“全球大模型第一股”智譜啟動招股，發行市值達511億港元

“全球大模型第一股”即將登陸港股！北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）今起招股，預計2026年1月5日結束，並計畫於2026年1月8日正式以“2513”為股票程式碼在港交所主機板掛牌上市。

全球公開發售檔案顯示，智譜(02513.HK)計畫在本次IPO中發行【3741.95】萬股H股。其中，香港公開發售【187.1】萬股H股，國際發售【3554.85】萬股H股。以每股【116.20】港元發行價計算，智譜本次IPO募資總額預計將達43億港元，IPO市值預計超511億港元。

雲集一眾知名投資機構

智譜作為中國最早研發大模型的企業，也是中國收入體量最大的獨立大模型廠商，一直備受市場青睞，在IPO之前，智譜已完成了8輪融資，融資規模超83億元，雲集一批主流明星投資機構。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，公司在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二。

本次登陸港股，其作為“全球大模型第一股”的標的稀缺性，更是吸引國際長線基金、知名產業資本及投資機構作為基石投資者。根據全公開發售檔案，本次上市，智譜引入JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人壽、廣發基金、3W Fund Management等11家投資機構為基石投資者，共擬認購【29.8】億港元，基石佔比近7成（假設超額配股權未獲行使）。本次IPO，智譜已囊括了一支由北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金、明星私募基金和產業投資人構成的全明星基石投資陣容。

據全球公開發售檔案顯示，本次募集資金淨額的70%（約29億港元）將用於通用AI大模型方面研發投入，進一步鞏固智譜在通用基座模型方面的競爭力；約10.0%（約4.2億港元）將用於持續最佳化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及訓練/推理工具及基礎設施建設。

搶灘佔位MaaS市場

招股書顯示，智譜收入主要來自於大模型收入，公司採用MaaS（模型呼叫服務）模式，即通過API呼叫向開發者和企業輸出通用智能能力。據公開資料介紹，從2021年開始佈局MaaS開始，智譜從戰略方向上，在穩固本地化部署收入基本盤的前提下，持續拉升MaaS平台的收入佔比，進而強化規模化擴張能力。

招股書顯示，智譜雲端MaaS和訂閱業務呈現指數級增長趨勢。在全球大模型超市 OpenRouter 上GLM-4.5/4.6 自上線以來呼叫量穩居全球前10，付費 API 收入超過所有國產模型之和，API平台的企業和開發者使用者數超290萬。截至目前，智譜GLM大模型已賦能了全球12000家企業客戶、逾8000萬台終端使用者裝置及超4500萬名開發者，是中國賦能終端裝置最多的獨立通用大模型廠商。

智譜MaaS平台的客戶群體主要是科技網際網路和企業服務市場，憑藉其領先的商業落地能力，智譜已連續三年營收翻倍。招股書顯示，2022年、2023年、2024年收入分別為5740萬元、1.245億元、3.124億元，年複合增長率達到130%。2025年上半年收入為1.91億元，同比增長325%。針對AI程式設計場景的訂閱產品也成為智譜MaaS平台收入增長的重要來源，智譜GLM Coding plan上線兩個月，全球付費開發者使用者已經超過15萬，ARR（年度經常性收入）快速破億。

研發投入構築長期技術“護城河”

2019年，智譜秉承在中國追求通用人工智慧（AGI）創新的大膽理念而創立，公司作為國內AGI的開拓者與引領者，長期以來被譽為“中國的OpenAI”。研發出中國首個預訓練大模型框架GLM，形成對標OpenAI的全端原創技術架構和完整模型體系。為了保證技術領先，公司持續加大研發投入，據招股書顯示，2022年、2023年、2024年公司研發投入分別為8440萬、5.289億、21.954億，2025年上半年研發投入為15.947億，累計研發投入約44億元。截至今年6月，公司研發人員佔比74%。

得益於此，智譜GLM系列模型每3-6個月完成一次基座迭代並始終處於全球領先水平。日前，智譜最新發佈新一代旗艦模型GLM-4.7。面向Coding場景強化了編碼能力、長程任務規劃與工具協同，此外顯著提升聊天、寫作與角色扮演等方面的綜合性能。

新版本模型在多項主流公開基準測試中取得開源模型中的最佳表現。在全球知名的權威大模型評測榜單Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指數）中，GLM-4.7以68分綜合成績榮登開源模型與國產模型雙料榜首。在全球百萬使用者參與盲測的權威編碼評估系統Code Arena中，GLM-4.7位列開源第一、國產第一，超過GPT-5.2。

根據IDC最新發佈的《2025年全球人工智慧市場預測》報告，到2027年，全球人工智慧市場規模預計將突破5000億美元，其中生成式AI及相關服務佔比將超過30%，成為增長最快的細分賽道。

在此背景下，智譜作為中國最早投身大模型研發的獨立廠商，憑藉其全端自研的GLM系列模型、領先的學術積累與成熟的商業化能力，已成為推動行業從“技術競賽”邁向“價值實現”的關鍵力量。智譜作為“全球大模型第一股”，即將成功登陸港股不僅標誌著全球資本市場迎來首家以AGI（通用人工智慧）基座模型為核心業務的上市公司，也意味著中國AI大模型產業將正式步入“技術+資本”雙輪驅動的新發展階段。 (瑞恩資本RyanbenCapital)