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比特幣本月第三次跌破10萬美元心理關口，槓桿連環平倉、ETF持續流出及數位資產市場普遍避險情緒，共同引發本輪下跌，觸發5月以來最大規模連鎖反應。
跌破10萬美元支撐位後，跌勢加速。Coinglass資料顯示，過去一小時超1.9億美元多頭遭平倉，24小時全市場累計平倉達6.55億美元，高槓桿頭寸清算進一步放大下行動能。
機構需求疲軟成為重要拖累。Farside Investors資料顯示，11月12日美國現貨比特幣ETF淨流出2.78億美元，本月累計贖回達9.61億美元。
這一資金流反轉移除了2025年年中以來的價格穩定力量，使現貨市場更易受衍生品波動影響。
Glassnode分析指出，比特幣自10月初起持續低於短期持有者成本基準（111,900美元），形成低流動性、弱信心的熊市格局。
價格跌至9.8萬美元時，短期持有者實現盈虧比跌破0.21，超80%變現來自虧損拋售，投降強度超本輪周期過往三次調整。
該機構強調，10萬美元以下是賣家枯竭的關鍵戰場，但需收復111,900美元成本基準才能實現持續反彈。
市場情緒持續惡化，自10月去槓桿後，比特幣永續合約資金費率與持倉量雙雙低迷，投資者迴避方向性押注。
期權市場上，短期看跌保護合約隱含波動率較看漲溢價11%，11月底到期合約持倉集中於10萬美元執行價，失守或進一步放大波動。10.6萬-11.8萬美元區間存在密集供給叢集，構成天然阻力位。
值得注意的是，2025年6月以來短期持有者需求疲軟，市場缺乏增量資金。
儘管美政府停擺問題解決，但實際利率走高、融資壓力猶存，疊加摩根士丹利建議客戶“獲利了結”，機構風險偏好下降，最終導致比特幣每次跌破10萬美元都引發自我強化的連鎖下跌。
擺在我們面前的是情緒的極度恐慌，而不是行情的崩盤，現在就看誰追上誰了。 (區塊鏈騎士)