繼續復盤全球大類資產的每日動態，各類資產的中長期邏輯見周報。日報內容太長，有刪減；星球每日更新，訂閱號不定期更新，供參考。一、今日思考（Insight First）：從FOMO到FOLO1、隔夜從全球資產角度看，美債>黃金>印股>原油/銅>歐股>EM>日股>美股>比特幣，整體市場仍偏避險。不得不感慨下，上周末組合調倉時，因為預計到美股會因為AI泡沫擔憂而波動加大，對應減倉美股加倉了的美債和印股，回頭看真是無比的正確。2、其實昨天在美股盤前，市場就在討論輝達的財報能否平息AI泡沫的擔憂。儘管美股期指大漲，但亞洲市場走勢已經提前體現出擔憂情緒仍在：然後非農資料公佈後，之前一直看漲美股的朋友還跟我發消息說：“你看，美股短期下跌都不用擔心，是市場過度恐慌了，很快就能修復，根本不用過度避險”。但我回他，光看非農資料，其實並不能減緩市場擔憂：最終，隔夜美股走出了A股的氣勢：從大漲到大跌。然後許多人事後紛紛跳出來解釋美股下跌的原因——尤其是當你對比閱讀各家機構在下文的“隔夜市場評論”中早盤與午盤觀點的微妙轉變，會發現其中充滿戲劇性。歸根結底，問題在於“破鏡難圓”：一旦市場對AI敘事的信任出現裂痕，這種懷疑便難以輕易彌合。即便輝達交出亮眼財報，也難以徹底扭轉情緒——畢竟，“賣鏟子的人”很難承認自己挖的不是金礦。於是，投資者的心態悄然從“害怕錯過下一個風口”（FOMO）轉向“害怕成為最後一個離場的人”（FOLO）。回顧隔夜走勢，甚至跟消息面無關，本質仍是情緒/資金面的博弈。且恐慌情緒的傳導鏈條清晰可見：美股在反彈至關鍵阻力位後動能衰竭，第一波下跌可能源於期權市場的拋壓。由於昨日非農資料與輝達財報臨近，投資者大舉買入看跌期權避險，推高隱含波動率（IV），VIX應聲大漲。但今日事件落地後，不確定性迅速消退，IV驟然坍縮（即“IV Crush”），導致VIX次日開盤暴跌。做市商此前為避險大量賣權敞口而持有股指多頭，IV急降引發Delta失衡（Vanna效應），被迫賣出期貨再平衡，觸發初始下跌。與此同時，比特幣早盤率先下挫，已經削弱了整體風險偏好，使股市缺乏買盤承接。隨後，標普500跌破6650、6600等密集行權價區域，大量看跌期權轉為實值，做市商面臨負Gamma壓力，不得不加速拋售現貨避險，形成“越跌越賣”的惡性循環。最終，CTA等趨勢跟蹤策略因技術破位與波動率飆升加入拋售行列，進一步放大跌幅。總結就是：宏觀事件不確定性 → 投資者買入保護性期權 → IV被推高 → 事件落地 → IV瞬間坍縮（IV Crush）→ Vanna效應迫使做市商削減多頭避險 → 價格開始下跌 →散戶恐慌拋售→ 跌破Put密集區 → 負Gamma引發加速拋售 → CTA等演算法策略跟進 → 市場短期崩跌——而這一連串機制之所以能順暢運轉，核心在於抄底資金的猶豫不決，市場缺乏強有力的承接力量。所以正如昨天日報標題所言：“市場雖喘了口氣，但更大的壓力仍在。”值得留意的是，$SPY隔夜成交量創下自4月“解放日暴跌”以來的新高。歷史經驗表明，高成交量往往出現在階段性底部附近。不過目前看，市場恐慌情緒還未緩解，所以未來市場如果要進一步上漲，需要至少等波動率進一步下行至平均水平或者突破至30後再買入。因為從VIX的歷史資料看，似乎目前恐慌情緒仍未完全釋放，能對應更確定性的底部。3、展望後市，觀點不變：未來一個月因關鍵就業資料延遲發佈，即便通膨繼續降溫，市場也難以實質性強化12月降息預期。在輝達等財報催化劑已兌現的背景下，若要修復對AI類股的悲觀情緒，亟需新的經濟基本面利多來驅動一輪顯著上漲，重新點燃FOMO情緒。否則，美股大機率維持區間震盪，類股分化將持續。在此過渡期，具備低估值、穩健盈利和現金流支撐的類股或個股，有望展現出更強的抗壓韌性。仍然建議：長期投資者：若已建構股（注重區域分散）、債、黃金的多元配置，當前宜保持持倉，繼續享受全球股市修復紅利；若美股反彈超預期，可適度減持股票，也需適當佈局AI敞口較小的類股和市場（如醫藥類股/歐股/印股），以應對明年下半年的動盪市場。短線交易者：可擇機買入近期超跌類股或個股，並在經濟資料密集發佈前，通過買入波動率、增配防禦性行業或使用期權等方式對股票頭寸進行適度避險，並等待下一次美股短線下跌機會（昨晚已出現）。以上不作為投資建議，僅作為思路參考。二、隔夜要聞回顧1、非農就業人數（NFP）大幅超出預期，但市場反應卻偏鴿派，焦點集中在資料的下修以及失業率上升。簡要回顧：9月NFP新增11.9萬人，遠超5萬的預期值，並接近分析師預測區間的上限（-2萬至+12萬）。其中私人部門新增就業9.7萬人，也高於6.2萬的預期。但此前8月的資料被大幅下修至-4,000人（原為+22,000人），兩個月合計淨下修3.3萬人，延續了NFP資料常被下修的趨勢。在家庭調查方面，失業率從4.3%小幅升至4.4%，高於預期；同時勞動參與率也從62.3%升至62.4%。薪資方面，環比增長0.2%（預期0.3%，前值0.4%），同比上漲3.8%（預期3.7%，前值3.8%）。作為對比，9月ADP就業資料為減少3.2萬人，而Revelio Labs對9月NFP的早期預估為6.01萬人，後修正至3.3萬人。失業率方面，4.4%略高於芝加哥聯儲9月估計的4.34%。這是聯準會在12月FOMC會議前看到的最後一份NFP報告，使其處境頗為棘手——儘管表面上看資料強勁，但市場因失業率上升和資料下修而呈現鴿派反應。2、有“新聯準會通訊社”之稱的知名財經記者Nick Timiraos撰文稱，9月非農就業報告不太可能幫助聯準會就下個月是否暫停降息達成一致。Timiraos指出，聯準會主席鮑爾在9月帶領同僚啟動降息，原因是擔心就業市場疲軟可能在未來數月進一步惡化。但在10月的第二次降息上，他遇到更強阻力，部分原因是美國政府資料停擺使得聯準會官員們更難就前景判斷達成共識。9月非農就業報告進一步加深了這一“謎題”：一方面，招聘活動反彈，就業增幅高於預期，這可能讓關注通膨的“鷹派”在反對再次降息時更有底氣。另一方面，失業率升至4.4%，為四年來最高。許多聯準會官員認為，失業率是衡量勞動力供需平衡最清晰的指標之一，因為移民變化導致求職者數量出現顯著波動。此外，7月和8月的就業增長資料也被下修。下修趨勢一直被“鴿派”視為一種警告，表明勞動力市場狀況可能沒有最及時的資料所顯示的那樣強勁。失業率上升以及近期資料頻繁下修的模式，可能會讓聯準會內部的鴿派官員有理由忽視9月就業資料中表面亮眼的新增崗位。3、此外，勞工部今日恢復發佈周度初請失業金資料，並補發了政府停擺期間缺失的幾周資料。最新一周（截至11月15日）初請人數降至22萬人，低於預期的23萬人和前值23.2萬人。停擺期間（9月27日至11月15日）缺失的資料基本維持在23萬左右，直至最新一周才回落。與此同時，續請失業金人數（截至11月8日）升至197.4萬人，高於預期的195.1萬，創下四年新高，並在整個政府停擺期間持續攀升（從193萬升至197.4萬）。牛津經濟研究院（Oxford Economics）指出：“隨著政府停擺結束、被臨時解僱的公務員重返崗位，這些申領資料應會顯著回落。”該機構強調，最新資料並未改變其對聯準會12月維持利率不變的預測，認為除非勞動力市場出現明顯惡化，否則聯準會不會降息。不過，該機構也承認，部分私營部門指標已顯露出疲軟跡象，但失業金資料尚未發出類似訊號。4、成屋銷售方面，10月銷量環比增長1.2%，達410萬套，高於預期的408萬和前值405萬。待售房屋庫存為152萬套，相當於4.4個月的供應量（9月為4.6個月）。房價中位數同比上漲2.1%，至41.52萬美元。全美房地產經紀人協會（NAR）首席經濟學家Yun表示：“儘管政府停擺，但購房者抓住了抵押貸款利率下降的機會，推動了銷售。”他補充稱：“租金增速正在放緩，這將有助於降低通膨，並鼓勵聯準會繼續降息並縮減量化緊縮（QT）。”Yun總體認為，這將吸引更多購房者入市，因為聯準會利率對抵押貸款利率有間接影響。5、聯準會官員講話：庫克（Lisa Cook，2024年票委）：她表示美國金融體系具有韌性，但資產價格大幅下跌的可能性正在增加，儘管目前尚不構成系統性風險。她認為私募信貸目前未構成威脅，但值得密切關注。此外，她指出避險基金在國債市場的交易策略可能對市場流動性構成潛在風險。古爾斯比（Austan Goolsbee，2025年票委）：芝加哥聯儲主席重申聯準會2%的通膨目標“神聖不可侵犯”，強調3%仍過高，並對通膨似乎陷入停滯表示不安。他表示，鑑於當前資料中斷問題，聯準會對通膨更為警惕，因此反對提前大幅降息或假設通膨是暫時的。他承認就業創造明顯放緩，但認為這未必預示衰退，而是反映了企業“低招聘、低裁員”的不確定性環境。他還指出，AI相關投資和資料中心擴張使經濟周期定位更加複雜，並警告可能存在AI泡沫風險。哈馬克（Loretta Mester，2026年票委）：克利夫蘭聯儲主席警告稱，過早放鬆貨幣政策可能助長金融冒險行為，增加金融穩定風險；過早降息也可能延長高通膨。她強調當前金融條件仍相當寬鬆，銀行體系和家庭財務狀況良好。她認為9月就業報告好壞參半，符合預期，凸顯了在“低聘低裁”環境下的政策挑戰。她指出服務通膨依然過高，地區聯絡人和家庭均感受到顯著壓力。儘管通膨預期受控（“這是非常好的現象”），但這只是拼圖的一塊。她認為當前政策“幾乎談不上限制性”，主張應保持適度限制立場。她表示將以開放心態參加12月會議，並希望看到隔夜逆回購（SRF）使用更加穩定，同時承認貨幣市場波動在所難免。6、根據CME的FedWatch工具，市場對聯準會（FOMC）在12月降息的預期實際上已反彈——目前降息機率升至42%，而隔夜這一機率還僅在25%左右。此外，市場對2026年降息的預期也有所增強，增加了2個基點，達到76個基點。這表明降息並非被提前至2025年，而是對2026年的降息預期進一步升溫——當前定價的2026年降息幅度已達到有史以來最高水平之一。7、Michael Saylor旗下的Strategy公司正面臨被MSCI美國指數和納斯達克100等主流基準指數剔除的風險，可能引發高達28億美元的資金外流。MSCI擬將數位資產佔比超50%的公司排除出其指數，最終決定將於1月15日前公佈。一旦被剔除，不僅流動性受損，其作為機構可投資產的信譽也將嚴重削弱。該公司股價周四下跌超5%，較去年高點暴跌逾60%，市值溢價幾近歸零。其“賣股買幣”的增長飛輪已失速，企業價值甚至一度低於所持比特幣價值（mNAV跌破1）。融資壓力同步加劇，優先股價格大跌、新發歐元票據迅速破發，凸顯其商業模式高度依賴市場信心。曾被視為機構擁抱加密的典範，如今暴露出結構性脆弱。8、近期美股遭遇四月以來最顯著回呼，然而上市公司內部人士卻逆勢增持，過去30天高管買入速度創五月以來新高，買入/賣出比例升至0.5，釋放出積極訊號。基礎設施資本顧問公司CEO Jay Hatfield指出，高管並非短線交易者，而是借回呼佈局長期機會。摩根大通認為當前下跌屬“技術性洗盤”，為加倉提供良機；Annex Wealth首席策略師Brian Jacobsen強調，內部人士掌握公司基本面優勢，其淨買入通常是看漲訊號。Northlight CIO Chris Zaccarelli雖提醒高管未必擅長擇時，但指出“買入只有一個原因：他們相信股票被低估了”。周四輝達強勁財報帶動科技股反彈，印證了內部人士此前低位買入的前瞻性。三、隔夜全球大類資產回顧1、美股美股主要指數周四開盤強勁上漲，主要受輝達（Nvidia）備受期待的季度財報推動。該公司盈利和營收均超出華爾街預期，並給出了強於預期的第四季度銷售指引。CEO黃仁勳表示，當前一代Blackwell晶片的需求“異常火爆”。這家市值最大的公司開盤時漲幅近5%。輝達樂觀的前景也提振了整個AI生態系統的投資者情緒，帶動包括AMD、博通（Broadcom）等晶片製造商，以及伊頓（Eaton）等電力基礎設施公司股價上揚。此外，今日盤前公佈的9月非農就業報告顯示招聘人數超預期一倍以上，儘管8月資料被大幅下修至負值。家庭調查中的新增就業也非常強勁，但同時勞動力參與率顯著上升，導致失業率升至2021年10月以來最高水平。然而，市場在開盤上漲逾1%（納指漲超2%）後，約美東時間上午11點開始失去動能，午後早段轉為下跌，此前領漲的AI概念股紛紛轉跌。此次風險厭惡並無明確新驅動因素，但市場對AI估值的擔憂揮之不去，即便輝達財報強勁。高盛周三警告稱，若標普500跌破6725點，趨勢跟蹤型避險基金可能拋售390億美元股票。此外，昨日FOMC會議紀要提及股市下行風險，庫克今日也表達了類似擔憂。市場一度嘗試反彈但遭遇拋壓，此後一路走低至收盤，尾盤一小時出現明顯賣盤，預計明日CTA（商品交易顧問）和波動率目標型基金將跟進今日走勢進一步加劇拋售。截至收盤，道指因沃爾瑪上漲僅跌0.8%，但標普500（SPX）下跌1.6%，羅素2000（RUT）跌1.8%，納斯達克綜合指數大跌2.2%，創下4月以來最大單日逆轉。標普500回撤至9月初以來最低，並觸及100日均線。日線MACD仍處“賣出多頭”訊號，RSI為4月以來最弱。納指走勢類似。羅素2000跌破2325關鍵支撐位，創8月以來新低，MACD呈“做空”訊號，RSI疲弱但尚未超賣。美股類股廣度惡化：11個類股中僅1個上漲（必需消費品），其餘全線下跌，科技、可選消費、工業、材料、通訊服務等AI受益類股跌幅均超1%。主題方面，散戶動量交易者青睞的資產（如加密貨幣和AI類股）遭到重創。恐慌指數VIX恐慌指數從一周低點飆升至26.4，為4月以來最高，隱含標普未來30天日均波動約1.65%。VVIX（即“VIX的VIX”）也出現了類似情況，目前已升至128.7，為自4月以來第二高的收盤水平，遠高於野村證券Charlie McElligott所設定的100這一“壓力臨界值”。這一水平也與未來30天內VIX可能出現的“高度波動”一致（正常區間為80-100）。儘管輝達（NVDA）財報和非農就業資料（NFP）已塵埃落定，但1日VIX指數與VIX同步，從一周低點反彈，收於4月以來最高水平29.2。該水平意味著標普500指數（SPX）下一個交易日預計波動幅度約為±1.84%。高盛此前指出：從歷史來看，股市波動率通常會在年底逐步回落（見圖表1）。然而，政府停擺結束後宏觀資料的恢復發佈（包括本周的非農就業報告）、對勞動力市場疲軟的擔憂、聯準會寬鬆力度減弱，以及美股多頭倉位過於擁擠帶來的逆風，可能會限制通常在年末出現的季節性波動率回落。此外，黃金etf的VIX仍處高位，但開始緩慢下行；美債VIX仍在上漲。隔夜市場評論早盤觀點：1、安盛投資（Amundi SA）首席投資官Vincent Mortier表示：“現在沒有任何障礙能阻擋聖誕行情的到來。短期內一切條件都已就緒。”2、蘇黎世保險集團首席策略師Guy Miller稱：“如果市場能守住早盤漲幅並強勢收盤，將表明投資者正在逢低買入，並繼續相信科技敘事。今日收盤位置將決定風險偏好是否真正回歸。”3、Mercer Advisors首席投資官Donald Calcagni對投資者發出警示：“當前市場環境高度不確定，這不是英雄主義的市場。”4、做空機構渾水資本（Muddy Waters）創始人Carson Block表示，儘管市場對AI泡沫的擔憂升溫，但現在並非做空大型科技股的時機。“我寧願做多也不願做空這個市場。如果你試圖做空輝達或其他大型科技股，恐怕撐不了多久。”5、TradeStation全球市場策略主管David Russell指出：“輝達的資料依然非常強勁，但市場難免會質疑該公司是否已達到增長和市佔率的頂峰。”他還提到，11月的初請失業金資料顯示勞動力市場依然健康，這意味著聯準會下月幾乎沒有降息理由。6、Resonate Wealth Partners的Alexander Guiliano表示：“9月就業報告表明勞動力市場並不像擔憂的那樣疲弱。AI故事依然成立。11月以來股市僅經歷小幅回呼，反而提高了12月進一步走強的機率。”7、Northlight資產管理公司首席投資官Chris Zaccarelli認為：“目前尚無確鑿證據表明經濟陷入衰退，在商業周期結束前，市場仍可‘在憂慮中攀升’。因此，為規避可能遠未到來的風險而全面撤出股市並不明智。誠然，當前估值偏高、市場存在泡沫跡象，但AI支出是真實的——至於這些支出是否過度，還需多年才能驗證。”8、高盛資管的Kay Haigh則認為，鑑於失業率上升所反映的勞動力市場疲軟，12月仍有可能降息。9、Lombard Odier資管的Florian Ielpo稱：“對市場而言，這份就業報告已是過時資料，影響有限；但對聯準會而言卻很重要——這又是一次呼籲維持政策現狀的訊號。”10、儘管多數人預計聯準會下月將暫停行動，但Haigh認為今年仍可能再有一次降息。“鮑爾在任期明年5月結束前，可能會繼續採取風險管理方式應對勞動力市場。”11、英國Ebury金融公司市場策略主管Matthew Ryan表示：“粘性通膨加上政府停擺導致經濟資料延遲發佈，官員們下月可能更加謹慎。12月降息並未完全排除，但我們更傾向於維持利率不變，等待更多延遲公佈的資料以獲得更清晰的經濟圖景。”12、Plante Moran Financial Advisors的Jim Baird指出：“9月就業報告雖好於預期，但並不意味著勞動力市場已全面走穩。這類資料應為政策制定者爭取更多時間，直到他們對近期通膨路徑有更清晰判斷，並確認進一步寬鬆不會再度推高消費價格壓力。”13、摩根士丹利財富管理的Ellen Zentner強調：“9月資料雖超預期，但對聯準會12月決策真正關鍵的是10月資料——而該資料因政府停擺已被推遲至FOMC會議之後公佈，這使得降息路徑充滿更多不確定性。”14、Raymond James的Eugenio Aleman認為，美國勞動力市場整體仍顯疲弱。“我們預計10月新增就業將為負值，因大量聯邦僱員在當月退出薪資統計。這將使聯準會12月的決策更加困難，可能迫使委員們選擇觀望，直至獲得更清晰的勞動力市場圖景。”15、Evercore的Krishna Guha預測未來兩個月就業資料將偏弱。“退一步看，資料本身不會決定結果。鮑爾必須基於他對政策反應函數的判斷和委員會管理來做出抉擇。”他補充道，無論那種決定都將“撕裂”FOMC委員會，“我們認為，降息帶來的更大分歧，可能仍難抵消鮑爾本人傾向於‘再打一劑風險保險’的傾向。”16、BNP Paribas的James Egelhof和Andrew Husby維持其12月降息的預測，“我們認為不斷上升的失業率應能緩解對勞動力市場短期過熱的擔憂。”午後觀點：1、Globalt Investments高級投資組合經理Thomas Martin對CNBC表示：“市場仍在消化其希望如何配置倉位——是在成長與價值之間，還是在風險資產與避險資產之間。”2、City Index的Fawad Razaqzada指出：“宏觀逆風並未神奇消失。隨著財報季基本結束，投資者缺乏新的催化劑來證明除輝達外的科技需求同樣具有韌性，這限制了大盤的上行空間。”3、Spartan Capital Securities首席市場經濟學家Peter Cardillo表示：“市場現在開始擔憂勞動力市場。”他指出失業率升至4.4%，疊加消費者支出不強、假日季臨近及裁員增加，將進一步聚焦聯準會12月的利率決定。4、TradeStation的David Russell認為股市處於短期看跌趨勢。“這是典型的趨勢格局。短期動量和趨勢仍偏空。”但他長期仍看好科技股，“技術面需要整固，但整體上升趨勢有望恢復。”5、Miller Tabak的Matt Maley表示：“近期圍繞AI行業的擔憂，其實與AI晶片需求無關。真正的問題在於：這些晶片買家能否從巨額支出中獲得市場早已定價的豐厚利潤？”6、Pepperstone Group的Dilin Wu指出：“即便輝達交出了市場所需的成績單，更深層的疑慮仍未消除——比如巨頭能否從巨額AI資本開支中變現，以及債務驅動的支出是否可持續。”7、Vital Knowledge的Adam Crisafulli強調：“AI是整個市場最強大的單一驅動力。過去2.5周AI相關股票表現疲軟，並非因為對資料中心短期趨勢存疑——所有人都知道基礎設施支出仍在高位。因此，輝達的財報遠不足以平息懷疑者。”8、22V Research的Dennis DeBusschere指出：“輝達財報後，市場內部結構已持續兩周偏向避險，低波動率資產在各市值類股中領漲。”9、EP Wealth Advisors的Adam Phillips認為，投資者正重新認識“地心引力”。“過去幾個月股市持續上漲，如今回呼是健康的，表明投資者開始關注當前環境中的風險。”他不認為AI泡沫已形成，但提醒注意“許多AI股估值過高、基礎設施投入巨大所隱含的高預期”。10、KKM Financial的Jeff Kilburg表示：“輝達的熱度正被12月降息機率下降所澆滅。市場原本預期12月會降息，如今敘事似乎已改變。”11、Susquehanna International Group的Chris Murphy指出：“隨著輝達財報落地，且聯準會12月不太可能降息，投資者開始質疑還有什麼能推動年末反彈。本季度前期高估值領漲股與比特幣同步回呼，凸顯投機性資產的風險厭惡情緒。”12、Natixis Investment Managers的Jack Janasiewicz密切關注比特幣走勢。“它持續下跌，隨後股市也受到拖累。債券上漲或許是個好訊號，我們可能正看到風險偏好輪動。”13、Interactive Brokers策略師Steve Sosnick在上午11點前的一通電話中被問及：比特幣下跌是否真會影響整個美股市場？他回答：“不幸的是，確實如此。它已成為投機情緒的代理指標，我不可能是唯一將其視為訊號的人。”他補充道：“作為長期系統性交易員，這告訴我演算法正在依據股票與比特幣之間的關聯進行操作。”2、美債國美債收益率隔夜震盪，早盤因輝達強勁財報帶動全球風險偏好而一度承壓。但隨後在美國9月就業資料和初請資料公佈後反轉下行。儘管NFP新增11.9萬遠超預期，但前值被大幅下修，且失業率升至4.4%（儘管伴隨參與率上升），引發市場對勞動力市場韌性的重新評估。同時，續請失業金人數創四年新高，儘管分析師預計將在政府復工後回落。隨後，隨著美股遭遇極端拋壓（標普500從6770點一度跌至6553點），國債收益率進一步下行。對政策更敏感的2年期收益率下跌6個基點至3.54%，為本月最低，但仍高於有效聯邦基金利率（3.88%）34個基點，顯示融資市場壓力持續，聯準會或下個月擴表。3、匯率美元在廣泛風險厭惡情緒中連續第五日上漲，逼近5月以來最高，站上200日均線，MACD轉為溫和“做多”訊號，RSI超60。G10貨幣普遍承壓。澳元、加元和紐元走低，均處於當日最弱水平。英鎊勉強收漲，但遠低於早盤高點；日元雖一度走弱，但在風險情緒逆轉後大幅收復失地。早盤風險偏好升溫時（受輝達財報推動），紐元表現最佳；但澳元始終疲軟，主要受中國風險情緒低迷和金屬價格疲軟拖累。歐元基本隨美元波動，交投於1.1508–1.1549區間；德國生產者物價指數基本符合預期，影響有限；英鎊缺乏消息面驅動，市場靜待下周英國預算案。美元/日元一度觸及157.89高點，但隨後因風險情緒逆轉而回落，這或許令日本官員鬆了一口氣，預計未來幾天口頭干預將持續。回顧隔夜言論：日本內閣官房長官表示正密切關注包括債市在內的市場動向，對匯率劇烈單邊波動表示擔憂；財務大臣片山剛未直接評論日債收益率水平，但重申將與日本央行行長植田和男一道“以強烈緊迫感”關注市場；日本央行審議委員小田部雄一表示將密切關注外匯波動對物價的影響，但未評論具體長期利率水平，並強調若長期收益率快速變動，日本央行已準備好通過增加購債或緊急操作入市干預。4、商品WTI原油期貨再度下跌1.1%（過去兩個交易日累計下跌3%），但仍高於上周低點。自2023年9月以來，油價一直處於下行趨勢中，正如上周五所述。上方存在大量阻力位。MACD和RSI指標目前保持中性。黃金期貨（/GC）連續第三個交易日基本持平，繼續處於一個月前見頂後的盤整階段。日線MACD和RSI指標也維持在相對中性的水平。美國銅期貨（/HG）連續六個交易日中第五天下跌，回落至50日均線（圖中紫色線）。目前仍處於9月底以來的震盪區間中部。從更長期看，銅價自2020年3月以來一直處在上升趨勢中，而自今年8月以來則延續了緩慢上行的格局。日線MACD和RSI指標相對中性。天然氣期貨（/NG）在周三上漲4.4%後有所回落，目前仍處於過去一周的震盪區間內，該區間為自2022年12月以來的高位區域。正如周三所指出：“日線MACD已轉弱，進入‘多頭平倉’訊號區域，RSI也從70以上回落至70以下，這通常是進入盤整或回呼的訊號，後續走勢有待觀察。”比特幣期貨隨科技股一同回落，創下自4月以來的最低收盤價，較前期高點已下跌約34%。日線MACD仍處於“做空”訊號區域，RSI則跌至2023年8月以來的最弱水平。5、歐洲略6、亞洲略四、未來事件驅動前瞻美國方面，周五將公佈重點經濟資料——初值PMI（採購經理人指數），此外還將發佈密歇根大學11月消費者信心終值報告，以及通常隨CPI報告一併公佈的9月實際（經通膨調整後）薪酬資料（此次CPI罕見地早於非農資料發佈）。聯準會官員將繼續發表講話，預計將有威廉姆斯（Williams）、巴爾（Barr）、傑斐遜（Jefferson）和洛根（Logan）等人登場（均為早盤時段）。本周美國國債拍賣已全部結束。財報方面非常清淡，無標普500指數成分股公司發佈業績。海外市場方面，將公佈多國初值PMI資料、日本CPI、英國在下周預算案前的重要公共財政更新，以及英國和加拿大的零售銷售資料。此外，還有多位央行官員將發表講話。新興市場方面，也將發佈初值PMI資料，以及墨西哥GDP資料。 (衛斯李的投研筆記)
