【輝達財報】黃仁勳徹底殺瘋了！輝達財報炸裂，Q4營收狂增73%

在最近Anthropic一系列產品發佈和Citrini的“末日報告”加劇投資者恐慌之際，人工智慧（AI）熱潮經受住直接檢驗，輝達帶來“炸場”的業績，證明AI產生的需求持續強勁。

美東時間25日周三，輝達公佈，在截至2026年1月31日的公司2026財年第四財季（“四季度”），營收達創紀錄的681億美元，同比大增約七成，貢獻超九成營收的核心業務資料中心也創單季收入新高，均較分析師預期水平高逾3%。

四季度輝達的盈利同樣強勁。非GAAP口徑下，調整後的每股收益（EPS）同比增長超八成，較分析師預期高約5.9%，毛利率也超預期攀升至75.2%，創一年半來新高。

更令投資者鼓舞的是，輝達的2027財年第一財季（一季度）指引也強於預期。營收料再創新高，指引區間中值較分析師預期中值高7.1%，甚至比買方的樂觀預期高4%，同比增速較四季度加快至近77%。輝達指出，該指引不含中國市場的資料中心計算收入。

本周三的業績電話會上，輝達CEO黃仁勳還上調了此前作出的晶片收入預期，稱我們將超越5000億美元的目標。供應將滿足今後至明年的需求。去年10月的GTC大會上，黃仁勳透露，輝達已合計獲得2025年和2026年兩個公曆年價值5000億美元的晶片訂單，其中包括將於今年開始量產的下一代Rubin晶片。

黃仁勳稱，客戶競相投資AI計算。計算需求迅猛增長。企業對代理的應用飆升。他談及“太空資料中心”稱，當前的太空資料中心經濟還是“貧瘠的”，但形勢將隨著時間的推移而變化。

財報公佈後，周三本已收漲超1%的輝達股價盤後拉升，盤後漲幅迅速擴大，一度漲近4%。分析認為，市場買帳的關鍵在於：資料中心收入與總營收雙超預期；毛利率隨著新一代架構Blackwell晶片的生產爬坡繼續改善，且在未計入部分中國市場收入的情況下，本財季的指引更強勁，強化了AI算力需求韌性的敘事。

Q4營收創單季新高 毛利率創一年半新高

四季度輝達營收同比增長73%至681.27億美元，同比增速明顯高於前一季的62%，超過輝達自身指引中值650億美元。而分析師預期營收為659.1億美元、同比增長約68%。全財年輝達的營收也創年度最高紀錄，達2159.38億美元，較上年同比增長65%。

毛利率成為四季度另一亮點：非GAAP口徑下毛利率75.2%，同比提升1.7個百分點，環比升1.6個百分點，創2025財年第二財季以來單季新高，高於分析師共識預期74.7%以及樂觀預期75.0%。

輝達首席財務官（CFO）Colette Kress解讀稱，毛利率的同比改善來自“庫存計提減少”，環比改善則與Blackwell晶片持續放量帶來的“更優產品結構與成本結構”相關。

但整個2026財年，非GAAP口徑的毛利率在下滑，從前一財年的75.5%降至71.3%，同比下降4.2個百分點，顯示在平台切換與供給爬坡階段，全年利潤率仍會受到結構性擾動。

資料中心：算力增長走穩 網路接棒加速

四季度輝達的資料中心業務錄得營收623.14億美元，同比增長75%，增速高於前一季度的66%，分析師預期同比增近70%至603.6億美元。

在資料中心內部，輝達給出了更值得關注的兩組數字：

• 資料中心計算（Compute）收入513.34億美元，同比增長58%，增速略高於三季度的56%。
• 資料中心網路（Networking）收入109.80億美元，同比增長263%，增速遠超三季度的162%。

輝達將網路收入的爆發歸功於：面向GB200與GB300系統的NVLink compute fabric“推出並持續爬坡”，同時乙太網路與InfiniBand平台繼續增長。

換言之，市場不應只盯著GPU本體的出貨節奏，更要看到輝達正在把“算力、互連、系統”打包為更難被替代的整體方案，網路收入的高增速正是這一策略的財務對應。

客戶結構方面，公司披露：四季度，來自超大規模雲廠商（hyperscaler）的收入在整個資料中心業務的收入中佔比略超50%，仍是最大客戶類別，但當季的收入增長更多來自其他的資料中心客戶，顯示收入來源在擴散、集中度風險邊際緩解。

Blackwell拉動遊戲需求 短期受供給與管道擾動

四季度輝達的遊戲業務營收37.27億美元，同比增長47%，分析師預期為40.1億美元，前一季度同比增長30%。

遊戲業務四季度同比加快增長，輝達解釋，主要由Blackwell晶片的需求強勁帶動。但該業務收入環比下降13%，原因是“假日旺季後管道庫存自然回落”。值得警惕的是，輝達明確提示：預計一季度及以後，供應受限將成為遊戲業務的逆風因素。

四季度專業可視化營收13.21億美元，同比增長159%，分析師預期為7.707億美元，前一季度同比增長56%。

專業可視化也在Blackwell帶動下實現收入同比翻一倍多、環比增長74%，成為除資料中心外最亮眼的增量業務之一。不過，該業務體量遠不及資料中心。

Q1營收指引中值同比增近77% 不含中國資料中心計算收入

業績指引方面，輝達公佈，一季度營收預計為780億美元，上下浮動2%，即764.4億至795.6億美元。這個區間意味著，輝達本財季的營收將刷新四季度所創的最高紀錄。

以營收指引中值計算，相當於輝達預計一季度營收將同比增長76.9%，較四季度的增速73%進一步加快。

輝達的營收指引中值不但高於分析師預期中值727.8億美元，還超過了買方的樂觀預期740億至750億美元。

輝達的一季度毛利率與華爾街買方的樂觀預期一致，料將再創2025財年第二財季以來新高。

一季度非GAAP口徑下調整後毛利率預計為75%，上下浮動50個基點，即74.5%至75.5%，買方樂觀預期為75%，賣方共識預期為74.7%。

Q1起非GAAP納入股權激勵

公佈財報的同時，輝達宣佈，自一季度起，非GAAP口徑下的財務指標將不再剔除股權激勵（SBC）。因這一調整，輝達預計，一季度非GAAP口徑下營運費用將受到的影響約為19億美元。

這一變化會直接改變市場長期以來用來橫向比較利潤率與費用率的“慣用口徑”，短期內可能帶來一致預期模型的再校準，也會讓投資者更清晰地看到輝達為保持人才與研發領先所付出的真實成本。

(華爾街見聞)