槓桿才是真正的風險 一場圍繞人工智慧泡沫的對賭正在升級。 近期，知名投資人「大空頭」Michael Burry通過個人Substack專欄持續披露持倉變動，核心瞄準了整個AI產業鏈。 對於輝達聯合六家金融巨頭推出巨額融資計劃，他認為這”本質只是一場公關造勢“。

聚焦 🎯 一邊是華爾街天天喊"AI泡沫要破了"，一邊是四大科技巨頭把2026年的資本開支表一次次往上調。這兩件事同時發生，說明有人算錯帳了。到底誰錯了，看完資料你自己判斷。 截至2026年7月30日，Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟四家公司陸續公佈了2026年第二季度財報，並同步上調了全年資本開支指引。把四家的數字擺在一起看，會發現一個反常識的現象：股價跌了，但開支反而加了。這不是管理層在賭氣，而是需求端的訊號太硬，硬到讓所有人都不敢慢下來。 一、四大巨頭的帳本：誰在加錢，為什麼加

①全球富豪家族辦公室正持續投資AI機器人企業，未受市場對AI領域的泡沫憂慮影響；②巴克萊預測僅人形機器人市場未來十年規模就有望增長超1000%，多家超級富豪家族辦公室已佈局相關賽道。 財聯社8月4日訊（編輯 趙昊）來自美國、歐洲和亞洲億萬富豪的家族辦公室（Family Office）正積極投資人工智慧機器人企業，即便市場對AI領域存在泡沫憂慮，這股交易熱潮仍在持續升溫。 法國首富貝爾納·阿爾諾（Bernard Arnault）旗下家族辦公室的風險投資部門，最近幾周參與了總部位於倫敦的工業機器人製造商Humanoid的A輪融資。 亞馬遜創始人貝索斯（Jeff Bezos）旗下投資機構則增持了美國機器人軟件初創公司Generalist AI。

這篇 Bloomberg 專欄真正想討論的，不是 AI 股票有沒有泡沫，也不是簡單把今天和網際網路泡沫做類比。 它最核心的一句話是： 市場正在從“AI 像 1999 年網際網路泡沫”，轉向擔心“AI 更像 2008 年信用泡沫”。 這兩個類比完全不同。

韓國AI概念股經歷劇烈逆轉，KOSPI周線RSI跌至歷史最低。高槓桿ETF放大波動，市場去槓桿仍在進行。美銀數據顯示過去四週約160億美元資金高位追入，倉位壓力未完全釋放。儘管技術面超賣，但AI行情積累的估值壓力仍需時間消化，調整過程可能持續。 韓國AI交易熱潮的劇烈逆轉，或許正在成為全球AI投資泡沫的一面鏡子。 僅僅六週前，韓國AI概念股還處於狂熱頂峰。如今，這一全球最擁擠的交易之一已經歷暴力出清——估值大幅壓縮，槓桿被強制平倉，動能徹底崩潰。KOSPI指數正在測試200日均線，其周線RSI已跌至歷史極端低位；與此同時，SK海力士完成了一輪完整的「漲跌回路」，此前漲幅幾乎被全部吞沒。 市場的核心問題已從"下跌能走多遠"轉變為"系統內的過剩是否已被充分出清"。美銀估計，過去四週韓國股市吸引了約160億美元資金流入，大量資本在高位追漲，意味著倉位重設不會一蹴而就。與此同時，半導體、韓國股票及存儲晶片股正嘗試在深度超賣區域企穩，部分市場參與者開始關注潛在的技術性反彈機會。

導讀：6月中下旬開始，全球AI交易都出現明顯回調，這背後和高擁擠高槓桿、聯準會加息預期升溫、市場對AI擔憂重燃這三方面因素息息相關。此輪從2022年底ChatGPT發佈以來的AI行情，幅度在10%以上的跌幅已有兩次：2025年2月（DeepSeek發佈和對等關稅衝擊，2026年2月（伊朗局勢爆發）。更有意思的，這幾輪下跌的觸發的宏微觀原因也都相似，那修復的條件也可能相似。 6月中下旬開始，全球AI鏈都出現明顯回調，尤以「高槓桿、高擁擠和高散戶」的韓國最為劇烈。這背後既有高擁擠和高槓桿的放大作用（《如何監測AI泡沫？》、《韓股槓桿風險有多大？》）、有宏觀因素的擾動（如聯準會加息預期升溫、荷姆茲海峽再度封鎖推高油價等），也有市場對AI走到這一步再度燃起的泡沫擔憂（Meta出租算力等，Token支出下降等）。 圖表1：5月底AI交易曾非常擁擠，當前擁擠度已明顯下降 資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

①本周一，美股投資者顯然被一場突如其來的「晶片風暴」打了一個措手不及；②雖然大盤指數看上去波動不大，但費城半導體指數昨夜一度跌近5%，最終收跌2.23%。今日費城半導體指數續跌，盤初一度跌近6%。 本周一，美股投資者顯然被一場突如其來的「晶片風暴」打了一個措手不及。雖然大盤指數看上去波動不大，但$費城半導體指數 (.SOX.US)$昨夜一度跌近5%，最終收跌2.23%。今日費城半導體指數續跌，盤初一度跌近6%。 截止目前，在熱門晶片股中，$美光科技 (MU.US)$跌超10%，$閃迪 (SNDK.US)$跌超14%，$SK海力士 (SKHY.US)$跌近10%，$美國超微公司 (AMD.US)$跌近9%，$英特爾 (INTC.US)$跌近8%，$台積電 (TSM.US)$跌近4%，$輝達 (NVDA.US)$跌超1%。 對此，高盛交易員John Flood指出，在周一由動量股再次大跌驅動的市場異動期間，該行交易臺收到了大量客戶關於最新市況的諮詢……

大空頭史蒂夫•艾斯曼（Steve Eisman）最新警告說，如果任何一家超大規模科技巨頭削減其人工智慧（AI）資本支出，美國股市將“直線下跌”。 他在接受最新採訪時指出，當前的市場已經變成了一個完全依賴於人工智慧成敗的單一交易環境。他進一步警告稱，市場對人工智慧的看法與一年前相比發生了巨大變化，當時投資者對每一項資本支出增加都熱情歡呼。 “現在情況複雜得多。這並不意味著全是壞事，但確實複雜得多，”他說。 艾斯曼是電影《大空頭》的原型人物之一。當時他作為紐伯格伯曼集團（Neuberger Berman）的高級投資組合經理，在全球金融危機爆發前做空次級抵押貸款，一戰成名。