納斯達克公司周五晚些時候宣佈，閃迪（SanDisk Corporation）將加入納斯達克100指數。這標誌著該基準指數成分股的重大調整。閃迪將加入在納斯達克股票市場上市的100家最大非金融公司的精英行列。閃迪將於2026年4月20日開盤前取代軟體即服務（SaaS）巨頭Atlassian Corp Plc加入該指數。Atlassian正面臨嚴峻的估值環境。該公司在協作工具領域仍處於領先地位，其退出納斯達克100指數反映了市場興趣向支援蓬勃發展的人工智慧和資料經濟的硬體和基礎設施領域的轉向。作為全球NAND快閃記憶體龍頭企業，閃迪被納入納斯達克100指數凸顯了該公司近期市值的上漲，以及其在全球資料儲存和半導體領域的關鍵地位。周五，閃迪股價微幅下跌。但今年以來，得益於AI熱潮下的儲存晶片超級周期，該股已累計上漲逾200%。而過去一年，該股漲幅達到了驚人的逾2500%。目前，華爾街分析師仍強烈看漲閃迪。瑞穗日前將閃迪目標股價從710美元上調至1000美元。而伯恩斯坦日前將閃迪目標價從每股1000美元上調至1250美元，並維持對該股“跑贏大盤”的評級。閃迪納入納斯達克100指數預計將引發大量對該股的機構買盤，因為包括廣受歡迎的Invesco QQQ Trust基金在內的200多種投資產品追蹤該指數，這些產品的全球管理資產規模超過6000億美元。投資者期待閃迪加入納斯達克100指數，此類納入事件通常會引發一波"納入前上漲行情"，因為指數追蹤基金會調整其投資組合以匹配新的指數成分。閃迪進入納斯達克100指數將為其帶來更高的知名度和流動性，這通常會降低成分股公司的融資成本。 (財聯社)

為適應大型企業上市節奏變化，納斯達克宣佈將調整指數納入規則，大幅縮短新上市公司進入其核心指數的時間，這一舉措或為未來巨頭公司帶來更快的資金流入通道。根據最新聲明，若新上市公司市值規模位列納斯達克100成分股前列，通常可在上市交易滿15天後被納入指數，而此前這一周期至少為三個月。納斯達克表示，來自資產管理機構及被動投資組合管理人的反饋總體支援這一“快速納入”機制。與此同時，交易所還取消了此前要求的最低10%流通股比例限制，以進一步降低新股納入門檻。相關調整將於5月1日正式生效。業內人士指出，此舉反映出指數編制機構正面臨適應市場結構變化的壓力。近年來，企業普遍推遲上市時間，導致一旦IPO落地，往往攜帶巨大的市值規模進入公開市場，對指數構成產生更直接影響。其中，備受關注的SpaceX被認為是潛在受益者之一。市場預計其IPO估值可能高達1.75兆美元，一旦上市，將有望迅速躋身納斯達克100指數的重要權重股，從而吸引大量跟蹤指數的資金配置。目前，包括標普道瓊斯指數公司、納斯達克以及富時羅素在內的主要指數提供商，均在研究類似改革措施。由於全球超過30兆美元資產以這些指數為基準，規則調整將直接影響資金配置路徑，並重塑從私募市場向公開市場的財富流動格局。 (invest wallstreet)

馬斯克的SpaceX IPO，可能比預期的來得更快：最快本周就將提交IPO招股說明書。由於給小散戶們提供了“間接”參與SpaceX IPO的機會，一隻剛上市四天的美股已經率先暴漲超過九倍，股價更是超過其淨資產整整15倍！實在是太牛了。秘密提交IPO招股說明書據美國科技媒體The Information周二稱，一名知情人士透露，SpaceX計畫於本周晚些時候或下周向監管機構提交首次公開發行（IPO）招股說明書。此次秘密提交將正式敲定這家火箭與通訊公司的IPO計畫，目標是在6月掛牌上市。此次IPO將檢驗投資者對這樁有望成為美國史上規模最大IPO的認購熱情，其體量將遠超以往。該人士稱，參與籌備工作的顧問預計，公司在IPO中或擬募資超750億美元，高於此前報導的500億美元預估。公司最新估值為1.25兆美元，實際募資規模與估值將在IPO前數周最終確定。此前有報導稱，公司的估值目標超過1.75兆美元。若成功上市，這將成為全球歷史上規模最大的IPO之一，也將使SpaceX躋身全球市值最高科技公司行列。如果按1.75兆美元計算，SpaceX的市值將比標準普爾500指數中的除五家公司以外的所有公司都大——這五家公司分別是輝達、蘋果、微軟、亞馬遜和Alphabet。按此標準衡量，SpaceX的規模將超過Meta Platforms Inc.以及馬斯克自己的特斯拉——這兩家公司都在納斯達克上市。SpaceX正處於轉型過程中此次IPO的重要背景，是SpaceX正從航天發射公司向“太空基礎設施平台”轉型。知情人士稱，公司近期已以約2500億美元估值整合馬斯克旗下AI公司 xAI，試圖將星鏈衛星網路與人工智慧算力結合，建構基於軌道的計算網路。星鏈已成為SpaceX最核心的收入來源。截至2026年2月，其全球使用者已突破1000萬，2025年利潤約80億美元，成為支撐公司高估值的重要基礎。此外，為確保控制權，SpaceX預計將在IPO中採用雙重股權結構，使馬斯克在上市後仍擁有超級投票權，從而繼續推進火星運輸系統和空間基礎設施等長期計畫。知情人士透露，摩根士丹利預計將在SpaceX的IPO計劃中扮演主導角色。摩根士丹利曾主導馬斯克2022年對推特的收購以及隨後xAI的債務融資。摩根士丹利也是SpaceX IPO的承銷商之一，其他承銷商包括高盛集團、美國銀行和摩根大通。交易所開闢“快速通道”為了應對SpaceX的IPO，美國交易所也積極做好了準備。今年2月，納斯達克交易所提議，加快將新上市的大市值公司納入備受關注的納斯達克100指數。這項被稱為“快速准入”規則的修訂計畫顯然主要是為SpaceX IPO“量身定做”的，將允許新上市公司在上市後15個交易日後即可加入納斯達克100指數。這比目前至少三個月的等待期要短得多。納斯達克100指數直接與全球超過6000億美元的交易所交易基金（ETF）掛鉤，一直是衡量股市走勢的關鍵指標。“快速准入”規則很可能有助於其吸引新公司上市。新公司也可以因此獲得大量資金。路透社報導稱，SpaceX將提前納入納斯達克100指數作為其可能選擇在納斯達克交易所上市的必要條件。同樣的，標普道瓊斯指數公司（S&P Dow Jones Indices LLC）3月也正在考慮修改公司加入標普500指數的規則，此舉可能會加快SpaceX在IPO後加入該指數的處理程序。規則的改變可能意味著SpaceX將面臨數十億美元的強制買入。追蹤該指數的基金必須購買新納入的股票，資料顯示，約有24兆美元的資產與標普500指數掛鉤。與其他指數不同，目前加入標普500指數沒有快速通道。公司需要滿足一系列標準，包括市值（即流通股總價值）至少達到227億美元，註冊地在美國，並且上市至少12個月。美股“間接”投資，瘋漲15倍那麼問題來了：對於小散戶來說，如何才能夠從這個史上規模最大的科技公司IPO中分得一杯羹呢？目前，投資者只能通過少數持有SpaceX股份的公共基金或僅限合格投資者參與的二級市場進行投資。而且，正是受到SpaceX IPO預期的刺激，已經有剛剛在紐交所上市交易的基金股價四天內暴漲了九倍，達到其淨資產的15倍之多！Fundrise Innovation Fund (VCX) 是一家公開發行的基金，為散戶投資者提供投資於包括SpaceX和OpenAI在內的私營科技公司的機會。VCX於上周四正式上市交易，開盤價31.25美元，上市首日股價一度飆升超過300%，此後三個交易日均暴漲。截至本周二，VCX盤中最高價已經高達320美元，較上市首日的開盤價已暴漲超過九倍。當天，VCX股價上漲64%，報314.99美元。同時，按照每股淨資產值18.97美元計算，目前VCX的股價已較其淨資產值上漲超過15倍以上。股價飆升的部分原因是該公司最近上市後可供購買的股票數量有限（大部分股票被鎖定6個月）。VCX的上市標誌著紐約證券交易所向普通投資者開放了首批大型公開風險投資工具之一，現有投資者超過10萬，初始管理資產超過6.5億美元。該基金於2022年7月推出，年管理費為1.85%，並於2021年首次向美國證券交易委員會（SEC）備案，是首批面向個人投資者的大型公開風險投資基金之一。VCX將該基金定位為一種投資於那些長期保持私有狀態的公司、從而減少通過傳統公開股票市場投資風險敞口的途徑。VCX的投資組合高度集中於人工智慧和資料基礎設施公司，包括SpaceX、Anthropic PBC、OpenAI Inc.、Anduril Industries Inc.、Databricks Inc.和Ramp Inc.等。人工智慧約佔投資組合的43.8%，資料基礎設施約佔22.9%，其餘部分分散於金融科技、航空航天、遊戲、軟體、醫療保健、房地產科技等領域，現金和固定收益資產約佔13.6%。VCX過去三個月的回報率約為21%，今年迄今為止的回報率為13%，過去12個月的回報率為63%。根據基金的資料，自2022年7月成立以來，累計回報率約為84%。其他錨定SpaceX IPO的基金除了近期最紅火的VCX之外，還有一些其他的選擇可以“借道”投資SpaceX。一種選擇是投資於包含SpaceX股份的多元化基金。在3000多隻股票基金中，約有20多隻持有SpaceX的股份。這些基金大多由Baron Capital和富達投資管理，還有一隻由Neuberger Berman管理。規模達34億美元的Baron Focused Growth Fund也將其最大的持倉列為SpaceX。富達旗下有多隻基金也持有SpaceX的股份。規模達11億美元的私募股權基金專門投資於非上市公司，截至2025年12月，SpaceX的持倉佔比接近14%，成為該基金最大的持倉。“木頭姐”凱茜·伍德的ARK風險投資基金，截至2025年12月SpaceX也是其最大的持倉。另一種選擇是投資已經持有SpaceX股份的交易所交易基金（ETF），例如ERShares私募-公募交叉ETF（XOVR）是唯一一隻在美國上市並在其檔案中披露持有SpaceX股份的ETF。此外，投資者還可以通過BPTRX和BFGFX等開放式共同基金、DXYZ等封閉式基金。2025年12月，Baron推出了Baron First Principle ETF（RONB） ，該ETF持有SpaceX約16%的股份。ARK、Invesco和iShares也提供太空主題ETF。 (美股財經社)

2026年3月19日，美國證券交易委員會（SEC）正式批准納斯達克交易所推進證券代幣化交易與結算試點計畫，這一監管決策不僅為美股市場引入了區塊鏈技術驅動的交易新範式，更標誌著區塊鏈技術從金融創新領域正式邁入美國主流股票市場的核心交易體系，開啟了傳統證券市場數位化升級的關鍵階段。納斯達克早在2025年9月便向SEC提交了規則修改提案，此次獲批也成為繼2025年12月SEC批准存托信託公司（DTC）啟動代幣化試點後，美國資本市場在資產代幣化領域的又一重要突破，同時也順應了全球金融市場依託區塊鏈技術重塑清算結算流程的行業趨勢。根據SEC核准的代幣化交易框架，納斯達克搭建起了一套與傳統交易體系深度融合且合規可控的證券代幣化運作體系，核心參與主體為符合納斯達克資質要求的市場參與者，包括經紀交易商、清算公司、機構指定代理人等DTC清算成員，這類參與者可自主選擇將旗下交易以區塊鏈代幣形式完成清算與結算。在交易執行層面，代幣化證券與傳統證券實現了完全的市場融合：二者將在納斯達克同一訂單簿中進行交易，擁有相同的CUSIP程式碼、交易程式碼與即時價格，且代幣化股票的交易執行優先順序與傳統股票無差異，僅在參與者下單時，需通過交易所指定的標識標記代幣化結算的偏好，交易所便會將該清算結算指令同步至DTC進行處理。更關鍵的是，代幣化股票持有者享有與傳統股票投資者完全一致的實質性權利與權益，包括分紅、投票、公司行動參與等核心股東權利，從根本上保障了兩類資產的同質性與流通性。在結算與資產管理環節，此次代幣化計畫依託DTC的現有清算結算基礎設施展開，由DTC負責代幣化證券的核心鑄造、流轉與銷毀操作，同時通過“數字綜合帳戶”“LedgerScan系統”等技術架構實現鏈上鏈下的協同管理。當參與者發起代幣化指示後，DTC會從其帳戶扣除標的證券並轉入數字綜合帳戶，再通過專屬的Factory系統鑄造對應數量的代幣並行放至參與者的註冊錢包；而若參與者需要將代幣化權益轉回傳統簿記式權益，可發起去代幣化指示，DTC將銷毀對應代幣並把證券重新貸記至其帳戶。值得注意的是，所有代幣僅能在DTC註冊錢包間轉讓，且LedgerScan系統會近乎即時地掃描底層區塊鏈、追蹤代幣流轉全流程，其記錄將作為DTC的正式帳簿記錄，既利用了區塊鏈的可追溯性，又通過中心化的監管追蹤實現了風險管控。同時，為規避“雙重支付”風險，數字綜合帳戶中的證券在對應代幣被銷毀前不得轉出，從底層機制上保障了資產安全。此次納斯達克證券代幣化計畫的試點標的並非全面放開，而是劃定了明確的範圍，初期僅涵蓋羅素1000指數成分股，以及追蹤標普500、納斯達克100等主流指數的交易所交易基金（ETF），這類標的均為美國資本市場流動性高、市值規模大的核心資產，選擇此類標的試點也體現了監管層與交易所“審慎創新”的原則。在風險管控方面，框架還設定了多重保障機制：DTC在計算參與者淨借記額度上限等風險控制指標時，暫不將代幣化權益計入抵押品或結算價值，避免試點階段的風險外溢；同時代幣化協議被要求具備流通管控與交易可逆性特徵，DTC通過掌控的“根錢包”，可在錯誤交易、代幣遺失等特殊場景下處理交易撤銷，實現了區塊鏈去中心化特性與中心化金融監管的平衡。此外，該代幣化交易框架嚴格遵循美國現行的聯邦證券法律與納斯達克市場交易規則，SEC此前便明確表示，證券的代幣化形式僅改變了所有權的記錄方式，並未改變其證券屬性，因此無論是發行方主導的代幣化證券，還是第三方機構代幣化的證券，均需遵守與傳統證券一致的註冊要求、資訊披露義務與交易監管規則。這也意味著，此次納斯達克的證券代幣化並非對傳統市場規則的顛覆，而是在現有監管體系與市場架構下，對交易結算環節的技術升級，既保留了中央證券存管機構與註冊清算機構的保護和問責制，又充分發揮了區塊鏈技術的優勢。從行業價值來看，此次證券代幣化計畫的落地，將針對性解決傳統證券交易結算的核心痛點：傳統美股交易採用T+2結算周期，跨境交易更是需要3-5天完成全流程，而代幣化證券依託區塊鏈的原子結算特性，可實現“交易即結算”的秒級清算，從根源上消除了清算時差帶來的赫斯塔特風險，大幅降低資金佔用成本與對手方風險；同時，區塊鏈的可程式設計性也為後續證券全生命周期管理的自動化奠定了基礎，未來股息自動兌付、基金即時申贖等功能均可通過智能合約實現，進一步提升市場運作效率。而從全球市場格局來看，納斯達克的這一舉措也與亞太、歐洲等地區的金融市場數位化轉型形成呼應，此前香港證監會等監管機構已明確提出資產代幣化將重塑全球清算結算流程，此次美國主流交易所的試點落地，將推動全球資本市場加速探索區塊鏈技術的實際應用，也為後續跨境證券代幣化交易與流通積累了實踐經驗。目前，紐交所的母公司洲際交易所集團也已開發完成代幣化證券交易與鏈上結算平台，並正在尋求SEC的監管批准，美國資本市場的證券代幣化競賽已然開啟。而納斯達克此次獲批的試點計畫，不僅為自身在金融科技領域的佈局搶佔了先機，更成為傳統證券市場與區塊鏈技術深度融合的標誌性事件，預示著全球主流金融市場正逐步從“技術探索”走向“實際應用”，資產代幣化也將成為未來金融市場數位化轉型的核心方向之一。 (區塊鏈頭條)

Swarmer(SWMR.US)周二在納斯達克完成首次公開募股並正式上市交易，在資本市場引發關注，公司股價在上市首日大幅飆升，收盤漲幅為520%，報51美元，其IPO價格為5美元，成為近期美股市場表現最強勁的新股之一。Swarmer主要開發無人機自主控制軟體，其技術能夠使多架無人機形成“蜂群式協同作戰”，並允許操作人員同時控制數十甚至數百架無人機執行任務。這種系統能夠顯著提高作戰效率，同時降低整個無人機編隊被單點打擊癱瘓的風險。公司表示，其無人機軟體自2023年起已在烏克蘭投入使用，並支援完成超過10萬次作戰任務。隨著無人機在現代戰爭中的重要性不斷上升，該類技術正受到全球軍方和安全機構的高度關注。從財務資料來看，Swarmer目前仍處於發展早期階段。公司2025年銷售額約為30.99萬美元，略低於2024年的32.94萬美元。不過，公司目前擁有1630萬美元的已簽訂單積壓，涉及軟體許可、硬體整合服務及系統交付，預計將在未來12至24個月內實現收入。此外，公司還有1680萬美元的潛在訂單收入尚未計入該積壓訂單中。值得注意的是，上述訂單積壓並未包含來自烏克蘭公司Smart Machinery Solutions的潛在收入，而該公司在2024年和2025年幾乎貢獻了Swarmer全部收入。市場人士指出，如此強勁的首日漲幅意味著公司和承銷商在IPO定價上可能有所偏差，不過對於一家尚未實現盈利、規模仍然較小的公司而言，估值本身也具有較大不確定性。歷史上類似的大幅首日上漲多見於網際網路泡沫時期，例如VA Linux Systems在1999年上市首日上漲近700%。近五年來，僅有Newsmax(NMAX.US)的IPO首日漲幅更高，達到735%。分析人士認為，Swarmer的強勁表現反映出市場對無人機技術及智能化軍事裝備的高度關注。近年來，從烏克蘭衝突到中東地區戰爭，無人機作戰技術的廣泛應用不斷強化市場對這一領域長期增長潛力的預期。完成IPO後，Swarmer預計將擁有約1230萬股流通股，並獲得約2500萬美元現金。不過，公司在2025年仍錄得約850萬美元虧損，表明其商業模式仍處於早期發展階段。在競爭格局方面，Swarmer不僅需要面對私營無人機技術公司如Shield AI和Anduril的競爭，還要與傳統防務巨頭諾斯羅普格魯曼(NOC.US)和洛克希德馬丁(LMT.US)等企業展開競爭。公司方面表示，其競爭優勢在於烏克蘭戰場的實際經驗、快速的技術迭代能力，以及軟體能夠相容不同無人機平台的靈活性。 (invest wallstreet)

在業內人士看來，美股代幣化浪潮背後潛藏著更深層的戰略意圖，即為美元資產建構一條面向全球的“數字管道”，吸引更多國際資本流入美國市場。近日，全球第二大證券交易所納斯達克（Nasdaq）發佈公告，計畫推出一種全新的代幣化股票機制。所謂代幣化，就是把真實世界的資產，比如股票、債券、房產等引入到區塊鏈上。該機制旨在幫助上市公司更好地控制其代幣化的股票，並計畫於2027年上半年投入營運。屆時，代幣化股份的持有者將與傳統基礎證券的投資者享有相同的治理權。納斯達克的舉措被廣泛解讀為美股邁向7×24小時全年無休交易時代的關鍵一步，標誌著傳統金融與區塊鏈技術的融合進入深水區。在業內人士看來，一旦這一機制落地，不僅可能改變股票交易的時間結構與結算模式，還可能重塑全球投資者進入美國資本市場的方式，吸引更多國際資本流入美國市場。“全年無休”納斯達克的這一計畫是其近一年來在數位資產領域持續佈局的結果。根據公告，該機制的核心在於“由發行人發起的代幣化股票證券模式”，旨在賦能上市公司，並提升全球投資者進入美股市場的便利性。與去年9月提交的方案不同，納斯達克總裁塔爾·科恩（Tal Cohen）表示，去年9月的提案側重於如何從市場層面實現證券代幣化，從而使投資者受益。新方案則著重關注企業發行人的需求，並將這些需求融入到代幣化方案中。在技術實現上，納斯達克將與加密交易所Kraken的母公司Payward合作，設計一個轉換通道，使得代幣化股票能夠在受監管市場和鏈上市場之間轉移。兩種形式的證券將使用相同的CUSIP編號（用於識別美國股票及註冊債券的唯一編號），以確保它們可以相互轉換和替代，並且都通過存托信託與清算公司（DTCC）進行結算。該提案目前仍在等待美國證券交易委員會（SEC）的批准。而代幣化股票承諾帶來的最直觀變革，就是“交易永不落幕”。傳統美股市場每日僅有6.5小時交易時間，代幣化後，股票有望像加密貨幣一樣實現7×24小時交易。道明證券（TD Securities）分析指出，這將徹底突破傳統股票交易的時間限制與結算效率瓶頸。其實，納斯達克並非這場變革中的獨行者。今年1月中旬，其競爭對手紐約證券交易所（下稱“紐交所”）也宣佈，正在利用區塊鏈技術建構一個交易平台，以實現全天候交易代幣化股票和ETF。而紐交所母公司洲際交易所（ICE）近期戰略投資加密貨幣交易所OKX，也被視為其加速佈局代幣化領域的關鍵一步，雙方計畫在2026年下半年，讓OKX使用者直接交易紐交所的代幣化股票。道明證券電子交易副總裁裡德·諾赫（Reid Noch）評論稱，紐交所的入局標誌著代幣化領域正逼近機構化的關鍵轉折點。他將其定義為“2.0版市場變革”——既保留了傳統金融市場的核心基礎設施與監管框架，又通過區塊鏈技術實現了交易效率的跨越式提升。瑞士模式事實上，在美國本土交易所加速規劃代幣化股票之前，相關實踐已在全球多地展開，其中歐洲，尤其是瑞士成為最重要的試驗場，並形成了可供參考的模式。瑞士之所以能在這一領域領先，很大程度上得益於其前瞻性的監管框架。2021年生效的《分佈式帳本技術法案》（DLT法案）在法律上明確了基於區塊鏈的證券地位，為代幣化資產提供了清晰的合規路徑。這一制度環境吸引了大量金融科技企業與傳統金融機構參與創新，使瑞士逐漸成為全球資產代幣化的重要樞紐。在這一法律框架下，一批創新案例迅速出現。例如，加密銀行Sygnum早在2020年便利用區塊鏈技術將自身股票進行代幣化，成為全球首家完成此舉的銀行；私人銀行CitéGestion則在2023年與數位資產公司Taurus合作，成為首家根據瑞士法律以基於分佈式帳本的證券形式發行股票的私人銀行。這些實踐表明，代幣化不僅可以用於交易公開市場股票，也能夠用於企業自身股權管理，從而提升融資和流轉效率。在將傳統股票“上鏈”方面，瑞士公司同樣走在前列。Backed Finance推出的xStocks平台就是典型代表。該平台將蘋果、特斯拉等美國上市公司股票以1∶1比例託管，並在Solana、以太坊等區塊鏈上發行對應代幣。其關鍵創新在於，通過瑞士DLT法案將產品結構化為一種債權性質的“追蹤證券”，從而繞過歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）對直接股權代幣流轉的限制，使這些資產能夠在去中心化金融（DeFi）生態中自由組合和交易。業內分析認為，這種結構設計，使其在DeFi可組合性和跨鏈流動性方面具備明顯優勢。與此同時，傳統金融機構也開始參與進來。例如，花旗集團與瑞士數位資產交易平台（SDX）合作，計畫將非上市股權進行代幣化。SDX本身是一個受監管的區塊鏈中央證券存管平台，並與瑞士國家銀行合作測試利用批髮型央行數字貨幣結算代幣化債券。紛紛押注那麼，是什麼讓美國傳統交易所巨頭紛紛押注代幣化？全球加密貨幣交易所HTX的投資部門HTX Ventures在研報中指出，驅動因素是多方面的：首先，美國穩定幣法案《天才法案》的通過為代幣化提供了政策基礎；其次，貝萊德、摩根大通等傳統巨頭的入場提供了範例；第三，Solana、Base等區塊鏈技術降低了鏈上交易成本；更重要的是，東南亞、南亞等地區散戶對美股有旺盛需求，但他們手中持有的是USDT等穩定幣，難以進入傳統美股市場，代幣化股票直接填補了這一市場空缺。Bitget Wallet研究院進一步分析認為，代幣化技術的終極價值在於扮演了溝通傳統金融與DeFi的關鍵橋樑，為傳統資本提供了低門檻的“上鏈”通道，同時也為加密生態注入了具有真實價值支撐的資產。表面上看，技術成熟與市場需求是推動傳統交易所積極轉變的直接原因。但在多位業內人士看來，美股代幣化浪潮背後還潛藏著更深層的戰略意圖——為美元資產建構一條面向全球的“數字管道”，吸引更多國際資本流入美國市場。前沿科技投資人鄭迪分析認為，美股代幣化將讓全球投資者，特別是那些本國貨幣貶值、缺乏優質投資標的國家居民，獲得一條繞過傳統壁壘、參與美元資產增值的便捷通道。“整個流程中沒有美股帳戶、沒有時差、沒有身份限制，直接在鏈上把資金導進美股”。還有分析指出，代幣化與《天才法案》為合規穩定幣鋪設的軌道相結合，創造了一個無縫管道，讓全球儲蓄能以極高效率轉化為對美股核心資產的需求。這不僅是技術的創新，更是美國資本市場制度優勢的延伸，本質上是在把全球的美元流動性更高效地轉化為對美股資產的需求。更深層次的影響則與美國的債務結構密切相關。一些市場觀察人士指出，在全球“去美元化”討論升溫、美國財政赤字持續擴張的背景下，擴大美元資產的全球投資者基礎本身就具有重要意義。浙商證券宏觀研究團隊在研報中指出，一個更加開放、流動性更強的美元資產池——包括代幣化的股票與國債——能夠為美國財政部持續發債提供更廣闊的承接市場。雖然代幣化本身並不會直接解決債務問題，但通過增強美元資產的吸引力與交易便利性，就可以持續吸納全球資本，從而在宏觀層面強化美國金融體系的融資能力。穿透式管理值得注意的是，股票代幣化或將出現“定價權爭奪”的深層次影響。浙商證券分析指出，傳統交易所非交易時段（佔全天70%時間）的定價權可能被美股線上交易平台Robinhood等24小時交易平台奪取，後者或將長期主導全球資產價格發現機制。“即使所有平台都實現7×24小時交易，定價權的爭奪也不會消失，而是轉移到不同交易場所之間，”諾赫指出，如果代幣化股票在多個區塊鏈平台上分散交易，且不納入統一的交易報告機制，就會出現“影子流動性”——大量交易發生在傳統價格發現體系之外，導致價格訊號失真。他警告，如果不謹慎處理，可能會看到每一隻股票都有多個代幣化版本在交易，而定價卻缺乏透明性。分析指出，這種碎片化風險在傳統交易所入場後可能加劇——因為參與方從少數加密平台擴展到華爾街主流機構，鏈上交易場所的數量和多樣性將大幅增加，價格發現的協調難度也將隨之上升。今年1月，SEC原本想為代幣化證券和DeFi等加密產品量身打造“綠色通道”，旨在讓這些項目能在滿足一定投資者保護條件的前提下，暫時免於繁瑣的完整證券註冊，快速上線創新產品。不過，這一設想遭到摩根大通等華爾街巨頭明確反對。這些金融機建構議監管機構進行嚴格的穿透式管理，而非簡單地給予豁免，他們主張應基於經濟特徵而非技術形式適用現有證券法框架。證券業與金融市場協會（SIFMA）警告，允許代幣化證券游離於現有證券法保護之外，將導致市場混亂與割裂。隨後SEC發佈聯合聲明，將代幣化證券劃分為“發行人主導”和“第三方主導”兩類，並強調無論採用何種技術形式，只要符合證券定義，就必須遵守聯邦證券法的註冊和資訊披露要求。與此同時，今年3月，聯準會、聯邦存款保險公司、貨幣監理署聯合發佈澄清檔案，明確符合條件的代幣化證券在資本規則下，其風險資本待遇應與該證券的非代幣化形式相同。監管機構強調，其資本規則遵循技術中立原則，用於發行和交易證券的技術本身通常不會影響資本待遇。但持有代幣化證券的銀行必須對其敞口採取健全的風險管理實踐，並遵守所有適用的法律法規。 (國際金融報)