【輝達財報】吸金681億美元，輝達業績沒有暴雷，Blackwell全年出貨600萬顆

2月26日，輝達公佈2026財年第四財季（對應自然年2025年第四季度）及全年業績，受益於AI算力需求的擴張，輝達各項財務指標均超出市場預期。

在第四財季，輝達實現營收681.27億美元，同比增長73%，環比增長20%，高於分析師普遍預期的662.1億美元。淨利潤達到429.6億美元，同比增長94%，環比增長35%。每股攤薄收益1.76美元，較上年同期的0.89美元增長98%。

毛利率持續拉升，第四財季為75%，較去年同期的73%提升2個百分點。

從全年表現看，2026財年總營收達2159億美元，同比增長65%；淨利潤1200億美元，每股攤薄收益4.90美元，同比增長67%。

股東回報方面，輝達在2026財年通過股票回購和現金股息共計返還411億美元，其中第四財季返還41億美元。截至該季度末，輝達仍有585億美元股票回購授權餘額，並宣佈將於2026年4月1日向股東派發每股0.01美元的季度現金股息。

第四財季經營活動現金流362億美元，遠高於去年同期的166億美元和上季度的238億美元。自由現金流接近350億美元，較去年同期翻倍。

輝達預計，2027財年第一財季營收為780億美元，高於分析師普遍預期的726億美元。

輝達股價25日報收於195.56美元，漲幅為1.41%。受財報提振，該股在盤後交易中一度上漲約3%。2026年以來，該公司股價累計上漲約5%，而同期納斯達克指數下跌0.4%。

01. 資料中心營收“一騎絕塵”

輝達第四財季73%的營收同比增速，較上一財季的53%進一步提升。淨利潤94%的同比增幅也高於前季度的84%，顯示出其盈利能力仍在增強。

毛利率表現穩健，輝達CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）在分析師電話會議中解釋稱，毛利率同比提升主要由於存貨準備金減少，環比提升則得益於Blackwell晶片持續爬坡、產品組合最佳化及成本結構改善。

各業務類股中，資料中心業務表現最為突出。

第四財季，資料中心業務收入623億美元，同比增長75%，環比增長22%，佔公司總營收比重超過91%。超大規模雲服務提供商仍為最大客戶類別，貢獻略高於50%的資料中心收入，同時其他類型客戶的收入增速更快，收入結構持續多元化。

網路業務第四財季收入110億美元，同比增長263%，環比增長34%。增長動力來自面向GB200和GB300系統的NVLink計算架構持續應用，以及乙太網路和InfiniBand平台的發展。這部分業務主要用於連接AI伺服器叢集，反映出客戶對大規模算力部署的需求。

遊戲業務方面，第四財季收入37億美元，同比增長47%，主要受Blackwell晶片需求驅動。但由於假日季過後管道庫存自然調整，該業務收入環比下降13%。輝達預計供應限制將成為2027財年第一財季及以後遊戲業務的阻力。

專業可視化業務第四財季收入13億美元，同比增長159%，環比增長74%，同樣受益於Blackwell晶片需求。汽車業務收入6.04億美元，同比增長6%，環比增長2%，主要受自動駕駛平台持續採用推動。

02. BlackweII晶片出貨600萬顆

Blackwell系列晶片的產能爬坡是本財季市場關注的重點之一。

輝達財報顯示，該產品線的生產和交付進展順利，已成為遊戲和專業可視化業務增長的重要驅動力。

下一代產品方面，輝達在此次財報中披露了Rubin平台的相關規劃。該平台包含六款新晶片，與Blackwell平台相比，可將推理token成本降低最高10倍。亞馬遜雲服務、Google雲、微軟Azure和甲骨文雲基礎設施將成為首批部署基於Vera Rubin的廠商。

輝達在財報中確認，過去四個季度已出貨600萬顆Blackwell GPU。

CEO黃仁勳在去年10月曾表示，從Blackwell到即將推出的Rubin晶片，輝達的GPU銷售額預計將達到5000億美元。

03. 巨頭資本支出維持高位

輝達資料中心業務的增長與主要客戶的資本支出計畫高度相關。

Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta四家超大規模雲廠商近期公佈的資本支出預期顯示，2026年合計支出有望接近7000億美元，較2025年增長60%以上，其中大部分投向資料中心和AI處理器。

Wedbush Securities分析師在最新發佈的研報中表示：“我們對2026（自然）年度超大規模資本支出的預測已經超過先前預期。由於伺服器和AI基礎設施是未來支出的主要部分，AI投資的增長將在一定程度上超過整體資本支出趨勢。”

不過，市場對AI投資回報周期的關注度正在上升。

Cantor Fitzgerald分析師在報告中指出，儘管對計算能力的需求“難以滿足”，且輝達業績前景樂觀，“但投資者的擔憂依然存在，主要集中在超大規模資本支出是否見頂”。

黃仁勳在財報中重申其對AI投資邏輯的判斷：“計算需求正呈指數級增長，AI智能體的轉折點已經到來。我們的客戶正競相投資於AI計算，這些工廠正在為AI工業革命及其未來發展提供動力。”

04. 輝達的“不確定性因素”

隨著AI相關投資持續擴大，市場對需求可持續性及潛在泡沫風險的討論增多。

投資研究公司Visible Alpha的科技、媒體和電信研究主管梅利莎·奧托（Melissa Otto）表示：“毛利率可能是一個風險因素。問題將圍繞第一財季及以後的毛利率情況。”

從供給端看，記憶體成本上升是影響毛利率的潛在變數。

受全球記憶體短缺影響，高頻寬記憶體價格出現上漲。輝達在財報中表示，該公司已鎖定今年高頻寬記憶體的配額，短期記憶體成本上升對利潤率影響有限。

競爭格局方面，AMD計畫在今年晚些時候推出新的旗艦AI伺服器產品，並已與Meta等輝達主要客戶達成合作。Google則通過自研TPU晶片與Anthropic簽約，後者將在Microsoft Azure上擴展其Claude模型，使用輝達系統提供支援。據悉，Google還在與Meta洽談晶片供應事宜。

為應對競爭，輝達近期通過技術授權方式增強推理市場佈局。該公司去年與AI晶片設計公司Groq達成協議，獲得相關技術授權。輝達披露，截至目前已為此支付130億美元，剩餘40億美元將在一年內付清。

此外，輝達近期與Meta簽訂協議，將向後者供應數百萬顆Blackwell和Rubin GPU，具體金額未披露。

05. 下個季度營收目標780億美元

輝達對2027財年第一季度給出如下指引：營收預計為780億美元，上下浮動2%，這個數字高於分析師普遍預期的726億美元。毛利率預計為75.0%，上下浮動50個基點。營運費用預計為77億美元，其中包括19億美元的股票補償費用。

從第一財季開始，輝達將把股票補償費用納入非GAAP財務指標，意味著非GAAP下的淨利潤、每股收益等都會受到影響。公司解釋稱，股票補償是吸引和留住世界級人才的薪酬計畫的基礎組成部分。

稅率方面，輝達預計2027財年全年稅率在17.0%至19.0%之間，該預測未考慮任何離散項目及稅收環境的重大變化。

值得注意的是，輝達在指引中明確表示，未計入來自中國大陸的任何資料中心計算收入。

此前，2025年12月，美國政府允許輝達向部分中國大陸客戶銷售H200晶片，為潛在價值數百億美元的市場打開通道。克雷斯在電話會議中披露，該公司已獲得美國政府許可，可向中國大陸客戶運送“少量”H200晶片，但尚未從中獲得任何收入。

她補充道：“為了維持在AI計算領域的領導地位，美國必須讓每個開發者都能參與，並成為包括中國大陸在內所有商業企業的首選平台。”

不過，美國商務部工業與安全域1月發佈的正式規則對銷售流程附加了條件，獲批難度有所增加。 (騰訊科技)