高盛重磅報告：中國 AI 賽道全面爆發！巨頭廝殺、技術突破、資本加碼，這些機會不容錯過

2025 年下半年，中國 AI 產業迎來里程碑式發展期。高盛最新發佈的《中國頂級 AI 應用追蹤報告》顯示，從技術突破到商業落地，從巨頭加碼到生態成型，中國 AI 正與全球玩家展開激烈角逐，同時催生多個高增長賽道。這份覆蓋 AI 模型、應用場景、資本動向的全景式報告，揭示了行業核心趨勢與投資機會。

核心趨勢一：全球 AI 模型競速，中國玩家差距持續縮小

全球 AI 模型進入 “迭代衝刺” 階段，美國模型暫時領跑但中國玩家緊追不捨。Google近期發佈的 Gemini 3 Pro 和 Nano Banana Pro 模型，在多模態能力上超越 OpenAI 的 GPT 5.1，登頂 AI 性能排行榜；Anthropic 推出的 Claude Opus 4.5 則在程式設計、智能代理等領域實現突破，拿下 SWE-benchmark 冠軍。

不過中國模型的追趕速度同樣驚人。報告指出，美國頂尖模型發佈後，中國廠商通常能在 3-6 個月內縮小技術差距。小米 11 月推出的開源跨模態模型 MiMo-Embodied，融合自動駕駛與具身智能能力，可在動態物理環境中高效運行；騰訊同期發佈的 HunyuanVideo 1.5，僅需 83 億參數就能在消費級 GPU 上生成頂級畫質視訊，性價比優勢顯著。

值得關注的是，中國模型形成了獨特競爭力：以開源、高速、低價為差異化優勢，80% 的 AI 初創企業都在使用中國開源模型。快手的 Kling 2.5 Turbo 視訊生成模型，價格比Google Veo 3 低 30%，性能卻不相上下，成為市場黑馬。

核心趨勢二：To-C AI 應用爆發，下載量刷新紀錄

中國網際網路巨頭集體發力 C 端 AI 產品，使用者增長曲線陡峭。阿里巴巴 11 月推出的 Qwen App，憑藉頂級閉源模型 Qwen3-Max，定位 “日常生產力助手 + 消費購物 + 本地生活”，上線首周下載量破 1000 萬，創造行業新紀錄；其旗下螞蟻集團的 LingGuang App，主打 AI 程式設計與 “閃應用” 搭建功能，6 天下載量達 200 萬，破圈速度超越 ChatGPT。

騰訊則選擇場景嵌入策略，將 AI 助手 “元寶” 整合進微信支付，新增 AI 文案生成、菜單識別等功能，直接服務千萬級中小商戶。此外，阿里還正式推出 AI 眼鏡，深度聯動支付寶、淘寶等生態，支援即時翻譯、價格識別等高頻場景，打通 “硬體 + 軟體 + 服務” 閉環。

目前中國 C 端 AI 應用仍以免費模式為主，商業化路徑逐步清晰。字節跳動的 Doubao 在聊天場景中融入抖音短影片內容，探索廣告變現；教育類 AI 應用表現突出，字節 Doubao Study 10 月 DAU 達 210 萬，同比暴漲 226%，成為國內第四大 AI 原生應用。

核心趨勢三：To-B 需求激增，AI 基礎設施迎來擴容周期

企業級 AI 需求的爆發式增長，正在推動基礎設施投資進入上行通道。報告預測，2026 年將成為中國 AI 資料中心需求拐點，晶片供應改善與 AI 驅動的基礎設施需求增長是核心驅動力。

字節跳動火山引擎的 MaaS（模型即服務）業務已覆蓋 80% 的頭部快消品牌、90% 的主流車企、80% 的頭部券商、70% 的 985 高校，以及全球十大手機廠商中的 9 家，預計 2025 年營收將突破 200 億元，較去年翻倍。阿里在雙 11 期間大規模應用 AI 模型，其雲端運算業務三季度營收同比增長 34%，預計四季度增速將進一步提升至 38%。

晶片供應格局出現新變化：美國擬允許輝達向中國出口 H200 晶片，其記憶體、頻寬、算力均遠超中國特供版 H20；同時中國政府要求國資背景資料中心優先使用國產晶片，倒逼行業形成 “多晶片方案”。高盛認為，這種多元化供應格局將釋放中國 AI 雲行業的增長潛力，行業敘事從 “依賴海外晶片” 轉向 “自主可控 + 全球協同”。

核心趨勢四：巨頭戰略分化，估值優勢凸顯

中國網際網路巨頭的 AI 戰略呈現鮮明差異：阿里聚焦 To-B 市場，憑藉全端 AI 能力領跑雲服務收入，三季度外部 AI 雲收入同比增長 29%，AI 相關收入佔外部營收比重達 20%，連續 9 個季度三位數增長；字節跳動則主攻 To-C 賽道，在 AI 聊天機器人和日均 Token 消耗上位居行業第一，10 月日均 Token 使用量達 30 兆，接近Google的 43 兆水平。

資本支出方面，阿里表現最為激進，三季度資本開支同比大增 80% 至 320 億元，三年目標 4600 億元且可能上修；騰訊則因晶片供應波動下調全年資本開支目標，呈現 “差異化擴張” 格局。估值層面，騰訊和阿里當前的 2026 年預期市盈率分別為 21 倍和 23 倍，低於Google（24 倍）、微軟（28-30 倍）等全球同行，具備顯著估值優勢。

高盛重點推薦三大細分賽道：遊戲（騰訊、網易）、出行（滴滴、滿幫集團）、雲與資料中心（阿里、萬國資料、世紀互聯），同時看好 PDD 在電商領域的 AI 應用潛力。

其他網際網路賽道亮點：多領域 AI 滲透加速

除了核心 AI 賽道，網際網路各細分領域的 AI 融合也成效顯著：

電商：淘寶、京東 10 月使用者使用時長同比分別增長 11% 和 38%，即時零售和食品配送業務成為流量增長引擎；Temu 全球月活達 5.19 億，美國市場佔比提升至 16%。

本地生活：高德地圖使用時長同比增長 32%，美團增長 9%，餓了麼商戶端應用使用時長暴漲 133%，補貼加碼與訂單增長驅動行業復甦。

娛樂：抖音主 App 和極速版 10 月使用時長同比分別增長 21% 和 25%，快手則略有下滑；遊戲行業回暖，使用時長同比增長 12%，《王者榮耀》增長 11%。

教育：線上教育 AI 化加速，作業幫、好未來的 AI 產品 DAU 均實現倍數級增長，字節海外教育產品 Gauth 月營收達 140 萬美元，創歷史新高。結語：AI 重構網際網路，把握三大投資主線

高盛的報告清晰表明，AI 已從技術概念全面滲透到網際網路產業的各個角落，成為驅動增長的核心引擎。全球模型競速、C 端應用爆發、B 端需求擴容、巨頭戰略分化四大趨勢，將定義未來 1-3 年的行業格局。

對於投資者而言，可重點把握三大主線：

一是具備全端 AI 能力的科技巨頭，二是受益於基礎設施擴容的資料中心企業，三是在垂直領域實現 AI 深度融合的細分龍頭。

隨著技術差距縮小、商業化落地加速，中國 AI 產業正迎來 “價值重估” 的黃金時期。 (每日上揚研報)