一、事件回顧 2026年6月底，高盛發佈了兩份關於AI投資的重量級報告。 第一份名為《Tracking Trillions: The Assumptions Shaping the Scale of the AI Build-Out》（追蹤兆：塑造AI建設規模的假設），提出了一個令市場震撼的基準情景：2026年至2031年，全球AI相關資本開支預計約7.6兆美元，年度投入將從2026年的7650億美元升至2031年的1.64兆美元。 第二份則通過Axios獨家發佈，高盛投行部報告《Harnessing AI for the Real Economy》（將AI引入實體經濟），明確提出了一個判斷——AI投資的重心正在從純算力建設，向製造、能源、物流、國防、生命科學和機器人等實體場景延伸。

中國家庭資產增速，已顯著放緩，一場財富大轉軌正在到來。 最近高盛一篇報告，透露時代轉身的重要訊號： 1992年到2002年，中國居民家庭資產年均增長25%； 2002年到2012年，年均增長20%；

一、經濟“雙速”運行——出口科技熱，內需冷 當下, 中國經濟展現出顯著的“雙速”架構，出口以和工業生產是推動增長的主要力量, 然而國內消費、房地產、基建投資卻相當疲軟, 5月份社會消費品零售以及固定資產投資居然同時呈現負增長, 據高盛測算得出, 強勁出口對實際 GDP 增速貢獻計約 3 個百分點, 這表明若剔除出口, 內需實際增速或許僅在 1% - 2%左右, 由此說明國內購買力以及投資意願著實較為低迷。 二、汽車行業，國內的銷售數量在下降, 海外的出口數量增加 5月份, 國內汽車銷量同比下降了22%, 然而同期汽車出口卻大幅增長了75%, 汽車行業是這種分化的典型縮影。同一產業在國內外的表現有如此大的差異, 表明中國製造在國際上的競爭力依然強勁, 不過也反映出國內消費信心不足。大家並非不喜歡車, 而是鑑於收入預期以及房價調整, 花錢變得更為謹慎了。這種“牆內開花牆外香”的現象, 在當前經濟格局中極具代表性,。

國際投行的輪番喊話讓“MLCC是下一個儲存”沖上熱搜，此舉引爆了相關上市公司的股價，風華高科便是其中佼佼者，一個月的時間漲近140%，市值逼近700億。 6月2日，MLCC產業鏈個股風華高科延續強勢表現，盤中一度衝擊漲停板，報收於59.91元/股，漲8.83%，連續第六個交易日單日成交突破百億元，市值逼近700億，股價已較年初漲近270%。 股價的搶眼表現，離不開近期國際投行們對MLCC行業的喊話。 5月20日，大摩發佈研報拆解了輝達下一代Rubin架構VR200 NVL72單機櫃成本元件價值量及變化幅度，研報指出，相較於GB300，該款機型MLCC多層陶瓷電容用量將增加182%。

高盛在5月5日發佈了一份重量級研究報告，題目叫《解碼智能體經濟》（Decoding the Agentic Economy）。 這不是一份普通的行業觀察，而是高盛科技研究團隊花了大量時間，真正去動手模擬搭建AI智能體，然後逐步驟計算token消耗量，從底層資料出發得出的一套完整預測框架。 結論非常激進，但邏輯鏈條相當嚴密。我們來一條條拆解。 先說最核心的那個數字

作為全球頂尖投行，高盛針對中國中長期發展規劃的專業研判，歷來是全球資本佈局中國資產、研判中國經濟走向的核心參考。日前，高盛最新發佈專題研報，跳出常規的政策文字解讀，站在全球宏觀與跨境資本視角，深度拆解中國未來五年的經濟定調、核心邏輯、產業風口與投資價值，既點明高品質發展的核心路徑，也給出貼合市場規律的量化預判，為海內外機構投資者、企業高管、財經從業者理清中長期佈局的關鍵脈絡。相較於國內側重政策落地、民生導向的解讀思路，高盛的分析更聚焦全球資本定價邏輯，緊扣經濟增速、安全底線、產業轉型、資產收益四大核心，用資料化、體系化的框架，勾勒出“十五五”時期中國經濟的完整全景。這份研報不止是對國家規劃的解讀，更是外資圈研判中國市場、調整配置倉位的重要依據，讀懂其中的核心觀點，便能精準抓住下一個五年的時代機遇。| 增長定調：穩中求進，錨定中長期增長底線針對市場最為關注的經濟增速問題，高盛研報給出了明確的量化預判：2026-2030年“十五五”期間，中國實際GDP年化增速預計穩定在4.4%左右。在全球經濟復甦乏力、逆全球化思潮蔓延、國內經濟結構深度轉型的多重背景下，這一增速目標既主動告別了粗放式的高速增長模式，也牢牢守住了經濟平穩運行、穩就業、保民生的底線，完全契合高品質發展的核心要求。在高盛的宏觀分析框架中，這一增速絕非被動妥協的結果，而是中國經濟主動最佳化結構、切換增長動能的合理定位。依託超大規模內需市場、全球最完整的工業體系、持續加碼的科技創新投入，中國經濟正逐步擺脫對傳統基建、房地產的過度依賴，新舊動能轉換提速，經濟增長的韌性和可持續性大幅提升。按照這一增速推算，到2030年，中國經濟總量將穩步邁上新台階，人均GDP持續向中等發達經濟體標準靠攏，為2035年基本實現社會主義現代化的遠景目標築牢堅實根基。與此同時，高盛格外強調，“十五五”時期，中國經濟將徹底告別“唯GDP增速論”，增長質量、發展安全、民生福祉將成為與經濟增速同等重要的考核維度。未來五年，經濟運行將更注重平穩性、可持續性，嚴控地方債務、房地產、金融領域的系統性風險，平衡好穩增長、調結構、防風險三者的關係，這也是全球資本長期看好中國經濟的核心底氣。| 核心邏輯：槓鈴策略，平衡發展與安全兩大主線高盛研報明確指出，讀懂中國“十五五”規劃，必須牢牢抓住“槓鈴策略”這一底層邏輯，一手抓高品質發展，一手抓高水平安全，兩大主線平行不悖、相輔相成，徹底區別於以往單一追求規模增速的發展導向。槓鈴的一端，是科技自立自強與產業安全底座，這是“十五五”時期的底線任務。面對日趨複雜的國際地緣格局、嚴苛的外部科技壁壘，中國將把產業鏈供應鏈安全、能源資源安全、糧食安全、科技自主安全擺在突出位置，全力攻堅核心技術短板，打通產業鏈卡點堵點，逐步擺脫關鍵領域對外依賴。高盛判斷，未來五年，國家對硬核科技、戰略資源、供應鏈自主可控的政策支援和資金投入將持續加碼，全社會研發投入佔GDP比重將穩步提升至3%，重點聚焦積體電路、工業基礎軟體、高端裝備、關鍵新材料等“卡脖子”領域，築牢經濟高品質發展的安全螢幕障。槓鈴的另一端，是內需擴容升級與民生保障兜底，這是拉動經濟增長的核心內生動力。依託14億多人口的超大規模內需市場，“十五五”時期將持續擴大中等收入群體規模、健全多層次民生保障體系、最佳化消費市場環境，推動居民消費從基礎剛需型，向品質化、智能化、服務化、健康化升級。同時，穩步推進新型城鎮化、全面推進鄉村振興，進一步釋放下沉市場潛力，讓內需真正成為拉動經濟增長的主引擎，實現經濟發展與民生改善的良性循環。高盛指出，這種雙向發力、兩端兼顧的槓鈴策略，既規避了單一追求規模增長積累的風險隱患，也解決了過度強調安全而壓制市場活力的問題，是中國應對外部不確定性、實現中長期穩健發展的最優路徑，也是全球資本把握中國政策導向、找準佈局方向的核心抓手。| 產業風口：四大賽道，搶佔政策與資本雙重紅利緊扣“十五五”規劃核心部署和槓鈴策略，高盛結合產業趨勢、政策力度、盈利空間，梳理出未來五年最具增長潛力、最受跨境資本青睞的四大賽道，全部貼合新質生產力發展要求，也是政策紅利集中釋放的核心方向。第一，數字經濟與AI全產業鏈。作為培育新質生產力的核心載體，數字經濟將成為“十五五”時期的支柱性產業。高盛預計，到2030年，中國數字經濟核心產業增加值佔GDP比重將達到12.5%，產業規模持續領跑全球。從算力網路基建、資料要素市場化，到通用大模型、具身智能、行業垂直AI應用，人工智慧與實體經濟的深度融合將全面鋪開，深度賦能製造業、服務業、農業提質增效，成為產業轉型升級的核心引擎。第二，高端製造與先進硬科技。圍繞科技自立自強戰略，高端裝備、工業母機、創新生物醫藥、新能源前沿技術、航空航天等硬科技領域，將迎來政策與資本的雙重加持。高盛認為，中國製造業正加速從低端代工、規模擴張，向高端智造、技術領先轉型，未來五年，掌握核心技術、擁有自主智慧財產權的硬核製造企業，將迎來業績增長與估值修復的雙重機遇，也是外資重點加倉的核心類股。第三，綠色低碳與能源轉型。“雙碳”目標穩步推進，綠色低碳發展仍是“十五五”時期的重要主線。除了太陽能、風電等成熟賽道，電網智能化升級、新型儲能、氫能、工業碳減排、節能環保等領域將迎來兆級投資。研報明確提及，僅電網領域的五年投資額就有望突破4兆，同比“十四五”大幅增長40%，綠色新基建、低碳產業將成為穩增長、促轉型的重要抓手。第四，消費升級與民生經濟。隨著居民可支配收入提升、民生保障網不斷完善，品質消費、健康消費、養老育幼、文旅休閒、國潮精品等領域需求持續釋放。同時，全國統一大市場建設、民營企業扶持政策落地見效，將進一步破除消費壁壘、激發市場活力，剛需消費、升級類消費雙線發力，成為經濟平穩運行的壓艙石。| 資本視角：外資佈局邏輯，把握中長期超額收益作為全球頂尖投行，高盛的研報不止停留在經濟和產業層面，更直指跨境資本的實際配置邏輯。報告顯示，外資對中國“十五五”時期的資產佈局，將徹底摒棄短期投機思維，緊緊圍繞政策導向、產業長期趨勢，聚焦中長期價值投資。高盛通過模型測算，貼合“十五五”規劃主線的優質龍頭標的，有望憑藉政策紅利、業績確定性增長，實現年均13%左右的超額收益，遠超市場平均回報水平。跨境資本將重點向科技自主、數字經濟、高端製造、綠色能源等賽道傾斜，堅決規避落後產能、高耗能高排放產業，精準佈局符合新質生產力方向的優質企業。同時，高盛也客觀提示了潛在風險：外部地緣博弈加劇、科技封鎖升級、國內經濟轉型陣痛、政策落地節奏不及預期等因素，可能引發資本市場短期波動。但中長期來看，中國經濟的強大韌性、超大規模內需潛力、持續精準的逆周期調控，足以避險短期擾動，外資對中國核心優質資產的長期配置意願依舊強勁。對於國內投資者和實體企業而言，高盛的研判釋放了明確訊號：未來五年，只有緊跟國家戰略導向、深耕主業搞創新、貼合產業轉型方向，才能抓住時代紅利；固守傳統模式、盲目跟風投機，終將被市場淘汰。| 中易觀察：五年變局，抓住高品質發展黃金期縱觀高盛這份“十五五”專題解讀，核心結論清晰明確：未來五年，中國經濟將徹底告別粗放增長，步入高品質、穩增速、可持續的全新發展階段，以槓鈴策略平衡發展與安全，以科技創新、內需擴容、產業升級作為核心驅動力，在全球經濟格局重塑的過程中，中國依舊是最具增長潛力的核心市場。這五年，不僅是中國經濟結構轉型的關鍵窗口期，更是資本佈局、企業突圍、行業洗牌的黃金五年。對全球資本來說，這是佈局優質資產、斬獲中長期穩健收益的難得機遇；對實體企業來說，這是轉型升級、搶佔產業高地、打造核心競爭力的戰略窗口期；對每一位市場參與者來說，讀懂這份國家頂層設計，才能踩準時代節拍，把握長遠發展機遇。相比於市場上泛泛而談的淺層解讀，高盛的視角更貼合跨境資本邏輯、更具全球宏觀格局，剔除情緒化預判，用資料說話、用趨勢引路，也讓市場清晰看清：中國經濟的長遠底氣，始終紮根於科技創新、內需活力與產業升級，堅持穩字當頭、穩中求進，方能行穩致遠。 (中易智庫)

第一，儘管美國加征關稅，亞洲主要經濟體在2025年仍展現出韌性。食品和能源價格下跌提振了實際收入，金融環境有所改善（得益於大多數國家的降息），財政政策普遍放鬆，東亞出口強勁（台灣和韓國在半導體領域表現突出；中國大陸幾乎所有其他產品均表現強勁）。在全球經濟增長總體向好的背景下，東亞的出口成功勢頭有望在2026年延續，但大多數區域經濟體將需要更多地依賴國內增長動力——這可能會加大對政策刺激和/或經濟改革的壓力。與市場普遍預期相比，高盛對中國大陸、印度、台灣和澳新地區的經濟增長更為樂觀，對日本的預期與市場基本一致，而對東南亞部分地區（泰國、印尼）則更為謹慎。高盛對2026年全球市場前景總體持樂觀態度；就區域而言，高盛預計通膨溫和，韓國和東南亞部分地區將在周期末期進行零星降息，區域貨幣兌美元將升值（主要受人民幣緩慢走強的影響）。第二，中國的新計畫與舊計畫頗為相似。中國決策者在面臨諸多結構性問題的同時，也重拾了對國家實力的信心，並啟動了第十五個五年規劃。問題在於：在實施“三條紅線”和其他限制措施五年後，房價仍未觸底——儘管目前的下跌速度有所放緩（圖表1），但仍有少數家庭面臨房屋淨值負值，且對地方政府財政和基礎設施支出的不利溢出效應仍在持續（圖表2）。隨著房價下跌侵蝕家庭資產負債表，消費支出正在放緩；疲軟的勞動力市場導致收入增長緩慢；政府以舊換新計畫帶來的刺激作用也已達到頂峰。優勢在於：出口實力雄厚，在2025年資料公佈前一個月，貨物貿易順差已達1兆美元；國內企業在關鍵新興技術產業領域取得突破性進展；出口量增速仍保持在高個位數，略高於高盛對2026年的預期（見圖表3）。政策制定者持續通過各種方式為出口掃清障礙，包括努力締結或加入貿易協定、近期將海南島劃為自由貿易區，以及利用中國在稀土提煉/電池生產領域的近乎壟斷地位來對抗美國關稅。儘管市場飽和以及貿易夥伴的保護性措施最終會減緩出口增長，但高盛認為這些在2026年不會構成重大障礙。第三，其他亞洲經濟體或許需要重新評估其增長模式。中國經濟結構的不平衡（製造業強勁，消費疲軟）是其宏觀政策的一個特徵，並且在未來幾年將產生更大的全球影響（“中國衝擊2.0”）。歷史上，亞洲發展最快的經濟體在技術升級的過程中，會將低附加值的製造業活動轉移給較貧窮的鄰國（這被稱為“雁行模式”，其理念是韓國、台灣以及最終的東盟和中國等欠發達經濟體都在追隨當時最發達的經濟體——日本）。但巨龍不會按隊形飛行：中國體量龐大，其決策者意圖建構儘可能龐大的製造業生態系統，並在向價值鏈高端發展的同時，限制技術和核心製造業向外流出。誠然，一些活動，例如服裝製造和低附加值組裝，已經轉移到東南亞，特別是越南，部分原因是受到美國關稅壓力的影響。但中國的政策是儘可能地控制“生產資料”，尤其是“核心技術”。加上最大出口市場——美國——的保護主義轉向（見圖表4），以及對歐洲製造業“空心化”日益增長的不安，這對亞洲其他地區的經濟模式產生了重大影響。其他亞洲出口國或許應該避開中國，而不是效仿：如果沒有差異化的競爭優勢來源，例如印度的服務貿易、印尼和馬來西亞的大宗商品、台灣和韓國的高科技產品，出口導向型增長將變得越來越困難。第四，區域通膨擔憂有所緩解。石油和天然氣供應增加、食品價格回落以及中國出口帶來的通縮溢出效應，已使區域平均通膨率回落至新冠疫情前水平。與目標相比，近期通膨結果與人均收入相當相關——儘管在較富裕的經濟體中，通膨率仍略高。高盛預計2026年亞洲通膨結果將趨於一致，尤其是在主要經濟體之間：隨著日元匯率趨於穩定以及部分政府補貼有助於降低總體通膨，日本通膨率有望下降。與此同時，中國和印度的總體CPI通膨率預計將從低於1%的水平回升，部分原因是食品價格正常化——儘管兩國通膨率仍將保持在合理範圍內。第五，宏觀政策將提供支撐，但可持續性令人擔憂。由於通膨低迷且出口表現不佳的可能性不大（除中國外），區域政策制定者可能會感受到一定的壓力，需要支援內需。然而，如果沒有新冠疫情或美國最初關稅衝擊等足以構成“緊急”政策理由的衝擊，且政策空間較以往有所縮小，進一步寬鬆的政策可能會更加謹慎。高盛預計韓國、中國、印尼、菲律賓和泰國將分別降息一到兩次；鑑於高盛認為除中國外，其他地區的增長前景相對更具挑戰性，這些預測與市場普遍預期一致或更為鴿派。日本、中國大陸、台灣和越南的財政赤字可能會小幅擴大（0.3-1個百分點）；鑑於地區緊張局勢以及美國對其盟友施加的增加國防開支的壓力，區域層面的國防開支增加可能成為一種持續趨勢。東亞經濟體的外匯政策因通膨壓力和中國製造業帶來的競爭挑戰程度而有所不同，不過高盛預計人民幣、新台幣和韓元兌美元匯率將在年底走強（高盛也認為馬來西亞林吉特在2026年可能會再次跑贏大盤）。第六，經過十多年的通膨努力，日本的目標是實現經濟的可持續發展。去年12月，日本央行加息，將政策利率推至0.75%，創下30年來的新高，這無疑是迄今為止日本擺脫低通膨時代的最明確訊號。長期債券收益率大幅攀升，10年期日本國債收益率已超過2%，高於同期限的中國政府債券收益率。儘管新任首相高市是安倍經濟學的擁護者，但她執政的時代更加受限——市場已不再擔憂通膨，轉而關注財政可持續性。高額債務和增加國防開支的壓力使得其他可能擴大結構性財政赤字的措施幾乎沒有餘地。因此，重點需要放在以下幾個方面：提高潛在增長率（目前低於1%的水平）（迄今為止，公司治理改革更多地是“微觀”市場議題，而非宏觀驅動因素）；在不過度依賴財政手段的情況下控制通膨；以及維持市場信心。第七，澳大利亞和紐西蘭在經歷了一段疲軟期後，經濟正在重新加速增長。這兩個南半球經濟體有望在2026年實現顯著增長——高盛預計澳大利亞實際GDP增速將提升50個基點至2.4%，紐西蘭將反彈270個基點至3.1%。收入增長和寬鬆的金融環境應能支撐私人需求，即便公共部門的增長貢獻逐漸減弱。一個潛在的制約因素是通膨，這兩個經濟體的通膨水平仍然偏高，市場已開始預期今年晚些時候會加息。就澳大利亞而言，高盛認為第三季度通膨意外走高可能部分源於一次性因素。鑑於實際利率已穩居正值區間，潛在增長率可能在2%左右，高盛認為收緊貨幣政策將沒有必要。然而，澳大利亞儲備銀行對任何通膨意外走高的容忍度都很低——新的月度CPI資料很可能成為市場關注的焦點——因此加息仍然是一個重大風險。紐西蘭儲備銀行新任行長安娜·佈雷曼將於下月主持其首次會議，高盛預計加息周期將於第四季度開始。該國還將在年底前舉行大選。第八，台灣和韓國：搭上人工智慧投資浪潮的順風車，但缺乏廣度。人工智慧投資的激增，尤其是來自美國的投資，極大地促進了台灣（以及在較小程度上韓國）的GDP增長。美國每1美元的人工智慧投資中，約有5-10美分最終流向台灣：美國人工智慧投資約有一半用於計算領域，其中輝達佔據了很大一部分；其餘大部分則流向亞洲，台積電是最大的單一供應商。年初時，市場對台灣2025年GDP增長的普遍預測為2.9%，而現在已升至6.7%（高盛預測為7.8%，2026年則遠高於普遍預期的4.4%）；這實際上完全歸功於出口的爆炸式增長（截至11月同比增長56%），而出口又主要由科技產品構成。韓國的半導體銷售總收入約為台灣的四分之一，其增長主要由對高頻寬儲存晶片的需求驅動。儘管中國大陸的經濟規模是台灣的兩倍，但其人工智慧/科技投資對GDP的提振作用卻遠遜於台灣。除了台灣和韓國領先科技公司的出色表現外，來自中國大陸製造商的競爭也異常激烈，限制了利潤率和增長。同時，台灣和韓國這兩個經濟體都面臨著典型的東亞挑戰。近十年來，勞動年齡人口持續下降，家庭債務水平居高不下，尤其是在韓國。除了對科技生產的投資和短期刺激措施外，國內需求增長乏力。第九，私人投資是推動印度2026年及以後經濟增長的關鍵。2023-2024年通過收緊貨幣、信貸和財政政策實現的自我放緩已基本結束。商品出口面臨美國高額關稅的挑戰。近年來政府基礎設施支出規模巨大，但目前已有所放緩。隨著信貸監管收緊措施的逐步解除、利率走低以及流動性狀況良好，家庭信貸增長的下滑似乎已經觸底。由於盧比的競爭力有所增強，銀行和企業資產負債表也更加健康，私人投資的反彈前景良好。經常帳戶赤字擴大、證券投資流入放緩以及印度儲備銀行採取更為靈活的外匯管理策略都對盧比構成了壓力。然而，高盛認為盧比表現不佳的時期已經過去：高盛仍然預期美國平均關稅稅率將降至15-20%，並有助於資本流動恢復；高盛也預計印度儲備銀行今後將不再樂見盧比大幅貶值。第十，東盟各國經濟體在應對政策挑戰方面成效不一。印尼決策者力求實現6-7%的經濟增長，但利用自然資源將煉油活動轉移到國內的“下游”模式可能難以推廣到鎳生產等少數幾個全球重要行業之外。目前，財政政策受到GDP赤字3%上限的限制，儘管官員們已公開考慮未來放寬這一限制。貨幣政策受到外匯穩定問題的制約，但高盛預計決策者將在2026年擇機降息。馬來西亞的增長前景更為樂觀，受益於來自中國（包括“一帶一路”項目）、美國（半導體行業/資料中心）和新加坡（鄰近的柔佛州經濟蓬勃發展）的投資；2025年，馬來西亞林吉特(MYR)的表現優於所有區域貨幣，高盛預計其在2026年將繼續保持強勢。菲律賓的經濟增長因腐敗醜聞而放緩，政府基礎設施投資受到影響；中期來看，人工智慧(AI)對其服務外包行業構成威脅。在泰國，政策和政治的不確定性持續不斷，對經濟造成了不利影響——過去一年名義增長率為零，過去三年平均增長率僅為2%。泰國央行在去年12月再次降息25個基點，高盛預計今年利率將進一步下調至1%。在與柬埔寨持續數周的邊境衝突後，泰國宣佈停火，大選定於2月8日舉行。新加坡經濟在2025年的表現超出預期，增長了4.8%，這得益於全球貿易展現出比預期更強的韌性；高盛預計未來一年新加坡經濟增長將不會像2025年那樣強勁，但仍將保持穩健，新加坡金融管理局（MAS）的政策也將保持穩定。(財經姝婷說)

“這套‘資本+人才+政策’的組合拳，正是中國近年來科技和高端製造業能在較短時間內取得重大進步的關鍵，也將是未來中國科技戰略的重要優勢。”“世界的進步好像已經不能只靠網際網路推動，我們要進入第四次浪潮：人工智慧革命。”在剛剛結束的“AI閃耀中國”吳曉波科技人文秀上，吳老師如是說道。浪潮早已來臨，在2026年的第一天，我們就以一場事關國運的世紀大競賽開始講起。演講中，吳老師分別用三個觀點和兩組資料為我們描繪了這場競賽的全貌。先來看三個觀點：1.美國，未來主要押寶三件大事：AI晶片；大規模的AI基礎設施建設；閉源大模型，做從0到1科技創新。2.中國，作為全世界最大的硬體大國、製造大國，中國將用人工智慧去改造所有的生產線、產品；作為全世界最大的應用市場，將盡快將新的技術變革化為應用。3.中美兩國將在五個AI創新領域進行角逐：人工智慧、機器人技術、能源儲存、區塊鏈技術和多組學測序。再來看資料：1.AI的盡頭是算力，多家機構預測，2030年，美國AI算力累計投資將達到3萬—4兆美元，川普的“創世紀計畫”是1945年二戰以後美國最大規模的一次基礎設施投資；中金預測，也是在2030年，中國AI基建的累計投資將超過10兆人民幣，這恐怕也是1949年以後最大規模的單一產業項目投資。2.算力的盡頭則是電力，在全球AI算力版圖上，美國佔74.5%，中國佔14%。而在電力版圖上，中國的電網裝機總量是美國的近3倍，中國新增發電能力是美國的9倍，每年中國的電網支出900億美元，是美國3倍。觀點和資料，雖角度不同，但都照向了同一個舞台中央——人工智慧產業的牌桌上，沒有第三個主角，只有中國和美國。那麼，中美兩位選手的能力圈如何？高盛最新發佈的重磅報告《The US-CHINA tech race》，為我們提供了一個有意思的對比視角。它將中美競賽分為四大競技場：技術創新，落地應用、數字基建和技術獨立性，那麼每個競技場，兩國各有那些特徵和優勢呢？一起來看看吧~競技場一 技術創新高盛報告指出，目前美國在底層的技術創新上，依然掌握著絕對的“定義權”，尤其是在半導體、AI框架、雲端運算基礎設施和量子計算這四大領域。同時，美國的 “人才虹吸效應” 持續發酵，全球頂尖科技人才的聚集仍是美國技術創新的源頭活水。不過，中國已經在量子通訊、高超音速技術、動力電池等領域，實現局部反超：量子通訊的實用化部署規模全球第一，動力電池的產能和市佔率佔據全球60%以上，且固態電池的研發已接近國際頂尖水平。而且，伴隨著美國對外來人才政策的收緊，不少AI人才選擇來到中國。就像美國矽谷是全球科技人員的聖地一樣，中國也開始成為吸引其他國家優秀人才的“風水寶地”，龐大的人才匯聚又造成了屬於中國的“實驗室社交”。摩根士丹利的資料顯示，目前全球頂尖AI研究人員47%在中國，超過半數AI專利由中國持有。競技場二 落地應用美國管理學家迭戈·寇明說：“一個經濟體的強弱，不取決於引入先進科技的速度，而取決於使用先進科技的深度。”任正非也曾說過：“發明AI只是一家IT公司，應用AI會是一個強大的國家。”誠然，技術只有變成生產力，滲透到經濟和社會的毛細血管，才能轉化為真實的經濟增長。在這個競技場，中國正在對美國形成一種近乎碾壓的態勢。報告顯示，考慮到員工收入差異進行調整後，中國部署工業機器人的規模是美國的12倍。無人計程車、低空飛行器、無人機配送等物理AI應用場景的測試與普及速度也遠超西方。以無人駕駛計程車為例，百度的蘿蔔快跑在武漢有1500輛汽車，武漢是全世界最大的無人駕駛汽車城市。相較之下，Google的Waymo在美國佈局了1500輛車，特斯拉的Robotaxi在矽谷有150輛車。高盛將這種現象精準地描述為“演算法與鋼鐵的完美聯姻”——美國擁有最聰明的“大腦”（AI演算法），但中國擁有最靈活的“手腳”（產業鏈）。而在這場競技中，中國巨大的市場規模、統一的政策協調、以及擁抱新技術的“實用主義”態度，是中國佔據明顯優勢的重要原因。埃森哲資料顯示，目前53%的中國企業正在通過AI連接和融合多個流程，這一應用資料比全球水平高11個百分點，甚至有部分領先的中國企業（18%）正在以AI為核心重新設計端到端的流程。此外，據吳老師的觀察，伴隨著人工智慧將虛擬世界和物理世界連接到一起，憑藉40多年來積累的中國製造能力，“中國人開始定義工業5.0”。何為工業5.0？在此之前，工業1.0由英國定義，標誌性事件是18世紀中期瓦特改良蒸汽機；工業2.0出現於20世紀初中期，全球進入電氣化時代，主要由歐美和日本率先定義；到了1970年代，美國人定義了工業3.0，即電子資訊化時代；2013年德國人定義了工業4.0，數智化時代到來。而從2014年到2025年的十年裡，中國智能工廠完成了業務流程的數位化、柔性化生產和數字孿生的技術應用。如今，在今天的智能工廠中，機器視覺與深度學習、大模型與智能體、具身智能以及全流程AI管理和檢測，這些新的技術應用正在廣泛地發生。他曾斷言，過去十年，中國是全球最激進的產業智能化的試驗場；未來十年，中國將建構全球最先進的人工智慧工廠叢集。競技場三 數字基建DeepSeek的出現，對普通人而言，是AI真正飛入尋常百姓家，但對大國競賽而言，更具深遠的意義在於，它令中國脫穎而出，成為了人工智慧領域的規則制定者之一。它為世界提供了一種不帶價值觀、以結果為導向的人工智慧治理願景。而在數字基建領域，中國也在試圖拿出自己的“DeepSeek方案”。高盛報告顯示，中國正主導著全球南方的5G通訊、雲伺服器、資料中心等“數字管道”的鋪設。簡單來說，數字管道是構成未來數字世界的“水管、電網和公路”。根據高盛測算，到2026年，即便中國企業使用性能落後一代的國產晶片，但憑藉廉價的綠電和規模化叢集，其在AI推理階段的成本比美國更低，並且具備長期成本優勢。當一個國家的基礎通訊網路、資料中心、移動支付系統都採用了中國的技術和標準，它就自然而然地被納入了一個新的數字生態系統。這就像19世紀的英國在全球鋪設鐵路和電報線，不僅輸出了商品，更輸出了標準、規則和影響力。在AI時代，當下的中國顯然可以走得更遠。更關鍵的是，美國在這方面較為遲緩，它的“慢一拍”，可能使其在未來全球70%—80%人口的市場中失去話語權，面臨被邊緣化的風險。競技場四 技術獨立性這是最核心的競技場，關乎生存與獨立。2025年大國博弈中，最重要的莫過於中國稀土的崛起。在今年6月的第二階段貿易談判，中美雙方從畸高的關稅戰，轉向供應鏈戰——以晶片和稀土為抓手，這正是兩國技術獨立性的寫照。高盛報告顯示，中國在稀土產業鏈的優勢是全鏈條的：擁有全球49%的儲量、69%的開採量、92%的精煉產能，尤其是在國防工業不可或缺的重稀土領域，中國的供應佔比超過95%，且掌握著核心的提取、分離技術。中國品牌博覽會上展出的稀土金屬更重要的是，中國主導著下游永磁體製造環節，佔據全球98%的市場份額，而永磁體貢獻了全球稀土產品70%的營收。關鍵礦物研究資深專家Jack Lifton坦言，中國是稀土供應鏈的絕對鎖喉者。而美國政府這幾年在這一領域，投入真金白銀扶持本土企業，並不能馬上打破僵局，尤其是它在技術、人才、成本上均不具備可行性。晶片方面，美國的主導地位也並非不可動搖，正如諮詢領域專家Paul Triolo在高盛報告裡說的那樣：“美國擴大或甚至維持其在先進人工智慧領域的領先地位，並不是註定的。若世上真有國家能攻克（晶片）這一難關，那就是中國。”在2026年，在這一競技場中，中國的戰略清晰而堅定。一方面，減少對西方核心技術的依賴，近期限制國內採購西方晶片、鼓勵使用國產替代品等措施，都是這一戰略的體現。另一方面，反向提升西方對中國供應鏈的依賴。從稀土到鋰電池、太陽能元件等，這些都是中國在這場世紀博弈中最硬的“底牌”。這種相互制衡的態勢，正是這場競賽的張力所在，其背後，還有大國的決心。決心的較量結合高盛梳理的中美兩國2018年至今的重要政策，我們可以一探國家決心的較量。中國方面，其戰略具有高度的連貫性和長期主義。12月26日，國家創業投資引導基金正式啟動，目的是以長達15年—20年的存續周期匹配硬科技、長周期的研發需求——所釋放的訊號清晰，無論外部環境如何變化，中國的創新步伐不會停。實際上，回望過去的十年間，在政策裡頻繁出現的新能源汽車、可再生能源、造船等“熱詞”，如今都已取得了長足的進展，甚至開始佔據全球主導地位。公開資料顯示，中國在新能源汽車和動力電池領域的全球市佔率超過60%；造船業新接訂單量佔全球近2/3；全球鋰電池、太陽能元件等產品的產能佔比均超過70%。即將到來的“十五五”規劃裡，更明確了中國在這場科技競賽中的兩條主線：◎ 一是攻克“卡脖子”技術，包括積體電路、工業機床、高端儀器、基礎軟體、先進材料、生物製造等。◎ 二是培育新興產業與未來產業。前者包括新能源技術、新材料、航空航天、低空經濟等，後者指向更前沿的科技，如量子技術、生物製造、氫能與核聚變、腦機介面、嵌入式智能（AI與機器人融合）、6G移動通訊等。上海，2025世界移動通訊大會的6G網路政策的系統規劃之下，來自資本和人才等多方的力量，又為中國“科技自立”的宏大敘事注入源源不斷的動力。截至2024年，中國已設立超2000隻政府引導基金，總規模達到12.8兆元。今年兩會又新增1兆元早期科技投資基金，定向支援AI、量子科技、氫能儲存等領域。而且，與其他市場化基金相比，引導基金當前最關注的不是投資回報率，而是服務國家戰略。比如深圳市引導基金曾培育出大疆創新、雲鯨智能、拓竹科技等龍頭企業。與此同時，2025年教育部一次性新增人工智慧、碳中和、數字治理等25個本科專業，定向培養行業所需人才；地方政府給予企業低價土地、快速審批、充裕能源供應等，助力上下游銜接和協同創新。高盛報告指出，這套“資本+人才+政策”的組合拳，正是中國近年來科技和高端製造業能在較短時間內取得重大進步的關鍵，也將是未來中國科技戰略的重要優勢。它還重點提示，中國在生物科技、國防科技、量子計算、低空出行（eVTOL）和商業航天等領域的投入和試驗走在前沿，未來可能催生意想不到的投資機會。相較之下，美國的戰略依然是“小院築高牆”模式：在低端消費品上降關稅以控制通膨，在高端技術上建高牆以鎖未來。一方面，政府親自下場，財政強力刺激。通過國防部戰略資本辦公室、《晶片與科學法案》《重大美麗法案》等，美國政府破天荒地直接入股或放貸給關鍵企業，以刺激關鍵產業在美國國內的生產和購買。而且為了消除企業擴產的後顧之憂，美國政府開始簽署“包銷協議”。簡單說，就是國家承諾以固定價格收購本土企業的產品，不管市場價跌到多少。雖然沒有官方蓋章的名單，但根據高盛報告提供的資訊，美國將人工智慧、量子計算、核技術、生物科技等認定為戰略重點，同時配套保障稀土/關鍵礦物和半導體等核心供應鏈。此外，機器人、無人機、造船、航空航天和電力裝備等領域也在優先關注之列，只是投入力度相對次一級。另一方面，美國拉來盟友“眾籌”投資。高盛報告披露了一個龐大的數字：在2025年的地緣政治框架下，美國成功動員了歐盟、日本、韓國等盟友，簽署了總額高達1.7兆美元（約合12兆人民幣）的對美投資意向協議。雖然細節未明，但以與日本簽署的協議為例，這些資金主要以低息貸款形式支援一系列項目，既涵蓋半導體、儲能、電信、資料中心等戰略新興產業，也涉及天然氣、電網、化肥等傳統基建投資。商業的藏寶圖大國競賽的敘事，不僅是2025年的全球商業格局，亦是通往2026年乃至未來十年的“藏寶圖”。當中美兩大巨頭激烈博弈時，全球資本和產業格局也正在被深刻重塑。從產業機會來看，中美競賽或預示著兩條平行的投資主線：中國邏輯下的半導體裝置國產化，與美國邏輯下的先進封裝/AI晶片設計，或將是未來十年的長牛賽道。從地區機會來看，科技競賽不完全是“零和”的，兩國戰略的平行推進在一些方面為第三方國家和公司創造了雙份機遇，比如韓國、日本以及東南亞部分國家的科技企業。高盛亞洲團隊指出，2025年亞洲股市漲幅主要由科技類股貢獻，科技硬體/半導體和網際網路/媒體兩個行業指數，從年初至今的回報都在50%以上。再把視線往地圖的左側看，擁有全球最廉價、最豐富能源的中東，將在中美科技競賽中扮演關鍵角色。畢竟，隨著AI能耗成為瓶頸，每一度電的價值都在被重估。高盛報告指出，關注中東國家在資料中心、可再生能源和主權財富基金對全球科技領域的投資動向，或將是抓住下一波浪潮的關鍵。至於歐洲地區，高盛同樣提示，不要忽視歐洲的“隱形冠軍”。如荷蘭光刻機巨頭ASML的護城河深不可測，其在產業鏈中的壟斷地位尚未被市場完全定價。最後，祝你在新的浪潮中，找到前行的方向。2026年，讓我們一起，開啟新的想像、新的工作和新的創造。 （吳曉波頻道）