斯坦利·德魯肯米勒的舉動在整個人工智慧（AI）革命期間表現得尤為明顯。在早期生成式人工智慧熱潮期間，他開始持有輝達的股票，而在 2024 年年底，這位億萬富翁基金經理徹底清空了該頭寸。
2026年第一季度，他的杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）增持了博通（Broadcom）、英特爾（Intel）和Arm Holdings的股份。這並非隨意的調整變動。這些決策體現了他們的一種深思熟慮的押注，即人工智慧晶片架構中的一層新結構正在形成——逐漸擺脫輝達的通用訓練圖形處理器（GPU），轉而更多地採用定製晶片和中央處理器（CPU）。
斯坦利·德魯肯米勒為何出售輝達股票？
德魯肯米勒在 2022 年第四季度購入了 582,915 股輝達股票。在接下來的幾個季度裡，他持續持有並交易輝達的股票，因為 ChatGPT 的興起引發了人工智慧熱潮，而這家晶片製造商的圖形處理器（GPU）在其中扮演著不可或缺的角色。
從 ChatGPT 開始商業化營運（2022 年 11 月 30 日）到 2024 年第三季度結束期間，輝達的股價上漲了超過 600%，最終成為了全球市值最高的公司。
即便是像德魯肯米勒這樣的“老手”看來，這也明顯是一次極度估值膨脹的典型例子。平倉操作是對投資組合管理的一種明智體現：當股價超出基本面預期時就獲利了結，即便是在像輝達這樣極具吸引力的股票上也是如此。
德魯肯米勒表示出售輝達是一個錯誤
在 2024 年 10 月接受彭博社採訪時，德魯肯米勒承認他出售輝達的時機太早了——他稱這一舉動是一個“重大錯誤”。他稱讚了輝達，並暗示如果其估值變得合理，他的基金將會再次考慮買入該股票。
然而，到 2026 年年中時，輝達的估值狀況已從峰值回落，但德魯肯米勒仍未採取行動。他沒有回歸 GPU 領域的領軍企業，而是似乎將資金轉向了其他有望引領人工智慧基礎設施新一輪繁榮的晶片架構領域。
推理時代已經到來
根據Duquesne的第一季度業績報告，該基金購買了195,955股博通股票、411,400股英特爾股票和106,700股Arm股票。我認為這表明德魯肯米勒堅信，在未來幾年，推理而非訓練將主導人工智慧計算支出的大部分份額。
訓練大型語言模型（LLM）是一項一次性的任務，非常適合輝達的 GPU 來完成。然而，推理過程則是指為使用者提供即時運行這些模型以進行預測和估算的功能，這就需要另外的解決方案：更高的能效、更低的每次查詢成本以及針對特定工作負載的定製化。
超大規模計算公司和人工智慧實驗室正在做出相應反應，它們正在設計自己的定製矽晶片，並側重於最佳化中央處理器架構。在大規模執行推理任務時，這些晶片的能耗更低，成本也更低，比通用圖形處理器更具優勢。
從圖形處理器（GPU）轉向其他技術的趨勢已經在一些涉及數十億美元的投資中顯現出來，這些投資來自 Alphabet、Meta Platforms、亞馬遜、微軟、OpenAI 和 Anthropic 等公司。博通是這一定製專用積體電路（ASIC）浪潮中的領軍企業。該公司與一些最大的雲基礎設施提供商（如Google雲）合作，共同設計並製造其專用加速器——即被稱為張量處理單元（TPU）的產品。
英特爾正在經歷一場復興，因為越來越多的推理任務是在傳統處理器和混合系統上運行的。該公司的至強 6 系列和 x86 系列處理器正悄然成為企業資料中心（包括由 Alphabet 和 Nvidia 管理的那些資料中心）的主力產品。
與此同時，Arm 提供了高效的核心架構，用於驅動定製晶片設計和資料中心中央處理器。該公司的授權模式使晶片製造商和雲平台能夠建構低功耗、高頻寬的解決方案，非常適合用於推理任務。
綜上所述，這三家公司讓德魯肯米勒擁有了大量的機會，隨著AI開發從訓練階段過渡到圍繞大規模模型部署的現實，這些玩家將從中獲利。
德魯肯米勒的這一舉動明智嗎？我想是這樣的。這些舉動顯然表明，德魯肯米勒並未放棄人工智慧交易。他只是在避開那些顯而易見的宏觀贏家，轉而選擇其他方向。在基礎設施層面，他似乎在押注定製晶片和中央處理器將成為繼圖形處理器之後更持久的替代品，因為大型科技公司仍在向推理工作負載投入大量資金。 (北美財經)