暴跌54%！非洲“一哥”跌落神壇？

那個曾經在非洲所向披靡、被譽為“手機中的戰鬥機”的傳奇公司，在2026年初，交出了一份令人大跌眼鏡的成績單。

2025年公司預計總營收655.68億元，同比減少約31.47億元，下降4.58%；預計淨利潤在25.46億元上下，同比減少約30.03億元，暴跌54.11%。

如此營收利潤雙雙下滑的局面，幾乎是傳音自2019年登陸科創板上市以來最嚴重的一次。

曾幾何時，非洲的街頭巷尾，傳音旗下手機藍色的“TECNO”和橘色的“itel”標識無處不在。

它創下過“每賣出兩部智慧型手機，就有一部來自傳音”的行業神話，以超過50%的市場份額，坐實了“非洲之王”的寶座。

然而，當小米、榮耀、OPPO等中國廠商嗅到機會，將這片“最後的紅利市場”變為新的角鬥場時，傳音發現，自己最熟悉的戰場正在快速“內卷”。

競爭對手帶來的不僅是產品，更是一套全新的遊戲規則——基於成熟生態的網際網路玩法、更凌厲的線上行銷，以及對使用者體驗更深的理解。

傳音的護城河，在更高維度的競爭面前，顯得有些侷促。

利潤下滑、增速放緩，焦慮感逼迫著這位曾經的王者急切地尋找“第二曲線”。

於是，我們看到它開始賣家用儲能電源（賣電），也開始賣電動摩托車（賣車）。

這些故事勾勒出一個看似美好的未來：利用龐大的管道網路，解決非洲的“缺電”和“出行”痛點，複製手機的成功。

但一個最核心的問題也隨之浮出水面：當賴以崛起的手機主業已然失速，這些姍姍來遲的新故事，真的能支撐起下一個傳奇嗎？

還是僅僅為了安撫資本市場而講述的、另一個充滿不確定性的“時光機”童話？

答案，或許就藏在其商業模式最深的軟肋之中。

從業績預告來看，2025年傳音營收655.68億元，看似基本盤尚穩，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻從上一年的55.49億元驟降至25.46億元，近30億利潤憑空蒸發。

表面來看，這30億的憑空蒸發有跡可循，一個是全球儲存晶片價格的暴漲。

2025年，據Counterpoint的權威資料，DRAM和NAND快閃記憶體的價格，飆升40%以上，2026年一季度還預計再漲40%到50%。

瑞銀報告顯示，記憶體在中低端手機的零件總成本中，佔比高達20%到30%，是除了晶片之外的第二大成本項。

在非洲一直主打低端的傳音，本就沒有多少提價空間，因此，在這種硬性成本下，儲存成本飆升直接侵蝕了傳音本就微薄的利潤空間。

另外一個則是小米、榮耀等競爭對手在非洲市場的兇猛圍剿，各有各的打法。小米們憑藉更強大的品牌、供應鏈和產品力，正在其腹地快速蠶食份額。

2025年三季度，傳音還有約51%的市場份額，依舊穩居非洲第一的寶座，但是增長率已經落下一大截了。

小米的增速達到34%，榮耀的增速更是高達驚人的158%。相比之下，傳音的年增長率為25%。

縱觀這兩個原因來看，確實對傳音的利潤會造成一定的影響。

然而，如果將傳音的困境僅僅歸咎於此，便忽略了一個更根本、也更致命的病灶：傳音的成功，源於一場完美的模仿；

而它今日的困局，則源於模仿的路徑依賴與創新乏力的雙重枷鎖。

它試圖成為“非洲版小米”，卻發現自己始終困在“非洲版波導”的軀殼裡。

要理解傳音的今天，必須回到它的昨天。

在出海商業敘事中，很多人信奉孫正義提出的“時光機理論”。

“充分利用不同國家和行業之間的發展的不平衡，在發達市場獲取經驗之後，再去開發相對於落後的市場，就彷彿坐上了時光機，能穿越過去和未來。”

也就是將成熟市場已驗證成功的商業模式，完整複製到新興市場，從而實現跨越時間維度的降維打擊。

創始人竺兆江的創業故事，本身就是一部經典的“時光機”商業案例。

他將中國功能機時代“王者”波導的成功秘籍——極致性價比、深入毛細血管的管道下沉、洗腦式行銷，幾乎原封不動地搬到了2000年代中後期的非洲。

那時的非洲，正如當年的中國，是一個被主流全球品牌忽視的龐大新興市場。

傳音精準地抓住了幾個痛點：營運商雜亂，就做四卡四待；電力不穩，就做大電池長待機；膚色差異，就攻克深膚色影像技術。

它用均價幾十美金的功能機和一百多美金的智慧型手機，迅速填滿了市場的空白。

那句刷在無數非洲牆面的“Tecno，照亮你的美”，不僅是廣告語，更是其管道控制力和品牌認知度的象徵。

這套打法在移動網際網路爆發前夜、在非洲從無到有的功能機普及浪潮中，無往不利。

它本質上是將一套在中國已被驗證但即將過時的商業模式，在另一個時空維度進行了成功的復刻。

傳音坐穩了“非洲之王”的寶座，市值一度高企，被譽為“非洲小華為”。

然而，隱患從這一刻就已經埋下了。

它的核心競爭力並非源自技術的獨創性或商業模式的革命性，而是源於對市場空白期和資訊差紅利的敏銳捕捉與高效執行。

當市場從“有無”問題轉向“好壞”問題，當資訊差被網際網路抹平，當真正的創新者入場，這套模式的脆弱性便開始暴露。

2024年，傳音達到了一個肉眼可見的頂峰：全球出貨量超2億部，穩居行業第三；在非洲市場佔有率一度超過60%。

但這似乎成了最後的輝煌。自2024年第二季度起，其淨利潤便開啟了連續七個季度的下滑通道。

儲存晶片的漲價，成了壓垮駱駝的第一根顯著稻草。

對於蘋果、三星，甚至小米、OV而言，核心元器件成本的上升固然帶來壓力，但它們可以通過品牌溢價、高端機型利潤、軟體生態收入等多種方式消化或轉嫁。

然而，對於傳音，其生存根基就是“性價比”。

當BOM成本中佔比高達20%-30%的記憶體價格飆升40%-50%，傳音陷入了兩難：提價，則可能迅速失去對價格極度敏感的基本盤；不提價，利潤便會被瞬間吞噬。

它沒有第三條路，因為它的產品結構和品牌形象，並未給自己預留出緩衝地帶。

與此同時，被傳音驗證為“沃土”的非洲市場，吸引了真正的猛獸入場。

小米、榮耀、OPPO等中國品牌，帶著在中國市場淬煉出的成熟供應鏈管理能力、更強的研發實力和更激進的網際網路玩法，大舉進入。

它們的打法，是另一種維度的“降維打擊”。

紅米等品牌直接將高更新頻率螢幕、更快充電、更流暢的系統體驗和更具設計感的外觀，塞進了150美元以下的價位段。

對於逐漸成長的非洲年輕一代消費者而言，他們不再僅僅滿足於“能拍照、能待機”，他們開始追求“好體驗”。

這種產品力的直接比拚，讓傳音那些曾引以為傲的本地化微創新，顯得有些“小打小鬧”。

除此之外，與傳音依賴的數以萬計的傳統線下門店、五金店和牆體廣告不同，新進入者則擅長利用TikTok等社交平台進行內容行銷和線上直接銷售。

這種更輕、更快、更貼近數字原住民的管道模式，正在繞過傳音厚重的線下防線，直接觸達消費者心智。

因此，儲存漲價是“病徵”，而產品力不足和商業模式單一，才是傳音真正的“病根”。

它曾經賴以成功的“性價比”護城河，在更強大的綜合性對手面前，變成了一片難以轉身的沼澤。

當然，傳音也不會坐以待斃，僅靠防守已無法支撐增長的故事。

於是傳音悄然將巨資與野心，投向了兩大賽道：儲能與電動出行，並計畫通過港股IPO募資來支援這些新業務。

其邏輯也很清晰，既然在非洲那麼有知名度了，還有成熟銷售和售後網路，不如把這套模式複製到能源和出行領域，解決非洲人的出行貴和停電的問題。

只不過，這些新業務目前規模尚小，合計佔傳音總收入的比例不足10%，未來之路依舊任重道遠。

而且，這背後也是一個更複雜的挑戰。儲能和電動車的技術門檻、供應鏈、售後服務體系與手機完全不同，其所需的資本投入和面臨的市場競爭也同樣激烈。

簡單的管道復用，能否支撐起一個全新的產業？這需要打上一個巨大的問號。

除了開創第二曲線外，傳音也在加大研發投入。

2025年前三季度，傳音研發費用同比增長17.26%，創下新高。公司也明確提出要“強化中高端產品突破”。

從最近發佈的傳音Note 60 Pro這款產品上，我們就可以看到它的努力，背屏設計、健康監測按鍵、相對不錯的配置，試圖向市場展示其“創新”和“差異化”的一面。

然而，不看不知道，仔細觀察一番便會發現，這款手機給人一種iPhone17Pro+小米17Pro合體的感覺，背屏玩法上又借鑑了問界M9，健康按鍵像是智能穿戴裝置的移植，整體而言仍是一種“功能疊加”式的微創新，而非底層技術的突破。

它更像是在已有賽道里追趕，而非開闢新賽道。

可以看到，傳音的應對之策，是另一種“模仿”——模仿小米的成長路徑。

不管怎麼說，還有50%的市場份額，證明了傳音在非洲市場的基地還是很穩的，只是，依靠資訊差和模式複製的“時光機”紅利是有期限的。

當全球化競爭無孔不入，當技術迭代不斷加速，任何企業都無法憑藉過去的成功永久安坐王位。

對於傳音來說，現在不是躺贏的時候，接下來的路，是一場必須依靠自主創新和深刻變革完成的、屬於自己的跋涉。

王座已然傾斜，是就此滑落，還是在廢墟上重建一座更穩固的新殿，答案就在傳音自己的手中。 (投資家)