柏瑞投信「洞悉特別股」報告：留意升息循環下，特別股價值被低估的投資機會

美國聯準會(Fed)於9月再次升息3碼，並上調今明2年終端利率預期，鷹派立場引發市場恐慌賣壓，美國10年期公債殖利率大幅彈升，特別股指數*於9月份收跌。柏瑞投信表示，由於聯準會上調升息終端利率，導致金融市場出現非理性賣壓，拖累特別股價格表現。不過，特別股殖利率近期來到多年難得一見的7%水準，顯示投資價值遭到低估，或可留意中長期布局機會。

柏瑞投信2022年9月「洞悉特別股」報告指出，Fed採取更積極縮措施，投資人預期Fed於11月將延續強升息政策，美國10年期公債殖利率已攀高到4%上方，特別股殖利率10月中旬亦跟著上揚至7%水準的多年來高位。由於投資人擔憂Fed持續強升息，風險偏好情緒隨之下滑，9月特別股ETF呈現資金淨流出的情形。

柏瑞投信表示，在Fed積極緊縮金融環境的恐慌性及流動性等非經濟因素的影響下，推升美國公債殖利率曲線上移，特別股價格亦受到非理性拋售而下跌。不過，根據Bloomberg於10月中旬的聯邦期貨利率顯示，仍維持分析師預估明年(2023年)4-5月升息見頂，2023年下半年降息2碼的預期，主要原因為高漲的利率可能會導致經濟衰退，進而使金融市場出現非理性賣壓，聯準會屆時恐將被迫降息。

經濟雖放緩 特別股整體信風險仍低

此外，美國第二季經濟雖放緩，但9月非農就業人數成長26.3萬人，優於市場預期，且9月失業率降至3.5%低點，顯示就業市場仍相當強勁，預期將支撐實體需求，經濟學家亦普遍認為美國經濟第三季將恢復小幅正增長。然而，隨著Fed加速緊縮貨幣政策，許多研究機構仍認為美國經濟於未來12個月還是有出現衰退的可能性，不能輕忽。

另方面，根據Bloomberg統計，9月份共計有6檔特別股的信用評級被調升、6檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升/降評件數分別為75及33件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數。整體特別股*市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險仍低。此外，9月整體特別股市場的淨供給略為減少，指數總成分檔數下降到209檔。

在投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，近期金融市場已受到非經濟因素干擾而出現超跌，將逐步調升投資組合的利率敏感度到中性水準。此外，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，並調降非投資等級信評證券比重。目前未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。不過，上述投組配置仍會視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

《註》

柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達342億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

***資料來源：投信投顧公會，截至2022/9。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。

****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。

*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

( 來源：柏瑞投信)

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