木頭姐回歸：四年後再買阿里，她看中 AI 那個關鍵點？

美國當地時間 9 月 22 日，方舟投資（Ark Invest）四年來首次建倉阿里巴巴。

建倉當天，阿里美股觸及2021年來最高點，年內累計漲幅接近翻倍。

買入金額：1630 萬美元。

這不是技術性回補，而是明確的策略轉向。

建倉者是國內投資者熟知的“木頭姐”Cathie Wood（凱西·伍德）。 這位曾押中特斯拉、Coinbase、比特幣的「創新女王」，如今將目光投向了阿里巴巴。

兩天后的 9 月 24 日雲棲大會上，她的投資邏輯得到印證，阿里 AI 戰略全面提速：

• 繼續推進 3800 億元 AI 投資計畫，並將追加更大投入，
• 推出兆參數模型 Qwen3-Max，與輝達深度合作，
• 吳泳銘發佈“ASI 宣言”。

同一天，Cathie Wood 在《大師投資者》播客中強調：

我們投資的從來不是市場故事，而是技術創新。

四年前她從阿里撤出，現在重返牌桌。

在 AI 熱潮已燒到白熱化的此刻，她為何重新選擇阿里？

她押的是中概股的反彈，還是 AI 路線的反轉？她看中的，究竟是 AI 的那個關鍵點？

第一節｜AI 轉向，才是她重新買入的理由

這次回頭買入阿里，Cathie Wood 沒有談電商、也沒有談消費。

她關注的，是阿里在人工智慧上的全面轉向。

我們投資的，是那些真正用技術去改變行業的公司，那怕它們短期不賺錢。

她認為，我們正處於一個"AI拐點"：

• 模型，不再是實驗室裡的概念；
• 成本，不再是只有巨頭才能承擔的天價；
• 使用者，也不再滿足於“試試看”，而是要效果、要結果。

而阿里的轉向，恰好契合了她的預判。

2025 雲棲大會上，阿里雲首次提出“全端 AI 服務商”定位：不再只是雲端運算廠商，而是圍繞 AI 打造完整的技術能力：從大模型底座到開發平台、AI Agent、行業工具。

資料也在說話：阿里雲季度收入同比大漲 26% 至 333.98 億元，增速創三年新高；AI 相關產品收入連續 8 個季度保持三位數增長。

同時，阿里正積極推進三年投入超過 3800 億元的 AI 基礎設施建設：

• 自研大模型Qwen3-Max，兆參數直接對標GPT-4
• 推出多模態模型Qwen3-Omni，同時理解語音、文字、圖像
• 與輝達展開合作，重點在軟體整合而非晶片，強化 AI 模型的軟硬體結合
• 在巴西、法國、荷蘭建設資料中心，支援全球企業部署 AI

這些變化讓她想起了自己的一次成功押注。

她在採訪中提到：

“我們在 2017 年就押過比特幣，當時沒人當真；現在 AI 正在經歷類似的發展階段，技術成熟度到了，商業化條件也具備了。”

她不是看財報回暖，而是看到阿里開始用 AI 改造自己。

第二節｜她關心的不是跑分，而是跑業務

Cathie Wood 是那種習慣提前幾年下注未來的投資者。
從特斯拉到 OpenAI、Anthropic、xAI 和 Figure AI，她一直在追蹤技術創新的最前線。

她更願意在別人懷疑時先進場。關注的不是財報數字，而是創新能否爆發。

那這次為什麼買中國公司？

她在播客裡說得很直接：

中國現在的 AI 模型，正在通過開源，進步得更快。中國團隊不是從零開始悶頭開發，而是直接在最好的架構上最佳化改進。

她還特別提到 DeepSeek 模型，說：

中國一些模型已經做得很出色，美國公司也在學習借鑑他們的做法。

再拿阿里來說：

• 僅僅不到 2 年時間，他們已開源超 300 款模型，累計下載超 6 億次，全球第一；
• 基於通義千問衍生出的模型已超 17 萬個，形成全球最大開源模型矩陣。

這和她的理念很一致：
誰能讓技術更快、更便宜、更實用，誰就可能在下一階段領先。

而阿里的開源路徑，正是她看重的投資機會。

第三節｜資料和創始人，她看重的兩個關鍵要素

別人關心模型有多大，她關心誰有獨家資料。
誰能把資料變成產品，誰才可能贏。

Cathie Wood 在節目中說得很清楚：

未來 AI 的關鍵，不在於模型大小，而是看誰有別人拿不到的專有資料。

比如她重倉的 xAI，不是因為模型跑分，而是因為它連著多家公司的獨特資料來源：

• 特斯拉的道路駕駛資料
• Neuralink 的大腦神經訊號
• SpaceX 的太空遙測系統

她說，AI 的優勢來自模式識別能力，而這離不開獨特、豐富、有代表性的資料。

就是她看不上蘋果的原因：它無法深入那些能產生大量資料的應用場景。

反過來看特斯拉，她就非常認可：採用純視覺方案，用類似人眼的方式駕駛，安全水準已接近人類。

未來幾年，特斯拉會比人類司機更安全 10 倍。

但光有資料還不夠。

她認為，真正跑出來的公司，創始人都要親自下場，帶頭把 AI 做成系統。

在技術變化如此快速的階段，靠共識決策的公司會被甩在後面。她組合裡的公司都有共同特徵：

• 特斯拉的馬斯克，親自調參數、測系統
• xAI 本身就是他主導的項目
• 阿里的吳泳銘，親自重構阿里 AI 戰略，從追隨者轉向行業定義者

這些人都不是在講故事，他們是在做事情。

第四節｜中美 AI 分岔口：一邊押參數，一邊押交付

Cathie Wood 在這場訪談裡，對比中美 AI 發展路徑時，重點關注了一個問題：投入能否轉化為實際應用。

她說，美國正在經歷 GPU 投資熱潮，但很多投入未必能轉化為結果：

當我看到資本大量流入某個領域，我第一個反應是：是不是要過剩了？

她回顧了 90 年代的科技泡沫。當時同樣出現晶片、資料中心大規模投資，結果效率跟不上，庫存積壓嚴重。

而現在，她看到 AI 訓練成本雖然降了，但有些企業的投入方式更多是為了營造概念，而非實際應用。

相比之下，2025 雲棲大會上，阿里展示了實打實的落地成果：

• 工商銀行基於通義千問推出“商戶智能稽核助手”，用多模態技術取代傳統OCR，展現強大業務價值
• 網易利用 Qwen3-coder 等模型打造的 Agent 幫助遊戲研發提效 50%
• 百煉平台企業級 Agent 月均建立量達 8.4 萬個，單月最高突破 9.8萬

這不是平台公司在描繪未來願景，而是基礎服務商在思考如何交付具體成果。

她還指出，當美國還在完善合規框架時，中國已經將 AI 大規模應用於金融、製造、汽車等實際業務，部署速度非常快。

Cathie Wood 押注的，是一個趨勢：中國 AI 正在走出一條不同於矽谷的路徑，不是靠資本炒作概念，而是憑工程實力交付實際價值。

中美現在的差異，不在於技術高低，

而在於誰更願意讓 AI 從概念展示轉向實際應用。

第五節｜她不看短期盈利，而看五年增長確定性

Cathie Wood 一直堅持一個原則：看不懂的東西不要碰，沒有信念就別投。

她也說得很直白：

現在很多投資人，太在意短期賺錢了。要股息，要回購，要馬上漲。

但如果真正相信創新，就必須看得更長遠。

她怎麼定義“長遠”？

她的答案是：五年。

她團隊在分析每家公司時，會先做一個假設：

“假設現在這家公司估值是市場平均的 2 倍，5 年後它估值要壓回到市場均值，那在這 5 年裡，它的收入和利潤是不是還能增長到足夠撐住我們要的回報？”

如果答案是“能”，她就投。

如果答案是“不能”，無論當下多熱門，她也不會介入。

她說：

“我們要求的年復合回報是 15%。不到這個水平，就不進組合。那怕是我們看好的公司，也必須符合這個紀律。”

這個投資紀律決定了，她在過去四年沒買阿里。

而這一次不同。阿里不僅啟動了大模型，也把錢投向了真正能支撐模型運行的基礎設施:雲服務、資料中心、模型部署環境，甚至開始在海外拿客戶。

關鍵不是企業有沒有技術，而是這個技術能否在五年內被實際應用、產生效果、變成客戶願意付費的產品。

而在這個兆級的全球資料中心投資浪潮中，阿里正在從追隨者變成參與者。

她偏好那些別人還沒開始關注、但方向正確的項目。

而這次，她看到阿里開始往那個方向走了。

結語｜她說“看不懂就別買”，這次她看懂了什麼？

這不是一次簡單的加倉。

這是一位長期專注投資技術驅動型公司的人，在四年空倉之後，重新買入阿里，但這次是衝著 AI 去的。

她看中的 AI 關鍵點，不是技術參數，而是四個核心要素：

• 時機到了：AI從實驗走向商用，成本從天價降到可控
• 路徑對了：中國團隊開源提速，不講概念，專做實用產品
• 要素全了：專有資料配合創始人親自下場，技術更紮實
• 落地實了：從描繪願景轉向交付成果，企業客戶真正用得上

不是投一家企業翻身，而是在下注一件事：AI 能不能在中國變成真正的生產工具。

她的投資哲學：對不瞭解就不投資，真正看清方向就不要猶豫。

這一次，她看清了。 (AI深度研究員)