RWA項目“九死一生”？專家直言：“【多數項目方對合規的複雜性缺乏敬畏】”

導語

RWA

絕大多數現實世界資產（RWA，Real World Asset）項目最終都會“死”掉。原因並不是因為市場不需要它，而是因為很多項目對 RWA 的理解停留在“換皮”階段——將它當成一種變相的證券化、發幣手段，或者簡單的“講故事”操作。結果是，項目並沒能落地到真正創造價值的層面。

RWA 是否能成功，關鍵在兩點

真正的 RWA 項目能否成功，歸根結底取決於兩件基礎性的事情：

1. 底層資產是否有持續且真實的現金流

如果底層資產無法產生任何穩定的現金回報，上鏈後的資產便只是“包裝過的空氣”。

2. 現金流是否透明、可驗證、可追蹤

即使資產有現金流，但若無法提供清晰、透明的證明邏輯，投資者也會選擇觀望甚至拒絕參與。

做不到以上兩點，項目的“死亡”幾乎是必然的。

案例解析：成功與失敗的差異

通過以下兩個典型案例，可以更清晰地看出什麼樣的 RWA 項目能夠生存，什麼樣的則會失敗。

項目背景：

LABS 的核心思路是利用 NFT 技術，將酒店的“入住天數”作為一種可交易資產。具體模式如下：

使用者購買 NFT，可用酒店入住天數供個人使用，或通過交易租給他人以賺取收益。

對酒店來說，這種方式能提前獲得現金流，盤活經營。

雖然這個模式在理論上是成立的，但實際上它沒能跑通，現在幾乎陷入停擺，項目的市值縮水至不足 60 萬美元，路線圖斷更。這暴露了 RWA 落地時的核心問題，即 **底層資產資料的透明披露和可驗證性**。

失敗原因：

酒店經營資料的持續性和披露並不透明。投資者無法清晰驗證：

入住率是否真實？

投資人應得的租金收益是否按時分配？

NFT 所繫結的權益是否穩定執行？

系統一旦出現一次現金流斷裂或機制失靈，使用者信任就會直接崩塌，繼而引發瀑布式的資產拋售乃至項目崩盤。

項目背景:

Swarm Markets 提供了一種鏈上交易現實資產的方式，包括將特斯拉、蘋果、微軟的股票以及美國國債 ETF 等轉換為鏈上的可交易資產，並且具備強監管合規性（德國金融牌照）。這些現實資產存在以下特性：

底層資產真實存在，且市值穩定。

現金流確定，如股息分紅、債券利息。

鏈上交易透明性高，且受監管，因此投資者信任度較強。

成功核心：

Swarm Markets 符合 RWA 的兩大成功條件：

底層資產真實、現金流穩定：股票和國債的收益具備高度確定性。

資產流動方式透明且合規：投資者可以追蹤每一筆資產對應的現金流，同時合規舉證降低了政策風險。

儘管項目總市值不算大，但 Swarm Markets 具備長期穩定存活的條件，因為它抓住了 RWA 的本質，即 現金流+可追蹤透明度。

核心觀點：RWA 的本質不是“上鏈”

RWA 的核心從來不是簡單地將資產“上鏈”本身，而是將現實世界中的收益模式 數位化、可證明、可拆分、並實現自由流通。

底層資產缺乏真實價值：很多項目只包裝故事，卻沒有實際現金流支撐，或者僅僅是“假設”有現金流，一旦驗證不到位，連空氣都不如。

缺乏透明的證明機制：投資者不看“輸出的結果”，而是要求“足夠清晰過程”。如果無法證明資產和收益的真實性，市場信任就成了空談。

過分吹捧區塊鏈技術而忽略現實世界規則：RWA 的核心是資產特性和收益邏輯，而不是借助區塊鏈“去中心化”的概念進行包裝。

RWA 的未來發展方向與機會點

儘管當前大多數 RWA 項目面臨失敗，但未來某些領域依然具備極大發展潛力。這些領域的共同特點是：現金流穩定、周期較長、且收益可被預期。

1. 文旅 / 連鎖 / 房地產

案例：將酒店房間的使用權、營運收入轉換為權益券或收益 NFT。

核心：現金流來源於長期租金、使用權收益。

2. 國債 / 固收類資產

案例：將國家債券、固收型信託或理財產品的利息轉換為鏈上的可交易權益。

核心：國家級或穩定機構提供背書，利息流和周期明確。

3. 成熟智慧財產權（IP）變現

案例：將知名動漫、影視作品的海外授權費等收入權益以 RWA 形式發行。

核心：基於 IP 的認知度和市場穩定性，使授權費收入能夠被可預測並且公開審計。

舉例：SIGUWORKS 近期完成了 中灣國際 IP 海外收益權 RWA 的發行，以真實授權合同和可追溯的現金流為基礎，成為了該領域的一個標竿案例。

RWA 的生死規則

總結一句話，RWA 如果無法跨越以下門檻，幾乎註定失敗：

1. 真實且穩定的現金流：沒有現金流的資產本質是“偽資產”。

2. 證明機制足夠透明：透明性低會極大削弱信任，削弱融資能力。

3. 監管合規：現實資產複雜的金融監管要求無法規避。

因此，當你看到“代幣化、上鏈、SPV、跨境”等這些誘人的名詞時，不要輕易心動。關鍵是看項目的現金流細節和可追溯的合規結構。項目方能不能用實實在在的資料和邏輯去證明，這才是 RWA 項目能否跑通的根本。

儘管 RWA 項目陷入淘汰的會很多，但這僅是早期篩選階段。那些能夠確保規範性、建立明確透明機制和針對高潛力市場挖掘真實需求的公司，未來仍有爆發的可能。 (國英珩宇生態)