美東時間1月28日周三，聯準會決定將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%-3.75%不變。

正如市場所料，聯準會自去年7月以來首次決定暫停行動。

聯準會決議聲明再次暴露內部分歧，下任聯準會主席人選之一沃勒成為反對此次利率決議的少數派，和美國總統川普“欽點”的另一位理事米蘭都支援繼續降息。

聲明中刪除了就業風險增加的說辭，指出經濟形勢有改善、尤其在失業率上升方面已有走穩跡象，暗示聯準會決策者更謹慎，並不急於繼續行動。

在隨後的新聞發佈會上，鮑爾稱，加息並非任何人對下一步行動的基本假設，關稅通膨預計今年年中消退。

聯準會按兵不動，鮑爾未暗示近期會重啟降息，導致美股美債劇烈波動，但收盤時基本持平。

有“新聯準會通訊社”之稱的資深聯儲報導記者Nick Timiraos發文指出，聯準會在利率政策上進入了新的觀望期，暗示在進行三次有爭議的降息後，並不急於重啟降息。聯準會官員對何時可能恢復降息沒有給出明確說法。他們對會後聲明的改動相當小，保留了通常暗示未來可能採取進一步行動的措辭，未暗示會立即行動。

01 聯準會如期暫停降息

美東時間1月28日周三，聯準會公佈貨幣政策委員會FOMC的會議決定：將聯邦基金利率的目標區間維持在3.50%至3.75%不變。

這是聯準會自2025年9月起連續三次會議降息後首次暫停行動。2025年，聯準會共降息75個基點，每次均降25個基點。自2024年9月到2025年12月，聯準會這輪寬鬆周期合計降息175個基點。

此次聯準會按兵不動完全在市場意料之中。到本周二收盤，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場預計本周暫不降息的機率略超97%，3月和4月此後兩次會議仍不行動的機率都不到四成，6月降息的機率超過64%，到2026年底，年內合計至少兩次25個基點降息的機率也超過六成。

相比12月上旬的上次FOMC會後決議，本次會議聲明最大的區別是，在12名FOMC投票委員中，共有兩人投反對票，比上次會議少一票。上次會議的決議自2019年來首次遭到三名有投票權的FOMC委員反對，而且在沒有投票權的委員中也有四人支援按兵不動，實為七人反對決議。以這一人數看，上次會議上出現的分歧為37年來最大。

十名FOMC成員支援利率保持不變，兩名反對者均支援再度降息25個基點，他們是聯準會理事米蘭（Stephen Miran）和另一位理事沃勒（Christopher Waller）。

沃勒首次投反對票，和川普“欽點”理事米蘭的降息主張一致，或有助於提升他被提名聯準會主席的機率。

預測市場顯示，沃勒獲聯準會主席提名的機率略為上升。

相比上次會議決議，本次的決議聲明在評論經濟形勢方面作出小幅調整。總體來說，聯準會對經濟的評價比上次更好。

聯準會聲明稱經濟活動穩步擴張、失業率顯示走穩跡象，刪除“近幾個月就業下行風險已增加”，重申通膨仍略高企。

具體來看，上次的聲明重申“可獲得的指標顯示，經濟活動擴張速度一直緩和”，而本次稱，現有指標表明經濟活動“一直在穩步擴張”。

上次聲明稱，“失業率截至9月略為攀升”，並重申“近幾個月就業下行風險已增加”，本次刪除了就業下行風險增加的說辭，改稱失業率“顯示了一些走穩的跡象”。

通膨方面，本次繼續重申通膨率依舊略為高企，但不再提及通膨率自年初以來有所上升。

此外，上次會議宣佈啟動所謂的準備金管理，聲明稱，FOMC認為“準備金餘額已降至充足水平，並將根據需要開始購買短期國債，以此持續維持充足的準備金供應。” 當時紐約聯儲公佈，計畫從12月11日開始，未來30天買入400億美元短期國債。

本次聲明刪除了上述FOMC認為需要開始買短期國債的這句話，顯示紐約聯儲的準備金管理購買（RMP）行動按計畫進行，並未有變。

02 鮑爾：加息並非任何人對下一步行動的基本假設

在會後的記者會上，聯準會主席鮑爾表示，加息並非任何人對下一步行動的基本假設。此外，他並未對備受關注的政治議題作出實質性回應。

鮑爾在開場白中表示，美國經濟在進入2026年時具備堅實基礎。儘管近期就業增長仍然偏低，但失業率已顯示出一定程度的穩定跡象。同時，通膨仍然處於相對較高水平。

在此前連續三次會議中，聯準會累計下調政策利率75個基點。鮑爾表示，

現有指標顯示，經濟活動仍在以穩健速度擴張。消費者支出表現出韌性，企業固定資產投資持續增長。

相比之下，住房部門的活動仍然疲弱。他說，聯邦政府的臨時停擺可能在上一季度對經濟活動造成了一定拖累，但隨著政府重新運作，這些影響預計將在本季度得到逆轉，並對增長形成支撐。

在勞動力市場方面，鮑爾認為，在經歷了一段時間的逐步降溫後，就業狀況可能正在趨於穩定。12月失業率為4.4%，近幾個月變化不大。就業增長依然偏低。

過去幾個月，非農就業崗位平均每月僅增加約2.2萬人，其中包括政府部門就業；私營部門新增崗位規模同樣有限。鮑爾表示，

這在一定程度上反映出勞動力供給增長放緩，原因包括移民減少以及勞動力參與率下降。同時，勞動力需求也明顯有所降溫。

其他指標——包括職位空缺、裁員、招聘以及名義工資增長——在最近幾個月基本沒有出現明顯變化。

有關通膨，鮑爾說，目前通膨水平仍高於聯準會2%的長期目標。基於消費者價格指數的估算顯示，截至12月的12個月內，整體PCE價格指數上漲2.9%；剔除食品和能源後的核心PCE價格指數上漲4.3%。他表示，

這些偏高的讀數在很大程度上反映了商品部門通膨的上升，而這主要受到關稅影響的推動。

相比之下，服務業通膨似乎仍在持續降溫。他說，無論是市場指標還是調查型指標，都顯示通膨預期自去年高點以來已有所回落，長期通膨預期依然與我們2%的目標保持一致。

在隨後進行的記者會上，鮑爾拒絕對備受關注的政治問題未作出實質性回應，但強烈表態要維護聯準會的獨立性。他表示，聯準會理事Lisa Cook遭遇的官司可能是聯準會歷史上最重大的案件。他還建議，下一屆聯準會主席應遠離民選政治。

鮑爾還說，目前正處於中性利率區間的高端，資料很難說明政策具有極大的限制性。就業風險與通膨風險已經在一定程度上消退，加息並非任何人對下一步行動的基本假設。

政策可能是中性的，或者在一定程度上具有限制性。

今天有許多人支援維持政策利率不變。

此外，鮑爾認為，關稅的大部分影響已經傳導至經濟，預計關稅通膨將在2026年年中消退。

如果我們看到關稅影響的峰值，表明我們可以放寬政策。

對於人工智慧（AI），鮑爾表示，短期內可能會看到AI消除就業崗位/AI導致崗位被淘汰，但長期形勢仍不明朗。 (華爾街見聞)