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高盛在一份最新研究報告中重申了對騰訊控股的“買入”評級，並上調其12個月目標價至770港元，小盈為大家梳理研報內容重點：
【估值】
儘管該公司股價今年以來大幅上漲，但其估值（2026年非IFRS市盈率 19倍，剔除投資組合為16倍）與全球同行（如Meta 24倍、Google 23倍）相比並不苛刻。高盛給出了騰訊股價在基本、牛市和熊市三種情景下的估值，分別為770港元、846港元和541港元，認為其風險回報狀況偏向積極。
【雲與AI業務】
1）上調2025–27年資本支出至RMB3500億元（原為3000億元），並預計其2025至2027年的年度資本開支將分別達到1000億、1170億和1290億元人民幣
2）雲收入增長預期上調：2025/26/27年分別為 11%/25%/20%
3）AI進展：混元圖像3.0（Hunyuan Image 3.0）在文字轉圖像模型中全球排名第一；元寶（Yuanbao）DAU在第三季度環比增長12%
【遊戲業務】
1）預計2025年第三季度及全年遊戲收入同比增長 16%/18%
2）主要驅動力：《三角洲行動》DAU持續創新高（>2500萬）；新遊戲儲備豐富（如《Path of Exile 2》、《The Hidden Ones》等）；國際遊戲（如Supercell、PUBG Mobile）遞延收入確認
【廣告業務】
1）預計2025年第三季度及全年行銷服務收入增長 19%/19%
2）增長動力：AI驅動的廣告技術升級（提升點選率與轉化率）；視訊號（Video Account）廣告載入率提升空間大；微信搜尋廣告成為新庫存
【財務預測】
1）2025年第三季度：收入同比增長 13%；每股收益（EPS）同比增長 18%
2）利潤率：預計毛利率與營業利潤率持續擴張
3）盈利增長：EPS增速為收入增速的 1.5倍
高盛認為，儘管投資者對地緣政治風險的擔憂再起，但騰訊的基本面依然強勁。其估值水平、在多個人工智慧應用領域的變現潛力以及穩定的股東回報政策，共同構成了其核心投資邏輯。
以上內容僅作為財經知識分享，不構成投資建議。 (成中之城)