全球庫存5.6天！這個賽道，即將大爆發？！

近期，中信建投在一份研報裡提到，

“當前全球電解鋁顯性庫存處於歷史低位水平，117.5萬噸的庫存摺合全球可消費天數僅5.6天，生產若出現超30萬噸的供應干擾，供需失衡會導致逼倉的再發生。”

這個資料其實是很值得注意的一個資料。

為什麼？

因為，電解鋁的庫存處於歷史極限低位，很容易發生劇烈波動。就好比白銀在發生逼空式的上漲前，也是庫存處於歷史低位。庫存越低，這個市場就越容易被資金抓住漏洞，發動一波行情。

01

當下，電解鋁本身就有很大的分歧。

高盛在拚命地唱空電解鋁，反覆強調電解鋁的海外供應即將進入投產期，供應即將過剩，電解鋁即將泡沫破裂。

而花旗、摩根卻力挺看多電解鋁，提出海外產能落地不會如預期順暢，而且需求也正在發生新的邊際變化，行業供需緊張在2026年就會顯現。

事實上，花旗、摩根原本也是看空的。只是隨著2025年的結束，2026年的開啟，電解鋁行業裡發生了很多事情，讓他們改變了觀點。

接下來就先講講電解鋁是什麼？華爾街投行之間的分歧為什麼這麼大？

電解鋁在行業裡俗稱“電老虎”。因為它特別耗電，生產1噸電解鋁，大約要耗1.3萬度電，夠一個普通三口之家用4—6年。

金屬那麼多，為什麼偏偏鋁是電老虎？

鋁雖然在地殼中的含量是所有金屬中最高的，但是它不像金、銀、銅那樣直接從礦裡挖出來冶煉就能用，它也不像鐵那樣可以以近乎純金屬的形態存在於自然界。而是100%以化合物的形態存在於自然界之中，並且它的氧化物熔點超過2000攝氏度，所以冶煉鋁極其耗電。

正因如此，鋁曾一度是非常稀缺的物品，價格比黃金還貴，甚至貴兩倍以上。拿破崙三世用它來招待最尊貴的客人，而普通或次等客人則用金銀器皿。

鋁雖然隨著電解技術的發展，供應開始放量，但是相比銅、鎳、鋅等金屬，耗電量依然十分驚人。

全球每100度電，就有兩度電被用來煉鋁。而中國則約7%的電力供應給電解鋁，是世界的2倍還多。

這個事情很嚴重。

中國2017年開始引導電解鋁的有序發展，發佈《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》，明確中國電解鋁運行產能上限4500萬噸。2025年3月工信部等發佈的《鋁產業高品質發展實施方案（2025—2027年）》再次強化：新置換項目必須鋁液交流電耗≤13000千瓦時/噸、環保A級，鼓勵向清潔能源區轉移。

國家劃定4500萬噸的產能紅線就是，戰略性地讓電力資源分配更加科學。

截至2025年9月，中國運行產能已達4445萬噸。而2026—2028年中國產量增速僅2.0%、0.5%、0.7%，增量88/22/30萬噸。中國電解鋁的產能天花板已到“最後一公里”。

這是共識。

但是，高盛看空電解鋁，並不是在於中國產能，而是盯上了海外產能。

高盛提到，中國企業2025—2030年在海外規劃新增超1000萬噸。其中，印尼是主戰場，華青鋁業、信發集團、阿達羅能源等旗下的項目，2026年預計新增157萬噸海外產量。

花旗、摩根則提出相反的觀點。海外產能雖然有規劃，但是實際落地起來並不容易。

海外產能不像中國，很多因素並不可控。

以印尼為例，很多項目都涉及環保政策、地緣博弈、當地礦權整合等。此外，印尼的交通、港口等基礎設施落後，項目經常延期。

而且，2026年1月1日起，歐盟CBAM（碳邊境調節機制）正式進入全面徵稅階段。

首期徵稅範圍覆蓋了鋁、鋼鐵、水泥等，進口商必須購買CBAM證書，覆蓋產品“嵌入式碳排放”。而印尼的電解鋁大多數都是使用的煤電，進入歐盟要多繳“碳稅”，性價比驟降，這就使得“綠色電解鋁”更具稀缺性，會出現結構性緊缺。

另外一個就是，海外AI資料中心也正處於爆發期，AI用電擠壓電解鋁會是大機率事件。仍以印尼為例，印尼整體的電力供應並不如中國寬鬆，這種情況下，微軟、Google等在印尼的資料中心項目必然會擠壓電解鋁的用電，就像美國AI資料中心已推高當地電價。

海外如果想要複製中國模式，就要有龐大的電力供應，目前來看，並不容易。

02

高盛看空電解鋁的報告裡還提到了，全球汽車、太陽能、建築增速放緩，傳統需求拖累明顯。

而花旗、摩根則對此進行了反駁，強調傳統需求增速雖然放緩，但“鋁滲透率”正在大幅提升，避險效果可能超預期。

比如汽車的整體銷量放緩，但新能源車佔比提升。傳統車單車用鋁120kg，新能源車翻倍到240kg，並且用鋁量還在持續提升中。

比如太陽能新增裝機2026—2028年預估下滑15%、10%、5%，拖累電解鋁需求-57/-15/+4萬噸。但是，電網預估增長10%、8%、6%，電力電子類股整體用鋁-12/22/36萬噸。太陽能弱了，電網強了，此消彼長。

更重磅的“預期差”則在於儲能系統（BESS）被嚴重低估。

儲能的箱體、支架、結構件、冷卻系統、逆變器外殼等等大量用鋁，佔比已經接近儲能用鋁量的80%，遠超儲能電芯的用鋁量。之前很多人都覺得儲能裡的用鋁主要是電芯用鋁，而忽略掉了其他。

這是一個巨大的預期差。

SMM預估中國儲能2025年消耗電解鋁71萬噸，預估中國儲能2026年用鋁新增28萬噸。

摩根士丹利更激進，預估2026年儲能領域將帶來全球144萬噸新增鋁需求（包含中國）。

中信期貨預測，2025—2030年全球儲能領域用鋁量的年復合增速將高達38%，到2030年，儲能用鋁將佔全球鋁需求的5%左右。

意思是，儲能或將成為電解鋁需求增長最快的領域！

當下，全球電解鋁顯性庫存處於歷史低位水平，117.5萬噸的庫存摺合全球可消費天數僅5.6天。

如果海外供應不能如期投產；疊加銅鋁比持續在4以上的歷史高位，帶來的全球儲能、AI資料中心、機器人、電網等用鋁需求超預期。

電解鋁供需只需要預期差超過30萬噸，供需關係就有可能快速失衡，發生劇烈行情！ (功夫財經)