輝達拋棄 FLOPS：晶片價值改寫為 Token 經濟

9 月 10 日，輝達宣佈將在 2026 年底前推出全新人工智慧晶片 Rubin CPX。這是 Blackwell 平台的繼任者，被定位為“視訊生成與 AI 程式設計”的專用加速晶片。

與傳統 GPU 最大的不同在於，Rubin CPX 高度整合了視訊解碼、編碼與推理功能。過去，生成一小時視訊所需的處理量高達百萬級 token，遠超常規 GPU 的處理邊界。Rubin CPX 的設計目標，就是為這種指數級增長的算力需求提供 專用解決方案。

更引人注目的是，輝達首次公開了經濟模型：

• 向 Rubin CPX 系統投入1 億美元，最高可帶來 50 億美元 token 收入；
• 硬體價值不再是一次性出貨，而是與 AI 應用的 token 消耗直接掛鉤。

一｜技術路徑的三步走

1｜算力邊界突破

Rubin CPX 內建的視訊流水線將推理吞吐提升至 Blackwell 的 3–4 倍，面向

1 小時視訊 ≈ 100 萬 token 的處理量做專門最佳化。

2｜系統級整合

通過整合解碼、編碼、推理，CPX 取消了 CPU 與外部加速器之間的資料搬運，平均延遲縮短 40%–50%。

3｜能源效率提升

在同等算力下，CPX 的能耗比常規 GPU 下降 30%–35%，這是視訊場景下能否規模化部署的關鍵。

二｜三個關鍵訊號

🔍1｜AI 視訊生成已成算力新高地

視訊生成和 AI 程式設計是未來最消耗算力的兩大場景。視訊的處理量比文字/圖像高一個數量級，未來 AI 的增長曲線幾乎註定將在視訊領域展開。

🔍2｜資本邏輯正在轉向 token 維度

過去，晶片的價值以 FLOPS 衡量。如今，Rubin CPX 把“投入產出比”直接對應到 token 消耗 = 現金流。這讓晶片廠商從硬體銷售變成持續的 token 分成，是資本市場更願意買單的模式。

🔍 3｜AI 晶片敘事全面升級

輝達從 GPU 性能 → 雲算力租賃 → token 經濟回報，不斷迭代敘事。未來誰能承接更多的 token 消耗，誰就佔據 AI 基礎設施的制高點。

三｜市場觀察

Rubin CPX 不只是一次硬體迭代，而是一次 商業邏輯的躍遷。它揭示了未來幾年晶片價值的核心：

• 不再僅取決於算力極限；
• 而在於 能否把 AI 應用的 token 消耗轉化為可見的現金流。

換句話說，誰能把 token 經濟效應嵌入晶片，誰就有機會主導下一輪 AI 基建的資本溢價。

四｜資本市場的故事切換

對投資者而言，這不僅是技術與商業模式的更新，更可能改變資本市場對輝達的估值框架。

Rubin CPX 可能意味著輝達的收入模型，從過去的 一次性硬體銷售，逐步轉向 類訂閱的持續分成模式：

• 硬體出貨只是起點，真正的價值在於 token 消耗帶來的長尾收益；
• 這種模式讓輝達更像一家 “雲服務+軟體平台” 企業，而不是傳統半導體公司；
• 對資本市場而言，這相當於從周期性硬體估值 轉向穩定現金流的 SaaS 估值，敘事天花板被再次抬高。

這就是 Rubin CPX 背後更大的金融含義：輝達不只是在賣晶片，而是在賣“算力+現金流”的未來。

一塊晶片，不止是算力的極限，而是現金流的起點。 (方到)