聯準會3月議息會議前瞻：降息的鎮魂曲
正在進行的聯準會3月議息會議，是否降息已經不是最大看點，市場已經充分交易不會降息的預期。關鍵的問題在於聯準會如何面對難以平衡的矛盾：
- 2月超預期走弱的就業報告是否意味著就業市場需要聯準會再次托舉。
- 伊朗戰爭衝擊下的通膨前景是否意味著聯準會對於利率是否需要longer，甚至higher。
現在的聯準會再次走上了鋼絲，鮑爾卸任前的最後一程著實不好走。
那麼這次議息會議，我們應該重點關注那些方面？
會議聲明的鷹派成色
1月議息會議的公開聲明中明確保留了未來降息的可能性：
In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks.
大意是只要資料支援，聯準會仍會適時降息。
但是根據1月議息會議的紀要，有部分鷹派的聯準會官員表示希望在公開聲明中保留利率調整雙向操作的可能，以反映在通膨高企時，聯準會保留加息的可能性。
Several participants indicated that they would have supported a two-sided description of the Committee’s future interest rate decisions, reflecting the possibility that upward adjustments to the target range for the federal funds rate could be appropriate if inflation remains at above-target levels.
這顯示出聯準會內部對通膨風險更加擔憂的人大有人在。只不過在1月議息會議後的新聞發佈會上，鮑爾表示了加息並非基準情形：
it isn’t anybody’s base case right now—anybody’s base case—that the next move will be a rate hike.
這意味著，至少在1月的時候，鮑爾並沒有考慮過加息的可能性。
但是面對伊朗戰爭對通膨的衝擊，聯準會內部可能會有更多的人加入鷹派陣營，因此3月議息會議聲明中關於利率路徑措辭的變化將會尤為值得關注。降息的訊號將會弱化到什麼程度，加息的訊號是否可能浮現？
對經濟的評估和預測
首先應當關注本次議息會議對就業和通膨形勢的評估是否會發生明顯變化。
1月議息會議對就業市場的關鍵評估是：失業率出現了一定程度的穩定跡象（some signs of stabilization）。當時恰逢12月就業報告顯示失業率不升反降。
而最新的2月就業報告顯示，失業率在1月回落至4.3%後，再度升至4.4%，並且非農就業人數大幅不及預期。面對頻繁波動的就業報告，聯準會會如何評價就業市場的走勢，將會是聯準會是否仍保留降息可能性的重要依據。
而對於通膨，此前議息會議聲明的表述一直是“remains somewhat elevated”，面對伊朗戰爭的衝擊，此次議息會議是否會強化對通膨上行風險的評估，是觀察聯準會內部鷹派力量的重要窗口。
其次，本次議息會議將會發佈經濟預測（SEP），這大機率將會是又一次分歧巨大的SEP。
在SEP中，應當重點關注點陣圖的變化，上次的點陣圖（12月）中就有三位參會者認為2026年底利率可能比2025年底更高，也就是存在加息可能。
那麼在當前的局勢下，是否會有更多的官員在點陣圖中表示出鷹派傾向，例如是否大多數人會支援利率不變？是否會有更多的人加入保留加息可能的陣營？如果出現這樣的情況，上半年降息的可能性將進一步下降。
反對票有幾張？
對於維持利率不變的決議，必然會出現反對票。反對票最多可能有三張。
川普的小老弟Miran自不用多說，還會主張降息25BP。
問題是另外兩位川普任命的理事（Waller和Bowman）是否會因為主張降息而投出反對票。
先看Waller，Waller已經在1月議息會議時投出反對票，當時聯準會主席人選尚未揭曉。而這次Waller再度投出反對票的可能性也不低。
在3月6日採訪中，Waller表示他認為伊朗局勢對通膨的影響有限，他更關注就業風險，而當天晚些時候發佈的就業報告，確實證實了就業市場還未走穩。因此，Waller會明確支援降息嗎？
Waller的決定將會非常微妙。他已經在聯準會主席的競爭中落敗，如果他繼續支援降息，那麼是否意味著他仍在向川普示好，好為自己未來的政治前途鋪路？進一步地，這意味著在華許上台後，Waller是否會成為華許的可靠盟友。
再來談談Bowman。她並未在1月議息會議上投出反對票。但在會議後的演說中，Bowman表示其本可支援降息，因為她也更關注就業市場風險，只是在會議聲明對就業走穩的表述做出讓步後，她才轉而支援維持利率不變。那麼面對2月走弱的就業報告，Bowman是否會改旗易幟——再度支援降息？ (聊聊FED)