除4月30日外，很多觀點認為日本在5月1～6日也進行了干預。但干預既未能讓匯率突破1美元兌155日元，效果又在迅速消失。5月14日，匯率跌至接近158日元，短短一周就跌破5月6日之前的低點……
日本政府和央行買入日元進行匯率干預的效果正在迅速消失。此次匯率干預給市場相關人士留下深刻印象的是，在日元暴漲局面下也未能突破1美元兌155日元。日本進口企業旺盛的買入美元實際需求被認為是阻礙日元升值的壁壘，對日元升值的警惕感大幅減弱。
在5月14日的東京外匯市場，日元兌美元匯率跌至接近158日元。短短一周就跌破了5月6日日元兌美元暴漲之前的低點（157.80日元附近），與4月30日進行干預之前的160.70日元相比，漲幅也削平了一半。
此次除了4月30日之外，很多觀點認為5月1日～6日也進行了干預。在同樣是長假期間進行匯率干預的2024年4～5月，重返4月29日干預之前的1美元兌160日元區間用了2個月，回到5月1日的水平（157日元區間中段）用了1個月左右。
在市場上，認為此次干預效果有限的觀點在實施干預前就佔主導地位。這是因為受中東局勢混亂導致的油價走高影響，美元買入壓力較大。SMBC日興證券的高級利率與外匯策略師丸山凜途表示，“日元空頭頭寸並未像2024年那樣大幅積累，因此也未能引發空頭回補，這也導致了效果有限”。
目前日元兌美元匯率跌至5月6日暴漲之前的水平，因此對追加干預的警惕正在加強。但市場已經看到了其侷限性。
當前日元貶值的主要原因是中東局勢的不確定性以及由此產生的原油價格上漲。5月11日，美國總統川普批評伊朗對美國停火方案的回應“是垃圾”。美國原油期貨WTI（西德克薩斯中質油）的6月合約在11日以後超過每桶100美元的狀況引人注目。
此外，因日元長期貶值而未能及時買入美元的日本進口企業等，存在實際需求的美元買入也將阻礙日元升值。
“1日和7日，進口企業的美元買入預約增至平時的15倍”，在理索納控股負責外匯業務的高級策略師井口慶一表示。受4月30日和5月6日日元升值的影響，日本的進口企業想要儘可能便宜地買入美元，湧現了集中買入。
據悉在日元暴漲後，渣打銀行也出現類似的實際需求帶來的美元買入。該行的市場本部長江澤福紘指出，“如果匯率突破155日元，買入美元或將更加活躍”，潛在需求強勁。
認為日元升值有限的觀點，也反映在交易貨幣買賣權利的期權市場。例如，在日元對美元交易中，從“put（看跌期權）”減去“call（看漲期權）”需求的風險逆轉（risk reversal、1個月合約）。負值越大，表示對日元升值的警惕越強。
在匯率干預的第2天（即5月1日），風險逆轉降至-1.8%區間，傾向於警惕日元升值。儘管如此，仍未達到1月美國實施屬於干預前一階段的“匯率檢查”時的水平，5月14日降至-1.6%左右。
從顯示日元預期波動率的一個月的隱含波動率來看，目前對美元也維持在7%左右，幾乎與干預前的低水平持平。日本青空銀行的首席市場策略師諸我晃指出，“由於日元未超過155日元，對日元升值的警惕暫時告一段落”。
新的美元買入因素也浮出水面。本周公佈的美國物價指數均創出3～4年來最大漲幅。由於對美國通貨膨脹的擔憂，市場估算的聯準會（FRB）年內降息機率降低，導致美國利率上升。
市場上也有預測稱，有可能很快恢復到匯率干預前的1美元兌160日元。SBI FXTRADE的執行顧問齋藤裕司認為，“無法頻繁實施匯率干預。下次出手時，預計會把日元推高到突破155日元”。
不過，日本今後面臨的是因原油價格上漲和實際需求而產生的美元買入壓力。給日元貶值趨勢踩下剎車的道路很艱險。（日經中文網）