《價值型投資 最新產業研究報告》貨櫃三雄　 長榮（2603）、萬海（2615）、陽明（2609） 港口費開徵，海運進入重整期，三雄受惠運價回穩。

2025 年 10 月，美中兩國同步開徵「港口費」，

正式將貿易戰延伸到海運領域。

雖然短期內提高了航運成本，

但也使運價出現支撐，部分航線艙位緊縮。

台灣三雄船隊規模大、航線分布廣，

對美中航線依賴較低，

反而有機會從運價重談與貨物流向改變中受惠。

長榮海運

長榮在 9 月法說會中指出，

全球航運供給仍吃緊，港口壅塞未解，

對第四季維持「謹慎樂觀」看法。

南美與近洋航線出貨表現突出，

十一長假後需求回升。

上半年營收 1,964 億元、稅後淨利 383 億元、

每股盈餘 17.7 元，雖年減約 18%，

但仍維持同業領先水準。

現金流穩健並維持高配息，

公司持續調整航線組合，

降低對美中線依賴，強化南美、中東與印度市場。

同時加速投入新一代節能船與低碳燃料，

提升長期營運效率與獲利能力。

萬海航運

萬海 9 月營收約 110 億元，

雖較去年同期下滑，

但隨出口回升與年底補貨潮，第四季出貨動能轉強。

公司將於 10 月底與長榮、陽明共同開通

「華北—印尼直航線」，

進一步擴大東南亞市場。

近年萬海持續汰舊換新，

新船載運量提升兩成、油耗下降一成以上，

整體效率明顯改善。

港口費開徵後，中資船隊部分避開美線航運，

亞洲轉運與近洋貨量可望增加。

萬海靈活調度的優勢，有機會承接轉單需求，

長期運力將隨新船交付穩步提升。

陽明海運

陽明近年積極發展高附加價值運輸，

主力放在冷鏈貨物，如水果、藥品與生技產品。

公司已減少美中線比重，

轉向歐亞與中東市場。

上半年每股盈餘 2.51 元，仍維持獲利。

陽明也推動營運數位化，

透過系統整合提升船期準確與文件效率。

未來將逐步增加船隊規模，

運力從目前的 75 萬標準貨櫃，

提升至 130 萬。

並自 2028 年起引進雙燃料環保船，

降低油耗並提升成本控制能力。

總結

港口費戰雖短線增加營運壓力，

但也推升運價底部、減少供給過剩。

長榮具分散航線與穩健財務，

萬海掌握區域轉運與短程調度，

陽明專注高毛利冷鏈與數位化經營。

三雄營運已見底部回升，

若美中稅務爭端延長，

將進一步鞏固航運價格結構與長線競爭優勢。

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