第一：現貨價格
很多人問現貨價，也有人幹脆想去一線看看。正好前幾天，上證報的記者去了趟華強北，我們交流下來有個感覺：去華強北這種市場，想拿到精確的原廠價格，效率其實不高。
另一條路，大家是盯二級市場報價。很多人每天看著某個料號漲到多少，就覺得產業鏈最後也會跟著漲到那兒。
但其實，MLCC 的二級市場價格，並不是銅、黃金、原油那種公開連續交易出來的價格。它更多是靠專門的價格跟蹤服務在報。
據我瞭解，行業裡已經有專門做 MLCC 二級市場價格跟蹤的服務。平時一周更新一次，緊張的時候，甚至會拉一個由產品經理和助理組成的專屬溝通群，每天下午三點左右報一次當日價格。
但上周一到周三，市場最極端的那幾天，二級市場反而停了報價，也問不到價。
越是到了價格最有傳播力的時候，越可能不是價格發現最充分的時候，而是流動性最差、情緒最滿的時候。
第二：當 MLCC 頂到物理極限
這一次 MLCC 緊張，市場最順當的解釋是 AI，包括我看到一些經銷商也這麼說....
AI 伺服器用量大，Rubin 單板用量高，高容、高層數 MLCC 被拉爆，所以價格漲。
這個解釋不能說錯，但它不完整。
高端 MLCC 已經在上千層堆疊的物理邊界上硬推。層數越高，良率越低，工藝越難。再往上頂，不能無限靠 MLCC 解決，就會把一部分需求擠到鉭電容上。
所以鉭電容這輪跟著漲，本質上不是一個獨立事件，而是 MLCC 被頂到頭之後的外溢。
伺服器的三次側電源電路里，需要非常大的容值來提供能量和電流。MLCC 單顆容值有極限，必須搭配大容量鉭電容。鉭電容過去是一個小眾市場，產值大概只有 MLCC 的十分之一，生產廠商也少，所以一旦 AI 伺服器開始用幾千顆，彈性會比較明顯。
所以現在表面上看，是一個主戰場在打仗；但只要主戰場打到極限，後勤、替代路線、邊緣資源都會漲價。
真正的周期從來不會只漲一個東西，它會沿著約束最緊的地方，一層一層傳導。突然有Serenity的感覺...
簡單梳理一些市場比較關注的點：
上游·材料端
材料端現在最受關注的是稀土。
原廠的專家說，要耐高溫、耐高壓、還要做微型化，陶瓷粉裡就必須摻氧化鏑這類重稀土，村田、三星家七成左右的規格都得加。但這東西用量很省，全行業一年也就吃 400-500 噸。
用量這麼小，本來不該是個卡脖子的事。但實際情況是中國現在也不是徹底斷供，真正卡的是審批環節：一是把審批流程拉長，二是要求相關生產必須放在境內——這麼一來，日本企業拿貨的穩定性就沒法保證了。
還有朋友問稀土既然無法保證，村田他們的策略現在是什麼樣的，到底還有沒有稀土？
我們交流的專家是這樣說的：通常備半年到一年的安全庫存先扛著；再就是稀土耗得多的產品就少做或者直接漲價勻出來；村田、TDK 也在澳洲、馬來西亞找新礦，但落地得一兩年（很早其實就去找了，但還是很多料號依賴我們國內）。
市場還在傳 TDK 的氧化釔 7 月可能要短缺，專家認為是他們企業備貨的問題，再就是他們的產品氧化釔用量大，因為雖然是高容MLCC聽著規格都一樣，但其實各家的配料都不同，一家偵錯出來就立馬申請專利，導致其他家只能再去研究新的配表，所以各家配表不太一樣。
稀土受制的情況基本就這樣。
除了稀土，上游還有兩個材料。
一個是離型膜，做陶瓷流延的耗材，基材是 PET，跟著石油波動，這次漲了 15%-25%，主要還是成本推動，也可能藉著成本稍微擴大一點利潤率，高端的還是東麗、三菱這些日系把著，國內在追還沒大規模上量。
另一個是鈦酸鋇和鎳粉，BQ的鎳粉甚至進了三星，但專家也說，粉體處理跟日本還差一截，做成漿料常常得多過濾一道。
往下一層到原廠。
三星電機自己說，第一輪調價根本沒碰 AI 伺服器裡的高容料，動的十個規格全是消費類的。就是想修一修消費類那點很薄的毛利。
給輝達、富士康那條線的 AI 料，利潤本來就厚，價格不光不能動，反而要全力保供....（原廠對於大廠來說拒絕的能力.....）
這事其實很合理。AI 這塊村田是主供，三星和國產廠商都是後進來的，靠價格和保供切進去的，不是靠性能。村田不先動，誰單方面漲價，誰就可能先丟份額。
所以網上傳的村田 7 月 1 日漲價函、AI 料漲 10%-40%，到目前為止，我們從一線專家那裡還沒有得到確定性證實。現在村田自己不主動漲，但是可以跟著別人漲，這樣也有理由...
原廠為什麼也跟著收緊？因為產能被擠了。AI 用的高容、高層數料太吃產能。
Rubin 一塊計算板要用 1.5 萬顆 MLCC，光 0805 47μF 4V X6S 這一個規格就 5800 多顆。GB300 同規格大概 1500 顆，到了 Rubin 直接往上跳。這個規格的疊層數大概五六百層，而普通消費類產品只有兩百層左右。
也就是說，單顆料號看起來都是 MLCC，但在印刷和疊層環節，它佔用的工時可能是消費類的三倍。有些高層數產品燒結時還要兩次排膠、兩次燒結，裝置佔用更久。
需求側也沒二級吹得那麼猛。三星內部不單獨劃 AI，工規產品佔總產能 12%，裡頭 AI 相關佔六成多，算下來對總產能的影響還不到 10%。這是真實的增量，但對於總盤子影響並不大。
漲價這事，原廠很會玩，不明漲價，之前我們也聊過。明面上村田、TDK 沒發函，太陽誘電只是發郵件停產、再說"部分型號可議價"，風華取消返利、限制接單，三環也取消了返利。
為什麼不公開？2018 年國巨漲 20 倍被查那回，行業都記著，當時不止國巨一家漲，最後就罰了國巨，誰也不想當出頭鳥。現在函件都帶水印，按代理商名字區分，外傳能追到是誰洩的。
各家明面都沒動，但是國巨的出了一個加值盤。這東西 15 年裡就出現過兩次，2017-2018 一次，再就是現在。
所謂加值盤，就是原廠把正常下單停掉，把貨放進一個動態定價的盤子裡，群發郵件，先回先得，拼手速。
這輪平均漲幅接近翻倍，有的料 60%-70%，有的 110%-120%，別看每次就放十幾個料號，這部分佔國巨營收 35%-40%，基本算半個盤子的漲價了。
擴產能補上嗎？
短期補不上。三星天津二期裝置要 8、9 月才到位，Q4 出的產能主要是給輝達應急的；村田四月追加 800 億投資、對應 100 億顆高端料，最快也要明年 Q4 才有產出。專家預計高容緊張這事，得拖到 2027 年下半年才緩得過來。
再往下到代理商和現貨市場。
熱鬧到什麼程度：二級現貨從 1 月到現在 3.5 倍了；原廠來貨大幅減少，高容熱門料到 5 月減了 70% 以上，有的到 80%，原來一個月到 1 萬顆，現在只到 2 千。低容更誇張，0603 104 這種從六七塊漲到二十塊，跟 AI 幾乎沒關係，兩周內三四倍，純資金盤推的....
一級官方價，這輪也就漲 100% 上下，還多是隱性的；二級卻到了 3.5 倍。差出來的那兩倍多是什麼？
是管道的惜售、囤貨和情緒。代理商整個 2025 年都在去庫存、價格趴在地板上，是賭這波會來才敢提前囤的；（這和我們做二級不是一個道理....跌不動了，而且現在價格也能賺錢，多囤點，只有好處....）現在高價出貨，彈性自然最大。貨不夠，還得自己去二級市場高價搶，越搶越高。
村田這種頂級品牌，在伺服器領域直供比例超過 90%，代理商只是補缺的角色。也就是說，現貨市場炒得最凶的，本來就不是 AI 伺服器那條主鏈，而是消費、網通這些走管道的料。
終端講 AI，中游講產能排序，下游講管道籌碼。
捋到最下游，問題就來了
這波最大的故事是"AI 拉動"，可這條鏈上，恰恰沒有一個終端的人出來說話。
最近交流了很多MLCC專家，有現貨的、有代理的、有原廠的、有上游材料的，但是沒有伺服器整機廠、雲廠、輝達。AI 真實需求到底多大，現在全是原廠順著 BOM 往回推的——比如輝達的計算板、Switch 板、BBU 板各用多少顆，乘出貨量估個量。這是個合理的估法，但終究是間接的。
能確認的是結構：Rubin 這種確實把單板用量和層數頂上去了，高容、高層數是真緊；但量級上，今年 Rubin 出貨可能還到不了一萬櫃，Google和國內廠的需求在慢慢放。 (北向牧風)