發現一個真實的世界
一季度的經濟最大動能，不再是出口
年初，外資金融機構，還在全面唱空樓市。
隨著近期上海等幾個核心城市資料起來了，他們又華麗的轉身，開始唱多起來了。
目前，市場有一種觀點，只要出口牛逼，那麼，村裡就沒有必要刺激內需。
然後，一看，一季度好像出口還不錯，然後，馬上篤定，村裡全年可以完全無視刺激內需。
無論這兩種觀點之間是什麼樣的拉扯關係，有一點，A森必須指出：
沒有重大的邏輯支撐，這類觀點，皆可拋。
事實上，近期不少做資料拆解的機構，已經拋出了重要的發現。
今年一季度，老中的GDP中，最大的驅動因素，根本不是出口，而是投資。
其實，這也很好理解。
去年是十四五的最後一年，大家都是查缺補漏，自然投資增速面臨回撤。
可是，今年是十五五開局之年，又恰逢地方經濟普遍很有壓力，外部干擾因素也多，“大基建+產業重投資”組合，就成了時下最熱門的。
大家看看現在儲存晶片都熱成什麼樣，也就清楚，整個上下游相關的投資規模到了什麼程度，更遑論6張網。
然而，如果僅僅看到這一步，依舊不能算完全看懂村裡在4月份的重要會議。
按照公開資訊，2027年6月，要把全國城投債化一波。
也就是說，一年要化60多兆人民幣，去壓降現在每年3萬多億人民幣的利息負擔。
親，一年，60多兆人民幣啊。
過往，一年，15兆人民幣，也算是紫禁之巔了。
所以，儘管我們的M2還在一路狂奔，可是，市場上，很缺錢，大家會感覺，錢尼瑪太難賺了。
這幾年，不少人對於房股的投資，信心大幅下降，起碼謹慎起來。
於是，普遍希望把錢存在銀行裡，起碼保住本金，或者就是買點保險。
這不，給大規模化債，提供了極為充沛的子彈。
只要不斷的下調存款利率及其相關的其它產品的利率，居民家庭還為了能夠保住本金沾沾自喜，人家就可以將大量的存款匯入化債池子，大業可成。
本質上，就是廣大保住本金的居民家庭，用自己的低息存款，全面補貼了化債的對象。
明年6月附近，一旦化債節點到期，這些平台未來相當於是獨立的市場化國企，不再享受（說是這麼說的）地方財爸信用擔保了。
這意味著什麼？
變相將地方財爸的很多債務壓力剝離出去，以後可以輕裝加槓桿了。
市場化的平台，不會馬上爆雷，畢竟化債就是給了一個長期的展期，利率更低，這個雷徹底軟著陸好幾年了。
未來N年後，就算有平台爆雷，市場化操作即可，不會火燒聯營。
2027年之後，zz新周期，可以安心加槓桿辦大事了。
聊到這裡，聰明的老鐵應該意識到，本次化債周期，至關重要。
也恰恰是這個因素，今天A森給所有老鐵把底層邏輯盤一盤，後續我們很多涉及國內話題的文章，都是基於今天的分析框架，請務必知悉。
既然如此，假設現在，全國出現一輪房地產暴漲，合適嗎？
那豈不是倒逼大量的存款，從銀行、債市、險資出逃，進入樓市？！
如果是這樣，還如何化債？
反過來，如果現在繼續放任樓市下行不管，形成龐大的負資產浪潮，衝擊金融體系的資產負債表，擊穿更多安全指標，那麼，又如何安心導流去化債？
也因此，未來一年，樓市這種大資金體量的東西，只能在一個箱體內允許，雖不能普漲大漲，卻也必須做到“努力穩定”。
大家看一下下面的圖，就會明白，如果不去“努力穩定”，意味著什麼。
首先，日本90年代初的泡沫破裂，帶來的房價暴跌的速度，遠遠慢於我們這波。
任何直接將我們現在的處境，跟罪國日本迷失30年對標，很不合適。
相比罪國日本，我們是快熊，人家只能算是慢熊。
其次，大多數上面的爆雷，都有重大的經濟或者金融危機，或者重大的地緣衝突。
很有意思的是，我們這次，起碼明面上，並不存在。
而且，人家爆雷了，整個GDP就扛不住了，我們起碼明面上，GDP還穩如老狗。
再次，樓市暴跌後產生的居民家庭降槓桿效應，不能高估。
因為，房價下行也會同步帶來收入下行，最後並不能產生極為顯著的降槓桿效果。
結合我們上面替代的化債，這個事情就開始微妙了。
一方面，明眼人都看得出，我們以極為快速的方式，已經把樓市幹到了一個重大拐點，再往下，就是大量的負資產浪潮反噬內需、就業和財稅。
一方面，現在又必須要化債，即，把銀子從基層抽走。
這兩者之間，極有可能產生相互強化，進而重創內需。
那麼，你現在拚命怒砸資金給前沿產業和大基建，就是純粹的成本支出過程，找不到足夠的交易對手去買單。
按此邏輯演繹，後面就是超大規模的衝擊。
也因此，外資行都喜歡說“27年樓市溫和修復，28年樓市明顯起來”，背後就是把上面的邏輯進行定價。
可是，對於村裡而言，事情就很棘手了。
眼下，反內卷的直接結果是，不需要這麼多勞動力投入生產，那就業壓力和收入端更加痛苦。
畢竟，一旦企業不捲了，也就意味著，不玩了。
可是，如果放任卷，那就是無效內卷，也是巨大的窟窿。
一邊，要化債。
一邊，要面對樓市負資產浪潮即將襲來。
一邊，是不能繼續內卷。
一邊，全球經濟面臨高油價時代的巨大考驗。
一邊，聯準會現在內鬥到窒息。
一邊，川普每天還要跳大神，各種給我們搞事。
說好幹趴樓市，就可以讓居民家庭降槓桿。
其實，從2021年的三季度開始，居民家庭槓桿率一直停留在60%附近，沒有明顯降槓桿的跡象。
因為，內需之母樓出事，企業利潤率中樞下行，居民收入面臨承壓，還因為自保拚命在銀行囤了80多兆人民幣的存款。
一切的一切，都即將達到一個重大的臨界點了！
為了破局，村裡現在的策略是清晰的。
釋放溫和版通膨
利用中東戰事，國內拉抬豬肉價格，形成一個溫和版的“豬油共振”，希望將CPI拉到2%附近。
這個節點的好處是顯而易見的。
CPI起來後，化債的壓力會明顯減少。
此外，CPI起來後，人民幣的換手率會大幅提高，對於努力穩定樓市、乃至刺激股市，都是非常積極的。
也就是說，相當於一定程度上，可以兼顧化債周期和穩定內需。
所以，今年年內，CPI的走勢，對於判斷全年經濟形勢、投資方向、核心城市的樓市趨勢，都具有前瞻性的訊號燈意義。 (A視野)