陽光電源終於熬出頭了

近日，陽光電源的股價在收盤時攀升至159.84元/股，其總市值也隨之達到3314億元。這一成績不僅刷新了自2011年上市以來的最高紀錄，還使其成為A股光儲類股中市值最高的企業。

然而，陽光電源實現市值增長，並非僅靠傳統太陽能業務，而是源於其在儲能領域的戰略轉型。當下這家以逆變器為起點的企業，正經歷業務架構的調整，且面臨著發展挑戰。

從業務轉型到資本擴張，從海外市場依賴到新賽道佈局，陽光電源在高速增長的同時，其潛在的經營風險和戰略挑戰也日益顯現。

01.

實際上，陽光電源的業務架構已發生變化。在2025年上半年，其實現營業收入達435.33億元，較去年同期增長40.34%；歸母淨利潤為77.35億元，同比增幅達55.97%。

其中，陽光電源的儲能系統業務實現收入178.03億元，同比大幅增長127.78%，一舉超越太陽能逆變器業務，躍居為第一大收入來源，佔總收入比重達40.89%。該業務的毛利率高達39.92%，較太陽能逆變器業務高出約4個百分點。

據InfoLink Consulting發佈的資料顯示，在全球儲能系統出貨量排名中，陽光電源拔得頭籌，超越了特斯拉與比亞迪。其上半年發貨量近乎達到2024年全年28GWh的規模。

此次轉型之所以取得成功，關鍵在於陽光電源採用了輕資產營運模式。它選擇外包電芯生產環節，自主研發儲能變流器與液冷系統等核心部件，以此規避了大規模的資產投入，還維持了較高的利潤水準。

但業務結構的快速調整，同樣帶來了諸多挑戰。其中，陽光電源對海外市場依賴明顯，2025年上半年海外收入為253億元，佔總收入的58.3%。

雖然陽光電源在海外市場展現出可觀盈利水平，毛利率達40.29%，相當於國內市場的兩倍，但其業務高度集中於單一市場，潛藏較大風險。同時，儲能系統業務的快速拓展也給公司現金流帶來了壓力。

截至2025年6月末，陽光電源存貨價值為297.06億元，應收帳款274.99億元，佔總資產的23.23%。電站投資開發業務具有項目金額大、回款周期長的特點，進一步加劇了資金周轉壓力。

與此同時，作為核心業務的太陽能逆變器，在2025年上半年增速已放緩至17%，毛利率雖維持在35.74%，但同比卻有所下滑。

此外，新能源投資開發業務雖佔比近19%，然而該業務採用重資產模式營運，高度依賴外部融資與電價政策支援，在當下激烈的價格戰環境中，其盈利空間正遭受著持續擠壓。

02.

如今，陽光電源的董事長曹仁賢正著力開展資本運作、拓展新業務領域，力求突破當前的發展困境。

9月12日，陽光電源召開董事會會議，增補香港嶺南大學金融系教授魏錸擔任獨立董事一職；同時明確了9名董事在公司港股上市後的具體職責分工，並擬定於9月30日舉行股東大會，對港股上市相關事項進行審議。

以現有估值來看，若增發5%的股權，陽光電源可輕鬆籌得逾百億元資金。2025年上半年，公司投入研發的費用為20.37億元，較上年同期增長37%。當時，公司共有研發人員7120名，內有115位博士和2791位碩士，研發人員佔比約達40%。

在技術方向上，陽光電源押注684Ah電芯，採用疊片工藝和同側極耳、熱電分離等結構創新，在容量和循環壽命方面形成了差異化優勢。

2025年7月，陽光電源宣佈設立子公司開展AIDC電源業務，進入人工智慧資料中心供電領域。據測算，到2028年國內智算中心投資規模將達2886億元，2024年至2028年年均複合增長率約26.8%。

但新業務拓展同樣面臨嚴峻考驗。在儲能領域，華為、比亞迪、寧德時代等巨頭紛紛入局，價格戰已從元件、逆變器延伸至儲能系統。陽光電源管理層預計未來幾年全球儲能複合增長率在20%至30%之間，但市場競爭加劇可能壓縮利潤空間。

曾經，寧德時代是陽光電源的核心供應商，在2020年時其採購佔比高達60.57%；而如今，二者的關係已發生轉變，成為直接競爭對手。

當陽光電源涉足AIDC領域，便意味著要與華為、騰訊等算力領域的巨頭展開角逐。畢竟，高端伺服器電力電源裝置對於算力適配等方面有著更高的技術要求，其仍需攻克一系列技術難題。 (指針Point)