巴菲特曾是“白銀之王”，但還是賣太早了

白銀投資是華倫·巴菲特做出明智決策的眾多例子之一，但他卻過早地賣出了這項投資。

波克夏・哈撒韋董事長華倫·巴菲特長期關注白銀市場。1997年和1998年，當白銀價格約為每盎司5美元時，公司進行了一筆可觀的投資。

公司當時購買了1.297億盎司白銀，但在十年內全部賣出，具體獲利金額未披露。

若以當前白銀每盎司100美元的價格計算，這批持倉如今的價值約為130億美元。過去一年裡，白銀價格已經上漲了兩倍，其中僅2026年迄今就上漲了40%。

早在1997年公司購入白銀之前，巴菲特就已關注白銀市場數十年。

“我買得很早，也賣得很早。除此之外，我做的一切都很完美，”巴菲特在2006年波克夏年度股東大會上表示。“有一段時間，我還是‘白銀之王’。我們確實賺了一些錢。但當市場進入投機階段時，我們並不擅長判斷投機熱潮會持續到什麼程度。”

白銀投資是巴菲特做出明智決策但過早賣出的幾個例子之一。他在2024年和2025年賣掉了波克夏持有的大部分蘋果股份，還在2020年和2021年以低於當前的價格賣出了一批銀行股。

波克夏在1998年2月發佈新聞稿稱，公司在六個月內累計持有了1.297億盎司白銀，並表示無意再繼續購買。波克夏的這批購買量當時約佔全球年產量的25%，在白銀市場和監管機構中引起了廣泛關注。

監管層顯然擔心巴菲特可能會效仿亨特兄弟，後者在上世紀70年代曾推高白銀市場。那一策略一度奏效，白銀價格曾短暫升至每盎司50美元，隨後又迅速崩盤。

巴菲特在20世紀60年代初就曾投資過白銀，當時白銀價格實際上由美國政府人為設定在每盎司約1.29美元。這也是1965年前美國鑄造的硬幣（包括10美分、25美分和50美分）中白銀的價值。這些硬幣中有些含銀量高達90%。那個時代的一枚25美分硬幣中大約含有0.18盎司白銀。

巴菲特在60年代時認為，政府正在人為壓低白銀價格，並且通過釋放政府儲備的白銀來幫助維持低價，而當時強勁的工業需求本可以支撐更高的價格。事實證明巴菲特的判斷是正確的，1965年白銀被取消貨幣地位後，價格隨之上漲。

波克夏副董事長查理·芒格在1998年年度股東大會上，對巴菲特的投資廣度、洞察力和耐心表示驚嘆。

“想像一下，要有多麼強大的自律，才能幾十年如一日地思考某件事，只為等待有朝一日能把2%的資產投入其中。”當時波克夏持有的白銀價值還不到10億美元。

這正是巴菲特的典型風格。他擁有百科全書般的投資知識，涵蓋了各類資產，這些都是他自上世紀40年代初開始投資生涯以來積累下來的。

值得注意的是，1997年，波克夏在實物石油市場、白銀以及零息國債上都有持倉。在波克夏於2022年收購保險公司Alleghany之前，巴菲特已閱讀了該公司數十年的年報。

巴菲特在上世紀90年代看好白銀，原因與如今投資者買入白銀非常相似：需求已經超過了供應。

“近年來，廣泛發佈的報告顯示，由於使用者需求超過礦山產量和回收量，金銀庫存大幅下降。因此，去年夏天，巴菲特先生和波克夏副董事長芒格先生得出結論，供需之間的平衡很可能只能通過價格的適度上升來實現，”波克夏在1998年發佈的新聞稿中表示。這聽起來就像當前看多白銀的理由。

白銀協會預計，在不計入投資需求的情況下，2025年白銀供應缺口將超過1億盎司（對應約10億盎司的礦產供應量）。1997年時，缺口約為1.5億盎司。 (Barrons巴倫)