這兩天，輝達的股價跌得人心惶惶。今晚的大跌，更是加劇擔憂。我也收到一些朋友私信諮詢。
不過，滿屏的“泡沫破裂論”和“財報瑕疵”，掩蓋了商業真相。
把一些碎片資訊拼起來，比如博通的長牛、黃仁勳的抱怨、Google的自研、Meta的採購、OpenAI承認Google的超越等等；
可能會有一個更清晰答案：
與其說是泡沫破裂，不如說是，科技圈苦輝達“算力霸權”久矣，終於來了帶頭大哥。
01
首先，輝達是跌了，但和今年4月份低點相比，它依然是翻倍的。沒有什麼只能漲不能跌。
這種預期，搞得老黃也很鬱悶。他罕見地抱怨：業績出色會被指控助推AI泡沫，業績不佳則被視為泡沫破裂的證據。
業績有沒有瑕疵呢？至少按照會計準則應該是沒問題的。無非是用了白酒、家電採用的套路：壓貨（向代理以及投資的雲公司）。
另一個讓老黃頗有微辭的是，客戶難伺候，一直在尋找二供。
02
替代輝達的故事，從2024年就開始講了。但是，對手們呢，著實有點給你機會、不中用啊。
Intel自陷泥潭、AMD還欠火候、高通剛發預告，只有博通靠著網路端積累的優勢，幹著定製晶片的小活。
市場也一直覺得，“去輝達化”只是巨頭們在打嘴炮。
然而，這次不一樣了。Google的大模型，效果不斷攀升，來到全球第一，甚至奧特曼都承認，確實比OpenAI要好了。
這個效果，就讓自研晶片TPU，也長臉了。
TPU，雖然功能不如輝達晶片全能，但在特定場景裡並不弱。而且和通用顯示卡相比，少了冗餘設計，反而更便宜、更省電、更高效。
甚至連Meta都開始大規模採購Google的技術方案。
這是一個標誌性事件。意味著“非輝達陣營”的技術，已經從“自家湊合用”，進化到了“行業能通用”。
也驗證、加強了市場的期待：離了輝達，AI也能轉，甚至轉得更好。以前不敢想，現在有了帶頭大哥，就敢多試試了。
這才是輝達投資邏輯面臨的大衝擊。
在AI剛爆發時，都在搶輝達晶片，這時候通用性強業更好；
但隨著場景逐漸清晰、從訓練轉向推理時，成本就更重要了。而且，場景下的晶片需求也更清晰，定製化的性價比就體現了。
有晶片自研能力，也意味著有定價權；利潤，也會隨之轉移。
輝達會跌到那裡呢？說實話，很難判斷。在訓練領域，依然是王者。只是，算力霸權的弱化，被Google做實了。 (董指導研究)