智譜3年燒逾60億！螞蟻、騰訊加持，雷軍、徐新站台，地方國資瘋狂砸錢

12月21日消息，12月19日大模型第一股來了，大模型廠商北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱“智譜”）已率先通過港交所聆訊並正式遞交了招股書，我們一起來看看智譜的業績成色。

根據招股書，智譜的保薦商是中金公司，該公司成立於了2019年，2021年發佈大模型框架GLM。2022年，我們開源首個1000億規模的模型 (GLM-130B)。截至2025年6月30日，該公司大模型已為逾八千家機構客戶提供支援；最新資料顯示，已為約80百萬台裝置提供支援。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。

下面這張圖引發全網圍觀，鑑於kimi、Minimax、百川智能等均未上市，且均未有公開披露的收入資料。所以，智譜招股書中披露了一批非獨立大模型廠商，基本都是科技巨頭涉足大模型，比如阿里、騰訊這些公司。

所以，智譜披露的其他四家廠商會是誰？A公司成立於1999年，深交所上市，金石雜談查詢發現，科大訊飛比較匹配，且擁有星火大模型；

B公司成立於1999年，港股和紐交所上市，阿里巴巴無論是時間還是上市區域均符合，阿里通義千問已處於世界領先水平，不過2024年收入只有3億元人民幣，還是多少讓人意外。

C公司2014年成立，港交所上市，應該是商湯，旗下有日日新大模型；D公司2000年成立，則應該是百度，百度則擁有文心大模型。

截至目前，智譜圍繞一體化MaaS平台組織產品供應，MaaS平台主要提供四類模型：語言模型、多模態模型、智能體模型及程式碼模型以及用於模型微調、部署及智能體開發的整合工具。模型賦予AI三種能力：深度思考、認知世界以及工具使用。

其中，GLM-4.5是智譜的旗艦模型，9月開發了GLM-4.6，11月在CodeArena上位列全球第一。GLM-4.6主要提升編碼能力，發佈即適配寒武紀、摩爾線程晶片。

業績來看，智譜2022年至2024年及2025年中期分別實現收入5741萬、1.24億、3.12億以及1.91億；雖然，毛利率基本都超過了50%，但是由於營收規模太少，銷售、行政以及研發開支太大，導致公司虧損嚴重。

同期，公司分別虧損1.43億、7.88億、29.56億及23.58億；2024年上半年虧損12.36億，2025年虧損近乎翻倍。燒錢愈演愈烈，3年半的時間燒錢62.45億。

智譜營收太少，導致行政開支也基本和公司總收入相當，而銷售行銷開支也是持續增加，2024年更是公司收入的3倍還多，大部分是廣告開支和工資開支。

公司研發開支極大，報告期分別為0.84億、5.29億、21.95億以及半年15.95億，25年半年支出就是營收的9倍還多，主要是大幅增加了研發團隊和對基座模型進行迭代。截至目前，公司共有883名員工，其中研發團隊有657人。

就公司高層來說，49歲的劉德兵是智譜聯合創始人兼董事長，他本科畢業於北京交大電腦科學與技術，在中科院計算技術研究所取得博士學位，曾在清華大學擔任高級工程師。

46歲的張鵬博士，是公司的聯合創始人兼首席執行長，是清華的高材生，並在2005年至2020年任職清華大學；還有一位執行董事比較吸睛，那就是28歲的張笑涵女士，是智譜的僱員董事，也是清華高材生。

截至最新日期，北京鏈湃、劉博士、唐博士、李博士、許博士、張博士、慧惠 及智登根據彼等之間訂立的一致行動人士協議共同擁有約33.03%股份權益，為智譜實控人。

根據持股資料，智譜吸引了一大批明星股東加持，君聯資本持股6.73%，美團持股4.27%，螞蟻集團持股3.99%，清華資管持股3.86%，“投資女皇”之稱的徐新旗下的今日資本持股2.82%

根據招股書，智譜股份其實並不差錢，目前公司帳上現金為25.52億，但可動用現金高達89.43億，包括：現金及現金等價物、按公允價值計入損益計量的短期投資及可動用承諾銀行融資。根據其現金流量表，大部分資金來源基本是融資。

金石雜談查詢發現，智譜目前共進行了8輪融資，融資總額83.6億元。其中，2022年1月，公司完成天使輪，北京創新智源科技有限公司以評估值2037萬元智慧財產權進行了認購；

2022年5月完成A輪，共計融資1.52億，私募通智投資投資4700萬，湖南國有文化資管局旗下的達晨創鴻投資3700萬，清華旗下私募平台北京華控投資2000萬。

23年2月完成B1輪，融資2.08億，主要是聯想系的君聯資本和知名VC啟明創投參與融資，分別認購1.25億和8300萬。

8月完成B2輪，本輪融資4.1億，其中美團認購3億元；啟明創投認購2095萬，君聯資本認購3138萬，清華私募平台青島華控投資1270萬。

24年1月完成B3輪，共計融資6.09億；23年11月，徐新投資2553萬，螞蟻集團投資1.5億，君聯資本再度投資3167萬；24年1月，青島華控再度投資3500萬。

24年8月完成B4輪，本次吸引騰訊2億元投資，雷軍旗下順為資本投資1.5億，螞蟻再度投資5000萬，啟明創投再度投資5000萬，青島華控投資5045萬，君聯資本旗下社保中關村創新基金投資9500萬。

在24年11月的B5輪融資中，螞蟻再度投資4個億，君聯資本2個多億，招商數科6000萬；

在B6輪中，海淀國資中關村科學城投資5個億，大興國資委投資3個億，杭州城投投資3.5億，成都國資高新策源投資3個億，杭州上城投資1億，北京國資人工智慧產業基金投資2億，珠海國資旗下珠海華發投資5個億。

截至最後日期，華控資本持股2.06%，騰訊持股1.73%，浦東國資持股2.05%，珠海國資持股2.05%，人工智慧產業基金持股1.98%，雷軍旗下公司持股1.29%，杭州城投1.44%，成都國資1.23%。

(金石雜談)