日本央行周五宣佈加息25個基點，將無擔保隔夜拆借利率上調至0.75%，創下1995年以來最高水平。該決定在為期兩天的政策會議後公佈，並以9:0的全票結果獲得通過，完全符合市場預期。所有受訪的50位經濟學家均預測日本央行此次將採取加息行動，這是行長植田和男任內首次出現“全員押注加息”的一致預期。決議公佈後，日元兌美元短線拉升，目前報155.86。市場反應顯示此次加息已被投資者充分消化，也印證了央行判斷——當前的利率調整尚不足以改變寬鬆基調，更像是“漸進式正常化”的一環。此前，植田和男在公開表態中罕見釋放出明確的政策訊號，暗示加息條件正在成熟，為市場提前定價鋪平道路。在通膨走勢逐步明朗、政策溝通更加透明的背景下，日本央行選擇按部就班推進政策正常化。植田和男將於當地時間下午3:30（台北時間2：30）左右舉行新聞發佈會，進一步闡述此次決策背後的考量以及未來利率路徑。市場普遍預期，日本央行仍將採取小步、可預期、資料依賴的方式推進加息，而非激進收緊。01 重申若前景實現將繼續加息在政策聲明中，日本央行強調，若經濟和物價前景按當前判斷得以實現，預計將繼續加息。央行表示，將根據經濟活動和物價改善情況逐步調整政策立場，同時維持寬鬆的貨幣環境以支援經濟復甦。聲明還指出，實現《經濟與物價前景展望》的可能性正在上升。通膨方面，日本央行認為，核心通膨率仍在溫和上行，物價走勢與下半年展望目標基本一致。儘管名義利率上調，但央行預計實際利率仍將維持在顯著負值區間，這意味著整體金融環境依舊偏寬鬆，不會對經濟形成明顯掣肘。02 政治不確定性緩解，加息空間得以保留值得注意的是，10月以來，日本國內政治環境一度為貨幣政策前景蒙上陰影。被視為貨幣寬鬆派的高市早苗出任首相後，市場曾擔憂政府可能對央行政策正常化形成掣肘。但分析指出，持續的通膨壓力與日元疲軟所帶來的政治成本，使得政府並未阻止日本央行此次加息行動，反而為植田繼續推進政策正常化留出了空間。03 經濟與工資資料提供支撐從經濟基本面看，日本央行此次加息也獲得了資料支援。近期經濟指標顯示，美國總統川普推動的關稅政策尚未對日本經濟造成實質性衝擊。同時，日本主要工會在即將到來的年度春斗中設定的加薪目標，與去年水平相近——而去年薪資談判曾帶來數十年來最大幅度的工資增長，表明薪資動能仍然存在。這也是植田和男自今年1月以來首次再次加息，凸顯其在“通膨—工資—政策”正循環逐步成形的背景下，持續推進利率正常化的決心。 (華爾街見聞)

剛剛，日本央行動手了！日本央行將基準利率從0.5%上調至0.75%，創下1995年以來的最高水平。這是一次全球資本市場的極限壓力測試。30年了，那個最廉價的“錢袋子”，水龍頭要關了。“區區”0.25個百分點的變動，為何全球市場如臨大敵？日元涉及一個潛伏在全球市場深處、規模以兆美元計的“金融炸彈”。這個炸彈，叫 “套息交易”。1995年日本泡沫經濟破裂的餘震未消，央行將利率砍到0.5%，試圖挽救沉淪的經濟。日本踏入了“失去的三十年”，利率也近乎躺平，長期在零附近徘徊。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）超低利率，成了日本對抗經濟冰河期的“特效藥”。但也因此，日元成了全球最便宜、最唾手可得的資金。命運的齒輪就此開始轉動，一個巨大的全球遊戲——套息交易，由此誕生。這個遊戲的精髓，就是“借便宜的日元，去買全世界”。什麼是套息交易？這就好比你發現了一張無限透支的信用卡，而且這張卡幾乎不用利息。這就是過去三十年的日元。因為日本長期維持近乎“零利率”，全球聰明錢發現了一個穩賺不賠的生意：第一步： 在日本借錢。利息接近0，成本極低。第二步： 把借出來的日元，換成美元、澳元或者歐元。第三步： 去買美國國債(收益率4%-5%)、去買輝達、去投資新興市場的高息債券等等。這一來一回，中間的利差，就是白撿的錢。如果算上槓桿，收益率更是驚人。這就是華爾街最擁擠、最賺錢、也最依賴的交易策略——日元套息交易(Carry Trade)。在這場盛宴裡，有兩個超級玩家。一個是大家熟悉的“股神”巴菲特。大家都知道巴菲特2020年大舉買入日本五大商社的股票，賺得盆滿缽滿。但很多人忽略了股神的操作手法：波克夏發了很多日元債。也就是說，老爺子是用借來的、極低成本的日元，去買了高分紅的資產。這是一次教科書等級的“空手套白狼”。另一個玩家，更加神秘且龐大，被稱為渡邊太太。她們是掌握著家庭財政大權的日本主婦群體，不甘心存款在銀行裡發霉，於是大量借出日元，通過外匯保證金交易，把錢投向了澳大利亞、美國等高息國家。現在，問題來了。日本央行突然宣佈：不好意思，這個用了三十年的“錢袋子”，我們要收緊一點了。借錢成本，要漲了。從0.5%到0.75%，對存款利息可能無關痛癢。但對那些動用高槓桿的套息交易資本來說，這意味著整個遊戲的底層程式碼被改寫了。但對那些動用了百倍槓桿的華爾街避險基金來說，以前借錢成本是0.1%，現在變成了0.75%甚至更高。這不僅僅是成本增加的問題，這是“演算法的死亡”。當融資成本上升，原本賺錢的模型瞬間變成虧錢。演算法會怎麼做？輸入指令：平倉！賣掉美股，賣掉美債，賣掉比特幣，把錢換回日元，還給日本銀行。如果大面積趨同，就會引發連鎖反應：大家都在賣資產換日元---需求增加，日元升值---借日元的人發現，不僅利息高了，匯率還虧了---恐慌加劇，加速賣資產平倉。這實際上是從全球市場上抽走了“流動性”。好比在一個狂歡的派對上，突然有人把免費的酒撤走了，還把燈關了。恐慌，正是源於此。日本央行加息導致融資成本上升，這部分美元資金平倉回流，從而收緊全球市場的流動性。日本加息究竟對全球市場有何影響？第一，美債。日本作為美國國債最大的海外持有人，持有美債超過1.2兆美元。當日本自己的國債收益率開始上升(跟隨加息)，是否還願意冒著匯率風險去持有美債？潛在的拋售壓力，可能對美債有一定衝擊。第二，新興市場。過去，一些新興市場是日元套息資金熱衷的冒險樂園，高收益令人垂涎，但每次全球流動性收緊，這些市場也總是最先被“抽水”的對象。歷史上，一些小新興市場經常上演資本外流、貨幣貶值、股市暴跌的劇本。第三，全球高估值資產。過去十年的科技股大牛市、加密貨幣的瘋狂，背後都有全球廉價資金(包括日元套息資金)的洶湧澎湃。當最便宜的那部分資金開始撤退，市場的風險偏好會驟然降溫。那些依靠未來故事和無限流動性支撐的估值，將迎來考驗。對我們的A股和債券市場，影響有多大？雖然直接衝擊有限，但情緒的“暗流”需要警惕，情緒傳導大於實質衝擊。如果美股因套息交易平倉而出現大幅震盪，避險情緒蔓延至全球市場，尤其是外資的動向會給市場短期情緒帶來壓力。不過，如果全球資本重新審視地圖時，一個經濟穩健、估值處於低位、與歐美市場關聯度相對較低的中國市場，反而可能成為新的“避風港”或價值窪地。中長期看，未必是壞事。對於中國債券市場，影響就更為間接。債市主要看的是國內的經濟資料、通膨水平和人民銀行的“臉色”。全球利率波動會有影響，但絕非主導。甚至，如果全球陷入避險模式，部分資金可能會流入人民幣國債尋求安全，這對國內債市反而是個小小利多。...日本央行這次加息，是一個清晰的訊號彈。標誌著全球持續三十年的“超廉價日元時代”落幕，用免費資金撬動全球資產的夢幻遊戲，已經發生變化。這是一次極限測試。測試全球高槓桿體系的韌性，測試全球資產價格的成色。對於投資者而言，無需過度恐慌，但必須高度警惕。警惕全球市場波動加大的風險，警惕外資情緒化流動帶來的短期擾動。更重要的是，回歸本源。忘掉那些複雜的套息故事，聚焦於你手中資產最基本的東西：公司的盈利能力、行業的成長前景、國家的經濟脈搏。外部的風浪終會過去，內部的價值才是穿越任何測試的終極答案。 (ETF進化論)

日本國債市場遭遇猛烈拋售。今日（12月17日），日本10年期國債收益率最高觸及1.978%，創2007年6月來最高水平，接近近20年未曾突破的2%心理關口。有分析指出，日本10年期國債收益率持續走高的主要原因是，日本央行的加息預期持續升溫。另外，日本國債收益率持續上漲還受到日本首相高市早苗擴張性財政政策預期的推動，市場愈發擔心，隨著日本政府發行更多債券以支援經濟措施，其財政狀況或將進一步惡化。日本央行加息預期升溫據央視新聞報導，當地時間17日，日本東京債券市場上，作為長期利率指標的新發10年期國債收益率上升至1.978%，是自2007年6月以來的高點。消息面上，市場普遍預計日本央行將在本周五召開的政策會議上加息25個基點，短期利率將從0.5%上調至0.75%，將升至三十年來的最高水平。有分析認為，日本央行行長植田和男預計將在周五強調其將繼續提高利率的決心，不過，未來具體的加息速度將取決於日本經濟對每次加息的反應情況。植田和男此前曾暗示，當將利率從0.5%上調至0.75%時，央行將對未來加息路徑提供一些明確資訊。儘管高市早苗此前一直更支援放寬貨幣政策和財政刺激，以支撐經濟發展。不過，日本政府似乎對於央行本周的加息已經開了綠燈。日本財務大臣片山皋月周二表示：“政府和日本央行在對經濟的看法上不存在分歧”，這表明政府對將利率提高至0.75%持寬容態度。在周一發佈的一項短觀調查中，日本央行表示，其大部分分支機構預計，日本企業明年將繼續大幅提高工資，原因是勞動力短缺問題日益嚴重。這就為日本央行加息提供了必要的前提條件。前日本央行副行長、政府政策小組委員若田部昌澄表示，日本必須通過財政政策、增長戰略提高中性利率。如果日本的中性利率因財政政策而上升，日本央行加息將是很自然的事情。但目前日本央行應避免過早加息、過度收緊貨幣政策。分析師Justin Low表示，對這一評論持保留態度，因為若田部昌澄是高市早苗聘用的政府小組的一員。因此，他的言論和傾向站在政府一邊，並試圖反對日本央行本周晚些時候加息的意圖。高市早苗的大動作另有分析指出，高市早苗的擴張性財政政策也已引起市場對日本政府財政紀律的擔憂，加劇了日本國債的拋售壓力。據央視新聞報導，日本政府2025財年（2025年4月至2026年3月）補充預算案16日獲國會參議院批准。由於眾議院此前已通過該補充預算案，參議院的批准意味著該補充預算案在日本國會獲得通過。與上年度的補充預算案相比，高市早苗內閣以應對物價上漲、促進經濟增長為名而編制的補充預算案規模擴大了三成多，被稱為疫情後規模最大的補充預算案。根據日本財務省公佈的檔案，該補充預算的財政支出規模達18.3兆日元（1美元約合155日元），其中超過60%的支出將通過新發行國債籌措。該補充預算旨在落實高市內閣上月提出的經濟刺激計畫。檔案顯示，以減稅、補貼等應對物價上漲措施為主要內容的“生活安全保障及物價對策”開支達8.9兆日元；以加強人工智慧研發、造船等為主要內容的“危機管理投資及成長投資”需要6.4兆日元；在強化防衛方面追加編列了1.1兆日元，加上原始預算，2025財年的防衛費約為11兆日元。按日本政府官方目前發佈的各季度GDP增長率估算，防衛開支佔日本國內生產總值（GDP）的比例預計達到2%。因財政來源存在巨大不足，日本政府將追加發行11.69兆日元國債。分析人士認為，高市早苗熱衷大規模財政支出，卻迴避財源和結構性改革問題，此舉不僅將助長日元貶值、推高物價，還會加劇日本國債認購低迷的局面，損害日本國債和貨幣的信用，其經濟政策難以實現日本經濟的持續增長。 (券商中國)

今天，海外加密媒體 Cointelegraph 提出一個引發市場關注的判斷：如果日本央行在 12 月 19 日如期加息，比特幣可能面臨新一輪迴調，甚至跌破 7 萬美元。這個結論並非情緒化預測，而是基於宏觀政策、歷史資料和技術形態的綜合分析。一、日本央行為什麼重要？日本長期維持超低利率，形成了規模巨大的 “日元套利交易”：資金借入低息日元，投向美股、加密資產等高風險資產。一旦日本央行加息：日元走強融資成本上升套利資金被迫平倉結果是全球流動性收緊，風險資產普遍承壓，而比特幣對流動性變化尤為敏感。二、歷史經驗並不樂觀分析師 AndrewBTC 統計發現，自 2024 年以來，日本央行每一次加息後，比特幣都出現了明顯回呼：2024 年 3 月：下跌約 23%2024 年 7 月：下跌約 26%2025 年 1 月：下跌約 31%換句話說，日本央行加息，往往成為比特幣階段性下跌的“觸發器”。三、技術面釋放風險訊號從走勢結構看，比特幣近期形成了典型的 “熊旗形態”：前期快速下跌後，進入窄幅反彈整理。技術分析中，這通常意味著下跌趨勢中的中繼，而非反轉。一旦價格向下跌破整理區間，測算目標正好指向 7 萬美元附近。四、是否意味著牛市結束？需要強調的是：短期回呼不等於長期看空。這更可能是一次流動性收縮背景下的階段性調整，而非比特幣邏輯本身被否定。 (財經實驗室TheFinanceLab)

亞太市場的國債和外匯皆出現重大波動！台北時間12月1日午後，印度盧比兌美元跌至紀錄新低88.49。歐元、英鎊、澳元、瑞郎、韓元、印尼盧比等全線殺跌。更值得注意的是，今天印度、越南、韓國、馬來西亞、新加坡和日本的國債市場全線走低。一時間，山雨欲來風滿樓。比特幣跌破8.6萬美元，24小時跌幅近6%。美股期貨跌幅逐步擴大，納斯達克100指數期貨跌近0.9%，標普500股指期貨跌近0.7%，道瓊斯指數期貨跌0.45%。那麼，究竟發生了什麼？大風暴12月1日，殺跌不止日本國債和股市，亞太其它地方的市場亦受到了較大波及。印度各期限國債亦是多數殺跌，越南各期限國債全線殺跌，馬來西亞短期（3周、3個月和7個月）國債收益率暴漲，對應的也是國債暴跌。韓國國債多數出現了1%以上的跌幅。外匯市場亦是波動很大，三位交易員稱，印度央行周一可能出手支援陷入困境的盧比，此前盧比跌至歷史新低，並有跌穿90關口的風險。印度盧比兌美元跌至89.7575紀錄低位。一位交易員形容央行的干預“目前力度不大”。泰國央行表示，將採取措施應對泰銖波動，以減輕影響。將密切監控泰銖匯率。要求金融機構加強對與黃金相關的外匯交易的管控。建議要求主要黃金交易商報告交易資料。韓國金融市場監督機構負責人周一表示，在韓元持續疲軟的情況下，當局將審查針對散戶投資者的外匯風險保護措施。”從保護消費者的角度出發，我們將審查金融公司是否充分說明了與海外投資外匯風險避險有關的事項。”日本可能仍是風險源今天，日本國債再度全線殺跌，這導致亞太股市普遍殺跌，日經指數收盤殺跌1.89%，而日本20年期國債收益率創1999年以來新高，30年期國債收益率創歷史新高，達到3.395%水位。日元今天也是大幅升值。日本央行今天透露出來的風向是偏鷹。該行行長植田和男表示，希望在我們將利率提高至0.75%後，再進一步闡述未來加息路徑。很難說離中性利率還有多遠。政府刺激方案中包含的物價抑制措施將有助於推動整體CPI下降。政府方案中的其他措施可能會推動經濟增長，並在理論上推高基礎通膨，但目前難以判斷幅度。日本央行並未踩剎車，而是通過調整踩油門的力度來調整貨幣寬鬆力度。政策調整過晚可能導致非常高的通膨風險。從邏輯上看，有分析人士認為，日本債市風暴和日元升值的風險主要表現在兩個方面：一是日本是全球最大的債權國之一，如果日本拋售美債等資產來償還日元，則會對相關資產帶來衝擊；二是歷史上，日元套息規模比較大，2024年日元大幅升值就引發了全球市場巨大波動，如果這一趨勢逆轉，全球市場也可能面臨資本流出的壓力。 (券商中國)

日本國內外金融機構下調日元匯率預期，預計年底處在149~156日元區間。日本央行的早日加息預期消退，對高市早苗的財政擴張型政策的警惕感也帶來日元拋售壓力。也有觀點認為日元會升值……日本國內外金融機構正在將匯率展望向日元兌美元貶值方向調整。摩根大通銀行大幅下調了截至2025年底的預測。除了日本央行的早日加息預期消退之外，由於對日本首相高市早苗的財政擴張型政策的警惕感，日元拋售壓力較大。不過，市場也開始意識到日本政府和日本央行的匯率干預。日元兌美元的匯率在10月全月急劇貶值了7日元以上。跌幅超過4%，與其他貨幣相比明顯疲軟。進入11月後，4日一度貶值至1美元兌約154.5日元左右，創出了2月以來的低點。截至7日仍在153日元區間震盪。摩根大通銀行在10月31日的報告中預測稱，日元2025年12月底將貶值至156日元（原為142日元），2026年3月底為152日元（原為139日元），分別朝日元貶值方向進行了大幅修正。同一天，三菱UFJ銀行和三井住友銀行等也修改了預測。截至10月30日召開的日本央行的貨幣政策會議上，維持了政策利率不變。日本央行總裁植田和男在記者會上關於加息判斷表示，“現階段尚無預判”，“希望針對明年的春季勞資談判（春斗）的初期情況收集資訊”。市場認為日本央行對進一步加息持慎重態度，開始拋售日元。三井住友銀行的首席外匯策略師鈴木浩史認為，儘早加息缺乏明確的支撐基礎，“目前還不是積極買入日元的局面”。根據互換浮動利率和固定利率的掉期交易市場之一、OIS（隔夜指數掉期）市場的利率水平計算，12月的下次會議的加息機率截至11月7日為57%。市場尚未充分預測儘早加息。此外，也存在對高市政權提出的“負責任的積極財政”的警惕。高市政權計畫11月下旬敲定應對物價上漲的經濟對策，作為財源支撐的2025年度補充預算案將在本屆國會上通過。有觀點認為，將超過2024年度的補正預算規模，“在確定的預算規模出爐之前，對高市提出的積極財政的警惕感無法消除，很容易產生拋售日元的壓力”，三菱UFJ銀行的首席分析師井野鐵兵表示。7日公佈的經濟財政諮詢會議的新民間議員名單中，出現了對財政刺激持積極態度的“通貨再膨脹派”的名字。市場上也明顯出現政府正在容忍日元貶值的看法。摩根大通銀行的首席外匯策略師棚瀨順哉表示，“面對高市政府的拋售日元的反應比當初預想的要大”。在貨幣政策方面，日本央行顯示出加息的方向，而美國聯邦儲備委員會（FRB）則是降息。日美利率差將縮小，理論上來說，很容易出現日元兌美元升值。但是，儘早加息的預期有所降溫，“目前來看，利率差作為利多還很弱。現在隨著政局而波動的局面很明顯”，三井住友銀行的鈴木表示。不過，也有聲音預測日元將升值。花旗證券的貨幣策略師高島修表示，“在股票市場，高位調整導致的下降預計將進一步加劇。隨著截至目前的股價上漲、日元貶值的逆轉，或將出現日元被買入的局面”。高島預測稱，2025年底將達到1美元兌147日元左右。從綜合顯示日元相對於多種貨幣的實力的名義有效匯率“日經貨幣指數（以2020年為100）”來看，日元在10月31日為71.4。創出實施日元買入外匯干預的2024年7月以來的最低水平，市場也意識到外匯干預的可能性。日本央行的審議委員中川順子10日將發表演講，這作為推測日本央行加息態度的機會而備受關注。 (日經中文網)

好買說今年9月，聯準會再度開啟降息，但歐洲央行和日本央行卻雙雙“按兵不動”。這種政策上的分化，也影響著全球資金的流向和投資邏輯。值得一提的是，今年日本和歐洲股市表現格外搶眼。日經225指數突破45000點，德國DAX指數屢創新高。面對這樣的行情，我們該如何理解不同市場的投資機會？又該怎樣把握日本、德國等市場？為幫助投資者更深入地理解全球市場，做好全球配置，我們準備了【全球股市解讀】系列文章。本文將逐一分析日本和德國股市的投資亮點，並提供一些可供參考的佈局思路。1 日本股市 突破45000點，“高光時刻”再現9月18日，日經225指數首次站上45000點大關，今年以來累計上漲14%（截至9月22日），漲幅超過全球多個主要市場。儘管此前經歷關稅衝擊，又遭遇日本首相在參議院選舉中的歷史性失利，日本股市卻依然屢創新高。首先，本輪日股上漲與聯準會重啟降息密切相關。降息降低了資金成本，促使更多“熱錢”湧向估值相對較低、經濟環境更為穩定的日本市場。若美國經濟實現“軟著陸”，將推動全球貿易回暖，日本作為出口導向型經濟體將明顯受益。此前美日關稅談判進展好於預期，也提振了市場情緒，尤其是受壓制較大的汽車類股出現明顯反彈。與此同時，AI熱潮從美國蔓延至日本，進一步帶動科技類股上行。日本內部因素同樣關鍵：其一，日本央行持續實施超低利率政策，企業融資成本維持低位，增強了股市吸引力。同時，日元匯率長期走弱，利多出口型企業盈利。其二，日本企業第一季度盈利表現強勁，整體優於市場預期，為股市提供了紮實的業績支撐。更深層次的變化在於公司治理改革，日本企業曾經重份額、輕回報，如今正積極轉變。東京證券交易所推動提升資本效率，企業股票回購規模創歷史紀錄，併購活動增加，利潤增長路徑更加清晰。近兩年，日本股市曾經歷兩次重大考驗，但都展現出驚人韌性：第一次是去年7月，日本央行啟動十年來首次加息，政策利率上調至0.25%。隨後在8月初，受日元升值和套息交易反轉影響，東證指數兩度觸發熔斷，出現歷史性大跌。第二次是今年4月，受川普“關稅衝擊”影響，市場恐慌情緒蔓延，指數在數日內跌超10%。但隨著關稅擔憂緩解和聯準會降息預期升溫，股市在5月迅速反彈，收復失地。這兩次“V型反彈”顯示出日本市場具有較強的自我修復能力，也增強了海外投資者的信心。展望後續，盈利情況改善、日本公司結構性改革以及未來回購，有望繼續支撐市場向上。但也需關注日本政治不確定性帶來的波動。目前，最熱門的接任者高市早苗（日本前首相安倍晉三的門生、前經濟安保大臣），其支援提高政府財政刺激和貨幣寬鬆政策，若她當選，或將為日股帶來新一輪利多。2 德國股市 強勢逆襲，值得納入“全球配置”今年以來，歐洲股市整體表現出色，德國更是其中的佼佼者。即便在4月初受美國關稅衝擊出現短暫回呼，德國股市也很快反彈、收復失地。這個曾被認為“缺乏吸引力”的市場，是靠什麼重新贏得投資者青睞的？股市走強離不開資金支援，德國也不例外。一項總額高達4600億歐元的減稅方案直接惠及企業，更將工業使用者的電網費用砍半，大幅降低製造業營運成本。與此同時，歐洲央行連續八次降息，將十年期德債收益率壓至2.93%的歷史低位，為市場注入充裕流動性。除此之外，我們也從多項資料中看到德國值得納入全球資產配置的幾個優勢因素：①通膨控制相對較好，內部無主要矛盾，政策空間大、靈活性強。②製造業動能正在回升，德國盈利增長預期有所恢復。③相對於美國市場，歐洲股市估值優勢明顯。尤其在科技股高估值引發擔憂、資金流出美國時，德國市場成為國際資金青睞的方向。3 結語看到海外市場不斷創新高，很多投資者難免會“恐高”。但投資海外市場，只要核心邏輯沒有改變，短期的回呼往往只是階段性的。當事件衝擊導致市場波動時，反而可能是較好的加倉機會。對投資者來說，也可以借道全球FOF產品，實現一站式配置全球股市，分散風險、把握多樣化機會。多資產配置可能無法跑贏單邊牛市，但或是更省時、更省力、更從容的投資選項。 (好買財富)

“100年後我們已不在人世，但我們打算花費100年以上的時間來出售”，在日本央行做出出售ETF和REIT的決定後，總裁植田和男表達了這樣的決心。日銀目前持有的ETF達到70兆日元規模，雖然確定了逐步、長期拋售的方案，但前路依然艱難……從2010年至2024年，日本銀行（央行，以下簡稱：日銀）在超過13年裡實施了購買交易所交易基金（ETF）及房地產投資信託（REIT）的政策，如今終於進入了向市場出售的政策退出局面。簡單計算，要完成規模膨脹至約70兆日元的ETF與REIT的出售，可能需要超過100年的時間，預計日銀在未來的道路上將充滿艱險。“100年後我們已不在人世，但我們打算花費100年以上的時間來出售”。日銀總裁植田和男在9月19日的記者會上表明了以較長的時間跨度來出售ETF和REIT的決心。他同時否定了在寬鬆貨幣政策時期重新開始購買ETF的可能性，稱“不在考慮範圍內”。日銀自2010年起，作為貨幣寬鬆政策的一環，啟動購買ETF與REIT。這是一項罕見的政策，通過由央行主動購買風險性資產，來干預股票市場。2013年，日銀在啟動“異次元寬鬆”政策後，購買規模大幅擴大。日本銀行總裁植田和男在貨幣政策決定會議後的記者會上發言（9月19日，日本銀行總部）日銀曾認為，大規模購買ETF等“會對經濟、物價產生積極影響”（前總裁黑田東彥），並將其視為推動日本經濟擺脫通縮的主要工具之一。日銀主要在股市下跌階段採取購買行動，從事實上起到了支撐股市的作用。另一方面，也不斷有意見批評稱，股價本來應該基於企業業績來確定，日銀的購買行為導致股價扭曲。此外，有人強烈指出，將股票表決權行使交由資產管理公司的做法削弱了公司治理。2024年3月，日銀停止ETF與REIT的新一輪購買，並與日本財務省合作，一直在幕後摸索退出該政策的戰略。對股市下跌的擔憂一度成為障礙外界也提出了各種建議。比如，將日銀持有的ETF移交給日本政府旗下的金融機構等，將其分紅用於公共領域的增長投資。還出現了向日本國民分配ETF的方案。圍繞持有巨額浮盈的ETF，日本朝野政黨中出現了應利用ETF為日本政府籌措財政來源的聲音。立憲民主黨提出的方案是，由日本政府以帳面價值收購日銀持有的ETF，將分紅用於育兒支援。公明黨則提議，設立運作國家資產的政府基金（Sovereign Wealth Fund，主權財富基金）來創造財政收入。日銀內部也曾探討過由政府或外部機構收購（ETF）的方案，但日本財務省似乎對按市值收購可能產生浮虧的風險資產持否定態度。儘管日銀此後已傾向於選擇向市場出售的方式，但股價下跌的擔憂一直成為障礙。若將規模已膨脹至約70兆日元的ETF一次性拋向市場，有可能引發市場混亂。2024年7月，日銀決定加息後，日本股市就曾出現大幅下跌。最終，日銀確定了逐步、長期拋售的方案，同時保留了根據市場形勢調整拋售節奏或暫停拋售的選項。對於長期拋售，日銀總裁植田和男表示：“雖然我認為存在弊端，但弊端並不會特別大”。規模佔東證主機板總市值的8%未來的道路預計會面臨艱難。據日生基礎研究所的井出真吾估算，截至9月19日，日銀的ETF持有額高達85兆日元（市值），規模相當於東證Prime市場（主機板）總市值的約8%。也超過了日本的養老金管理機構“年金積立金管理運用獨立行政法人”（GPIF）的日本股票持倉（截至2025年6月末為64兆日元）。既然日銀選擇了長期拋售，就不得不設想股價大幅下跌的情況，由此產生虧損的可能性也無法否認。在日銀的會計制度中，若 ETF產生浮虧，存在計提準備金的規定。這將導致利潤及自有資本縮水，從而引發日銀財務狀況暫時惡化的風險。日銀在決定購買ETF時制定的基本方針中，明確了處置ETF的原則，即“極力避免擾亂市場”、“以合理價格進行”、“極力避免央行產生損失”。日銀總裁植田和男在記者會上表示：“若市場發生重大變化，我們將回歸基本方針重新探討。必要時，會在決策會議上再次研究採取某種適當的應對措施”。野村綜合研究所的執行經濟學家木內登英認為，日銀將維持當前的拋售節奏。他指出：“如果日銀超出此次公佈的標準調整拋售節奏，那麼在股價下跌時，推進拋售的日銀就有可能遭受批評”。 (日經中文網)