輝達投資OpenAI，OpenAI又向輝達購買晶片；微軟投資OpenAI，雙方收入共享卻說不清…
自從上個月輝達同意向其客戶OpenAI投資1000億美元以來，關注人工智慧領域的投資者和分析師們開始意識到這個行業的「循環性」。
輝達向OpenAI投資。 OpenAI及其資料中心合作夥伴又從輝達購買晶片。類似的循環也涉及微軟、甲骨文以及資料中心公司CoreWeave。
這些循環讓華爾街的一些人想起了20年前網路泡沫破裂前，由創投支援的新創公司之間的「對倒交易」——或者像那種向你借20美元買啤酒請你喝的人。人工智慧的懷疑者們正在竊笑。
在這些嘲諷聲中，摩根士丹利分析師托德·卡斯塔尼奧在周三的一份報告中繪製了人工智慧生態系統的循環流動。僅僅梳理圍繞OpenAI的公司，就已經是一幅錯綜複雜的圖景。
卡斯塔尼奧和他的同事們確信，這些公司之間的AI交易是真實存在的。身為摩根士丹利的首席會計與估值分析師，卡斯塔尼奧認為，清晰地揭露這些數字對於瞭解AI的真實需求至關重要。
卡斯塔尼奧仔細研究了AI相關企業的財務申報檔案，並得出結論：他們需要揭露更多關於彼此之間關係的細節。 「日益複雜的交易讓評估AI需求的發展變得更加困難，也增加了AI能否成功的風險，」他寫道。
「你需要揭露這一切是如何運作的，」卡斯塔尼奧在接受Barron's採訪時表示。微軟已經向OpenAI投資了130億美元。兩家公司會共享彼此的收入，其中包括彼此之間的銷售。然而，微軟並未揭露其中有多少收入是共享的，也沒有說明其公佈的收入數字是否已經扣除了OpenAI的相關收入。卡斯塔尼奧指出，當收入在雙方之間流動時，毛銷售額可能會對AI需求造成誤導。
微軟在與OpenAI的合作事項上，僅在財報附註表格中以一行字進行了揭露。
卡斯塔尼奧認為，微軟的股東或許有權利獲得更詳細的資訊。摩根士丹利指出，隨著微軟Azure AI網路服務的訂單積壓迅速增加，預計到2026年6月的財年，微軟Azure AI的全部成長都將來自OpenAI，且規模將超過200億美元。
卡斯塔尼奧表示，如果微軟能對其與OpenAI相關的財務狀況做出更明確的說明，實際上會提升投資人給予微軟股票的估值倍數。
微軟表示，與OpenAI的交易會計處理方式與其他公司一致。 OpenAI是一家私人企業，無需公開揭露相關資訊。 OpenAI未立即回應置評請求。
類似的循環資金流也將其他AI參與者連結在一起。輝達向甲骨文出售晶片，甲骨文則為輝達投資的OpenAI提供資料中心容量。甲骨文在其財務報表中並未單獨揭露這些不斷增長的資金流動。
輝達也是AI資料中心營運商CoreWeave的投資方，並向CoreWeave支付數十億美元以獲得算力。同時，根據摩根士丹利估算，CoreWeave今年超過200億美元的資本支出中，超過一半將用於採購輝達的硬體。
甲骨文表示，已經披露了所需的全部細節。 CoreWeave沒有回應Barron's關於會計方面的問題。當CNBC在周三問及輝達對其客戶的投資時，這家AI晶片製造商的執行長黃仁勳表示，AI軟體和資料中心是千載難逢的投資機會。
對AI公司的執行長和投資人來說，會計問題或許看起來無關緊要。但如果AI真的讓我們變得富有，知道究竟富了多少也未嘗不是好事。（Barrons巴倫）