1.8兆，曾毓群給市場狠狠上了一課

2025年，中國人工智慧、新能源、高端製造等領域蓬勃發展，湧現出一批銳意創新的科技先鋒。他們帶領企業實現業績躍升，推動科技與產業深度融合。資本市場亦積極響應，科技股迎來大爆發，多家企業市值躍上千億大關。國慶期間，《財經天下》特別推出“科創先鋒”專題，聚焦那些在創新浪潮中勇立潮頭的企業家。

“寧王”歸來

9月，寧德時代的投資人沉浸在“豐收”的喜悅中。自月初每股價格突破300元以來，寧德時代股價屢創新高，總市值反超貴州茅台。

截至9月30日收盤，寧德時代總市值達1.83兆元，位列A股上市公司第五。在A股市值排行前十名裡，寧德時代和工業富聯屬於科技創新企業，其餘則主要是銀行、石油、通訊等傳統巨頭。

而在今年上半年，由於2024年業績承壓，寧德時代的市值一直在一兆元左右徘徊。4月上旬，寧德時代股價一度跌至205元/股以下，總市值不足兆元。

寧德時代這一波上漲，不僅刷新了股價紀錄，也在資本市場帶飛了一批關聯企業。比如，寧德時代電解液供應商天賜材料、鋰電銅箔供應商中一科技，在9月15日均出現了漲停。剛剛與寧德時代簽署60億元採購合同的磷酸鐵鋰正極材料供應商龍蟠科技，9月16日上午一開盤也來了個一字漲停。

本輪連續上漲的背後，離不開消息面的持續催化。

有券商研究所稱，寧德時代已經將2026年的要貨指引上修至1100GWh，同比增長46%。

9月14日，摩根大通的一份研報稱，寧德時代的儲能電池需求超預期，會導致供應緊張和價格上漲。因此，將寧德時代2025~2026年盈利預測上調約10%，為市場最高預期。

另一方面，鋰電類股也迎來政策利多。9月12日，國家發展改革委和國家能源局聯合印發的《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025-2027年）》提出的總體目標是，到2027年，全國新型儲能裝機規模達到1.8億千瓦以上，帶動項目直接投資約2500億元。其中，新型儲能技術路線仍以鋰離子電池儲能為主。

同一天，工業和資訊化部等八部門聯合印發《汽車行業穩增長工作方案（2025—2026年）》的通知指出，2025年，要力爭實現全年汽車銷量3230萬輛左右，其中，新能源汽車銷量1550萬輛左右。在新能源汽車全面市場化拓展、促進汽車消費、推動智能網聯技術產業化應用等15項舉措下，推進汽車行業經濟發展，這將直接利多新能源汽車相關產業。

寧德時代作為全球最大的動力電池供應商，佔據了該市場近四成的份額，自然成了政策紅利的最大受益者。

“賭性堅強”

隨著這波大漲，通過廈門瑞庭投資有限公司持有寧德時代22.47%股份的寧德時代董事長曾毓群，目前持股市值超4000億元（截至9月30日資料）。

相比於寧德時代創下的各項紀錄，曾毓群的創業故事同樣傳奇。

曾毓群的辦公室有一幅字廣為人知，那就是“賭性堅強”。回顧曾毓群的創業經歷，“賭性”二字幾乎貫穿其中。

曾毓群的第一次豪賭發生在1999年。那一年，31歲的曾毓群，已經是日本TDK集團旗下子公司新科磁電廠的部門主管，他認為自己在這家企業的職位已經達到了天花板，便決定通過跳槽晉陞。得知此事後，新科的總裁梁少康找到他，邀請其共同創業，方向就是鋰電池。

由日企帶動的鋰電池商用，對當時主流的鎳鎘電池形成了壓倒性優勢，正在推動消費電子業快速崛起。選擇穩定還是冒險？曾毓群決定賭一把。

同年，梁少康、陳棠華、曾毓群帶著約250萬美元資金，在香港註冊了新能源科技有限公司（以下簡稱“ATL”），正式開啟了創業之路。

僅僅三年時間，ATL就實現了盈利。為了實現公司更快發展，2002~2003年，ATL引入了漢鼎亞太、凱雷投資、英國3i集團等3700多萬美元風投。

然而，隨著鋰電池行業的發展，ATL技術被追平。2005年，凱雷投資決定退出，漢鼎亞太也隨之撤資。同年，老東家TDK集團全資收購ATL，就這樣成了一家“日企”。

緊接著，國內新能源汽車補貼的前奏拉響。2006~2008年，一系列支援新能源車發展的政策相繼出爐。

曾毓群嗅到了動力電池的商機。2008年，ATL成立動力電池事業部。果然，2009年，中國新能源汽車補貼政策正式啟動。

2011年，曾毓群將動力電池部門從ATL中獨立出來，寧德時代（英文簡稱“CATL”）應運而生。曾毓群也很快迎來了第二場豪賭。

2012年，華晨寶馬準備推出一款名為“之諾1E”的電動車，規模只有幾百輛。在和日本松下、韓國三星等大企業接洽後，寶馬都未能滿意，最後訂單來到了寧德時代手上。

雖然只有幾百輛訂單，但曾毓群沒有怠慢，在當時建立的全亞洲最大的測試中心裡，他投入了近乎全部的人力和資源，專攻寶馬項目。

一家初創企業，投入幾乎全部的精力只為數百輛訂單，一旦失誤便萬劫不復。

曾毓群力排眾議，帶領團隊仔細研究寶馬提供的800多頁德文版電池生產標準文件，和駐場的寶馬工程師共同開發，最終將項目順利交付。與當初的ATL一樣，寧德時代一戰成名。

2015年，工信部發佈的《汽車動力蓄電池行業規範條件》又推了寧德時代一把。該檔案也被業內稱為動力電池“白名單”，新能源汽車要想獲得國家補貼，必須使用“白名單”入選企業生產的電池，寧德時代就在其中。

政策助攻下，寧德時代接連拿到宇通、吉利、上汽、金龍、長安等傳統車企的供應商定點通知。2017年，寧德時代動力電池出貨量高達12GWh，超越松下和比亞迪，首次躍居全球第一。

2018年，寧德時代登陸創業板，創下當時最快過會紀錄。2021年5月31日，寧德時代市值首次突破兆元，成為創業板首家“兆市值”公司，收穫“寧王”稱號。

第三場“賭局”

截至2025年6月，寧德時代已累計銷往66個國家和地區，服務超2043萬輛車。SNE Research的統計資料顯示，2024年，在全球動力電池領域，寧德時代市佔率達37.9%，連續8年穩居榜首；在儲能領域寧德時代儲能電池出貨量也是全球第一，市佔率達到36.5%，連續4年全球第一。

穩固的龍頭地位讓寧德時代的業績依舊亮眼。2025年上半年，寧德時代營收為1788.86億元，同比增長7.27%；淨利潤304.85億元，同比增長33.33%，相當於日賺約1.7個億。

不過，在車市價格戰以及行業競爭加劇的影響下，寧德時代的毛利率面臨著持續下滑。今年上半年，公司動力電池系統類股毛利率為22.41%，較上年同期的26.9%下降4.49個百分點。

尤其是在國內市場，寧德時代的壓力更大。乘聯會統計，到2025年第三季度，寧德時代在國內動力電池行業市場份額為41.7%，2024年該數值還是45.3%。按年計，今年寧德時代在國內動力電池行業市場份額已經降至近5年來最低。

從公司的收入結構看，動力電池仍然是寧德時代的核心業務。今年上半年，其動力電池系統營收約為1315.73億元，佔公司總營收的73.55%，比2024年同期的67.55%上升了6個百分點。

像儲能電池、電池材料回收、電池礦產資源等寧德時代早年佈局的業務，營收佔比較少的同時，相應的毛利率也沒有比動力電池高太多，電池礦產資源毛利率甚至還不到10%。

在營收增長放緩、利潤下滑之下，如何守疆拓土，是擺在寧德時代面前的又一個課題。對此，曾毓群給出的答案是出海。

歐洲是寧德時代主要的出海目的地。早在2014年，其海外第一家子公司就在德國慕尼黑成立。而該公司真正開始發力，是在4年後。2018年，寧德時代於德國圖林根州建造了其在歐洲的首座電池製造工廠，投資額約為18億歐元，該工廠已於2023年1月正式投產。2022年，寧德時代宣佈投資不超過73.4億歐元，在匈牙利建設一座電池工廠。2024年12月，寧德時代又與Stellantis集團宣佈，合資41億歐元在西班牙建立電池工廠。

截至目前，寧德時代參與建設的歐洲電池工廠總投資額累計約132億歐元（約合人民幣1102億元），規劃總產能達164GWh。

今年5月，寧德時代在港股IPO，募資總額為356.57億港元，其中，90%資金用於匈牙利工廠的一期及二期建設。公司方面表示，本次IPO目的就是有效儲備外匯，為海外項目提供充足資金支撐。

寧德時代在海外市場的擴張為其增強了資本敘事和新增長曲線，同時也要面對諸多風險。

歐盟的《新電池法》對電池的整個生命周期提出了嚴格要求，產品從設計、生產到回收利用，都受到嚴格監管。寧德時代雖在歐洲建構了“礦產-製造-回收”閉環體系，但也帶來了額外的合規成本，進一步加重資本負擔。

而在寧德時代海外市場產能佈局最大的匈牙利，隨著中國企業扎堆投資，正面臨“用工荒”。匈牙利工商會預測，2025年匈牙利製造業可能面臨高達10萬人的勞動力缺口。同時，如何適應歐洲職場文化，也考驗著寧德時代的管理能力。

全球化佈局並不是衝刺，而是一場需要平衡當地法律、文化、市場等因素的長跑。隨著寧德時代出海駛入深水區，曾毓群的第三次豪賭也開始了。 (財經天下WEEKLY)