突然之間，“空美元”成了“痛苦交易”

在日交易量達9.6億美元的外匯市場，做空美元曾是今年的主導交易策略，但這一押注正開始遭遇挫折。

即使美國政府停擺仍在持續，美元兌大多數主要貨幣匯率已升至約兩個月高點。

10月10日，據報導，亞洲和歐洲交易員表示，避險基金正在增持期權頭寸，押注美元反彈將延續至年底。海外市場動向成為關鍵驅動因素，歐元和日元本月急劇下跌，同時聯準會官員對進一步降息表達謹慎態度，提振了美元吸引力。

分析稱，這一趨勢持續越久，對那些堅持美元將進一步走低的投資者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大通和摩根士丹利等華爾街巨頭均位列美元空頭陣營。如果美元強勢延續，可能對全球經濟產生連鎖反應，包括增加其他央行放鬆貨幣政策的難度、推高宗商品成本，以及加重以美元計價的外債負擔。

此外，美元的快速反彈還可能顛覆今年最受青睞的交易策略，打擊第四季對新興市場股債的樂觀預期，並對美國出口商股價構成壓力。

聯準會降息預期過於激進

聯準會政策路徑的不確定性正成為美元走強的核心驅動力。交易員目前預期年底前將有大約兩次25個基點的降息，明年還會有更多降息。然而最近包括央行9月會議紀要和政策制定者的表態，顯示降息軌跡遠非確定。

Columbia Threadneedle的投資組合經理Ed Al-Hussainy代表了改變看法的美元悲觀派。他在2024年底美元仍因所謂的"川普交易"而上漲時選擇做空，但過去一個半月來通過減少新興市場敞口來調整這一立場。

"我們對美元變得更加積極，市場已經定價了非常激進的一系列降息，但如果沒有更多勞動力市場痛苦，很難執行這些降息。"

彭博美元即期指數自年中以來已上漲約2%，此前經歷了數十年來最陡峭的上半年跌幅。 2025年初，川普總統就任後暫緩實施全面關稅，美元一度下跌，部分原因是市場認為通膨將足夠溫和，聯準會可以恢復降息。

政府停擺推遲了關鍵就業資料的發布，儘管據悉勞工統計局已召回員工準備重要通膨報告。分析稱，勞動力市場疲軟的證據可能重新啟動美元空頭交易。

海外政治風險重燃美元避險需求

美元早前的跌勢因海外市場前景改善而加劇，投資者原本預期資金將流向非美市場。但法國和日本的政治局勢打亂了這個敘述。

在日本，高市早苗可能成為日本首相的前景令市場擔憂，她的政策被視為會推高通膨和債務驅動的刺激措施，這一情景推動日元跌至2月以來最弱水平。

在法國，總統馬克宏的政府仍處於危機之中，這對歐元構成新的壓力，歐元已跌至8月以來最低水準。

澳洲聯邦銀行策略師Carol Kong認為，鑑於法國局勢和日本更寬鬆財政貨幣政策的預期，美元兌這兩種貨幣的反彈可能會持續。

紐約Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：

"事實是，用我們的老話說，美元相對而言是洗衣籃裡最不髒的襯衫。在日元和歐元都承壓的情況下，不要指望美元出現重大下跌。"

期權市場顯示看漲情緒升溫

據巴克萊銀行全球貨幣期權主管Mukund Daga介紹，避險基金正增持美元兌大部分G10貨幣的看漲期權交易，押注漲勢延續至年底。期權交易員為避險美元上漲風險支付的成本已超過下跌風險的避險成本。

存管信託清算公司資料顯示，本周每一天，市場對美元看漲結構的需求都超過了看跌結構。一項衡量看漲與看跌押注需求差異的指標顯示，交易員對美元的樂觀情緒達到4月以來最高水準。

然而，美國商品期貨交易委員會最新資料顯示，截至9月底，避險基金、資產管理公司和大宗商品交易顧問仍持有美元空頭頭寸。

分析指出，儘管頭寸規模較年中峰值大幅下降，但如果美元繼續升值，仍有相當大的痛苦空間。 （華爾街見聞）