日本央行維持利率不變，日元跌幅擴大

23日，日本央行以8：1的投票比例決定維持政策利率在0.75%。日本央行審議委員高田創持反對意見，他支援將基準利率提高至1%。上月，日本央行將政策利率上調至1995年以來的最高水平。

日本央行表示，若經濟和物價走勢與其預測一致，並隨著經濟和物價的改善，將繼續上調政策利率；經濟前景面臨的風險大致平衡，通膨前景面臨的風險大致平衡；前景風險包括貿易政策對海外經濟的影響、國內企業的工資和價格設定行為，以及金融和外匯市場的發展。

同時，日本央行還更新了季度經濟增長預期，預計2025~2027財年核心消費者價格指數（CPI）中值分別為2.7%、1.9%、2.0%，去年10月預期為2.7%、1.8%和2.0%；預計2025~2027財年實際GDP增速中值分別為0.9%、1.0%、0.8%，去年10月預期為0.7%、0.7%和1.0%。日本央行稱，核心消費者通膨率在今年上半年可能放緩至2%以下，在2025~2027財年預測期的後半段，潛在核心消費者通膨率可能處於與2%目標基本一致的水平。

今日稍早公佈的資料顯示，日本去年12月剔除生鮮食品後的CPI同比上漲2.4%，漲幅較11月份的3%有所放緩，與經濟學家的預期中值相符。12月整體CPI同比增速從上月的2.9%回落至2.1%，略低於預期的2.2%。

三菱日聯研究諮詢公司首席經濟學家小林信一郎（Shinichiro Kobayashi）稱：“通膨放緩是由於政策效應以及物價上漲周期已結束。儘管年底增速有所放緩，但食品價格全年仍以相當高的速度上漲，消費者對通膨的感受依然十分強烈。”

日元跌幅擴大，或倒逼日央行提早加息

利率決議公佈後，日元對美元跌幅擴大至158.61。160被認為是日本央行在2024年進行多輪干預的大致臨界點。日本央行今日也強調，將對日元匯率走勢更有可能影響通膨的情況，加以關注。

儘管日本央行是去年唯一加息的主要央行，且加息兩次，但仍未能扭轉日元頹勢。日本利率水平在主要經濟體中仍僅次於瑞士，位居第二低。自去年10月初以來，日元對美元匯率已下跌約7%，在主要貨幣中跌幅最大。

據知情人士消息，日本央行官員正更加關注日元貶值對通膨的影響，因為日元進一步貶值可能會推高物價水平，進而加快未來加息的步伐。野村證券的首席策略師松澤中（Naka Matsuzawa）稱：“日本央行可能會暗示下次加息的門檻不會很高，以避免加劇日元貶值。他們可能會留有餘地，最早在4月採取行動。”

隔夜掉期市場的定價顯示，交易員認為日本央行下次加息在4月的可能性約為58%，高於去年12月預測的38%左右。不過，在接受調查的經濟學家中，6~7月仍是最熱門的預期加息時點。花旗日本市場主管星野朗（Akira Hoshino）表示，如果日元疲軟的局面持續下去，日本央行今年可能會加息三次，使政策利率從當前的0.5%升至1%，達到現有水平的兩倍。“一旦美元對日元升破160關口，日本央行極有可能於4月加息25個基點至1%。若匯率維持在低位，央行或於7月再度加息，並不排除在年底前進行第三次同等幅度的調整。”他稱。

上周，日本財務大臣片山皋月和貨幣政策高級官員三村淳均表示，日本政府越來越關注此事，並加大了口頭警告的力度。瑞穗銀行首席市場經濟學家唐鐮大輔（Daisuke Karakama）表示，日元在日本貨幣政策決策中扮演著舉足輕重的角色，這早已是公開的秘密。然而，在政府需要捍衛本幣匯率之際，日元可能再次發揮這種作用，這令人“深感擔憂”。最終的選擇歸結為兩種痛苦之一：更高的利率或日元貶值。既然必須承受其中一種痛苦，最終的決定權可能在政治家手中，而不是央行手中。

不過，景順日本全球市場策略師木下智夫對第一財經記者表示，隨著日本與美國利差持續縮小，日元仍具升值動力，這反映出市場對聯準會降息及日本央行進一步政策正常化的預期。

日債短期仍將承壓

就在日本央行公佈利率決議同日，日本首相高市早苗表示將解散眾議院，為2月8日舉行的提前大選鋪平道路。市場猜測自民黨仍很有可能獲得選舉勝利，這將賦予政府更多擴張性財政支出的空間。受此消息影響，日本政府債券收益率本周稍早飆升，5年期、30年期和40年期日本國債收益率均觸及歷史最高水平。

今日決議公佈後，10年期日債收益率報2.239%，仍在本周稍早高位附近徘徊。木下智夫對記者表示，高市早苗提出在大幅增加政府財政支出的同時削減稅收的計畫，引發債券投資者擔憂。10年期日債收益率1月20日一度升至2.35%，對於一向被視為全球最穩定、最安全的資產類別之一的日本國債而言，這是一個非常顯著的波動。高市早苗推動2026年經濟再通膨的政策，對日股和日元構成利多，但對日本國債則相對不利。同時，她還公佈了一項競選承諾：未來兩年內將食品消費稅從目前的8%下調至零。取消這一稅項的財政成本預計約為每年5兆日元，相當於日本2024年GDP的0.8%左右。鑑於日本政府尚未明確說明稅收減免的資金將如何填補，市場普遍預期政府將通過增發國債來填補財政缺口。更重要的是，市場普遍認為，暫時性食品減稅措施兩年後將面臨較高的政治阻力而難以恢復。

“如果這些減稅措施最終成為永久性政策，日本的財政狀況將進一步承壓。截至2025年年底，日本政府總債務佔GDP的比例已高達 229.6%。因此，對日本未來財政前景擔憂，推動長期國債收益率上行，而更高的債務利息成本反過來又會加劇財政壓力。”因此，木下智夫稱，“短期內市場關注重點預計會轉向日本財務省和日本央行可能推出的穩定市場措施，比如由財務省回購長期國債，或日本央行調整其量化緊縮政策節奏。日本央行可能會放緩縮減資產負債表的步伐，穩定國債市場，但也可能會讓日元承擔進一步貶值的風險。更長期來看，計畫於2月8日舉行的日本眾議院選舉的結果將成為影響市場走勢的一個關鍵因素。一旦選舉結果出爐，執政架構及政策方向會更加明朗，日本國債市場或逐步恢復穩定。”

利率決議公佈後，日經225指數漲幅擴大。木下智夫告訴記者：“與日本債券投資者形成鮮明對比的是，日本股市投資者對高市解散眾議院以及推動經濟再通膨的相關政策反應積極。預計2026年，隨著通膨壓力緩解，實際工資增長回歸正增長，日本經濟在國內需求帶動下可能復甦，為股市表現營造良好的宏觀環境。”

他補充稱，日本企業治理改革已進行了十餘年。2026年，東京證券交易所將採取重組計畫的最後一步，對仍未取得充分改善的公司啟動退市程序。日本金融廳計畫於2026年修訂企業管治守則，關鍵議程包括有效的資本配置和更好地利用現金進行投資。他說，預期企業管治持續取得進展,將推動資本效率及盈利能力改善，從而支撐日股的長遠表現。 (第一財經)