歷史罕見！全球性的瘋狂逼空

漲瘋了！

黃金價格歷史上首次突破5000美元關口，現貨黃金盤中站上5100美元/盎司，漲幅逾2%，帶動相關ETF大幅上漲。

其中，低費率的黃金股ETF(159562)今日上漲7.58%，低費率的黃金ETF華夏(518850)今日上漲2.76%，淨值均創歷史新高。

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金銀聯動

在金價衝破5000美元前，白銀亦於上周五突破100美元。

如果仔細跟蹤行情和資金面走勢，確實能夠看到白銀教科書式的逼空。

一是持倉結構極端，截至1月20日，COMEX期貨市場中商業空頭倉位高達約9萬手，而投機淨多頭倉位超過2.5萬手，形成尖銳對峙；

二是實物交割環節緊繃，全球可交割白銀庫存降至十年低位，而2025年12月COMEX白銀單月交割量達創紀錄的約6300萬盎司，2026年開年僅3天又交割約1800萬盎司，顯示現貨爭奪白熱化；

三是市場結構出現現貨價格高於期貨的“現貨升水”，這是實物短缺的明確訊號；

四是傳統空頭“投降”，以摩根大通為代表的華爾街大行已從主要空頭轉為淨多頭並爭奪實物，這被視為逼空進入關鍵階段的標誌。

2026年初至1月23日，銀價累計漲幅超40%；從2025年初算起，累計漲幅已經超過黃金。

當然，這場逼空得以爆發和持續的深層“燃料”，在於白銀市場不可逆轉的結構性短缺。

白銀已連續五年出現供給缺口，2026年預期缺口擴大至約7000噸。

究其原因，一面是太陽能、AI資料中心、電動汽車普及導致巨大剛需，以及多國政府白銀列為關鍵礦產的政策；另一面則是白銀約70%的產量是銅、鉛、鋅等主金屬開採的副產品，供應彈性極小。

白銀價格暴漲，使得本就處於熾熱狀態的黃金火上加油。

貴金屬市場一直都有一個關鍵指標—金銀比價（即一盎司黃金價格除以一盎司白銀價格）。

在貴金屬牛市中，該比價通常會從高位（例如80-90倍）向歷史均值（約60倍）或更低水平回歸。

2025年以來，金價不斷上漲，白銀相對顯得“極度便宜”。當白銀因自身供需緊張和逼空行情開始啟動暴漲時，市場立刻意識到這是對過高金銀比價的修正，大量資金（尤其是尋求更高彈性的投機性和趨勢性資金）迅速湧入白銀，追逐其“補漲”潛力。

白銀的迅猛上漲反過來印證並強化了市場對“整個貴金屬類股處於牛市”的共識，這種共識自然外溢至黃金，吸引了更多增量資金將黃金視為更穩健的核心配置，從而推高金價。

02

共同敘事

如果從更大的角度去看，兩者最重要的底層基礎，是高度一致且正在共振的核心宏觀敘事。

包括：

1、避險美元信用風險。

最新的案例，丹麥“學界養老基金”（Akademiker Pension）1月20日宣佈，計畫在1月底前清倉其持有的約1億美元美國國債，該基金表示，決策主要基於對美國糟糕財政狀況的擔憂。

瑞典最大私人養老基金（Alecta）於1月21日宣佈，在過去一年內已出售了其持有的大部分美國國債。據披露，其減持規模約為77億至88億美元，該基金同樣將美國政策不確定性及債務增長列為核心原因。

2、抵禦地緣政治風險。

2026年1月尚未過去，全球已經發生多起重大地緣事件，包括從美國“強買”格陵蘭、突襲抓捕委內瑞拉總統、宣佈對與伊朗有貿易往來的國家加征25%關稅；伊朗國內的混亂加劇。

如果加上一直陷於泥潭的俄烏，地緣問題並未隨著新年的來臨而有所緩解，反而有某種惡化的跡象。

3、對抗通膨與貨幣貶值。

在央行大幅“放水”、財政赤字貨幣化的背景下，紙幣的購買力被持續稀釋。

這些敘事，最直接的一個結果，就是資金湧入黃金、白銀這類貴金屬。

在這個趨勢下，黃金主題相關ETF也成為資金競逐的對象。

從資金面上看，2025年全年，全球與地緣政治風險相關的黃金ETF淨流入達347億美元，較2024年增長220%。特別是在2025年第四季度，當北約與另一大國在波羅的海舉行針鋒相對的大規模軍演期間，單周黃金期貨未平倉合約激增23%。

世界黃金協會資料則證實，全球黃金ETF在2025年錄得創紀錄的資金淨流入（約增800噸）。

大型機構方面，橋水在2025年第三季度將其在SPDR黃金ETF（GLD）的頭寸，從上季度的約57.8萬股增至81.1萬股，增幅超過40%。同期，其對美國長期國債的看跌期權頭寸顯著增加。

貝萊德在其官方發佈的《2025年第四季度投資展望》報告中明確提出，鑑於對財政可持續性和地緣風險的評估，其模型投資組合中已提高對黃金類資產的戰略配置權重。

國內方面，2026年1月份尚未結束，黃金ETF華夏(518850)的漲幅已經達到17.32%，近20個交易日獲23.98億元資金流入，最新規模達152.92億元；素有“金價放大器”之稱的黃金股ETF(159562)年內漲幅38.01%，近10個交易日吸金18.8億元，規模增至57.94億元。

最大買家--各國央行，繼續大手筆買入。

據世界黃金協會（WGC）2026年1月最新資料，2025年全球央行淨購金量達到驚人的1287噸，連續第4年突破1000噸大關。

其中，中國央行在2025年全年增持黃金287噸，官方黃金儲備突破2500噸，佔外匯儲備比例升至5.2%。

作為對比，截至2025年11月，中國已經連續9個月減持美債，持倉規模降至6826億美元，為2008年9月以來最低。

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強烈看漲

面對金價突破5000美元，全球頂級投資銀行非但沒有示警泡沫，反而競相上調目標價，形成罕見的看漲共識。

高盛（Goldman Sachs）：在2026年1月25日的最新報告中，將12個月黃金目標價從4800美元上調至5500美元。

其分析師認為，驅動因素已從“實際利率”轉向“地緣政治風險溢價與去美元化處理程序”，並預測“央行購金需求在未來三年內將維持每年1000噸以上的高位”。

摩根士丹利（Morgan Stanley）：將其2026年底金價預測從4600美元大幅調升至5300美元，強調“全球儲備資產重構才剛剛開始，黃金是這一處理程序的核心受益者”。

美國銀行（Bank of America）：發佈了當前市場最樂觀的預測之一，認為在“極端情景下”，若全球去美元化處理程序加速，金價可能在未來24個月內上探6000美元。

其報告指出：“5000美元不是終點，而是一個新貨幣時代的定價起點。”

中國國際金融股份有限公司（CICC）：從東方視角分析認為，亞洲央行的持續購金與居民部門因房地產周期調整而增長的黃金配置需求，將為金價提供“東方支撐”，預測2026年金價運行區間在4800-5600美元。

整個市場都在形成一個共識，黃金牛市，不但來自於經濟的溫和增長或通膨，更來自於對現有國際政治與經濟秩序穩定性的集體不信任。

真實世界每發生一起接近這些“劇情”的小型危機（如制裁升級、局部衝突、聯盟內訌），都是在為金價的“未來預期”增添一份現實的籌碼。

實際上，資本湧入黃金，並非押注某一場具體戰爭，而是在為一個“更分裂、更不可預測、規則更脆弱的未來世界”購買“保險”。

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結語

如果未來推動金價的三大核心動力：地緣政治風險、美元信用重估、央行與機構的戰略性增配，未見衰減跡象，那5000美元的金價，到底是泡沫的頂尖，還是一個新時代的基準？

值得投資者們深思。

又或者，應該追問的，並非“黃金是否值得投資”，而是“在新的宏觀範式中，應如何定義黃金在財富版圖中的合理比重”，更具體的追問，是“市場上這麼多參與黃金的管道和工具，到底那些，能夠很好地為投資保駕護航”。

其中一個“純淨”工具，是黃金ETF華夏(518850)，其錨定上海黃金交易所現貨合約，支援T+0交易，場外聯接基金為A類008701/C類008702。

黃金股ETF(159562)，則是投資於港股與A股市場的黃金產業鏈公司，權重股集中於金礦企業，如紫金礦業、山東黃金、中金黃金等，也覆蓋老鋪黃金、周大福等珠寶零售公司，場外聯接基金為A類021074/C類021075。

值得注意的是，黃金ETF華夏(518850)與黃金股ETF(159562)的綜合費率均為0.2%，是全市場同類產品最低費率水平，相較於市場常見的0.6%費率水平，為投資者顯著節約了持有成本。 (格隆匯APP)