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眼下，以美股“科技七巨頭”為首的大型科技公司正在進行一場激烈的AI軍備競賽，掀起了一股空前的資本支出熱潮，大舉建設AI基礎設施，以搶佔產業革命先機。
然而，伴隨著AI泡沫擔憂升溫，近期美股科技類股遭到大幅拋售，投資者愈發擔心科技巨頭巨大的AI資本支出能否在未來帶來相應的回報。
近日的拋售重創了Meta等大型科技公司，但有兩家美股“七巨頭”公司股價卻逆勢上漲，在科技股拋售潮中展現出極強的韌性。
這兩家公司分別是Google母公司Alphabet和蘋果，顯示他們的AI戰略正在收穫市場認可。
當AI熱潮方興未艾時，科技行業皆大歡喜。但如果AI熱潮開始消退，情況又會如何？現在投資者必須要思考的是：假如AI熱潮降溫，那些公司能“笑到最後”？
以科技股為主的納斯達克綜合指數自11月初以來已下跌6.1%。三季度財報季後，市場對AI過度支出的擔憂全面爆發，即便輝達上周三發佈了強勁的財報，也未能遏制拋售潮。
Alphabet和蘋果躲過了此次調整中最慘烈的下跌。它們是美股“科技七巨頭” 中僅有的過去三周股價仍實現上漲的公司，截至上周五收盤，本月以來分別上漲6.6%和0.4%。這一跡象表明，若AI泡沫破裂，Alphabet和蘋果不僅有能力挺過危機，甚至可能實現逆勢增長。
這兩家公司近期表現出眾的原因各不相同。Google的人工智慧產品Gemini熱度持續攀升，尤其是近期推出的Gemini 3 和Nano Banana Pro。而蘋果保守的資本支出——今年早些時候曾招致嚴厲批評——已被證明是一種避險AI過度支出擔憂的有效手段。
“所有人都想批評蘋果沒有真正的AI戰略，” Research Affiliates股票策略首席投資官Que Nguyen近日表示，“但蘋果展現出了極強的資本紀律性。如果你擔心循環融資和過度支出問題，蘋果完全避開了這些雷區。”
循環融資指的是輝達等企業向AI相關公司投資，而這些公司之後會採購投資方的產品，形成資金循環的模式。
Nguyen指出，蘋果主要通過在其使用者群中推廣第三方技術來推進AI戰略。該公司已經與OpenAI合作，將ChatGPT整合到其作業系統和裝置中，據傳還在洽談將Gemini整合到其蘋果智能（Apple Intelligence）產品中。此外，有消息稱蘋果正研發AI智能家居裝置。
Alphabet股價的亮眼表現則表明，市場並非對所有大規模AI資本支出都持否定態度。該公司10月將 2025年AI支出預期從7月份的850億美元上調至910億至930億美元，但投資者對其今年的AI業績表現感到滿意。
短短數月內，Google不僅驅散了投資者對 “AI 將扼殺其搜尋業務” 的擔憂，還將Gemini從一款二流聊天機器人轉變為OpenAI旗下ChatGPT的有力競爭對手。Google多元化的業務類股也為其AI技術的推廣和商業化提供了優勢。
相比之下，在Meta首席執行官祖克柏宣佈加速AI投資計畫後，該公司股價本月下跌了8.3%。投資者擔憂該公司的資本支出缺乏理性，且沒有明確的AI戰略。
Columbia Threadneedle高級固定收益研究分析師Nathaniel Liddle表示，像Google這類超大規模雲服務提供商已做好應對AI行業下行的準備。
OpenAI已經達成了價值超1.4兆美元的AI基礎設施協議，但目前還不清楚該公司將如何兌現這些承諾。其首席執行官奧爾特曼最近在X上發文稱，公司2025年營收有望突破200 億美元，但這相對於巨額資本支出承諾而言仍只是冰山一角。
Liddle上周表示，若出現最壞情況——OpenAI無法盈利，且部分大型AI支出計畫未能落地，這實際上會令那些“超大規模企業處於相當有利的地位。”他指出，AI泡沫的破裂將淘汰較小的參與者，並引發行業大範圍支出收縮，從而打破現在科技巨頭們深陷其中的這場AI燒錢競賽。
Liddle特別指出，“Google將受益於消除ChatGPT在搜尋領域的潛在競爭，以及支出需求降低，”從而“在利潤和現金流方面實現雙贏”。
Nguyen表示，如果AI交易崩潰，蘋果也可能笑到最後。他表示，在網際網路泡沫時期，“那些大肆燒錢的公司最終都倒閉了”。例如電信公司朗訊（Lucent）因產品需求枯竭而破產，最終被海外競爭對手收購。
“最大的受益者是後來的公司，它們以低廉的價格購買了產能，”Nguyen補充稱。
目前，數千億美元正流入循環融資協議和資本支出領域。若AI無法產生足夠的投資回報，AI基礎設施需求將枯竭，資料中心資產價值也會大幅縮水。Nguyen認為，如果AI熱潮降溫，蘋果將處於伺機而動的有利位置。
此次拋售潮也暗示了潛在的最大輸家。若AI熱潮退去，輝達等硬體供應商的訂單將大幅減少。
Liddle指出，儘管半導體、儲存晶片及其它AI設施投資今年熱度很高，但需要注意的是，“這些投資歷來具有周期性”，風險相對更高。 (財聯社)