中國全面整治虛擬貨幣相關活動：RWA業務停擺背後的風險與監管行動

導語

2025年12月，國內金融監管掀起針對虛擬貨幣相關活動的全面整治行動。這一行動以中央銀行對穩定幣的監管定調為起點，中國網際網路金融協會、中國銀行業協會等七家國家級行業協會迅速協作，發佈了《關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示》。值得注意的是，檔案首次明確將現實世界資產代幣化（RWA）與穩定幣、空氣幣、“挖礦”等虛擬貨幣相關活動並列劃入非法範圍，徹底終結了RWA在國內的“灰色地帶”身份。這一重拳出擊，不僅迅速引爆了行業關注，也讓整個市場清晰意識到該領域監管的決心與力度。

一、全鏈條監管的升級與無死角覆蓋

此次發佈的風險提示不僅僅對RWA業務本身進行了非法定性，還建立了全面覆蓋各類環節的監管框架，實現了對RWA相關活動的全鏈條監管。檔案明確指出，對境外虛擬貨幣、RWA服務提供商的境內工作人員，及明知或應知其從事相關活動而提供服務的境內機構或個人，均將依法承擔法律責任。這意味著，任何直接或間接參與RWA相關活動的主體都將無法規避監管，行業內此前的“僥倖心理”被徹底瓦解。

一位資深Web3領域的律師指出，此次監管政策不存在“純技術支援公司免責”或“僅提供基礎設施即不違法”的邏輯。無論提供的服務是技術支援、平台搭建、資金結算或推廣宣傳，只要明知服務對像在境內開展RWA相關業務仍選擇協助，都可能被視為違法。換言之，任何與RWA相關的服務都將直接受到法律約束，所有從業者和機構都需對自己的行為承擔法律責任。

從業務流程角度來看，監管覆蓋了RWA代幣的發行、撮合交易、技術支援、資金流轉和宣傳推廣等關鍵環節。這種全鏈條封鎖使得RWA相關活動在中國大陸徹底失去生存空間。過去，部分機構嘗試通過“境外註冊、境內營運”“業務環節分拆”等方式規避法律監管；然而，此次全覆蓋的政策設計加上跨行業協同監管的模式，已經堵死了所有規避的可能性，監管執行的嚴密性與協同性達到了史無前例的高度。

二、雙重風險下催生的強監管——詐騙案件頻發與自身缺陷**

RWA領域之所以引發整治風暴，主要歸因於其帶來的雙重風險：層出不窮的詐騙案件與業務模式先天缺陷。這兩方面的問題相輔相成，對金融市場秩序和投資者權益造成了重大威脅，使得監管部門採取全面性的整頓措施成為必須。

1. 詐騙頻發造成大量社會危害

近年來，RWA概念屢次被不法分子利用，包裝成非法集資和詐騙活動的新幌子。從2025年9月開始，山西省防範和打擊非法金融活動聯合辦公室、浙江省地方金融管理局等地方監管機構已陸續發佈了針對RWA炒作行為的風險提示。部分不法分子通過虛假宣傳，誇大RWA項目的投資價值，編造諸如“低風險、高收益”“資產代幣化增值空間巨大”等說辭，誘導公眾參與投資。而事實證明，這些項目背後多隱藏著資金盤、龐氏騙局等非法營運模式。

大量投資者在所謂“高額回報”的誘惑下，掉入陷阱，最終面臨嚴重的資金損失。這不僅直接危害了家庭財產安全，也擾亂了地方金融秩序，成為此次整治非法活動的重要催化劑。

2. RWA業務模式的先天性缺陷

RWA業務模式本身也存在諸多不可忽視的基礎性缺陷。其邏輯依賴於將現實資產（如應收帳款、不動產或藝術品等）代幣化以實現融資和交易，但其具體操作過程充滿潛在風險：

• 底層資產真實性難以驗證

部分RWA項目虛構底層資產，或者對其實際價值嚴重高估，導致投資者依託虛假的資訊判斷，最終權益無法保證。

• 流動性與風險隔離機制匱乏

相比傳統金融資產，RWA項目的底層資產變現難度較高。一旦在營運過程中出現問題，往往缺乏有效的隔離措施，投資者權益保護機制薄弱。

• 價格高度波動，投機屬性明顯

RWA代幣的交易價格容易受到市場情緒、資金炒作等非理性因素影響，割裂了現實資產的價值，變成高投機性產品。

2025年11月中旬，美國爆發了首例大規模RWA項目“爆雷”事件。這一案例以美國中小企業（SME）的應收帳款為底層資產，同時利用區塊鏈代幣化融資，卻因經濟環境惡化、中小企業違約潮等因素導致資金鏈斷裂，項目全面崩盤，鏈上的代幣價值幾乎歸零，投資者損失慘重。這一事件無疑揭示了RWA憑藉底層資產融資的風險性，即使在監管寬鬆的海外市場，也難以保證投資人的資金安全。而在國內此類項目缺乏監管時期，其潛藏的風險更為突出。

三、行業清退背後的監管意義

面對極高的風險與頻發的詐騙案件，新規發佈後，國內RWA相關業務已全面進入清退階段。一位券商首席分析師指出，此前國內開展的RWA項目，無論是代幣發行、交易平台的營運，還是技術支援，都已不符合政策要求。至2025年12月初，全國範圍內曾開展的RWA項目已基本停止營運，清退速度顯著快於市場預期。

四、監管為合法創新創造空間

此次政策並非簡單的“一刀切”，而是為了淨化金融市場環境，防範系統性風險。長期以來，一些機構以“金融創新”的名義從事非法融資和投機行為，破壞了正常金融秩序，也侵害了投資者權益。而此次政策的實施，向市場釋放出明確的監管訊號：無論何種金融創新活動，都必須在法律框架內進行，創新不能成為規避法律的藉口。一些曾涉足RWA業務的上市企業甚至公開聲明退出，向符合監管要求轉型。

市場的重塑與未來展望

未來，監管部門將通過跨行業、跨區域協同機制，強化對虛擬貨幣相關非法活動的監測與打擊力度。同時，市場主體應認清監管導向，遠離RWA等非法金融活動，圍繞合法合規領域開展金融創新。而普通投資者則需要提高風險意識，主動規避“虛擬貨幣”“資產代幣化”等高風險投資陷阱，保護自身財產安全。

這場行業洗牌從短期看是清退，從長期看則是為合法金融創新提供良好土壤。隨著監管環境的進一步完善，中國金融市場將朝著更加穩健、透明的方向邁進，為合法業務發展創造新的契機。 (國英珩宇生態)