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盤後一度跳漲8%！AI應用利多，Salesforce料本季營收勁增超10%，上調全年指引
第三財季Salesforce營收同比增9%、略低於預期，但EPS激增35%大超預期，AI和資料雲平台年化收入保持三位數增長。第四財季營收指引中值同比增近12%，七個季度以來首次單季增超10%；體現待確認合約收入的關鍵指標CRPO料增15%超預期，創三年多最高增速，收購的Informatica貢獻4個百分點增長；本財年二度上調全年營收指引。股價盤後一度漲8%。
雲端運算和客戶關係管理（CRM）軟體巨頭Salesforce傳來人工智慧（AI）產品應用的好消息，雖然上一財季營收略低於預期，但本財季營收指引意外強勁，體現了公司說服客戶購買其AI產品的努力。
Salesforce的指引意味著，本財季營收將實現將近兩年來首次兩位數增長，比華爾街預期更快回歸10%以上，這部分得益於收購資料整合軟體製造商Informatica。衡量已簽約但尚未履約待確認收入的關鍵財務指標——當前剩餘履約義務（CRPO）也保持兩位數增勢。
分析師評論稱，CRPO的指引表明企業客戶支出疲軟，而Salesforce旗下AI平台Agentforce和資料平台Data 360的成功應用讓他們樂觀地預計，從2026年下半年開始，這兩款產品有望成為更大的銷售推手。
財報公佈後，收漲1.7%的Salesforce股價本周三盤後跳漲，盤後漲幅一度達到約8%。截至周三收盤，Salesforce股價今年以來累跌28.6%。這顯示，作為軟體即服務（SaaS）的鼻祖，Salesforce非但沒有從AI轉型中受益，反而因近來的AI泡沫擔憂遭到打擊。
美東時間12月3日周三美股盤後，Salesforce公佈截至2025年10月31日的公司2026財年第三財季（下稱三季度）財務資料，並提供第四財季（四季度）和全財年的業績指引。
1）主要財務資料：
營收：三季度營業收入102.6億美元，同比增長8.6%，公司指引為102.4億至102.9億美元，分析師預期102.8億美元，前一季度同比增長9.8%。
EPS：非GAAP口徑下，稀釋後三季度每股收益（EPS）為3.25美元，同比增長近34.9%，公司指引為2.84至2.86美元，分析師預期2.86美元，前一季度同比增長13.7%。
營業利潤率：三季度GAAP口徑下營業利潤率為21.3%，同比提高1.3個百分點，前一季度同比提高3.7個百分點；非GAAP口徑下營業利潤率為35.5%，同比提高2.4個百分點，前一季度同比提高0.6個百分點。
2）業務資料和財務指標：
訂閱與支援：三季度營收97.3億美元，同比增長逾9.5%，前一季度同比增10.6%。
CRPO：當前剩餘履約義務（CRPO）為294億美元，同比增長11%，分析師預期291億美元，前一季度同比增長11%。
3）業績指引：
營收：三季度營收指引為111.3億至112.3億美元，同比增長11.3%至12.3%，分析預期109.1億美元，全財年指引為414.5億至415.5億美元，此前指引411億至413億美元，同比增長9%至10%。
EPS：三季度非GAAP口徑下稀釋後EPS為3.02至3.04美元，分析師預期3.03美元，全財年EPS為11.75至11.77美元，此前指引為11.33至11.37美元。
營業利潤率：全財年GAAP口徑下營業利潤率為20.3%，此前為21.2%，非GAAP口徑下營業利潤率為34.1%，持平此前的34.1%。
三季度營收略低於預期但EPS大超預期
財報顯示，Salesforce三季度營收同比增長近9%，較前一財季的將近10%的增速略為放緩，且略低於分析師預期。營收總額將近102.6億美元，大致處於公司自身指引區間的中端，略低於分析師預期。
但三季度Salesforce的EPS盈利大超預期。非GAAP口徑下EPS同比激增近35%至3.25美元，較公司指引區間的中值高14%，較分析師預期高出13.6%。
關鍵財務指標CRPO訂單規模同比增長11%至294億美元，略高於分析師預期，增速持平前一季。
三季度Salesforce的AI相關業務表現亮眼。Salseforce的CEO Marc Benioff點評業績時特別提到，當季Agentforce和原名資料雲的Data 360平台業務年化經常性收入（ARR）將近14億美元，同比增長114%。
這意味著，Saleseforce的AI和資料雲平台ARR環比增長將近17%，同比保持了進入2025年來三位數的翻倍增勢。
四季度營收將近兩年來首次增超10% CRPO增速三年多來最高
業績指引顯示，Salesforce四季度的營收將加速增長，而且增速超出分析師預期，將回歸兩位數大增。
以指引區間中值計算，Salesforce預計四季度營收將增長11.8%，那將是七個季度以來首次單季營收增速超過10%，而分析師預期營收意味著將增長9.1%，只是較三季度略為加快。
Salesforce財報還提到，四季度的CRPO預計將同比增長約15%。增速超過分析師預期的10%。
若達到這一指引，就意味著Salesforce的CRPO將創2023財年第二財季以來三年多最高同比增速。而且，營收較華爾街預期更快達到兩位數增長。三個月前華爾街見聞提到，市場預期顯示Salesforce的營收增長可能要到2029財年才能重返兩位數。
本次指引更強勁得到了Informatica業務的支援。Salesforce披露，三季度完成了對Informatica的收購，營收指引中，有3個百分點的增長來自Informatica，CRPO的相關指引中，Informatica貢獻了4個百分點增長。
Salesforce還上調了年度營收指引區間，這是自公佈2026財年業績以來第二次調高這一指引。
本次Salesforce將指引區間的低端提高3.5億美元、升幅0.85%，區間的高端提高2.5億美元、升幅0.6%。不過，按最新指引，本財年營收在最好的情況下也只增長約10%，遠未重現昔日榮光。Salesforce的收入增速在景氣年份曾接近20%。
AI轉型與估值背離 泡沫擔憂蔓延至軟體層
財報公佈前，媒體指出Salesforce的估值已跌入2004年上市以來最低谷，基於未來12個月預期收益的市盈率降至約19倍，遠低於其十年內的平均水平47倍，也低於標普500指數約22倍的市盈率，大幅低於許多大型軟體同行的估值水平。
目前，Salesforce不再基於其AI未來被評判，而是基於其AI風險被打分。摩根士丹利追蹤的SaaS類股今年內已下跌12%，普遍受到AI顛覆擔憂的壓制。投資者越來越擔心，AI將衝擊這類按使用者對應用程式收費的公司，自動化將接管部分工作並減少企業客戶的員工數量。
評論認為，Salesforce正經歷AI敘事與市場定價的嚴重脫節。公司管理層描繪的願景是：到2030年末，借助AI、資料和自動化將實現超過600億美元的年收入。但市場給出的現實是：股價持續流失價值，估值降至公司上市以來最低水平，因為現在越來越多投資者聽到AI時聯想的是“泡沫”，而不是“增長空間”。
當前的宏觀環境使市場焦慮更顯合理。媒體指出，各國央行和分析師正在公開對AI泡沫、資料中心過度建設以及過多槓桿追逐過多宏大構想表示擔憂。
輝達和超大規模雲服務商（hyperscaler）仍被視為這輪AI基建浪潮的純粹贏家，而增長放緩、試圖即時轉型的大型SaaS公司則處於尷尬境地，它們既不夠火爆、無法搭上狂熱的順風車，也不夠沉悶，難以成為避風港，卻突然便宜到“歷史低點”。
Salesforce確實擁有自己的AI產品，尤其是去年10月推出的Agentforce，它可以實現一些工作負載的自動化。但投資者目前並不指望這些產品能帶來多少財務貢獻，因此Salesforce在AI時代能否蓬勃發展仍存疑。華爾街的觀望態度也印證了這一點，過去12個月裡，市場對該公司明年盈利和營收的普遍預期一直沒有改變。
花旗分析師Tyler Radke在上周的報告中寫道：“儘管Agentforce/Data Cloud擁有大量潛在客戶，Agentforce的實際應用仍然有限。我們期待看到更廣泛的推廣和商業化成果，然後再考慮（對Salesforce）採取更積極的態度。” (invest wallstreet)