市值 500 萬退市規則：若公司連續 30 日總市值低於 500 萬美元，將立即停牌退市。此次納斯達克新規的全面調整，核心目標在於篩選優質企業、淘汰低質企業，推動納斯達克市場進一步向“高成長、高流動性、高合規性”的市場定位邁進。 (中概股港美上市)

多重暴擊下美股再度下挫。美國東部時間2月27日，標普500指數收跌0.43%，報6878.88點；納斯達克綜合指數跌0.92%，報22668.21點；道瓊斯工業平均指數跌1.05%，報48977.92點。從2月整體表現來看，美股的表現更加糟糕。納指累計下跌3.38%，標普500指數跌0.87%，均創下2025年3月以來最大單月跌幅；道指小幅收漲0.17%，勉強實現月線十連陽。需要注意的是，儘管財報亮眼，輝達在26日大跌5.45%後，27日再度大跌4.16%，市值再度蒸發1871億美元，折合人民幣超1兆元。實際上，美股面臨的利空不只有AI龍頭的大跌，一系列陰霾正籠罩美股，打壓市場風險偏好。美股面臨多重風險美國經濟資料也傳來不好消息。美國1月生產者價格指數（PPI）漲幅高於市場預期，表明企業可能正在將進口關稅帶來的更高成本向下游轉嫁，未來數月通膨壓力或將加劇。具體來看，美國1月PPI同比增長2.9%，遠高於預期的2.6%；環比增長0.5%，也高於預期的0.3%。剔除波動較大的食品和能源，1月核心PPI同比上漲3.6%，遠高於預期的3%；環比上漲0.8%，也高於預期的0.3%。AI的衝擊也在影響美國就業市場。推特前CEO傑克·多爾西（Jack Dorsey）26日表示，由於AI從根本上改變了建構和營運一間公司的意義，他的科技公司Block目前正裁減近一半的員工。“我認為我們對此的認識並不算早，大多數企業反而反應遲緩。未來一年內，我相信多數公司將得出相同結論並實施類似的結構性調整。與其被動應對被迫轉型，我寧願主動出擊，按自己的節奏推進。”隨著近期市場風險加劇，瑞銀全球股票策略主管Andrew Garthwaite將美國股票在全球股票投資組合中的評級下調至“基準”（benchmark）。他認為，過去多年推動美股持續跑贏全球市場的因素正逐漸消退。美元風險是核心擔憂，根據瑞銀的預測，歐元兌美元將在第一季度末升至1.22，美元面臨“結構性的、非對稱的下行風險”。歷史資料顯示，當美元貿易加權指數下跌10%時，在未避險情況下，美股平均會跑輸全球股市約4%。今年，隨著美元走弱、外國市場估值更便宜，資金正流出美國，非美股市表現大幅領先。估值過高也是隱憂。瑞銀測算，美股經行業調整後的市盈率比國際同業高出35%，而2010年以來的平均溢價僅約為4%。約60%的行業不僅估值高於全球對標市場，也高於自身歷史溢價水平。信貸市場“蟑螂”再現需要警惕的是，在去年被稱為信貸“蟑螂”的First Brands和Tricolor Holdings破產案後，今年再度有企業暴雷。華爾街支援的英國抵押貸款公司Market Financial Solutions（MFS）轟然倒閉，私募信貸行業的信心動搖。阿波羅全球管理公司旗下的機構、傑富瑞、TPG均是MFS債權人。與美國汽車貸款機構Tricolor Holdings類似，MFS是一家非銀行金融公司，尋求填補大型銀行忽視或迴避的融資空白，同時依賴華爾街大型機構的資金來開展業務。與汽車零部件供應商First Brands Group相同的是，銀行因為有形抵押品而對提供貸款感到安心，但最終MFS被指重複質押，動搖了這種信心。受“蟑螂”衝擊，27日美國KBW銀行指數大跌4.85%，創去年4月關稅衝擊後的最大單日跌幅。高盛跌超7%，傑富瑞跌超9%，阿波羅全球管理跌超8%。Miller Tabak+首席市場策略師馬特·馬利表示，MFS傳出的信貸市場利空消息已經開始給阿波羅和傑富瑞等公司帶來麻煩，投資者正開始擔心會出現“傳染效應”。即便最終不會演變成系統性傳染，信貸市場問題的不斷加劇仍然存在給金融公司帶來損失的風險。儘管在經濟與地緣政治擔憂之下，整體企業違約率仍相對穩定，但信貸市場近期因一系列所謂“蟑螂”而感到不安。摩根大通CEO傑米·戴蒙去年提出了“蟑螂”這一概念，他本周還警告稱，開始看到當前市場與2008年金融危機前的相似之處。 (21世紀經濟報導)

美股週四出現了全面回吐行情，因日內明星個股英偉達出現大跌表現。儘管其財報強勁，但對於AI和晶片概念的擔憂還是令股價承壓。在美股指數遲遲無法新高的情況下，市場的整體風險偏好狀態可能也正在慢慢改變。

2025年達成了一個驚人的里程碑：那一年，交易所外市場份額增長超過50%。但從日間的價格發現來看，賣方交易甚至更低。有趣的是，我們發現市場在中午時段表現最為暗淡。價格發現率降至連續交易的30%大量價格發現發生在白天——交易者正在處理大單，尋找流動性——經濟新聞也很新鮮。我們此前指出，交易所外市場份額現已超過50%。但如果我們看白天的錄影，會發現流通交易的比例更低。事實上，全國最佳競價與報價（NBBO）中，盤中不到三分之一的文書場地來自。圖表1：在連續交易中，當價格發現發生時，暗價甚至更高有趣的是，淺灰色顯示了交易所交易中價格未包含SIP的交易比例。這包括很多中間點，也包括奇數批次。它還顯示，即使是喜歡交易所吸引流動性的投資者，也喜歡保持“隱藏”狀態。白天最黑的時候我們也可以更深入地觀察隱藏交易水平在一天中的變化。資料顯示，交易者更多依賴每天開始和結束時的實際報價。因此，它是白天最黑暗的一天。圖表2：中午時段交易所交易比例最低有趣的是，“點燃”交易（NBBO的交易所交易）比例波動較小——從早上約30%開始，直到東部時間下午3：30左右才真正上升。這時，交易者在接近一天結束時，獲得實質報價的確定性變得更為重要。那個“臨界點”呢？多年來，學者們一直認為50%的折扣交易所是一個“臨界點”，即NBBO不再獎勵定價者，價格發現能力下降。NBBO降解的原因可以通過撇奶油研究來解釋。最有利可圖的價差交叉交易會被轉移到交易所外的場所（通過價格提升、PFOF或分級服務）。將利潤較低的跨界交易集中在公平準入（lit）市場。由於光市場定價者需要實際捕捉利差，他們需要擴大利差，以應對NBBO中較低的利差捕獲率。如果我們聽從學者們的意見，過去20年來我們看到的趨勢現在不太可能逆轉。同樣，NBBO現在可能比應有的更廣泛。這意味著什麼這是20年趨勢的一部分，而非短期交易模式。所以，這很可能是經濟因素造成的。我們之前曾強調過，兌換訂單在不公平的競爭環境中存在。交易所外的場所能夠細分甚至交易，使得從較少有毒的流動中捕獲擴散更容易，而交易所則必須向所有人開放。這反過來使得在交易所提供報價的吸引力降低，導致報價範圍擴大，進而形成自我實現的非交易所交易循環。我們甚至發現，這些經濟差異使得毒性較低的場所能夠收取更高的交易費用。此外，SIP會計實際上可以補貼場外場所。很難指望書面交易能在這樣的逆風下有所改善。風險在於，這一切都會導致報價競爭力下降，交易成本上升，最終導致資產配置變差，企業資本成本也隨之上升。這將導致美國家庭的金融安全感下降，甚至可能降低美國市場的經濟增長和流動性。美國市場之所以成為世界羨慕的焦點，是有原因的，但我們不能把這些視為理所當然。 (中概股港美上市)

隨著加密貨幣市場機構化進程加速，Sui 生態系統迎來了重大里程碑。在美國證券交易委員會（SEC）的監管綠燈下，第三檔 SUI 現貨 ETF 已正式在納斯達克（Nasdaq）掛牌交易。儘管這項利多消息為市場注入了制度化的強心針，但受限於近期加密市場整體的疲軟態勢，Sui 的原生代幣價格目前仍處於區間震盪，正積極尋求技術面上的反彈契機。華爾街力量介入：21Shares 推出低費率 SUI 現貨 ETF由 21Shares 打造的 Spot SUI ETF（股票代碼：TSUI）今日正式上線，這不僅是繼 Grayscale 與 Canary Capital 之後，第三個進軍美國市場的 Sui 相關金融產品，其僅 0.30% 的管理費更顯具競爭力。這類產品的推出，讓投資者無需直接持有數位錢包，即可透過傳統經紀帳戶獲得 Sui 的現貨曝險。雖然本月初納斯達克已上線質押型 SUI ETF，但現貨產品的連續獲批，象徵著監管機構對該資產流動性的高度認可。市場分析師正密切監測交易量與資金流入情況，以評估機構投資者對 Sui 的長期需求強度。供給端挑戰：3 月初即將迎來的大規模代幣解鎖在技術面盤整的同時，Sui 亦面臨著顯著的供應壓力。根據數據顯示，Sui 將在 2026 年 3 月 1 日釋放多達 4,887 萬枚代幣，約佔總供應量的 0.54%。這使 Sui 成為當前大型項目中每週解鎖量的「領頭羊」。投資者正屏息以待，觀察市場是否具備足夠的深度來消化這波新釋出的流動性。解鎖週期往往伴隨著波動性增加，而在 ETF 引進新資金的背景下，這場「供需博弈」將決定未來數週 Sui 的價格導向。技術指標分析：空頭壓力下多頭能否守住 0.8 美元防線？從技術圖表觀察，SUI 目前在 0.8642 美元附近徘徊，空頭勢力在 0.90 美元阻力位上方表現強勁。目前 MACD 指標仍位於訊號線下方，顯示買盤動能尚未完全恢復。儘管 RSI 指數接近 34 的超賣邊際，暗示下行空間可能有限，但多頭需先突破 0.90 美元並站穩，才能扭轉目前看跌的短期趨勢。當前 0.80 美元被視為關鍵支撐區域，若跌破此處，價格可能回測 0.70 美元甚至更低；反之，若能順利收復 1.00 美元大關，後續將有機會挑戰 1.20 美元至 1.50 美元的阻力區間。投資者避險新去處：Bitcoin Hyper ($HYPER) 預售展露鋒芒在主流代幣面臨技術性修正與解鎖壓力的動盪期，市場資金開始流向更具爆發力的新興項目。Bitcoin Hyper ($HYPER) 正是以其創新的交易機制與強大的社群基礎，在預售階段便引發高度關注。作為比特幣生態的技術升級版，$HYPER 致力於解決現有網路的延遲痛點，提供極速的鏈上確認體驗。對於尋求在市場回調中佈局高成長潛力資產的投資者來說，$HYPER 的預售不僅是避開主流波動的避風港，更是掌握下一個加密增長週期的先機。立即進入Bitcoin Hyper預售結論綜合來看，Sui 在產品合規化與機構接軌方面已取得巨大成功，納斯達克的多樣化 ETF 佈局為其長期價值奠定了基礎。然而，短期的代幣解鎖與技術阻力仍是不容忽視的挑戰。在這種高波動環境下，分散投資至具備創新技術與早期紅利的預售項目如 Bitcoin Hyper，或許是優化投資組合回報率的明智策略。

2017年11月3日，美國納斯達克交易所的大廳裡，一聲清脆的敲鐘聲劃破長空，盛美半導體（美股程式碼：ACMR）正式掛牌上市，成為中國第一家在美國上市的半導體裝置企業。這一敲，不僅敲開了中國半導體裝置企業對接國際資本的大門，更鐫刻著一家企業從矽谷萌芽、在中國紮根，歷經近二十年深耕細作的堅守與榮光。這份榮光的背後，沒有一蹴而就的幸運，只有步步為營的沉澱，每一步都踩在企業發展的關鍵節點上，每一處都藏著中國半導體人不服輸的韌勁。故事的開端，要追溯到1998年的美國矽谷。彼時，半導體產業正迎來技術迭代的浪潮，IBM剛剛推出銅金屬材料微處理器，敏銳的王暉從中嗅到了創業的機遇——這種新技術可應用於超薄晶層的多陽極局部電鍍銅技術，未來潛力無限。於是，在矽谷這片創新沃土上，盛美美國（ACMR）正式誕生，王暉出任董事長兼首席執行長，開啟了他在半導體裝置領域的創業之路。彼時的盛美，還只是一個專注於技術探索的小團隊，沒有耀眼的業績，沒有廣泛的行業認可度，唯有一份對半導體技術的執著，在全球半導體巨頭的夾縫中默默前行。2005年，是盛美發展歷程中至關重要的一年，也是這場上市征途的重要轉折點。已在矽谷積累了7年技術與經驗的王暉，毅然選擇返回中國二次創業，在上海創立了盛美半導體裝置（上海）股份有限公司。他深知，中國半導體產業的崛起，離不開核心裝置的自主可控，而當時的中國市場，半導體清洗、電鍍等關鍵裝置幾乎被國外巨頭壟斷，國內企業面臨“卡脖子”的困境。帶著“打破壟斷、自主創新”的初心，盛美上海正式紮根中國，將差異化創新作為發展核心，一頭紮進了半導體裝置的研發深海。創業之路從非坦途，對於半導體裝置企業而言，更是難上加難。研發投入大、周期長、風險高，且需要長期的技術積累和市場驗證，這是行業的共識。但盛美從未動搖，王暉始終堅持，每年將15%左右的營業收入投入研發，組建起一支國際化的研發團隊，深耕半導體清洗、電鍍等核心領域。從2009年開始，盛美迎來了第一個重要突破——SK海力士開始評估其SAPS單片兆聲波清洗技術，最終在50nm技術節點下成功幫助客戶提高良率，也讓盛美拿到了來自SK海力士的核心訂單，這是中國國產清洗裝置首次打入國際一線晶圓廠供應鏈，為盛美贏得了寶貴的行業認可。這份認可，成為盛美前行的底氣。此後幾年，盛美在技術研發上持續突破，一步步完善產品矩陣：2015年，第二代兆聲波清洗技術TEBO經3D晶圖驗證，同時拿到了長江儲存、中芯國際等國內龍頭企業的SAPS訂單；同年，盛美正式啟動納斯達克上市計畫，希望借助國際資本的力量，加速技術研發和產能擴張，進一步拓展全球市場。上市計畫的啟動，意味著盛美要面臨更嚴苛的稽核、更透明的監管，也意味著要承擔起更多的責任與期待。為了實現上市目標，盛美在接下來的兩年裡穩步推進各項籌備工作，一邊深耕技術、拓展市場，一邊規範企業管理、梳理發展脈絡。2017年，TEBO技術成功裝機至HLMC，同時盛美在韓國建立研發中心，進一步貼近國際客戶、吸納全球人才；與此同時，上市籌備工作進入衝刺階段，每一份材料的梳理、每一個資料的核對、每一次溝通的推進，都凝聚著盛美人的心血。他們深知，上市不是終點，而是實現更大發展的起點，是為了更好地堅守“自主創新”的初心，打破國外壟斷，助力中國半導體產業崛起。2017年11月3日，註定是盛美發展史上值得銘記的一天。隨著納斯達克交易所的敲鐘聲響起，盛美半導體（ACMR）正式上市，成為中國半導體裝置行業赴美上市的“第一人”。當日，盛美以全新的姿態登陸國際資本市場，向全球展示中國半導體裝置企業的實力與潛力。這一刻，距離盛美在矽谷創立已過去19年，距離盛美紮根上海已過去12年，那些日夜兼程的研發、那些攻堅克難的堅守、那些不為人知的付出，都在這一聲敲鐘聲中，有了最動人的迴響。上市之後，盛美並未停下前行的腳步。借助美股上市籌集的資金，盛美進一步加大研發投入，持續推出新技術、新產品：2018年研發出高溫硫酸清洗技術Tahoe，2020年獲得首台立式爐和刷洗機訂單，2021年發佈高速銅電鍍技術、邊緣濕法刻蝕裝置等，逐步建構起覆蓋80%以上清洗工藝的產品矩陣，同時實現了從單一清洗裝置到多品類半導體裝置的跨越。2021年11月，盛美上海又成功登陸科創板，成為半導體裝置領域A股+美股兩地上市企業，實現了資本市場的雙重佈局，也為企業的持續發展注入了更加強勁的動力。如今，回望盛美的美股上市之路，它不是一場孤立的資本行動，而是一家企業堅守初心、深耕技術、砥礪前行的必然結果。從矽谷萌芽到紮根中國，從默默無聞到登陸納斯達克，從打破國際壟斷到成為全球半導體裝置領域的重要力量，盛美的每一步發展，都貼合著自身的發展脈絡，都彰顯著“差異化創新、自主可控”的發展理念，每一個節點都有真實的歷程可依、有堅實的業績支撐。納斯達克的敲鐘聲，見證了盛美的成長與榮光，更奏響了中國半導體裝置企業走向全球、逐夢前行的號角，而這份初心與堅守，也將伴隨盛美，在半導體產業的賽道上，繼續書寫更多屬於中國企業的傳奇。 (杉外SHANWAI)