儲存晶片“超級周期”，A股玩家誰能多分一杯羹？

“一天幾個價”、 “暴漲快過黃金”，一場由AI引爆的儲存晶片漲價風暴正在席捲全球。過去半年，全球儲存晶片價格持續上漲。 最近一個月，漲價消息越發密集。繼閃迪NAND快閃記憶體合約報價暴漲50%之後，更多儲存廠商開始“蠢蠢欲動”。媒體援引知情人士透露，三星電子本月提高了某些記憶體晶片的價格，這些晶片因全球建設AI資料中心的熱潮而供應短缺，提高後的晶片價格比九月份上漲了多達60%。

2025年下半年以來，儲存晶片行業正邁入一個被廣泛稱為“超級周期”的新階段。矽谷巨頭掀起的第二波AI基建熱潮，不僅消耗了所有可用的GPU，也使得高頻寬記憶體（HBM）陷入嚴重短缺，例如SK海力士明年的HBM訂單早已售罄。價格走勢也從此前的低迷恢復，並出現轉折性訊號：DRAM和NAND Flash價格進入了全面且持續的上行通道。招商證券表示，此次由AI驅動的“超級周期”將比以往任何一次繁榮都更持久、更強勁。“超級周期”這一術語已然強勢回歸，成為儲存半導體市場的新敘事邏輯。不同於過去周期性的庫存回補——本輪更多地被結構性需求與產能錯配所驅動。這次，隨著AI對算力近乎無限的渴求，尤其是大模型、推理加速與高頻寬需求的爆發，記憶體的價值得以重新定義，行業邏輯得以重構，周期特徵也正發生根本性變化。

▌AI浪潮驅動儲存晶片牛股輩出：“批發商”香農芯創、高盛吸籌的德明利遭股東減持

深圳華強北被譽為中國電子市場的“晴雨表”，在這裡，包括DDR4和SSD在內的儲存產品價格已出現翻倍的情況，甚至“一天幾個價”。儲存晶片走出的逆勢狂飆曲線也被網友調侃為“年度最佳理財產品”“暴漲快過黃金”。今年以來，儲存晶片的狂熱，帶動了產業鏈一眾上市公司股價的狂飆突進。Choice資料顯示，年初迄今，香農芯創股價漲幅為514.1%，德明利股價漲幅為334.53%，東芯股份、誠邦股份、江波龍、西安奕材股價漲幅均超200%。

其中，聯合SK海力士等合作方設立控股子公司海普儲存的香農芯創年初迄今股價累計最大漲幅為782.15%。公開資料顯示，香農芯創的主要收入來源於電子元器件分銷業務，公司主要代理產品是SK海力士的儲存器及MTK聯發科的主控晶片。作為儲存晶片的“批發商”，儲存晶片市場的熱火朝天似乎並沒有直接投射至香農芯創的財報上。香農芯創三季報披露，2025年前三季度實現營收264億元，同比上漲59.90%；歸母淨利潤3.59億元，同比反而下降1.36%。知情人士表示，大家看到的是“同比”情況，而同比來看，考慮到去年前兩個季度的市場環境及公司“有一些低價的庫存”等因素，公司的毛利率水平會相對高一些。如果看“環比”，也就是三季度對比二季度，（毛利率）已經是在上升了。

香農芯創半年報披露，在其上半年總營收（171.23億元）的構成中，佔絕對大頭的是“電子元器件分銷”業務，收入為166.14億元，佔比97.03%。關於“分銷”，根據半年報資訊，香農芯創手握韓國SK海力士和MTK的代理權及AMD的經銷商資質，客戶則主要是阿里巴巴、華勤通訊這樣的網際網路雲服務商和國內大型ODM。公司分銷業務採購分為訂單採購與備貨採購兩種，以訂單採購為主。也就是說，香農芯創的生意模式，主要是從SK海力士這樣的儲存原廠拿貨，再賣給下游的阿里、華勤。分析人士表示，香農芯創的經營模式主要為佔其總營收高達97%的“分銷”生意，其實分成了兩塊——“以銷定采”的業務是基本盤，毛利穩定，賺的是“量”的錢，行情漲跌對這塊業務的“毛利”影響不大；“備貨採購”的業務，則試圖賺市場波動的錢。此外，香農芯創證券部人士則稱，作為分銷商，儲存上游漲價對公司毛利率影響較小，影響主要來自量的變化。

香農芯創還在半年報中披露了“自研晶片”的進展，其自主品牌“海普儲存”，“已完成企業級DDR4、DDR5（第四代、第五代雙倍資料速率記憶體）、Gen4 eSSD（企業級固態硬碟）的研發、試產”。而這家海普儲存，則是香農芯創在2023年聯合大普微電子和SK海力士共同發起設立的。但對於香農芯創近期股價的暴漲，已有股東選擇“落袋為安”。香農芯創11月12日公告稱，11月11日，第三大股東無錫高新區新動能產業發展基金通過集中競價方式減持54.92萬股，持股比例由5.12%下降到4.999985%。

另外，主營快閃記憶體主控晶片和儲存模組的德明利年初迄今股價累計最大漲幅為430.14%。值得一提的是，在股價暴漲期間，德明利也吸引了一眾機構佈局。據德明利三季報，“高盛國際-自有資金”新進成為公司第四大流通股東，持有214.32萬股股份，佔總流通股的1.33%。然而，就在本周，德明利公告，公司第二大股東魏宏章11月7日減持78.22萬股公司股份。另外，德明利三季報披露，前三季度淨虧損2707.65萬元。與此同時，2025年前三季度，德明利成本激增，營業總成本從去年同期30.98億元，增長至66.53億元；資金狀況方面，德明利的資產負債率為73.28%，短期借款為27.62億元、一年內到期的非流動負債為6.36億元。帳上貨幣資金6.95億元，交易性金融資產為1.74億元，公司的現金難以覆蓋短債。

不過，德明利近期接受機構調研時表示，公司始終高度關注毛利率等核心盈利指標，儲存晶片行業趨勢向好對相關業務具有積極影響，2025年第三季度公司綜合毛利率改善明顯，10月儲存價格延續上漲趨勢，公司四季度業績表現有望進一步改善。

▌儲存行業“超級周期”席捲而來：A股玩家誰能在AI儲存盛宴中多分一杯羹？

在全球加速擴張與AI訓練/推理密切相關聯基礎設施的史無前例“AI算力競賽”中，摩根士丹利等華爾街巨頭們高呼“儲存超級周期”已至。長期以來，全球儲存市場呈現寡頭格局。根據TrendForce集邦諮詢的統計資料，截至2025年第二季度，全球DRAM市場由SK海力士、三星和美光三家瓜分，市場份額分別為38.7%、32.7%和22%；NAND flash市場則由三星、海力士和鎧俠主導，2025年第二季度市場份額分別為32.9%、21.1%和13.5%。

而在A股市場，因長江儲存和長鑫儲存未上市，目前的儲存產業鏈公司主要分為三類：第一類是以江波龍、佰維儲存為代表的模組廠，從上游採購晶圓，進一步加工後出售；第二類是以香農芯創為代表的晶片代理商；第三類以瀾起科技為代表，生產記憶體介面晶片。業內人士表示，儲存晶片的熱潮不會在短期內結束。在儲存晶片價格上漲預期下，引發下游“超量採購”以囤貨，進一步放大需求，使市場迅速轉為“賣方市場”，預計此輪漲價潮持續至2025年底或2026年。在漲價潮下，國記憶體儲晶片廠商的存貨，可以說是上市公司未來盈利的主要影響點，這也是市場關注的焦點之一。

江波龍三季報顯示，公司帳上存貨的金額為85.17億元，高於其他儲存晶片企業。顯示出其積極備貨、捕捉上行周期紅利的策略。德明利前三季度末的存貨高達59.4億元。隨著儲存晶片價格一路走高，這些存貨或有機會為公司帶來業績助力。佰維儲存的業績呈現“V型反轉”。公司前三季度淨利潤同比減少86.67%至3041.39萬元，但第三季度單季淨利潤同比大增563.77%至2.56億元。截至三季度末，佰維儲存存貨也增幅顯著，達到56.95億元，同比增長52%。另外，通過查看北京君正、兆易創新、瀾起科技、普冉股份、聯芸科技等儲存晶片“玩家”的三季報來看，各家存貨金額分別為29.2億元、25.67億元、7.96億元、 7.3億元和6.28億元。

不過，“存貨為王”雖為當前儲存晶片漲價潮下主流觀點但並非無風險的長期邏輯。分析人士稱，一方面，儲存產品無長期稀缺性，且擴產正在推進，屆時存貨可能從盈利動力變回減值壓力。另一方面，中游模組廠商議價能力弱，前期存在成本前置問題，且若存貨是技術迭代快的低端產品，後續可能面臨滯銷風險。 (科創板日報)