隔夜逆回購操作靴子落地，但市場最關注的價格並未如期揭曉。
6月29日，中國央行在公開市場操作中正式啟用隔夜逆回購操作品種。公告顯示，央行當日以固定利率、數量招標方式開展了1575億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，同時開展了3000億元隔夜逆回購操作。
不過，公告未同步披露隔夜逆回購的操作利率。市場此前普遍預期，央行將在今日公告中同步披露該利率，多數機構預測區間在1.30%—1.35%，“給量不給價”的做法引發廣泛關注。
事實上，央行為隔夜逆回購的“首秀”已做多次鋪墊。6月17日，中國人民銀行行長潘功勝在2026陸家嘴論壇上表示，進一步豐富公開市場操作工具箱，適時增加隔夜逆回購操作品種，更好地匹配銀行體系短期的流動性需求。6月25日，央行發佈公告稱，將在6月29日、6月30日公開市場操作中增加隔夜逆回購操作品種，採用固定利率、數量招標方式。
在多位市場人士看來，今日“給量不給價”的做法，恰恰體現了央行有意在工具推出初期管理市場預期、防止政策訊號被過度解讀的意圖。
一位大行金融市場部人士對記者表示，央行增加隔夜逆回購工具的本意是平滑市場，而非製造新的預期擾動，或是央行有意在工具推出初期保持訊號清晰度，防止政策意圖被市場誤讀。從市場表現來看，上周五DR001已回落至政策利率1.4%下方，此時公佈隔夜逆回購利率，無論定在1.4%還是低於1.4%，都可能對市場定價產生較大擾動。
一位農商行金融市場部人士告訴記者，從近期公開表態來看，央行更希望把隔夜逆回購作為中性政策推出，“從根本上看，經濟基本面和政策取向仍然支援維持寬鬆的貨幣政策環境，但央行不希望寬鬆預期以過快、過猛的方式在金融市場上集中釋放和傳導。”
還有券商固收人士認為，央行選擇當前不公佈利率，實際上也是在向市場傳遞一個清晰訊號：隔夜逆回購在當前階段的定位更側重為月末流動性管理工具，不宜將其解讀為“類降息”或政策利率調整的訊號。
目前，中國央行的公開市場主力操作品種是7天期逆回購，能夠較好平衡操作精細程度與到期滾續壓力。7天期逆回購利率作為政策利率，多年來在實踐中發揮了市場定價錨的作用，有效維護了短端利率平穩。相較而言，隔夜逆回購操作期限更短，在月末等時點，金融機構臨時性資金需求增加，隔夜操作靈活性更強，能更好實現流動性“削峰填谷”目的。
在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，在季末最後兩天，信貸衝量壓力疊加流動性考核壓力上升，以及地方政府專項債計畫發行額較大，啟用隔夜逆回購操作是針對性的流動性補充。隔夜逆回購補充了期限為1天的工具，進一步豐富了流動性投放方式，可以更好滿足金融機構多樣化流動性需求，提升資金面運行穩定性。
按照此前安排，明日央行仍將繼續開展隔夜逆回購操作。屆時操作利率是否會同步公佈，將是判斷這一工具定位的關鍵觀察窗口——是僅作為季末臨時流動性補充工具階段性使用，還是逐步走向常態化操作，市場將從中尋找線索。
從市場近期反饋來看，隔夜逆回購當前的定位更接近按需使用的流動性補充工具，與14天期逆回購的功能定位相近。但從中長期來看，該工具與市場交易佔比超80%的隔夜資金需求更為匹配，有助於解決因7天期操作可能帶來的期限錯配問題，未來存在常態化運用的可能性。
在央行多工具的協同發力下，月底前資金面有望保持平穩，市場利率持續大幅偏離政策利率的可能性不大。隔夜逆回購的加入進一步豐富了央行流動性管理的期限梯度，有助於實現更精準的“削峰填谷”，降低資金面過度波動對市場預期的擾動。 (21世紀經濟報導)