“全球大模型第一股”即將登陸港股！北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）今起招股，預計2026年1月5日結束，並計畫於2026年1月8日正式以“2513”為股票程式碼在港交所主機板掛牌上市。全球公開發售檔案顯示，智譜(02513.HK)計畫在本次IPO中發行【3741.95】萬股H股。其中，香港公開發售【187.1】萬股H股，國際發售【3554.85】萬股H股。以每股【116.20】港元發行價計算，智譜本次IPO募資總額預計將達43億港元，IPO市值預計超511億港元。智譜招股書連結：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1230/2025123000018_c.pdf雲集一眾知名投資機構智譜作為中國最早研發大模型的企業，也是中國收入體量最大的獨立大模型廠商，一直備受市場青睞，在IPO之前，智譜已完成了8輪融資，融資規模超83億元，雲集一批主流明星投資機構。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，公司在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二。本次登陸港股，其作為“全球大模型第一股”的標的稀缺性，更是吸引國際長線基金、知名產業資本及投資機構作為基石投資者。根據全公開發售檔案，本次上市，智譜引入JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人壽、廣發基金、3W Fund Management等11家投資機構為基石投資者，共擬認購【29.8】億港元，基石佔比近7成（假設超額配股權未獲行使）。本次IPO，智譜已囊括了一支由北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金、明星私募基金和產業投資人構成的全明星基石投資陣容。據全球公開發售檔案顯示，本次募集資金淨額的70%（約29億港元）將用於通用AI大模型方面研發投入，進一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競爭力；約10.0%（約4.2億港元）將用於持續最佳化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及訓練/推理工具及基礎設施建設。搶灘佔位MaaS市場招股書顯示，智譜收入主要來自於大模型收入，公司採用MaaS（模型呼叫服務）模式，即通過API呼叫向開發者和企業輸出通用智能能力。據公開資料介紹，從2021年開始佈局MaaS開始，智譜從戰略方向上，在穩固本地化部署收入基本盤的前提下，持續拉升MaaS平台的收入佔比，進而強化規模化擴張能力。招股書顯示，智譜雲端MaaS和訂閱業務呈現指數級增長趨勢。在全球大模型超市 OpenRouter 上GLM-4.5/4.6 自上線以來呼叫量穩居全球前10，付費 API 收入超過所有國產模型之和，API平台的企業和開發者使用者數超290萬。截至目前，智譜GLM大模型已賦能了全球12000家企業客戶、逾8000萬台終端使用者裝置及超4500萬名開發者，是中國賦能終端裝置最多的獨立通用大模型廠商。智譜MaaS平台的客戶群體主要是科技網際網路和企業服務市場，憑藉其領先的商業落地能力，智譜已連續三年營收翻倍。招股書顯示，2022年、2023年、2024年收入分別為5740萬元、1.245億元、3.124億元，年複合增長率達到130%。2025年上半年收入為1.91億元，同比增長325%。針對AI程式設計場景的訂閱產品也成為智譜MaaS平台收入增長的重要來源，智譜GLM Coding plan上線兩個月，全球付費開發者使用者已經超過15萬，ARR（年度經常性收入）快速破億。研發投入構築長期技術“護城河”2019年，智譜秉承在中國追求通用人工智慧（AGI）創新的大膽理念而創立，公司作為國內AGI的開拓者與引領者，長期以來被譽為“中國的OpenAI”。研發出中國首個預訓練大模型框架GLM，形成對標OpenAI的全端原創技術架構和完整模型體系。為了保證技術領先，公司持續加大研發投入，據招股書顯示，2022年、2023年、2024年公司研發投入分別為8440萬、5.289億、21.954億，2025年上半年研發投入為15.947億，累計研發投入約44億元。截至今年6月，公司研發人員佔比74%。得益於此，智譜GLM系列模型每3-6個月完成一次基座迭代並始終處於全球領先水平。日前，智譜最新發佈新一代旗艦模型GLM-4.7。面向Coding場景強化了編碼能力、長程任務規劃與工具協同，此外顯著提升聊天、寫作與角色扮演等方面的綜合性能。新版本模型在多項主流公開基準測試中取得開源模型中的最佳表現。在全球知名的權威大模型評測榜單Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指數）中，GLM-4.7以68分綜合成績榮登開源模型與國產模型雙料榜首。在全球百萬使用者參與盲測的權威編碼評估系統Code Arena中，GLM-4.7位列開源第一、國產第一，超過GPT-5.2。（Artificial Analysis Intelligence Index）根據IDC最新發佈的《2025年全球人工智慧市場預測》報告，到2027年，全球人工智慧市場規模預計將突破5000億美元，其中生成式AI及相關服務佔比將超過30%，成為增長最快的細分賽道。在此背景下，智譜作為中國最早投身大模型研發的獨立廠商，憑藉其全端自研的GLM系列模型、領先的學術積累與成熟的商業化能力，已成為推動行業從“技術競賽”邁向“價值實現”的關鍵力量。智譜作為“全球大模型第一股”，即將成功登陸港股不僅標誌著全球資本市場迎來首家以AGI（通用人工智慧）基座模型為核心業務的上市公司，也意味著中國AI大模型產業將正式步入“技術+資本”雙輪驅動的新發展階段。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

經歷三年的軍備競賽，大模型行業迎來了資本價值兌現的關鍵節點。12月19日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）正式披露招股書，向港交所IPO發起衝擊。不到48小時，上海稀宇科技有限公司（下稱“MiniMax”）同樣向港交所披露了招股書。更早之前，這兩家AI獨角獸相繼通過了港交所聆訊。如此密集的資本動作，瞬間將“誰將是AI大模型第一股”的懸念拉滿。值得關注的是，二者雖然目標一致，但走出了截然不同的發展路徑。智譜以B端、G端服務為核心；MiniMax以C端訂閱為支柱，深耕全球化使用者市場。兩種路徑的背後，是技術理念、商業邏輯與估值邏輯的全方位碰撞。一直以來，商業化的效率之爭都是行業的比拚重點，一定程度上決定了大模型企業的估值和想像力。當大模型行業從技術探索邁入商業化深水區，這場資本市場的爭奪，更像是一場商業路徑可行性的測試。另一個變化在於，AI大模型賽道已從兩年前的群雄逐鹿，逐步聚焦到少數具備核心競爭力的頭部玩家。頭部玩家投入逐年增大，爭奪資本市場的關注與資源，就是爭奪市場話語權，也是為接下來的擴張收集彈藥。壓力和動力總是結伴而行。成功上市只是第一步，更關鍵的是後續資本故事的支撐，而這些都考驗著這兩家初出茅廬的創業公司。這場角逐的結局，遠不止誰先上市這麼簡單，它更將回答一系列關乎行業未來的核心問題。爭奪“AI大模型第一股”，高增長敘事下的盈利挑戰自2024年下半年起，關於大模型行業“AI六小虎”上市的傳聞有很多。有實力的企業業務佈局的速度明顯加快，一些明爭暗搶浮出水面。進入2025年，作為目前國內達到40億美元估值的大模型公司，智譜和MiniMax動作最快。4月，智譜在北京證監局完成輔導備案；6月，MiniMax被爆出最早今年在港股上市。如今，48小時內先後遞交招股書，智譜與MiniMax這場“AI大模型第一股”之爭可謂是針尖對麥芒。對每個衝刺IPO的企業而言，財務基本面是叩響資本市場大門的第一道門檻，也成了市場審視企業表現健康與否的第一步。翻看智譜和MiniMax的財報會發現，這是兩家商業化路徑截然不同的大模型。前者是典型的B端服務路徑，後者則是C端驅動的路線。“清華系”的智譜發佈全國首個千億參數大模型GLM-130B，也將自身的商業基調定位為MaaS，強調模型即服務，形成了“開源+API付費”的商業閉環。招股書顯示，2022年至2024年，智譜營收分別為5740萬元、1.25億元和3.12億元，年均複合增長率超130%；2025年上半年營收進一步增至1.91億元，較上年同期的4490萬元同比激增325.39%。圖源智譜AI招股書收入的擴張，伴隨商業模式的定調。從業務構成來看，其收入主要來自企業級API呼叫、行業解決方案及算力租賃服務，其中面向B端的模型呼叫與企業服務是核心支柱。2022年至2024年，這一類股營收佔比分別為95.5%、90.4%、84.5%，2025年上半年佔比降至84.8%。毛利率層面，2022年至2024年，智譜的毛利率分別是54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率為50%。與智譜走B端路線不同，MiniMax則走出了一條C端驅動的全球化變現路徑。MiniMax收入主要來自訂閱服務、基於token的應用內購買、線上行銷服務及企業級API服務。2023年至2024年，MiniMax營收從350萬美元增長至3050萬美元，同比增幅高達782%；2025年前三季度營收進一步增至5340萬美元，同比增長174.7%。實際上，MiniMax的商業化更像是網際網路產品的邏輯。其中，AI原生產品是MiniMax的營收支柱。2024年，AI陪伴應用Talkie收入佔比近64%，開放平台及企業服務佔比約29%，視訊生成模型海螺AI佔比7.7%；到2025年前三季度，海螺AI收入佔比提升至33%，與Talkie共同成為營收雙支柱，二者合計貢獻超60%收入。圖源MiniMax招股書AI應用的火熱也擴大了MiniMax的使用者規模。截至2025年9月30日，MiniMax AI原生產品矩陣平均月活使用者達2760萬，累計使用者超2.12億，覆蓋全球超200個國家及地區，海外市場收入貢獻佔比超70%。隨著使用者增長和業務規模擴大，MiniMax毛利率明顯改善，由2023年的-24.7%升至2024年的12.2%，並進一步升至截至2025年9月30日止九個月的23.3%。智譜和MiniMax的共性在於，過去三年雖然營收在不斷增長，但虧損也與之平行，尚未看到規模化盈利拐點。招股書顯示，2022年至2024年，智譜經調整淨虧損分別是9741.7萬元、6.21億元、24.66億元。2025年上半年經調整淨虧損17.52億元。智譜虧損的核心原因在於研發與算力投入。根據招股書，2022年、2023年、2024年智譜研發投入分別為8440萬元、5.29億元、22億元，2025年上半年研發投入為15.9億元，累計研發投入約44億元。同期，MiniMax淨虧損分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元。2025年前三季度為5.12億美元。MiniMax的虧損同樣源於研發與基礎設施投入。截至2025年第三季度，MiniMax累計研發開支約4.5億美元（約31.6億元人民幣）。值得一提的是，告別前期產品的流量邏輯，進入2025年MiniMax成本控製成效顯著，2025年前三季度銷售及行銷開支同比下降26%。若剔除金融負債公允價值虧損等因素，MiniMax經調整淨虧損在2025年前三季度為1.86億美元，與2024年同期的1.7億美元基本持平，虧損呈現縮小趨勢。在資本市場，智譜和MiniMax的財務表現直觀反映出了行業的共同難題——高增長、高投入、高虧損。想要贏得“AI大模型第一股”的角逐賽，賺錢仍是要緊事。通往AGI，智譜和MiniMax走出兩條路如果說財務資料是商業模式的量化表達，那麼技術路線選擇則反映了兩家公司根本理念的差異。通往AGI的路上，二者的基因各異。智譜從創立開始就有著濃厚的科研基因。清華系創業班底、KEG知識工程實驗室、計算系……某種程度上，智譜由清華大學技術成果轉化而來。智譜CEO張鵬2002年加入KEG實驗室，並主導研發了科技情報平台AMiner——這被視為智譜AI的技術雛形。這樣的配置之下，智譜贏在了技術起跑線上。當別人還在因ChatGPT的出現奮力研發大模型時，智譜已經手握GLM架構，研發出千億級大模型。在後續的智能體競爭中，智譜也率先推出了AutoGLM 2.0智能體。張鵬也多次強調，AGI的核心是底層架構的突破，智譜原創性提出基於自回歸填空的通用預訓練範式GLM。與GPT的單向注意力架構形成差異，這種原生架構的自主性，是企業長期競爭力的核心。智譜具備清華基因，MiniMax則與商湯基因密不可分。除了創始人閆俊傑曾是商湯科技副總裁外，MiniMax早期聯合創始人周彧聰、贠燁禕均曾在商湯科技任職。這個思路之下，既技術，又商業的路線伴隨MiniMax創業的三年。技術上，和多數AI大模型企業先做語言大模型，再做語音和視覺不同，MiniMax從一開始就決定了做多模態模型，是中國最早推出MoE模型的團隊之一。這種多模態自研讓MiniMax從一開始就圍繞AI Agent和互動體驗做技術積累，也直接服務於其全球化產品戰略。閆俊傑曾判斷，國內初期付費意願較低，大廠競爭激烈，因此MiniMax一開始就瞄準了海外市場。在閆俊傑看來，AI公司的核心產品不是聊天介面，而是模型本身。這背後，透露著MiniMax的技術理念——技術的價值最終要通過使用者體驗來驗證。無論是海螺AI的互動設計，還是星野的個性化體驗，都是相同的產品開發邏輯。圖源海螺AI官網團隊基因和技術路線決定了，智譜和MiniMax是同一賽道的兩種路徑。前者選擇單點突破，死磕基座模型；後者則選擇多點開花，佈局全模態產品。當然，隨著大模型行業競爭逐漸進入白熱化，單一路徑並不可靠。從行業格局來看，弗若斯特沙利文的資料顯示，按2024年收入計，智譜的收入在中國獨立通用大模型開發商中排名第一，但市場份額也只佔6.6%。市場高度分散、機會大的同時，頭部玩家想要長期佔據優勢位置並不容易。本質上，當兩家公司都走到資本市場的門前，路線便沒有孰優孰劣之分。智譜的基座模型技術壁壘高，B端客戶黏性強，但商業化節奏較慢；MiniMax的全模態產品迭代快，C端使用者增長迅速，但技術自主性相對較弱，受上游算力和底層技術的影響更大。時至今日，圍繞同一技術理念，走出差異化，並找到與之對應的商業邏輯更重要。誰會更受資本市場青睞？今年以來，DeepSeek的火爆開啟了行業新一輪的淘汰賽。尤其是巨頭憑藉強勢的資源和產品入局，讓初創企業的競賽點發生變化。大模型企業告別資本狂熱的追捧，迎來資本的苛刻審判，“AI六小虎”的IPO競速賽也隨之展開。上市窗口期已經打開，誰先打開資本市場的門，誰就有機會走到第一梯隊。如今，智譜與MiniMax的IPO比拚，將這場競速賽推至賽點。從過往投資歷程上看，智譜是毋庸置疑的香餑餑。招股書顯示，智譜在IPO前已完成8輪融資，累計融資規模超83億元，最新投後估值達243.77億元。投資方不乏阿里、騰訊、紅杉資本、高瓴資本等頭部機構。MiniMax也不甘示弱。企查查顯示，MiniMax截至目前公開披露六輪融資，今年7月融資後投後估值為40億美元。除了沒有地方資本注入，投資方配置和智譜相似。資本市場對“AI大模型第一股”的態度，本質上是對兩種商業路徑的投票——是看好底層技術自主權的長期價值，還是青睞全球化產品的快速商業化潛力。華安證券發佈的研報中指出，智譜的核心價值在於其自主可控的基座模型技術和龐大的開發者生態，其“開源+API呼叫”的模式降低了企業使用門檻，形成了從開源生態到商業API付費的高效轉化路徑。MiniMax聚焦多模態模型切入影視內容創作，二者在細分市場存在差異性。同時，華安證券發佈的研報中指出，本次港股上市將引導AI大模型廠商敘事邏輯從“講述技術故事”轉變為“商業價值兌現”，也將為後續大模型企業融資及估值提供依據。不過，儘管估值邏輯不同，智譜與MiniMax都面臨著挑戰。對於智譜而言，商業化的關鍵在於規模效應的形成。目前，虧損規模持續擴大，現金消耗率不斷攀升，短期盈利預期較弱，估值能否支撐，關鍵在於市場對其長期技術投入的耐心。不僅如此，B端客戶的穩定性也值得關注。招股書披露，這幾年智譜的客戶並不固定，大多數客戶合作期為一年。如何延長客戶的合作期，並存續，也是挑戰。對於MiniMax而言，商業化效率能否持續提升很重要。雖然經調整虧損已呈現縮小趨勢，但整體虧損規模仍在擴大，且C端產品面臨全球網際網路巨頭的競爭壓力，使用者留存和付費轉化能力亟待持續驗證。此外，版權問題也是MiniMax繞不過的難題。今年9月，MiniMax還被“地表最強法務部”迪士尼起訴，直指海螺AI侵權，這也給MiniMax的出海之路蒙上一層陰影。當模型能力不再是最大問題，講一個讓資本聽得懂的故事，並讓其願意為之買單更難。資本市場的終極判斷標準是一致的——商業化形態的可持續性。無論是智譜的技術驅動還是MiniMax的產品驅動，商業模式的持續驗證是兩家公司上市後必須面對的考題。爭奪“第一股”的意義，不僅在於誰能更快獲得資本的加持，更在於誰能通過資本市場的賦能，在技術迭代與商業化落地的雙重考驗中，走出一條可持續的發展路徑。這場競賽的最終贏家，或許不是跑得最快的那個，而是走得更穩、更遠的那個。 (新浪科技)

12月19日，智譜向港交所遞交了聆訊後資料集，由中金公司擔任獨家保薦人。成立於2019年的智譜，其技術源於清華大學電腦系的技術成果轉化，專注於大模型研發，有望成為全球首家以通用人工智慧（AGI）基座模型為核心業務的上市公司。招股檔案顯示，智譜IPO前估值243.8億元，股東包括美團、騰訊等產業資本，以及君聯、紅杉等機構。雖然智譜營收快速增長，但經營壓力仍大。2022年至2025年上半年，智譜累計虧損超62億元，研發投入達44億餘元。截至2025年6月末，公司現金及現金等價物為25.52億元，現金儲備面臨較大壓力。財務資料顯示，智譜在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分別實現營收5740萬元、1.245億元、3.124億元和1.9億元，連續三年（2022至2024年）營收翻倍，復合年增長率高達130%。同時，其毛利率分別為54.6%、64.6%、56.3%和50%。弗若斯特沙利文資料顯示，按2024年營收計算，智譜在中國獨立通用大模型開發商中排名第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。然而，其高增長背後是不斷擴大的虧損。同期，智譜經調整淨虧損分別為9740萬元、6.21億元、24.656億元和17.52億元，年內虧損則分別為1.44億元、7.88億元、29.58億元和23.58億元。值得注意的是，2025年上半年，智譜月均虧損近4億元，這一數字是同期月均營收的10倍以上，智譜將虧損歸因於研發投入。2022年至2025年上半年，智譜研發開支分別為8440萬元、5.289億元、21.954億元和15.947億元，其中2024年的研發開支約為當年營收的7倍。截至2025年6月30日，智譜研發團隊共有657人，佔員工總數的74%。其核心科研團隊與學術顧問團隊已發表論文500篇，累計被引次數超過58000次。技術層面，智譜自成立以來，陸續推出了中國首個百億參數模型、首個開源千億參數模型、首個對話模型以及首個多模態模型。2025年，其推出的GLM-4.5/4.6在12項權威評測中綜合排名位列國內第一，並在全球開源模型中排名第一。GLM-4.6發佈時即適配寒武紀、摩爾線程等國產晶片，目前GLM架構已相容40餘款國產晶片。2025年6月，OpenAI在行業分析報告中將智譜列為全球主要競爭對手之一。在收入結構方面，2022年至2024年及2025年上半年，智譜本地化部署業務的營收佔比分別為95.5%、90.4%、84.5%和84.8%，而云端部署業務的營收佔比則分別為4.5%、9.6%、15.5%和15.2%。可以看出，本地化部署仍是智譜的核心收入來源，2024年貢獻了84.5%的營收。這種模式在發展初期，幫助智譜深入滿足政企客戶的定製化需求，但規模化擴張能力相對受限。為此，智譜正在推動商業模式轉型，將重心逐步轉向雲端部署與MaaS（模型即服務）模式。智譜自2021年起佈局MaaS平台，目前開放平台上已匯聚超過270萬企業及應用開發者。截至2025年9月30日，其模型服務覆蓋全球12,000家企業客戶、超8,000萬台終端裝置使用者，以及超過4,500萬名開發者。因此，日均token消耗量從2022年的5億增長至2025年上半年的4.6兆。智譜的目標是將API呼叫服務收入佔比提升至50%。據披露，面向全球開發者的模型服務業務年度經常性收入已突破1億元。2024年，智譜曾密集推出語音互動、視覺理解、視訊生成等多模態大模型，但從2025年起策略收縮，重新聚焦於基座大模型與程式碼大模型等更適配API規模化分發的核心賽道。智譜MaaS平台主要服務科技網際網路和企業客戶，國內前十的網際網路公司有九家用其模型。但隨著雲廠商紛紛入局，競爭加劇，其雲端業務能否持續增長仍存疑。客戶集中度方面，2022年至2024年及2025年上半年，智譜來自五大客戶的收入分別佔總收入的55.4%、61.5%、45.5%和40%，而來自最大客戶的收入佔比則分別為15.4%、14.7%、19%和11%。截至2025年6月末，智譜貿易及其他應收款項為4.53億元。招股檔案提示，智譜面臨客戶或第三方延期付款及違約相關的信貸風險，可能對其流動資金和財務狀況產生不利影響。從2024年起，智譜開始向海外客戶提供本地化部署服務，主要來自東南亞。2024年，中國大陸收入佔本地化部署總收入的99.5%，到2025年上半年降至88.4%，而東南亞市場佔比升至11.1%，對應收入1792.7萬元。不過，雖然智譜技術強、客戶多，但一直虧錢，研發投入又大，現金流緊張，加上大公司都在競爭，它想成功上市並持續發展，似乎還有很長的路要走。 (AI硅基未來)

12月21日消息，12月19日大模型第一股來了，大模型廠商北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱“智譜”）已率先通過港交所聆訊並正式遞交了招股書，我們一起來看看智譜的業績成色。根據招股書，智譜的保薦商是中金公司，該公司成立於了2019年，2021年發佈大模型框架GLM。2022年，我們開源首個1000億規模的模型 (GLM-130B)。截至2025年6月30日，該公司大模型已為逾八千家機構客戶提供支援；最新資料顯示，已為約80百萬台裝置提供支援。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。下面這張圖引發全網圍觀，鑑於kimi、Minimax、百川智能等均未上市，且均未有公開披露的收入資料。所以，智譜招股書中披露了一批非獨立大模型廠商，基本都是科技巨頭涉足大模型，比如阿里、騰訊這些公司。所以，智譜披露的其他四家廠商會是誰？A公司成立於1999年，深交所上市，金石雜談查詢發現，科大訊飛比較匹配，且擁有星火大模型；B公司成立於1999年，港股和紐交所上市，阿里巴巴無論是時間還是上市區域均符合，阿里通義千問已處於世界領先水平，不過2024年收入只有3億元人民幣，還是多少讓人意外。C公司2014年成立，港交所上市，應該是商湯，旗下有日日新大模型；D公司2000年成立，則應該是百度，百度則擁有文心大模型。截至目前，智譜圍繞一體化MaaS平台組織產品供應，MaaS平台主要提供四類模型：語言模型、多模態模型、智能體模型及程式碼模型以及用於模型微調、部署及智能體開發的整合工具。模型賦予AI三種能力：深度思考、認知世界以及工具使用。其中，GLM-4.5是智譜的旗艦模型，9月開發了GLM-4.6，11月在CodeArena上位列全球第一。GLM-4.6主要提升編碼能力，發佈即適配寒武紀、摩爾線程晶片。業績來看，智譜2022年至2024年及2025年中期分別實現收入5741萬、1.24億、3.12億以及1.91億；雖然，毛利率基本都超過了50%，但是由於營收規模太少，銷售、行政以及研發開支太大，導致公司虧損嚴重。同期，公司分別虧損1.43億、7.88億、29.56億及23.58億；2024年上半年虧損12.36億，2025年虧損近乎翻倍。燒錢愈演愈烈，3年半的時間燒錢62.45億。智譜營收太少，導致行政開支也基本和公司總收入相當，而銷售行銷開支也是持續增加，2024年更是公司收入的3倍還多，大部分是廣告開支和工資開支。公司研發開支極大，報告期分別為0.84億、5.29億、21.95億以及半年15.95億，25年半年支出就是營收的9倍還多，主要是大幅增加了研發團隊和對基座模型進行迭代。截至目前，公司共有883名員工，其中研發團隊有657人。就公司高層來說，49歲的劉德兵是智譜聯合創始人兼董事長，他本科畢業於北京交大電腦科學與技術，在中科院計算技術研究所取得博士學位，曾在清華大學擔任高級工程師。46歲的張鵬博士，是公司的聯合創始人兼首席執行長，是清華的高材生，並在2005年至2020年任職清華大學；還有一位執行董事比較吸睛，那就是28歲的張笑涵女士，是智譜的僱員董事，也是清華高材生。截至最新日期，北京鏈湃、劉博士、唐博士、李博士、許博士、張博士、慧惠 及智登根據彼等之間訂立的一致行動人士協議共同擁有約33.03%股份權益，為智譜實控人。根據持股資料，智譜吸引了一大批明星股東加持，君聯資本持股6.73%，美團持股4.27%，螞蟻集團持股3.99%，清華資管持股3.86%，“投資女皇”之稱的徐新旗下的今日資本持股2.82%根據招股書，智譜股份其實並不差錢，目前公司帳上現金為25.52億，但可動用現金高達89.43億，包括：現金及現金等價物、按公允價值計入損益計量的短期投資及可動用承諾銀行融資。根據其現金流量表，大部分資金來源基本是融資。金石雜談查詢發現，智譜目前共進行了8輪融資，融資總額83.6億元。其中，2022年1月，公司完成天使輪，北京創新智源科技有限公司以評估值2037萬元智慧財產權進行了認購；2022年5月完成A輪，共計融資1.52億，私募通智投資投資4700萬，湖南國有文化資管局旗下的達晨創鴻投資3700萬，清華旗下私募平台北京華控投資2000萬。23年2月完成B1輪，融資2.08億，主要是聯想系的君聯資本和知名VC啟明創投參與融資，分別認購1.25億和8300萬。8月完成B2輪，本輪融資4.1億，其中美團認購3億元；啟明創投認購2095萬，君聯資本認購3138萬，清華私募平台青島華控投資1270萬。24年1月完成B3輪，共計融資6.09億；23年11月，徐新投資2553萬，螞蟻集團投資1.5億，君聯資本再度投資3167萬；24年1月，青島華控再度投資3500萬。24年8月完成B4輪，本次吸引騰訊2億元投資，雷軍旗下順為資本投資1.5億，螞蟻再度投資5000萬，啟明創投再度投資5000萬，青島華控投資5045萬，君聯資本旗下社保中關村創新基金投資9500萬。在24年11月的B5輪融資中，螞蟻再度投資4個億，君聯資本2個多億，招商數科6000萬；在B6輪中，海淀國資中關村科學城投資5個億，大興國資委投資3個億，杭州城投投資3.5億，成都國資高新策源投資3個億，杭州上城投資1億，北京國資人工智慧產業基金投資2億，珠海國資旗下珠海華發投資5個億。截至最後日期，華控資本持股2.06%，騰訊持股1.73%，浦東國資持股2.05%，珠海國資持股2.05%，人工智慧產業基金持股1.98%，雷軍旗下公司持股1.29%，杭州城投1.44%，成都國資1.23%。(金石雜談)

12月19日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）正式披露聆訊後的招股書。智譜搶在了MiniMax母公司上海稀宇科技有限公司（下稱“MiniMax”）之前公開招股書，亦被不少市場人士視為更有希望衝擊“全球大模型第一股”。其中，MiniMax被報導通過了港交所的聆訊，但迄今尚未公佈招股書。由於“第一股”的名頭一般是按照上市日期確定，若此後智譜和MiniMax同日登陸港交所，或許也難言誰是第一。隨著此次招股書的披露，外界對於智譜的經營狀況也有了更深層次的瞭解。2022年至2024年，智譜的收入分別為5740萬、1.25億元、3.12億元。具體來看，智譜主打MaaS（模型即服務），收入分成本地和雲端部署兩大部分。其中，為客戶提供私域專屬的AI模型是主要收入來源，2024年創收2.64億元，佔比在8成以上。但本地化部署更像是“一次性項目”。根據收入確認方式，智譜以套餐形式提供本地化部署的解決方案，定價根據模型類型與規模、納入的計算資源量及實施成本確定，套餐價格可按一次性計費或按年計費。一般來說，本地部署的單個項目定價較高，這從智譜的客戶結構中亦可得到印證，2024年前五大客戶貢獻了1.42億元的收入，佔比達到45.5%。相比之下，雲端部署創收方式更為“細水長流”。智譜的雲端部署類型業務是基於token消耗量計費的合約，以及定價還與訂閱時長、模型類型與規模及納入的計算資源量有關，不過該部分業務目前佔比仍不足2成。為了支撐上述兩種交付模式，智譜建構了一個全端式的產品矩陣，模型矩陣包括端側小模型、經濟型模型和千億參數的旗艦大模型等各種參數規模，可以針對性地解決特定客戶需求。同時該矩陣提供對話、通用智能體、程式碼生成、圖像理解、文生圖/視訊、語音互動等各類功能，實現對各類模型應用場景的充分覆蓋。目前智譜仍處於虧損中，2022年至2024年虧損額分別為1.44億元、7.88億元和29.58億元，合計已經達到38.9億元。逐年攀升的虧損額主要是受到研發開支中所應用的算力服務所侵蝕。2024年，智譜的算力服務費達到15.52億元，這已然是同期收入的5倍左右。以智譜當前的現金水平應對虧損確實存在一定壓力，截至2025年6月末其現金及現金等價物金額為25.52億元。智譜AI憑藉雄厚的研發投入，實現了技術能力的快速躍升。其GLM系列大模型每3至6個月即完成一次基座版本升級，迭代效率居於行業前列。在程式碼能力方面，智譜取得了標誌性突破：於全球規模最大的開源編碼評測平台Code Arena上，GLM模型在百萬級使用者盲測中表現卓越，程式碼生成能力與Anthropic、OpenAI等國際頂尖模型並列全球第一，並超越Google Gemini、xAI Grok等知名閉源模型。智譜的技術實力亦獲得國際學術界與產業界的高度認可。2024年5月，國際頂級期刊《自然》在其報導中將ChatGLM列為中國基座大模型的傑出代表；2025年6月，OpenAI在其官方評估中將智譜AI列為全球範圍內的主要競爭對手之一，進一步印證了其在國際AI競爭格局中的重要地位。截止2025年9月30日，智譜GLM模型擁有全球12000家企業客戶、逾8000萬台終端使用者裝置及超4500萬名開發者，是中國賦能終端裝置最多的獨立通用大模型廠商。此外，智譜自創立以來已成功完成八輪融資，累計融資金額超過83億元人民幣，其投資方陣容匯聚了多元化的頂尖資本力量。公司不僅獲得了君聯資本、紅杉中國、高瓴投資、啟明創投、順為資本等頭部機構的持續加注，還吸引了美團、螞蟻集團、阿里巴巴、騰訊、小米集團、金山辦公、BOSS直聘、好未來等知名產業資本深度參與。與此同時，多地政府引導基金及國有資本也紛紛入局，共同助力其長遠發展。率先披露招股書的智譜能否奪得“全球大模型第一股”，正受到關注。 (華爾街見聞)

中國大模型第一股終於來了！12月19日，港交所官網顯示，北京大模型企業智譜已通過港交所聆訊，並揭露招股書檔案，正式衝刺港股「大模型第一股」。作為國外大模型領域最炙手可熱的公司，智譜的商業化堪稱「神速」。過去三年，公司收入分別為0.57億元、1.25億元、3.12億元。以收入計算，截至2024年，智譜是中國最大型的獨立通用大模型開發商、中國第二大整體通用大模型開發人員。但收入光鮮背後，也隱藏著大模型競爭最殘酷的一面：過去三年，公司經調整淨虧損分別為0.97億、6.21億以及24.66億元，成長了20倍以上。到了2025年，光是上半年智譜的虧損就高達17.52億元。算下來，平均每個月要虧接近3億。而截至2025年6月，智譜的現金及現金等價物只剩下了25.52億元。以每個月虧損接近3億來算，智譜的現金流只能支撐9個月左右。這或許也是智譜急於上市的原因。某種程度上說，智譜的招股書不只是一次融資資料的揭露，更像是一份產業切片，第一次將中國大模型公司最真實的處境展現在了我們面前。/ 01 / 營收全國第二，過去兩年復合成長130%，從營收成長看，智譜的商業化進度不可謂不快。2022年收入，智譜還只有0.57億元。到2024 年，已成長到3.1億元，復合年增長率超過130%。 2025 年上半年更是狂飆，短短6個月就入帳 1.9 億元，較去年同期成長325%。別小看這個資料，根據智譜招股書的說法，這個規模已經是國內第二大的模型廠商，市佔率達6.6%。結合招股書中以字母代稱的可比公司訊息，矽基君可以較為明確地判斷，A 至D 分別對應科大訊飛、阿里、商湯和百度，也就是說，智譜在收入規模上僅次於科大訊飛。支撐這一成長的，是一套以MaaS 為核心的商業模式。與其說智譜在“賣模型”，不如說它在交付一整套工程化的大模型能力體系。其核心邏輯不在模型參數本身，而是如何讓模型能力穩定地進入真實業務環境。在模型層面，智譜提供了涵蓋語言、多模態、智能體和程式碼等方向的模型矩陣。根據招股書披露，其模型能力不僅涵蓋語言和多模態視訊，還延伸至程式碼模型、GUI 智能體和電腦應用層面，覆蓋廣度明顯高於其他競爭對手。值得一提的是，這裡E、F公司分別指的是OpenAI和Google，這也從側面說明了智譜試圖對標的能力邊界。這些不同規模、不同能力重點的模型，統一納入同一平台。客戶和開發者無需從零判斷技術路線，而是可以直接根據業務需求，在現有模型組合中選擇合適方案。在應用層面，智譜並未把模型當作孤立的API 來販賣，而是圍繞真實業務流程進行設計。具體來說，平台內建的智能體工作區，提供了面向具體場景的範本和解決方案，客戶可以根據具體需求通過模型微調、增量訓練和提示工程，對智能體進行快速定製，而無需建構完整的開發系統。在基礎設施層面，智譜與算力合作夥伴共同設計和適配底層架構，使平台在運算、網路、訓練通訊和推理加速等環節形成統一能力。這套架構支援從約15 億到2300 億參數規模的模型運行，並能夠實現跨雲端、跨晶片的大規模即時部署。同時，這些模型能力也支援配手機、電腦等個人裝置。如果用一句話概括，智譜做的無非就兩件事：一方面負責“造大腦”，另一方面提供讓大腦在現實系統中運行的“腳手架”，也就是智能體與工程體系。在商業交付上，智譜主要透過兩種方式變現：在地化部署和雲端服務。其中，「在地化部署」是智譜最重要的收入來源，營收佔超過80%。在地化部署本質上是一種高度客制化的交付模式。什麼意思呢？中國的銀行、央企、大型製造工廠，往往對資料安全極為敏感，不願意把核心資料傳到公有雲。智譜AI 就把大模型“打包”，直接部署到客戶自己的伺服器裡，幫他們在其內部環境中建構私有的AI大腦和AI工具。這種模式雖然“重”，但客戶付費能力強。2024年，雖然在地化部署的客戶只有123家，遠低於雲端部署的5,457家，但其收入卻佔了公司總營收的84.5%。在合作開展前，智譜會先從資料基礎與應用情境兩方面評估顧客需求​​，包括模型微調與增量訓練所需的資料條件，以及資料安全與合規要求，並據此明確模型將落地於單一或多情境應用，確定對應的模型規模與複雜度。在此基礎上，智譜會制定客制化服務方案，選擇雲端或在地化部署路徑，並透過模型微調、增量訓練和提示工程完成模型自訂。模型上線後，公司再根據客戶回饋，不斷最佳化模型效能。總的來說，智譜試圖在B端建構了一套可落地且規模化複製的商業邏輯：透過真實業務場景的持續使用，形成模型最佳化與應用擴展相互推動的正向循環，從而逐步強化MaaS 平台的競爭力。/ 02 / 平均一個月燒3億，競爭壓力大如果說收入成長展示的是智譜的“速度”，那在招股書裡更刺眼的，其實是另一條曲線——虧損。雖然智譜的收入成長夠快，但還是架不住虧損比成長跑得更快。2022年，公司經調整淨虧損只有0.97億，還不到1個億。到了2023年，調整淨虧損迅速成長到了6.21億元，漲了500%多。更誇張的是，到了去年這數字乾脆成長到了24.66億元。也就是說，在兩年時間裡，智譜的虧損幅度從不到1個億，成長到了24.66億元，成長了超過20倍。到了2025年，光是上半年智譜的虧損就高達17.52億元。算下來，平均每個月要虧接近3億。這無疑大大消耗了智譜的現金流。要知道，截至2025年6月，智譜的現金及現金等價物只剩下了25.52億元。以每個月虧損接近3億來算，智譜的現金流只能支撐9個月左右。這下大家明白智譜為什麼要急著上市了吧。大模型競爭的慘烈以及強度之高，即使是在一級市場已經拿了16輪融資錢的智譜也抗不住了。而這大幅增加的虧損，最主要的來源就是研發費用。2022年，該公司的研發費用為0.84億元，到了2023和2024年，這一數字迅速增長到5.29億元和21.95億元。拆解開來看，這個21.95億的支出絕大部分都用來支付算力了。其中，算力花了15.53億元，佔了總研發支出的70%。對於研發費用的成長，智譜在招股書裡的解釋是：“主要由於我們自2024年初起戰略性加大研發投入，用於加速新一代旗艦級基座模型及多模態智能體的開發與迭代，相應帶動計算服務費用上升。”在矽基君看來，更接近現實的背景是，競爭環境的急劇變化。2025 年初，DeepSeek R1 的快速崛起，對整個模型產業形成了明顯衝擊。幾乎所有主流模型廠商都被迫提速迭代。在R1 發佈不到三個月的時間裡，智譜一口氣開源了6款核心模型。如此高密度的模型發佈，本質上意味著算力、資料和工程資源的集中投入，而這些成本幾乎都會直接反映在研發支出中。除了研發支出，智譜在行銷費用上也花了不少錢。2022-2024年，該公司的行銷費用從1514萬增長到了3.87億元，其中用於廣告和行銷開支的費用就高達2.37億。如果拋開競爭壓力的話，智譜的毛利率其實不算低。2022-2024年，智譜的毛利率分別為54.6%、64.6%及56.3%。這在專案製為收入大頭的公司裡並不多見，尤其還在如此激烈的競爭之下。公司也正在嘗試透過定價策略來改善結構：一方面，根據使用量、效能需求和進階功能，最佳化分層定價，引入更具彈性的方案，以擴大客戶基礎，並對高資源消耗模型設定使用限制，引導高需求客戶選擇高價值方案；另一方面，與高價值客戶協商客制化定價，使價格更能反映客戶獲得的業務價值和服務成本。但相較於定價本身，更根本的問題在於，智譜的商業模式隱含了一個前提：模型能力必須長期維持在產業第一梯隊。而這個前提的成本，正以遠快於收入成長的速度上升。在大模型競爭中，能力領先不再是一次性投入，而是一場持續消耗算力、資本和組織能力的長期戰役。對一家仍處於商業化早期的公司而言，這樣的門檻，已經明顯超越了傳統新創公司的承受區間。這也是目前大模型賽道最殘酷的現實之一。/ 03 / 中國AI落地真實切口：token 消耗激增，付費答案在B端當然，除了具體的業務資料，智譜的招股書裡還透露出幾個更值得關注的產業訊號。第一，AI 的真實價值正在被使用量驗證。一個直接的指標是token 消耗量的變化。 2022 年、2023 年、2024 年12 月以及2025 年6 月，智譜平台的日均token 消耗量分別達到 5 億、21 億、0.2 兆和4.6 兆。短短兩年多時間裡，這項指標幾乎以數量級的速度攀升。無論商業模式如何演進，持續放大的真實呼叫本身，已經說明大模型正在被大量嵌入具體工作和業務流程中。第二，中國AI 的付費重心仍在企業端。招股書資料顯示，2024 年中國大語言模型市場規模約為人民幣53 億元，其中機構客戶貢獻47 億元，個人客戶僅6 億元。展望2030 年，整體市場預計成長至1,011 億元，其中企業級市場規模將達904 億元。這一結構與美國市場形成了鮮明對比。以OpenAI 為例，其當前​​收入中約75% 來自消費者訂閱。這背後反映的不僅是產品形態差異，而是中美兩地在AI商業化路徑上的分化：中國市場更強調組織級效率提升，美國市場則更容易從個人工具切入。第三，智譜再次系統性地揭露了其對AGI 演進路徑的理解。智譜認為，AGI分為以下5個階段：1）在預訓練階段，模型學習理解、生成並使用人類語言進行基本溝通。2）在對齊與推理階段，模型進一步與人類意圖對齊，具備推理與規劃能力，同時提升安全性、降低幻覺，並實現語言能力與影像、視訊、語音及行動能力的協同。3）在自主學習階段，模型透過自我評估、自我反思與沉思機制，從自身的推理過程與行為結果持續改善能力。4）在自我認知階段，模型在較少或無需人工監督的情況下，透過對自身行為和推理結果的持續觀察與分析，逐步形成穩定的內部表徵和決策偏好。5）在意識智能階段，模型能夠對自身內在狀態及外在環境進行更有系統的感知與建模，展現出更高層次的環境理解與自我調節能力。目前，智譜推出的具備反思能力的智能體AutoGLM-Rumination，已進入其定義的「自主學習階段」。/ 04 / 總結回到整體來看，智譜的招股書不只是一次融資材料的揭露，更像是一份產業切片。一方面，它展示了大模型商業化正在加速落地，真實使用量和企業付費意願都在持續放大；另一方面，它也清晰地暴露出這條賽道的殘酷現實——能力領先需要持續、重資本投入，而競爭強度正在迅速抬高門檻。在這樣的環境下，智譜既是受益者，也是承壓者。這或許正是當前中國大模型公司最真實的處境。 （硅基觀察Pro）

智譜商業化起步較早，目前已成為中國收入體量最大的獨立大模型廠商中國最大的獨立大模型廠商，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱「智譜」），已率先通過港交所聆訊並正式遞交了招股書，預計以「全球大模型第一股」身份在港交所掛牌上市。這標誌著資本市場將首次迎來以AGI（通用人工智慧）基座模型為核心業務的上市公司。成立於2019年智譜，由清華大學技術成果轉化而來，定位為專注於基礎模型研發的獨立廠商。憑藉原創的GLM（General Language Model）預訓練架構，建構了覆蓋語言、程式碼、多模態及智能體的全端模型矩陣，模型適配了40餘款國產晶片，是國內罕有在技術路線上與全球頂級水平保持同步的廠商。智譜是中國最早研發大模型的企業，也是國產大模型的領導企業。截止今年6月，公司研發人員佔74%，核心科學研究團隊和學術顧問團隊已發表500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數超過58,000餘次。除了匯聚了當前國內人工智慧頂級人才外，公司極重研發投入，招股書顯示，2022年、2023年、2024年公司研發投入分別為8440萬、5.289億、21.954億，2025年上半年研發投入為15.947億，累計研發。巨大的研發投入支撐其技術快速迭代，GLM系列模型每3-6個月完成一次基座迭代。其最新模型在Code Arena競技場上程式碼能力與全球頂級模型並列第一。尤其是模型的Coding能力取得關鍵突破，在全球公認百萬使用者盲測的大模型競技場Code Arena上，GLM與Anthropic、OpenAI的模型並列Coding全球第一，超越海外閉源模型GoogleGemini和xai的Grok，今年6月被OpenAI列為全球主要競爭對手。智譜商業化起步較早，目前已成為中國收入體量最大的獨立大模型廠商，收入主要來自於大模型收入。本公司採用MaaS模式，即透過API呼叫向開發者和企業輸出智慧能力。在全球大模型超市OpenRouter上GLM-4.5/4.6自上線以來呼叫量穩居全球前10付費API收入超過所有國產模型之和。招股書顯示，智譜大模型已賦能了全球12,000家企業客戶、逾8,000萬台終端使用者裝置及超4,500萬名開發者，是中國賦能終端裝置最多的獨立通用大模型廠商。憑藉領先的技術與商業模式，智譜已連續三年收入翻倍。招股書顯示，2022年、2023年、2024年收入分別為5740萬、1.245億、3.124億，年復合成長率達130%。2025年上半年營收為1.9億。收入高速成長，毛利率也持續維持在50%以上。招股書顯示，2022年、2023年、2024年毛利率分別是54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率為50%。原創大模型技術持續領先，智譜憑藉收入規模最大、高成長、高毛利率等領先性優勢，自成立以來，受到了國資、產業資本、VC/PE等各類眾多知名投資機構認可。在IPO之前，智譜已完成了8輪融資，融資規模超83億元。作為「大模型六小龍」中首家啟動IPO的企業，智譜赴港衝刺」全球大模型第一股」，不僅是企業自身的里程碑，更折射出中國AI大模型產業從「技術競賽」到「資本驗證」的轉折。業者指出，一方面智譜為全球投資者提供了分享中國AI基礎層技術紅利的純正標的，有望重塑中國科技股在資本市場的估值邏輯；另一方面，這也預示著中國大模型產業將從早期的狂熱投入，正式進入以技術實力、收入能力與可持續商業模式為核心考量的新發展階段。 （融中財經）

「全球大模型第一股」，在港交所發動衝刺了。被視為「中國版OpenAI」的智譜AI，剛招股書對外公告，衝刺IPO。這支由清華頂尖團隊孵化的科技公司，今年4月拿到IPO輔導備案的入場券，隨後關於智譜IPO的風聲未曾停歇，卻沒想到今年年底進度驟然拉滿——智譜AI以秘密遞表的形式，剛剛在港交所通過聆訊，即將敲鐘。成立6年間，智譜AI融資8輪，累計籌資超83億元，背後明星資本雲集，最新估值已達243.8億元。智譜AI是怎樣一家公司？智譜（Z.AI），其實大家可能已經很熟了，中國最早開啟LLM研發的公司，被視為“中國版OpenAI”，聚焦AGI的研發，以期“讓機器像人一樣思考”。公司的技術核心，圍繞其自主開發的「GLM」系列模型展開，現在已經建立了從基礎模型到應用產品的完整系統。在2024年中，智譜AI與OpenAI同期發布了AGI的L1-L5路徑圖：預訓練階段：智譜要教導機器理解、書寫並使用人類語言溝通。對齊及推理階段：將機器智能與人類意圖對齊，並教導機器進行推理與規劃。這包括提升安全性，減少幻覺，並實現語言智慧與圖片、視訊、語音和行動的對齊。自主學習階段：教會機器透過自我批判、自我反思及沉思，進而實現機器智能從自身的思維與行動中學習。自我認知階段：在沒有人類監督的情況下，機器透過觀察自身行為及自我解讀，逐步形成其自主的態度及情感。意識智能階段：機器開始對自身的內在狀態及外在環境產生感知，表現出類似人類意識的特徵──即使對人類而言，這概念仍是複雜。目前，智譜已發展出三個階段的大模型及智能體，如中國首個千億規模大模型GLM-130B（預訓練階段）、中國首個開源大型聊天模型ChatGLM（對齊及推理階段）等等。具體到產品矩陣上：首先來看基座模型，這是開發各種專業模型的基礎。智譜的「GLM」系列模型採用自回歸填空架構，具備強大的通用理解與生成能力，支援文字、圖像、語音、視訊等多模態輸入輸出，在穩健性、可控性和幻覺性方面效果突出。今年下半年，智譜推出了新一代旗艦模型GLM-4.5/4.6，首次實現在一個模型中原生融合推理、編碼和智能體能力。根據佛斯特沙利文的資料：GLM-4.5一發布，48小時內就躍居抱抱臉熱門榜全球榜首；7月的12項業界標準基準測試中，GLM-4.5在全球排名第三、在中國拿下第一，在全球開源模型中居於首位。而9月上線的GLM-4.6，主要強化了編碼能力，發表即適配寒武紀、摩爾線程晶片。在大模型競技場Code Arena上，GLM與Anthropic、OpenAI的模型並列Coding全球第一，超越了海外閉源模型GoogleGemini和xai的Grok。針對大模型「推理效率低、成本高」的痛點，智譜AI研發了專用推理模型，透過模型壓縮、量化等技術優化推理速度，降低部署成本。例如GLM-4-9B，模型開源後累計獲得超15萬GitHub星標，全球下載超過3000萬。接下來是智譜AI的多模態模型，如CogVLM、CogView、CogVideoX等，實現了文字、圖像、視訊、語音的跨模態理解與生成。最後，Agent是智譜今年的核心策略方向，AI開始從「對話」轉向「行動」。其中，AutoGLM是全球首個可自主操作手機的智能體，使用者不必手動操作，就能透過語音指令完成點餐、訂票、查房、預約、撰寫文稿、生成影片等跨應用任務。今年8月更新的AutoGLM 2.0，也支援接入AI眼鏡、手錶、家電等硬體，讓硬體具備“手機級操作能力”，例如用Rokid智慧眼鏡點咖啡。在商業化方面，智譜起步較早，從2021年就開始佈局MaaS（即大模型API調用）的商業模式，和OpenAI、Anthropic的變現方式類似，智譜也是目前唯一一家實現MaaS有規模收入的創業公司。這種模式的優勢是高度靈活且可擴展，交付“通用智能”而非“定製項目”，能更快、更低成本地去鋪設到更多場景。目前，智譜MaaS開放平台上有270萬+企業及應用開發者，是國內最活躍的大模型API平台之一。客戶群主要面向科技互聯網和企業服務市場，目前中國前10大互聯網公司中，有9家都在用智譜的GLM大模型。在全球大模型超市OpenRouter中，GLM-4.5/4.6呼叫量排在全球前10，付費流量收入已經超過所有國產模型總和。而且不只是在國內收入高，GLM-4.5/4.6在海外也在賺錢，其面向全球開發者的模型業務（GLM coding plan），目前已經獲得超過1億元人民幣的收入，3個月吸收了超15萬付費開發者用戶。截止今年9月30日，智譜模型已輻射到全球12,000家企業客戶、超8,000萬台終端用戶設備，以及超4,500萬名開發者。今年11月，智譜的日均雲端token呼叫量超過4.2兆次，成為了中國賦能終端設備最多的獨立通用大模型廠商。正是這樣的商業模式和業務規模，讓智譜在財務指標上展現了快速成長。智譜AI關鍵財務指標先看營收層面，2022年、2023年、2024年，智譜的營業收入分別為5,740萬元、1.245億元、3.124億元，複合年增長率達130%。2025年上半年，公司營收為1.9億元，超越了2023年的全年水準。其中，AI大模型是智譜的核心產品，因此公司的主要來自於大模型收入。根據弗若斯特沙利文報告，以2024年的收入計，智譜是中國最大的獨立大模型廠商。再看獲利層面，2022年~2024年，智譜毛利率為54.6%、64.6%、56.3%。今年上半年，公司毛利率為50%。近三年，智譜始終維持50%以上的高毛利率。在營業費用中，智譜的重心主要放在了研發上。2022年~2024年以及2025年上半年，公司研發費用分別為8,440萬元、5.289億元、21.954億元及15.947億元。截至今年6月30日，公司的研發團隊有657人，佔公司總人數的74%。其核心研究團隊與學術顧問團隊已發表500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數超過58,000餘次。最後在現金層面，截至今年6月末，智譜的現金及現金等價物為25.2億元。清華班底帶隊，6年8輪募資83+億智譜AI成立於2019年，由清華大學技術成果轉化而來，創始班底源自清華大學電腦系知識工程實驗室（KEG）。這個實驗室成立於1996年，是國內最早進行自然語言處理、知識圖譜研究的實驗室之一。CEO張鵬，是清華大學2018年創新領導工程博士，畢業於清華大學電腦科學與技術系。他的職業生涯始於清華大學知識工程實驗室（KEG），2002年碩士畢業後就加入實驗室，2006年起主導研發科技情報平台AMiner——這個系統就是智譜AI的技術雛形。在智譜，張鵬負責公司整體營運與策略規劃，主導了GLM系列大模型、ChatGLM對話模型等核心產品的研發與商業化。智譜的首席科學家唐傑，也是KEG實驗室的核心人物。他的研究方向包括社會網絡分析、資料探勘、機器學習、知識圖譜等。董事長劉德兵，中科院計算所博士，師從中國工程院院士、中國電腦領域權威專家高文。他曾任清華資料科學研究院科技大數據研究中心副主任、Thomson北京研究院資深研究員、清華電腦系資深工程師。智譜AI總裁王紹蘭，清華大學創新領導工程博士，曾任清華大學資料科學研究院科技大數據研究中心副主任，推動了智譜AI從「實驗室」走向「市場」。智譜的核心團隊成員，基本上都來自清華大學電腦系知識工程實驗室，長期從事大規模預訓練模型、語意大數據分析、智慧問答等領域的研究。有這樣頂尖的技術天團做背書，智譜在資本市場可謂是一路綠燈。成立當年，公司就獲得了4000萬元的天使輪融資，投資方來自清華大學資管和中科創星。此後6年間，智譜已融資超8輪，累計融資超83億元。背後的投資人更是明星資本雲集，參與者既包括美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、Boss直聘、好未來等產業資本，又有君聯、紅杉、高瓴、啟明創投、順為等一線機構，同時還有不少地方政府國資來支援。截至IPO前，智譜的最新投後估值已達243.8億元。而這家公司之所以廣受資本市場追捧，也不僅是因為班底和技術實力硬，還因為整個產業正走向空前火熱。根據弗若斯特沙利文資料，以收入計，2024年中國大語言模型市場規模已達人民幣53億元；其中，機構客戶貢獻人民幣47億元，個人客戶貢獻人民幣6億元。而在LLM技術的不斷進步，以及機構和個人需求成長的催化下，預計到2030年，中國LLM市場規模將增至人民幣1011億元，2024 年至2030年的複合年增長率為63.5%，並且仍由機構客戶作為增長的核心動力。在這種背景下，企業級LLM市場的商業化路徑日益逐漸清晰，並走向多元化格局。產業前景大有可為，而當下正是招兵買馬的時刻。在這個節點上，OpenAI已經明確IPO計劃，而“中國版OpenAI”，此時此刻，率先走向公眾市場了。 （量子位元）