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【十五五】展望2026：十五五如何提高消費
聃丘泰：十五五規劃提出“居民消費率明顯提高”，應如何做？減少居民整體非消費負債率、逐步改善居民風險偏好、穩定居民收入、逐步改變收入分配格局。
眾所周知，經濟事物是互相關聯、彼此影響的，有些變數間關係比較直接，短期作用效果明顯。有些變數與眾多變數之間存在深刻複雜的關係，而且這些關係具有深刻的時代、社會背景，因為慣性等因素調整改變需要較長過程、存在時滯和短期陣痛，因此需要有深度變革的動力。中共中央關於十五五規劃建議提出“居民消費率明顯提高”，提出“明顯提高”而不是“顯著提高”就是考慮了提高消費率的時代性和複雜關係約束。因此，2025年中央經濟工作會議關於消費只提出“深入實施提振消費專項行動”，“釋放服務消費潛力”。
按照常識和經典理論，作為居民支出的消費受到內生外生兩因素影響。內生因素就是經濟人消費獲得效用，影響效用的因素包括消費品對消費者需求的滿足程度（其和產品質量等有關），也和消費者偏好有關（其和消費者年齡文化習慣等有關）。外生因素主要是消費者收入、消費者流動性約束、消費者風險偏好、消費品價格等約束條件。
一、影響消費的內生因素
按照經典經濟理論，影響消費的內生因素一是消費品對人類生活的不可或缺性，核心是供給創造需求，高品質供給與時代、產品創新程度、產品創新速度有關（包括本國創新和國際創新）。比如70年代“老三件自行車、手錶和縫紉機”、改革開放初期“新三件，電視機、電冰箱、洗衣機”，以及此後的電話、電腦、汽車、智慧型手機等。這些和人們生活密不可分的商品迅速普及擴大了消費。
其次是消費者偏好。因為消費習慣等偏好不同，收入相似地方消費差異很大。顯然，年齡是影響消費的最重要因素，這也是生命周期理論揭示的消費特徵。隨著年齡提高，一方面因為人生經歷閱歷等原因出於“新鮮”“獵奇”的消費顯著下降，另外一方面出於身體等因素年齡上漲傳統消費慾望顯著下降。日本等國家進入深度老齡化階段“無慾”社會與人口年齡也是有關係的。
二、影響消費的外生因素
影響消費的外生因素包括收入，當期收入和持久收入、預期收入，收入分配等。消費者金融約束，如信貸約束、家庭債務約束等。消費者風險偏好，即消費者在當期消費和未來消費之間的替代。在高通貨膨脹時期，價格也是影響消費的重要因素，但中國進入低物價時期，價格因素可以忽略。
1. 收入、收入分配與消費
顯然，消費對收入依賴最大，因此中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議（以下簡稱建議）提出“居民收入增長和經濟增長同步、勞動報酬提高和勞動生產率提高同步”。但是隨著中國體量加大，經濟增長回歸常態，增長速度放慢在所難免，因此居民收入也隨之下降，消費必然也隨著下降。雖然低收入群體平均消費傾向高，高收入群體平均消費傾向低。但是2013年到2024年資料顯示，低收入組家庭居民人均可支配收入、中間偏下收入組家庭居民人均可支配收入、中間收入組家庭居民人均可支配收入、中間偏上收入組家庭居民人均可支配收入、高收入組家庭居民人均可支配收入分別平均增長7.29%、7.6%、7.26%、7.39%、6.89%，相對穩定。因此，建議提出“分配結構得到最佳化，中等收入群體持續擴大”，低收入群體收入大幅度提高有利於提高總體消費傾向。但是，收入分配改革一方面會有意識形態方面阻力，如“做大蛋糕”和“分好蛋糕”爭論，也有“高福利養懶人”等爭論。而且分配改革也會受到利益集團阻力。因此，這個角度提高消費率可能比較漫長。
2. 消費者風險偏好
消費者風險偏好可以理解為跨期替代彈性，即消費者在收入較大變化（或者較小變化）情況下，對當期消費和未來消費的安排。理性經濟人最優做法是利用借貸、儲蓄等平滑消費，實現一生效用最大化。但是，中國居民消費水平1978年到2024年資料看，1990年居民消費水平下降很大，從1985年增長12.7%下降到1986年5.7%，六年之後的1992年回歸正常。2007年也顯著下降，2019年和2020年下降最多。外部衝擊影響收入不可避免，也難以預料。但是完善的社會保障制度是確保居民尤其是中低收入群體消費平滑的重要保障。因此，建立提出“分配結構得到最佳化，中等收入群體持續擴大，社會保障制度更加最佳化更可持續，基本公共服務均等化水平明顯提升”。
三、影響消費的外生因素：家庭債務和信貸約束
筆者認為，影響消費的外生因素中債務約束和信貸約束在目前的歷史背景下是未來促進“居民消費率明顯提高”最容易實現的積極因素。
1. 居民“看漲房價”對“更多消費”存在擠出、擠入兩個效應
長期以來，中國高房價對消費是擠出效應還是擠入效應存在巨大爭論。筆者認為在財富、收入一定情況下，居民要理性安排食、衣、住、行等需求，若某一個層次需求的商品價格波動較大，居民需求層次會出現替代關係，尤其是佔居民支出較大的需求如房價上漲很快，會擠出其它方面的需求。當然，具體還要取決於房價看漲、看跌速度。
2003年3季度到2025年3季度中國城鎮居民調查資料顯示，消費和房價的替代關係是居民“預期下季度房價上漲比例”減去“預期下季度房價下跌比例”下跌時候，總體“更多消費”增加，如2013.3季度到2015.1季度，2021.2季度到2024.4季度。消費和房價的互補關係是2015.1季度到2018.2季度房價上漲最快時候，兩者走向一致，即越看漲房價，消費越多。2015年以來，越看跌房價，“更多消費”越低。
如果從家庭“花費”角度看居民家庭支出，考慮到房子支出在中國居民家庭支出不低。長期以來，普遍認為中國居民消費率偏低，按照現有統計制度，2013年《居民消費支出分類》第四類居住包括租賃房房租、住房保養維修及管理、水電燃料及其它、自有住房折算租金，沒有包括房屋購買。因此，從統計上看，房屋購買不是消費。但是，中國絕大多數家庭房屋購買是為了自住，不是為了買賣，因此其具備耐用消費品特點。如果將中國居民房屋購買視為消費，則中國消費不低。觀察1998年—2024年中國居民消費率和考慮住房的消費率，即個人新增住房貸款與居民消費之和佔國內生產總值的比重。可見，考慮了居民住房，中國居民消費率大幅度提高，2016年最高時候高出6個百分點。
2. 按揭貸款對消費貸款擠出效應明顯
很多研究認為東方國家消費低，原因是居民以節儉為美德。但是，分析2007年到2024年中國居民新增加消費貸款與居民消費之比可以看到：2007年到2009年消費貸款佔比快速上升，2010年下降直到2011年，此後持續上升到2016年，達到20.5%最高點。2017年之後進入一個相對較長的下降周期，雖然2023年短暫上升。而2024年只佔1.4%。
銀行卡授信使用率也從另外一個角度反映了居民貸款消費情況。2013—2024年銀行卡卡均授信額度不斷提高，從2016年開始，銀行卡授信使用率卻開始持續下降。消費貸款下降也是從房價加速上漲的2016年開始的。
3. 金融促進“居民消費率明顯提高”條件基本具備
2025年3月中共中央辦公廳、國務院《提振消費專項行動方案》指出“鼓勵金融機構在風險可控前提下加大個人消費貸款投放力度，合理設定消費貸款額度、期限、利率”。國家金融監管總局、中國人民銀行也採取相關行動。筆者認為，金融促進消費恰逢其時。
提振消費，高收入群體消費多，但平均消費傾向低，低收入群體消費低但平均消費傾向高。因此，一方面要鼓勵富裕人群多花錢少儲蓄，另外一方面也要加大消費貸款投放，鼓勵收入較低群體從生命周期（如結婚、生育等大額消費）、職業周期（如預期未來收入不斷提高增加現實消費）考慮貸款消費。針對收入波動群體，如暫時遇到流動性約束利用貸款平滑消費。
四、近年以減少家庭債務和信貸約束提高消費率
筆者認為，近年減少家庭債務負擔、提高信貸可得性是提高消費率最積極因素。
1. 中國居民家庭住房貸款與消費貸款演進
按照人民銀行統計“金融機構本外幣信貸收支表”將住戶貸款區分為短期和長期、消費貸款和經營貸款。中國人民銀行貸款投向報告統計了住戶個人住房貸款資料。統計上將住戶消費貸款和個人住房貸款分開統計為消費和投資。統計局認為“商品房購買屬於投資範疇，不屬於消費行為。商品房購買與當期消費不同步，購買支出與當期實際住房消費不對等”。但是，現實中居民家庭卻要統籌房屋購買的投資和消費一體化，存在此消彼長關係。同時，從銀行角度看家庭總負債，即貸款額度等於住戶貸款和個人住房貸款加總。住戶消費貸款、住戶住房貸款與住戶貸款額度之比，2013年到2016年住戶住房貸款和住戶消費貸款共同增長；2016年到2019年住房貸款下降，消費貸款增長；2020年因為疫情等原因，住戶消費貸款下降，住房貸款也下降；2024年以來比較穩定。
按照現有貸款政策，居民家庭不同負債彼此制約，較高的消費貸款影響按揭貸款，較高按揭貸款也影響居民消費貸款。中國銀行現有政策規定，“按揭貸款月供不能超過月收入的50%”。因此從銀行角度，同一個家庭不同消費貸款和按揭貸款是此消彼長關係。從中國最大銀行工商銀行資料看，2003年到2025年6月，個人住房貸款和個人消費貸款呈現比較強替代關係。2011年之前，個人住房貸款佔比下降，個人消費貸款佔比提高；2011年到2021年，個人消費貸款佔比下降，但是個人住房貸款佔比提高；2021年以來，個人消費貸款佔比提高，個人住房貸款佔比下降。其它五大行也基本具備這個規律。
因此，筆者認為，隨著中國房價不斷回歸基本面，只要將房價下降控制在合理範圍，即不影響平均消費傾向較低群體收入，那麼隨著個人住房貸款佔比下降，個人消費和消費貸款將迅速提高，而這些群體都是平均消費傾向較高的人群。畢竟，消費最大化才是理性經濟人效用最大化唯一或者主要目標。
2. 中國居民消費貸款需求兩個層次
貸款消費不外乎兩個原因，一是平滑生命周期，如年輕人提前消費，低收入者預測未來會更好而目前大膽消費；二是平滑暫時不利的衝擊使得消費更加平穩。中國社會這兩個群體規模較大。
平滑生命周期消費者。居民追求效用最大化，最核心是消費最大化。而消費存在攀比效應和示範效應，“多多益善”。全國居民低收入者收入只佔全國居民平均消費支出33%左右，農村居民可支配收入中位數佔全國居民平均消費支出70%左右。全國居民中間偏下收入組收入也只佔全國居民平均消費支出80%以下。因此，面臨“全國平均消費水平”他們或者壓縮延遲消費升級，或者通過消費借貸平滑現在消費。
暫時衝擊的消費平滑者。全國居民人均可支配收入中位數與全國居民人均消費支出之比在1.23—1.3之間。因此，筆者認為這個群體屬於消費貸款平滑意外衝擊。
十五五規劃建議提出“居民消費率明顯提高”，筆者認為要科學看待，穩妥可行路徑是第一步減少居民整體非消費負債率、增加居民消費信貸數量的同時降低成本。第二步逐步改善居民風險偏好，第三步穩定居民收入，第四步逐步改變收入分配格局。 (FT中文網)