星巴克買家將定！紅杉中國、博裕資本等機構入圍決賽

星巴克將走向何方？

《中國經營報》記者瞭解到，星巴克（NASDAQ：SBUX）中國業務出售已進入最終競標階段，交易結果或將於10月底前敲定。

據悉，博裕資本、凱雷集團、紅杉中國以及春華資本和殷拓集團（EQT）組成的財團已入圍星巴克中國的最終一輪競購。在此之前，星巴克董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）在最新財報會議上稱已有超20家機構表達合作意向。

2025年二季度，星巴克中國營收7.9億美元，佔總營收約8%，貢獻了北美市場以外國際業務近四成的營收。截至發稿，對於持有股份比例以及是否進行特許經營等資訊，星巴克方面尚未回應。

特許經營專家李維華表示：“如果星巴克將所有股份都出售，外界可能會解讀為它對中國市場缺乏信心，這可能導致星巴克整體品牌的估值下降。因此，保留股份有助於保持公司的估值，增強其市場吸引力。”

蠢蠢欲動的買家

在二季度財報會上，倪睿安首次公開談論中國業務引資進展，表示公司一直在努力尋找一家理念和價值觀一致的戰略合作夥伴，目前已有20多家意向方表現出濃厚興趣，公司正在評估各種選擇。

星巴克早在2024年上半年就透露出調整中國區業務的意向。但彼時，星巴克中國的營收和同店銷售額已經連續兩個季度下滑。而今年上半年，星巴克中國的營收恢復增長，前兩個季度銷售額分別增長5%、8%，對外釋放出引入戰略投資人的訊號也更加明確。

2025年6月，星巴克中國邀請潛在投資人參與投資路演，中國大多數知名PE（私募股權投資基金）和網際網路戰略投資部門均接到了邀請，最終有20余家機構出席。據悉，包括高瓴資本、博裕資本、信宸資本、華潤控股、方源資本、美團、春華資本、PAG、凱雷、KKR、貝恩投資、EQT等國內外投資機構。

然而，上述提到的星巴克中國業務的最終買方在消費領域都擁有亮眼的投資業績。

紅杉中國在年初才買下了歐洲知名音響品牌Marshall的多數股權，這兩年亦在消費併購上頻頻發力，投資了古茗、泡泡瑪特、三頓半等消費企業，且與星巴克中國合資成立過投資公司；博裕資本曾投資過SHEIN，目前還計畫收購北京華聯（SKP）百貨有限公司的部分股權；凱雷集團曾收購麥當勞中國、日本KFC等餐飲資產，2023年凱雷將其原持有的20%股權賣給麥當勞全球套現；春華資本則是肯德基母公司百勝中國背後的重要股東。

此前，廣闊的咖啡市場吸引了資本的關注。據前瞻產業研究院的資料，2018年是中國咖啡投融資數量最多的一年，當時單筆最大融資金額分別為2億美元和1.5億美元，為瑞幸的B輪融資和B+輪融資。2021年～2023年中國咖啡行業累計發生近60起投融資事件，其中M Stand、Tim Hortons中國、Manner等品牌均進行多輪融資，但在2023年下半年投資熱度有所下降。

為何星巴克再次吸引了資本的目光？未來星巴克將走向何方？

在業內看來，星巴克這一戰略選擇的背後，反映了當前中國咖啡市場競爭日趨激烈的背景下，星巴克尋求最佳化其在中國市場的戰略考量。李維華指出，本土品牌如瑞幸咖啡、庫迪咖啡等通過提供低價產品，迅速佔領市場份額，給星巴克帶來不小壓力。

去年，星巴克捲入9.9元價格戰登上熱搜榜並引發眾多關注，不少消費者發現星巴克變相降價了。儘管星巴克曾多次表明不參與價格戰，但產品實際價格明顯在降低，有不少消費者在社交平台上分享用超低價買到星巴克的體驗，如“三杯49.9元”“雙杯39.9元”“單杯7折券”等。

倪睿安則在財報會上表示，星巴克希望在中國業務中保留相當比例的股權，而合作夥伴需要幫助星巴克在中國市場更高效地營運。“這與資金無關，關鍵在於我們如何確保星巴克品牌在未來處於優勢地位。因為我相信未來中國市場還會有數千家星巴克門店。”

對此，李維華指出，如果星巴克選擇在中國市場保留一定比例的股權，意味著其不希望將產品品質、服務質量和“第三空間”的控制權完全交給加盟商，以免品質和品牌形象出現波動。

線下的生意

以“第三空間”著稱的星巴克，其店型規模普遍大於同類連鎖品牌，門店營運壓力不小，當下咖啡門店的點位競爭也十分激烈。自價格戰以來，多個咖啡品牌仍在不斷拓店，試圖突破萬店。除了在低線城市不斷擴張外，“校園店”“企業店”“園區店”“公路店”也成為新的趨勢。

此外，據壹覽商業，其長期跟蹤的27家連鎖咖啡品牌共新開門店1220家，環比增長3.74%，同比增長6.64%，行業總門店數攀升至60795家。值得注意的是，瑞幸在存量佔比高達39.3%的背景下，單月淨減少206家門店，顯示出其正在最佳化門店網路。具體來看，瑞幸和庫迪主導增長，但4月開店同比分別下降4.72%和3.11%，增速放緩；星巴克4月開店20家，同比增加81.82%，顯示復甦勢頭；MannerCoffee、M Stand開店數量增速較快，或許意味著精品咖啡需求上升；幸運咖強勢崛起，單月淨增300家，成為最大潛力股。

連鎖經營產業專家、和弘諮詢總經理文志宏認為，“對於一部分星巴克的顧客來講，其訴求除了一杯咖啡之外，還需要‘第三空間’這樣的一種服務；但是對於更多的顧客來說，可能他們本身要的也就是一杯咖啡，並不是‘第三空間’，所以這種潛在消費者被其他品牌很快地吸走了。”

截至今年第三季度末，星巴克中國全國門店數量達到7828家，新開70家門店，新進入17個縣級市場。多數門店空間在120～200平方米，因此其近兩年一直在嘗試“第三空間”概念的復興。此前社交媒體上顯示部分門店試圖探索過“自習室”業務，另外其在文旅+咖啡體驗上持續加碼，開出張掖、敦煌、九寨溝等景區門店。

文志宏表示，星巴克在中國市場萬店目標的實現，本質上不是資本的問題，而是這兩年在瑞幸咖啡、庫迪咖啡這類品牌的價格戰刺激之下，星巴克“第三空間”的定位在中國市場遇到了困境。他指出，“對於一部分星巴克的顧客來講，其訴求除了一杯咖啡之外，還需要‘第三空間’的服務；但很多顧客可能本身要的也就是一杯咖啡，所以這種潛在消費者被其他品牌很快地吸走了。”

星巴克員工曾向記者透露，從小城市和縣城來看，佈局商圈是其門店選址的首選，但最好是一個成熟的商圈，這種位置被內部稱為“城市之眼”；在這個基礎上，既能夠直觀展現品牌格調、又能吸引客流的首層入口處的這種店舖，物業也通常願意留給星巴克。

星巴克財報顯示，低線市場新開門店的業務表現持續優於高線城市的新開門店。對此，星巴克中國首席執行官劉文娟也提到，仍將繼續最佳化門店擴張戰略，未來將加速低線城市、新縣級市場的門店擴張步伐。

記者觀察到，在北京頤堤港商場一樓入門處原來為星巴克咖啡的快捷門店，目前這個店址已經換成了其他品牌。

據瞭解，此前星巴克中國攜手高德地圖共同上線過“沿街取”服務，意在探索全新零售管道。但對於合作是否還在進行，星巴克方面未回應記者。

9月9日，星巴克中國宣佈與小紅書App達成深度合作，共同開啟“興趣社區空間”獨家全面合作計畫。據悉，星巴克的1800余家門店，將升級為寵物、手工、騎行、跑步四大主題的“興趣社區空間”，交由抱有相同興趣的夥伴們來營運。

星巴克中國首席增長官楊振指出，星巴克對於“社區”的定義，已經從地理意義上、門店所處的周邊社區，拓展到了因共同興趣而形成的線上社區。他還提到，“上述合作正是這種理念下的全新嘗試。憑藉豐富多元的‘第三空間’，充滿熱情的夥伴，將為興趣社區群體提供定製化的服務與體驗，希望鼓勵更多擁有興趣愛好的年輕人。”

值得注意的是，小紅書的投資方中亦有紅杉中國的身影。 (中國企業家雜誌)